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今年備受關(guān)注的國企混改項目塵埃落定。8月23日，中國聯(lián)通A股復(fù)牌后第三個交易日，開盤報9.10元，收盤8.96元，與8月22日收盤9.04元相比跌0.88%。值得注意的是，中國聯(lián)通A股復(fù)牌后的前兩個交易日一度持續(xù)漲停。

混改之后的中國聯(lián)通，股價成為熱議的焦點(diǎn)，但除上市公司外，直接參與混改的戰(zhàn)略投資者當(dāng)中，接受聯(lián)通老股權(quán)的國資基金——中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金股份有限公司（以下簡稱“國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金”）也分外搶眼。

根據(jù)《中國聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信股份有限公司簡式權(quán)益變動報告書》，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金未在境內(nèi)、境外其他上市公司中擁有權(quán)益的股份達(dá)到或超過該公司已發(fā)行股份的5%。這說明，此次對中國聯(lián)通的投資是該基金首次擁有權(quán)益股份超過5%。工商登記資料顯示，該公司注冊資本高達(dá)1300億元人民幣。

開啟混改之路

“國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金自去年成立以來多次參與大型項目投資，支持國有企業(yè)的發(fā)展，但參與國企混改還是第一次。”中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會副會長李錦表示。《中國經(jīng)營報》記者注意到，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金在宣布參與聯(lián)通混改五天之后，再次宣布參與中糧資本混改。

據(jù)國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金官網(wǎng)消息顯示，8月16日，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金與中國聯(lián)通簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金將投資129.75億元受讓中國聯(lián)通集團(tuán)所持中國聯(lián)通A股股份，轉(zhuǎn)讓價格為人民幣6.83元／股。在興業(yè)證券王勝看來，“國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金此次購買聯(lián)通老股份只是基金參與國企混改的一種方式而已，其最終目的是促進(jìn)混改后的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)更加合理化。”

據(jù)悉，交易完成后，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金將持有中國聯(lián)通A股6.11%的股份，成為其第三大股東。同時，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金完成了對中糧資本投資有限公司8億元股權(quán)投資，成為中糧資本第五大股東。

中國人民大學(xué)教授劉瑞在接受記者采訪時表示，“國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金參與中國聯(lián)通、中糧資本等國企混改項目，是基金服務(wù)于國家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要戰(zhàn)略舉措，有利于加強(qiáng)國有資本在混改企業(yè)領(lǐng)域的核心競爭力。”業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金的參與有利于健全公司的治理機(jī)制，加強(qiáng)國有資本在電信領(lǐng)域和農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的核心競爭力，對落實(shí)國家的信息化和糧食安全戰(zhàn)略等具有重要的意義。

早在2016年9月22日，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金成立之時，中國誠通集團(tuán)總裁、國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金董事長朱碧新曾表示，該基金將重點(diǎn)研究把基金用在調(diào)結(jié)構(gòu)的項目上，希望80%的投資用于國有重點(diǎn)骨干企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。此后，該基金投資的項目幾乎都與結(jié)構(gòu)調(diào)整緊密相關(guān)。

在王勝看來，基金入股國企就是所謂的淡馬錫模式。“其意義在于，基金不會對公司的業(yè)務(wù)進(jìn)行直接干預(yù)，也不會派管理團(tuán)隊直接管理公司，而更多的是從董事會席位的層面去控制公司，國有企業(yè)的運(yùn)營管理將會更加市場化，而國企的管理層也將會走上職業(yè)經(jīng)理人的路線。”

“基金入股國有企業(yè)最重要的是保持資本的保值增值，從外部性來講，有利于國有企業(yè)內(nèi)部的權(quán)力制衡，從而促進(jìn)企業(yè)的健康發(fā)展。”據(jù)王勝判斷，基金入股國有企業(yè)這種形式以后會形成其他機(jī)構(gòu)紛紛效仿的局勢。

國資杠桿作用

國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金是由中國誠通控股集團(tuán)有限公司發(fā)起設(shè)立的，而中國誠通是國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會監(jiān)管的大型企業(yè)集團(tuán)，也是國資委首批中央企業(yè)建設(shè)規(guī)范董事會企業(yè)、服務(wù)中央企業(yè)布局結(jié)構(gòu)調(diào)整和戰(zhàn)略重組的重要資產(chǎn)經(jīng)營平臺。

在劉瑞看來，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金是國企改革的加油站，基金參與國企混改有利于要素資金的聚集和國資的保值增值。據(jù)悉，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金注冊資本為1310億元人民幣，預(yù)計規(guī)模3500億元。經(jīng)營范圍包括非公開募集資金、股權(quán)投資、項目投資、資產(chǎn)管理、投資咨詢、企業(yè)管理咨詢等，是目前國內(nèi)規(guī)模最大的私募股權(quán)投資基金。

規(guī)模如此大的國資性質(zhì)基金參與國企混改，可以向社會傳遞出有力的信號：國有資本有能力也愿意出資，可與社會資本共擔(dān)風(fēng)險、共享收益、共同參與國企結(jié)構(gòu)調(diào)整，其對社會資本的吸引力和號召作用不言而喻。朱碧新曾公開表示：基金對社會資本的吸引主要表現(xiàn)在兩個方面，一是有號召力，二是開放性強(qiáng)。今年7月，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金斥資28億元認(rèn)購洛陽鉬業(yè)的定增股份后，洛陽鉬業(yè)董事長李朝春曾表示，實(shí)力機(jī)構(gòu)踴躍認(rèn)購表明市場對洛陽鉬業(yè)及團(tuán)隊的高度認(rèn)可。

十八屆三中全會提出，管企業(yè)要轉(zhuǎn)向管資本。劉瑞認(rèn)為，靠資本推動國企改革，通過基金的方式來實(shí)現(xiàn)資本重組，符合管資本的轉(zhuǎn)向。“基金和企業(yè)的運(yùn)作方式不一樣，追求的目標(biāo)也不一樣，基金追求的是資金本身的保值增值，而不是在哪個行業(yè)做大做強(qiáng)。所以，對有基金加入的國企混改后，公司資金增值和回報的考核權(quán)重將會加大，這樣目標(biāo)就單純多了。”劉瑞如是說。

“企業(yè)介入國企混改，除了完成利潤目標(biāo)，還要履行其在這個行業(yè)所承擔(dān)的責(zé)任，不僅包括經(jīng)濟(jì)責(zé)任，還包括社會責(zé)任，這樣目標(biāo)就變得多樣和復(fù)雜化，會對國企的發(fā)展形成更多的制約；但如果換做基金，業(yè)務(wù)就變得單純得多，基金最關(guān)注的只有收益，而且基金方式靈活、行業(yè)轉(zhuǎn)變速度快，可以很快從盈利較低的行業(yè)轉(zhuǎn)向盈利較高的行業(yè)，對于資金的快速膨脹、保值增值有很大的幫助作用。”劉瑞補(bǔ)充道。

在以后的國企改革中，基金的占比或慢慢增加。在劉瑞看來，“此次國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金參與聯(lián)通混改，認(rèn)購占比6.11%的股權(quán)并不是小數(shù)目，而且隨著以后資本重組的不斷發(fā)展，基金參與或有可能越來越多，也可能稀釋其他股東的股份從而成為更大的股東，隨著控股不斷擴(kuò)大，其話語權(quán)也越來越重要。”但值得注意的是，據(jù)國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金最近的披露，未來12個月內(nèi)該公司無增持或減持中國聯(lián)通股份的計劃。

來源：中國經(jīng)營網(wǎng)/王柯瑾