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近日，有“下沉市場第一股”和“農村版淘寶”之稱的匯通達登陸港交所，截至當日收盤，匯通達股價上漲4.88%至45.1港元，總市值超252億港元。

據了解，匯通達是一家農村商業數字化服務平臺，踐行"鄉村振興"戰略，融合互聯網、大數據、云計算、智能零售等科技手段，推動農村商業形態升級和產業價值重構，為農村鄉鎮零售店及產業鏈上下游客戶提供商業數字化服務。

匯通達正式成為農村電商第一股，匯通達較早布局下沉市場，鄉鎮零售還有被挖掘的可能嗎？

連續巨額虧損，客戶加速流失

據匯通達的招股書顯示，2018年至2020年，公司營收分別為298.02億元、436.33億元和496.29億元，其中2019年、2020年分別同比增長46.4%、13.7%。凈利潤方面，公司2018年至2020年運營利潤分別為2.07億元、3.34億元、4.07億元；年度虧損分別為2.76億元、3億元、2.8億元；經調整利潤分別為1.24億元、2.49億元、3.22億元。

2018年、2019年和2020年以及2021年前三季度，匯通達的毛利率分別為3.4%、2.9%、2.7%、 2.6%，下滑趨勢較為明顯。毛利率的下降直指要害，連續的巨額虧損，讓本就不樂觀的匯通達雪上加霜。

連年巨額虧損，不難看出匯通達的窘境。招股書顯示，2018年至2021年前三季度，匯通達會員零售門店的流失率分別達到49.1%、44.7%、50.3%及50.6%。與此同時，匯通達渠道合作客戶的流失率分別為78%、71.2%、67.3%及70.3%。

在江湖老劉看來，匯通達的客戶正在加速流失，會員零售門店流失率不斷上漲。糟心的數據無不表明匯通達艱難的現狀，下沉市場可挖掘的機遇難上加難。匯通達的上市夢圓滿實現，但是未來的生財之路以及生存之路還是個謎。

資本寵兒遇冷，募資大幅縮水

匯通達的高光時期，離不開資本的加持，早期的匯通達可謂是資本寵兒。據企查查顯示，匯通達在2010年就獲得了景林投資數千萬人民幣元的天使輪投資。2015年，匯通達又獲得順為資本、新天域資本、毅達資本5億元A輪投資；2016年，再獲沿海資本、華夏保險A+輪投資；2016年6月，獲得招商銀行3億元B輪融資。此后，匯通達又獲多輪投資，2018年4月阿里巴巴D輪投資的45億元。

作為曾經的資本寵兒，沖擊IPO時遇冷，匯通達上市發行5160.62萬股股份，每股定價43港元。按發行價計算，匯通達上市募資金額為22.19億港元，跟原計劃募資10億美元相比，最終募資金額已縮水70%。

在江湖老劉看來，匯通達早年布局下沉市場時，備受資本青睞。而今，隨著下沉市場的飽和以及匯通達的乏力增長，在IPO募資時遇冷，募資大幅縮水。從側面反映出匯通達的經營及未來布局方面未給資本帶來想象空間。

下沉市場內卷，優勢不再凸顯

匯通達成功成為農村電商第一股，在下沉市場殺出了一條新路，但是匯通達之路并不好走，匯通達2012年布局下沉市場，在時間上搶占先機贏得了市場份額。隨著互聯網巨頭的下沉，下沉市場內卷不已，匯通達的優勢不再明顯。

下沉市場的藍海早已變成一片紅海，京東、阿里巴巴、蘇寧紛紛布局下沉市場分羹，新起之秀拼多多在下沉市場名聲大噪，美團優選、多多買菜等各類社區團購在下沉市場深耕，在不同程度上都與匯通達形成內卷。

背靠大佬的下沉市場同行們自帶流量，匯通達僅在時間上擁有優勢，但如今隨著互聯網巨頭的加入，匯通達的情況不容樂觀。根據弗若斯特沙利文的報告，按面向下沉市場的交易業務規模算，2020年匯通達以0.7%的市場份額位居行業首位，而緊隨其后的是市場占有率為0.6%的阿里零售通，京喜通和蘇寧零售云以0.5%的市場占有率并列第三。

在江湖老劉看來，下沉市場賽道玩家內卷，匯通達的生存空間被壓縮，就目前的情況來看，優勢并不算明顯。匯通達上市成為農村電商第一股，或許是行業倒逼，不得已在存量不多的市場情況下再抓機遇，匯通達面臨的競爭越來越激烈了。

匯通達連續虧損，吃力經營，不再受寵愛，上市募集資金是為數不多自救之選。下沉市場行業內卷，在互聯網巨頭們自帶流量的內卷下，匯通達倍感焦慮，上市之夢雖得以圓滿，但未來生財之道仍靠下沉市場已經不太現實，匯通達的未來之路會在何方？