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作為全球最大的液晶面板生產國，中國面板行業什么時候走出周期，一直牽動著投資者的心。 文 | 蕭田 作為全球最大的液晶面板生產國，中國面板行業什么時候走出周期，一直牽動著投資者的心。 自2021年下半年開始，以TV面板為代表的大尺寸面板供需發生變化，面板價格就此開始進入這一輪的面板周期。 但令所有人都沒有預料到是，這一波下跌會延續如此之久。直到2022年10月，各尺寸電視面板價格才開始止跌，經歷小幅度漲價后進入平穩期。 在這一過程中，A股面板廠商的日子都不好過，截止今年上半年，京東方A(000725.SZ)、TCL科技(000100.SZ)、維信諾(002387.SZ)、深天馬A(000050.SZ)、彩虹股份(600707.SH)、龍騰光電(688055.SH)、和輝光電(688538.SH)等大部分公司都還是虧損的。 “奇跡”出現在了今年的第三季度財報季。 Wind數據顯示，41家面板類上市公司中，有30家公司前三季度實現盈利，占比超七成。 樂觀者認為，這意味著面板行業開始復蘇，壓力時期已過收入迎拐點，面板周期即將消失。但在財經無忌看來，僅憑三季度的數據并不能說明面板回暖甚至復蘇，穿越面板周期仍是待解難題。 這次面板企業之所以實現盈利，主要還是面板的價格出現了上漲。但這并不因為并不是需求側的拉動，而是為了扭虧面板廠商不得不實行的“博弈戰”。 過往，面板價格的上漲都是由于終端消費市場的復蘇，而后整機品牌商加大采購規模，繼而傳導到面板廠商；現如今，面板價格的上漲卻是由于廠商調整經營策略，控制生產規模而導致的結果。 GfK彩電品類資深分析師表示，近兩年彩電、顯示屏等多行業紛紛承壓，傳導到上游面板廠商，亦在這兩年經歷了較大虧損，面板價格一度跌破了現金成本。 如何在下游電視消費需求不振的情況下保證上游面板價格的止跌？ 面板廠商的做法是，調整產線稼動率，人為的干預市場的供給，扭轉目前供大于求的局面，實現供求關系的短暫平衡。
有意思的是，一般而言，當面板產能過剩時，有多家供應商選擇的品牌廠商大多是處于強勢地位，但由于第三季度是“金九銀十”銷售旺季，品牌廠商需要提前備貨，再疊加面板行業集中度較高，以京東方、TCL科技為代表的面板龍頭對“動態控產”、“按需定產”策略很快達成共識，多重因素共同作用之下面板價格終于上漲。  而受市場供需關系改善利好推動，多數面板類上市公司在第三季度都取得不錯的業績。  面板龍頭TCL科技的三季報顯示，前三季度，公司實現營業收入1331.09億元，同比增長5.21%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤16.11億元，同比增長474.14%。  其中，公司第三季度營收479.6億元，同比增長14.21%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤12.71億元，去年同期則為虧損3.83億元。  此外，另一龍頭京東方A的三季報顯示，公司第三季度凈利潤2.86億元，上年同期凈虧損13.05億元，同比扭虧為盈。  不過這并不意味面板上漲價格是可持續的。  萬聯證券投資顧問屈放研判稱，三季度末期各下游企業紛紛進入補庫存的末端，需求市場將繼續維持低位運行，鑒于當下電視終端市場的“低迷”表現，面板價格在持續的上漲之后，四季度或將迎來新的挑戰。 雖然行業還沒有迎來需求的上行區間，但面板行業還是將過去供給端主導（產能變化）轉向需求端主導，試圖通過大尺寸、高端化、多樣化來過冬。  今年上半年，TV面板的平均出貨尺寸已增至47.8寸，大尺寸已然成為面板行業發展的新趨勢，疊加價格的上漲，成為廠商業績改善的關鍵。 TCL科技就在財報中表示，產品大尺寸化趨勢帶動面積需求穩步增長，大尺寸面板價格自今年 3 月以來持續上漲，公司55吋及以上尺寸產品面積占比提升至78%。據了解，TCL華星中有六成的收入來自于大尺寸面板，上半年大尺寸面板價格的上漲，也讓其毛利率有了較大的改善。  而從京東方的動態來看，今年液晶電視面板的出貨也將繼續堅持大尺寸化，并加速產業鏈上下游布局。奧維睿沃（AVC Revo）的研報顯示，2023年，京東方將增加55、65、75英寸液晶面板的出貨量。  與此同時，在面板顯示領域，時值主流的顯示技術處于迭代期，整個面板行業正從液晶面板LCD集體轉向Mled（Miniled、Microled簡稱），不少面板廠商開始紛紛提前布局。  比如作為“Miniled技術的推動者、引領者”，TCL科技旗下的TCL電子已經推出了多款涵蓋了中端、中高端和高端的miniled電視產品。  再比如今年，京東方投資290億元的北京6代LTPO技術新型顯示器件生產線項目奠基，將主要生產VR顯示面板、MiniLED直顯背板等高端顯示產品，預計2025年量產。  另一方面，面板龍頭也將目光瞄準了一些新興的增量市場領域。 尤其是在汽車電動及智能化趨勢的浪潮下，車載面板成為了一片新藍海。 目前，包括京東方、TCL科技、深天馬、維信諾、龍騰光電等已經在戰略方向上做出了調整，車載市場也成為面板業渡過寒冬的“香餑餑”。  回答這個問題，首先要明白為什么會出現這次面板周期。  從2016年到2022年，整個面板行業經歷四次大的周期，這些周期的形成都有一個共性特點——即都是因為投資增加疊加需求下降帶來產能大幅過剩，從而導致高庫存，引發價格戰開始去庫存。 當下所處的面板周期是起始于2021年左右，彼時面板價格持續上升，以面板“雙雄”京東方、TCL科技為代表的企業分別在當年前后大量投產，接下來的產能逐步釋放，由此造成供給端過剩，面板行業進入跌價周期。  一般而言，隨著虧損加劇，開始產能淘汰疊加需求回升，面板企業庫存見底開始價格回升，很快就能開啟新一輪面板景氣周期。  但特殊之處在于，多方面因素影響將市場需求直接冰凍，面板出貨量同比大跌，面板價格出現螺旋式下跌。  走出面板周期，一個重要的指標就是消費需求改善，而需求何時到來，還不得而知。 不過可以肯定的是，中國經濟的消費韌性始終存在。 以手機為例，在今年華為mate60系列和小米14等多款手機廠商的帶動之下，消費類電子復蘇的跡象十分明顯。  根據Canalys數據，2023Q3全球智能手機出貨量僅同比下降1%，下滑勢頭進一步減緩，且在區域性復蘇和新產品升級需求的帶動下，三季度出貨量實現了兩位數的環比增長。  而在中小尺寸屏領域，京東方、TCL科技等一眾面板廠商也在一定程度上受益。  國金證券在研報中指出，華為發布了系列消費電子終端，產業鏈正在積極拉貨，其他消費電子品牌也在新機拉貨或積極補庫存。從目前的情況來看，消費電子拉貨在第四季度將具備一定的持續性。  無論如何，對投資者來說，面板行業的優秀企業顯然已經到了“擊球區”。