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云集其實剛剛成立沒幾年時間，但發展的速度卻非常迅猛，很快在社交電商領域取得了自己的一席之地。并且在今年5月3號，以中國會員電商赴美第一股的角色，成功登陸納斯達克。6月4日，云集發布了2019年第一季度的財務報告，這也是公司登陸資本市場之后交出的第一份成績單。

根據財報顯示，2019 年第一季度，云集總營收為33. 856 億元，同比增長53.2%，凈利潤為人民幣 1690 萬元，按非通用會計準則計算的凈利潤為 4310 萬元。另一方面，其總營收相較于2018年四季度，則出現環比負增長，為-24.19%。營收雖然下降，但利潤得到了實實在在的提高。

作為從淘寶起家的又一電商平臺，云集4年的上市之路并不平坦，2016-2018年連續三年虧損金額達41.46億元。值得注意的是，這是云集首次單季度實現盈利。

云集發展迅猛

作為云集上市后的業績“首秀”，在此次披露的財報中，云集GMV實現較為迅猛的增長。財報顯示，一季度，云集GMV達68億元，相較于2018年同期的35億元，同比增長近一倍。不過，相較于2017年、2018年云集GMV433.33%、136.46%的同比增速，其增速似乎有所放緩。

盡管如此，云集依然保持GMV的增長，其原因，可以歸結為云集會員的黏度非常高，復購率達到93.6%，讓云集在電商復購率排名榜穩居第一。同時使得云集的貨幣化率非常高，貨幣化率是指營業收入與交易總額之比，它將GMV和營收規模相結合考慮，與阿里、拼多多等電商平臺相比，京東、云集主要采用自營模式，因此這類電商可以將很大比例的GMV轉化為營業收入。2019年一季度，云集的營收為33.86億元人民幣，交易總額為68億元人民幣，這意味著云集一季度的貨幣化率高達近50%。

而另一方面，云集在會員增長方面也是突飛猛進，截至2019年3月31日，云集交易會員數量為710萬人，累計會員總數達900萬人。這就意味著，一季度，云集會員數增長了160萬。

云集為了保持會員人數的增長，一季度，云集銷售及營銷費用達2.63億元，而2018同期該項費用僅為1.66億元，同比增長58.1%。對于該項費用的增長，云集表示，一方面因為會員基數增長而導致會員管理費用增加，另一方面則用以進行品牌及商業推廣。

雖然會員人數得到了明顯的增長，但會員預計收入從2億元人民幣下降至1.566億元人民幣，同比降幅21.7%。對于在會員收入以及買家數出現了下滑的趨勢，云集在季度財報中的解釋是，由于公司業務擴張，允許符合特定要求的個人成為會員而無需購買會員套餐。

盡管如此，云集在2019年第一季度還是大獲全勝，大多數的電商在前期都屬于“燒錢”狀態，和云集相近成立，以社區電商為頭的拼多多就一直處于虧損狀態，連京東這樣的自營電商巨頭，也是近幾年才開始盈利。這樣的成績對于只有4年的云集是相當不錯的。

但面臨他的不是鮮花和掌聲，而依舊是飽受非議的“傳銷”名聲。

云集轉向

在2017年5月，云集微店因“三級分銷”違反《禁止傳銷條例》，收到杭州濱江市場監督管理局罰單，沒收違法所得約808萬元，罰款150萬元。公司全資子公司“浙江集商網絡科技有限公司”旗下微信公眾號被永久封號。

云集方面也回應稱在2016年年初時已經在有關部門和法學人士的幫助下進行整改，成為一家合法合規的社交電商平臺。肖尚略更是在官方微信號上直接表示“我們為社交電商交學費”。

在此之后，云集試圖從“三級分銷”陰影中走出，不再宣稱自己為社交電商，而是更多稱自己是一家由社交“驅動”的精品會員電商，這也正是其上市時的主打概念。

2018年10月，云集創始人兼CEO肖尚略在一封內部信中表示，云集從社交電商領域切割出會員電商新賽道，這代表著中國電商新模式。接著，云集將用戶統稱為會員，此前的付費店主改稱為鉆石會員，但鉆石會員仍舊可以在云集上開店，將商品分享給他人。云集這一改變，是希望更偏向深耕會員用戶的運營，以形成強復購和扎實的商業鏈條。

云集稱，目前已與5家第三方服務公司簽訂合作協議，服務經理負責組織課程、培訓會員，教授他們如何使用App等。云集營銷費用中的絕大部分都來自會員管理費。截至2018年12月31日，云集共有超過7萬名服務經理，大多數服務經理同時也是云集會員。

但這種第三方服務公司的調整方式，只是將多級分銷進行拆分和包裝。在實踐過程中，云集會員內部仍有著清晰的層級晉升架構，會員的三級分銷情況仍然存在。換湯不換藥看似是目前云集真實的現狀。

但實際上，今年年初，云集為了進一步提升用戶的消費體驗，對商品運營的組織架構進行了升級，并對第三方開放了平臺。在鞏固自身優勢特賣業務的基礎上，新增了超市和商城兩大業務板塊，其中，超市將圍繞"吃"和民生消費品，一站式滿足會員家庭消費需求；商城則圍繞"穿"和更多的品牌旗艦店合作，提供更豐富的"爆款"產品。未來隨著越來越多品牌入駐云集，越來越多爆款產品出現，云集的營業收入有望多元化，核心收入也有望進一步走高。

云集能否破繭成蝶

從出生就飽受爭議的云集，被很多媒體與拼多多進行對比，雙方模式有部分共通點，同樣成立之后迅速上市、同樣主打社交概念，甚至就連創始人都一樣未出現在美國敲鐘現場。這讓外界猜想他們之間的暗爭，云集也在業內飽受質疑。

但正在試圖轉型會員制的云集，終極目標并不是拼多多，而是升級版電商Costco。正如拼多多在招股書中介紹，拼多多想要成為Costco和迪士尼的結合。不過黃崢同時也承認距這個目標仍然有相當遠的距離。

根據財報顯示：云集對比同期的拼多多：2018年，拼多多營收131.20億元，云集營收130.15億，幾乎不相上下；而在凈利潤上，云集2018年凈虧5632萬，同期的拼多多虧損39.58億元。同時在客單價上，2018年云集平均客單價超過978元，拼多多2018年平均客單價只有42.49元。

這樣來看，云集可能是一個比拼多多更有前景的電商新秀。

此次上市，對于云集來說也有個好消息，和國內市場談社交電商色變不同，由于此前同樣以社交概念起家的拼多多在美股市場表現優秀，美國資本市場對于社交+電商的概念有了足夠的認知。并且對其未來抱有一定期望，這也為云集省去很多麻煩。但云集的品牌曾因工商處罰而蒙羞，這是它最大的硬傷，可能會間接影響人們對于云集盈利能力的考量權重。一般而言，美股市場看重的并非是企業是否盈利，它更看重企業的品牌價值和可持續發展等指標。

目前而言，在電商領域，阿里跟京東平臺上的用戶規模加起來超9億，這兩個平臺幾乎瓜分了電商行業的流量，對于后入局的平臺來說它們無力去跟這兩個巨頭抗衡搶流量。

隨著電商市場行情的發展，電商運營在一二線城市接近飽和的態勢下，無論是阿里巴巴、京東還是后來者云集、拼多多等，都在挖掘下沉市場的潛力。而云集、拼多多之所以能在這些電商巨頭中殺出一條血路，是因為而近兩年來，由于騰訊加持的拼多多、云集的興起，依靠著騰訊強勢的壟斷性社交裂變，和價格優勢俘獲了一大批三四線城市的用戶。在下沉市場，拼多多、云集可謂是拼命三郎一般，用盡了全力。

這次上市，云集在招股書中將自己定位成“會員電商”。云集成功上市，是不是意味著國內電商有進入會員制新時代的趨勢呢？

其實未必。放眼全球，亞馬遜的會員制算是數一數二的。如今，亞馬遜在全球擁有超過1億的付費會員，這個數量是會員制鼻祖Costco，在2018年會員的2倍。然而亞馬遜的會員制模式在中國大陸市場卻沒有跑得通。

目前而言，云集會員制的正向螺旋還未開始轉動，還處于“喊得多”的階段。，如何打造獨立的營銷模式是目前云集最大的挑戰。未來五到十年，創始人肖尚略曾表示過要從選品、社交分享、產品價格以及物流這個四個方面進行發力，并形成屬于云集的“飛輪效應”。

電商競爭歸根到底是供應鏈之爭，如若云集真能將供應鏈服務做好，未來發展尚且值得期待。

文，蛇眼財經記者/戴忻余，公眾號ID：sheyancaijing，本文首發曠創投網