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在奶粉行業的激烈競爭中，澳優乳業股份有限公司（01717.HK）曾以其在羊奶領域的領先地位備受矚目。財報顯示，盡管澳優乳業實現了營收與利潤的雙增長，但這份看似亮眼的成績單背后，實則隱藏著深深的憂慮與挑戰。

澳優乳業2024年的業績增長，在表面上看來確實令人眼前一亮。全年收入達到74.02億元，較上一年微增0.3%，歸母凈利潤更是實現了35.3%的顯著提升。然而，細究之下不難發現，這一增長更多是基于連續兩年業績下滑后的觸底反彈，而非真正意義上的內生增長。特別是在母公司伊利股份因澳優乳業業績未達預期而進行大額商譽計提的背景下，澳優乳業的這份成績單顯得更加黯淡無光。

澳優乳業已經在業績低谷徘徊多年，2022年和2023年分別實現收入77.96億元和73.82億元，降幅分別為9.1%和5.3%。更令人擔憂的是，澳優乳業的盈利能力正持續走低。盡管2024年利潤有所回升，但這是建立在連續三年歸母凈利潤負增長的基礎之上。從2020年的10.04億元驟降至2023年的1.74億元，這樣的下滑幅度無疑讓人對澳優乳業的未來盈利能力產生嚴重質疑。

澳優乳業在財報中多次強調其羊奶粉業務在海外市場的強勁表現，尤其是海外收入同比大增68.2%的亮眼數據。然而，仔細分析后不難發現，海外市場雖然增長迅速，但在總收入中的占比仍然較低，僅為17.5%，難以成為支撐公司業績增長的主要力量。相比之下，占收入大頭的國內羊奶粉業務卻幾乎陷入停滯狀態，2024年收入增幅僅為5.3%。

更令人失望的是，被澳優乳業寄予厚望的牛奶粉業務市場表現持續低迷。從2021年的40.95億元一路下滑至2024年的21.07億元，幾乎腰斬。這一數據無疑揭示了澳優乳業在多元化產品布局上的失敗，以及其在國內市場面臨的嚴峻挑戰。

在業績增長乏力的同時，澳優乳業的財務狀況也令人堪憂。2024年，公司的銷售及分銷開支高達20.77億元，較上一年增長約8.9%，而總收入卻僅微增0.3%。這種“砸錢換增長”的傳統營銷模式顯然已經難以為繼，公司的獲客成本不斷攀升，盈利能力持續承壓。

更為嚴峻的是，澳優乳業的資金鏈已經處于緊繃狀態。截至2024年末，公司在手的現金及現金等值項目僅為12.15億元，較上一年腰斬近半。同時，公司還面臨著高達21.38億元的短期銀行借貸和5.29億元的應付賬款及票據需要在一年內結清的壓力。這樣的財務狀況無疑讓市場對澳優乳業的未來充滿了擔憂。

在業績與財務的雙重壓力下，澳優乳業的股價也經歷了暴跌。截至2025年5月8日收盤，公司的股價已經跌至1.95港元/股，較歷史最高價17.17港元跌去近九成。總市值也大幅縮水至34.70億港元。盡管公司多次通過股份回購等方式試圖提振市場信心，但市場顯然更期待看到一份以內生引擎驅動業績增長的高質量答卷。

澳優乳業正面臨著前所未有的挑戰與困境。業績增長動能不足、國內市場停滯不前、資金鏈緊繃以及市場信心喪失等問題如同四座大山壓在公司的肩上。如何在困境中尋找突破口、實現業績的真正增長，將是澳優乳業未來必須面對和解決的重大課題。