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3月26日晚間，51信用卡發布2018年度業績報告。截止報告期末，51信用卡的總收益為28.12億元，同比增長24%；凈利潤為21.69億元，去年同期虧損13.78億元；每股基本盈利3.84元，去年同期每股基本虧損7.90元。無派付股息計劃。

但在靚麗業績的外表下，51信用卡連續幾年依靠信貸撮合及服務費實現快速增長，這樣光鮮靚麗的業績又會延續的何時？

年報發布當日股價上漲14.6%，但上漲持續不足，3月28日，51信用卡的股價開盤時高開回落，截止下午4點收盤時，股價收于5.840港元/股，下跌幅度為5.81%，公司總市值為69.75億元。

靚麗業績下外表下的業務單一

雖然年報數據顯示，51信用卡的總收益成兩位數增長，凈利潤、每股基本盈利也由虧損轉為盈利，但從2018年的收益表中可以看出，51信用卡的業績過度依賴信貸撮合及服務費。

業績報告顯示，51信用卡2018年實現總收益28.12億元，較去年同期增長24%。具體來看，公司總收益的業務包括信貸撮合及服務費、信用卡科技服務費、信貸介紹服務費、其他收益等四大塊。

具體來看，2018年公司的信貸撮合及服務費的收益為20.56億元，占總收益的73.1%；信用卡科技服務費的收益為2.56億元，占總收益的9.1%、信貸介紹服務費的收益為2.03億元，占總收益的7.2%；其他收益為2.98億元，占總收益的10.6%。

數據顯示，近四年來，信貸撮合及服務費成為51信用卡的主要收入來源，也造成51信用卡主營業務十分單一。信貸撮合及服務費在2015年、2016年、2017年、2018的收益分別為0.17億元、3.84億元、16.27億元、20.56億元，對應的占收益總額比例約為18.67%、67.28%、71.73%、73.1%。

在降杠桿、控風險的大背景下，如果監管政策進一步趨嚴，倘若網上信貸撮合和投資業務被視為違規，或者未能及時辦理備案，51信用卡的業務可能遭受巨大沖擊不可輕視。

信用卡科技占比僅9.1%淪為配角

一方面，51信用卡的用卡管理服務為信貸撮合業務提供了主要的流量，短期內實現了公司業績的快速增長，但從另一方面來看，其信貸撮合服務對于51信用卡通過用卡管理服務積累的用戶依賴明顯。

隨著51信用卡信貸撮合及投資服務收益的連年增長，信用卡科技服務費、信貸介紹服務費的收益占比漲幅并不明顯，甚至2018年的信貸介紹服務費不升反降。2018年信用卡科技服務費用占總收益比重由去年6.2%緩慢上升為9.1%，信貸介紹服務費占總收益比重有去年8.4%下降為7.2%，淪為“配角”。

業績報告顯示，2018年通過51信用卡發行的信用卡張數達到了270萬張，同比增長28.6%。與公司合作的銀行數量增至24家。信用卡科技服務費收入同比增長82.1%。

但從公司收益表中可以看出，雖然信用卡科技服務費同比增速較快，但在整體收益中所占的比重增幅并不顯現，在四大業務板塊中排名倒數第二。

對此，51信用卡表示，公司在信貸撮合業務上采取了更加謹慎和穩健的策略，制定這樣的策略是基于公司觀察到，隨著2017年底出臺的一系列監管政策，2018年中部分不合規的P2P平臺和財富管理公司無序地退出市場，以及宏觀經濟波動，個人線上消費信貸市場經歷了數次短期波動。基于此，公司于2018年更加專注于服務信用卡人群，在維持借款人綜合接待成本穩定前提下，提高風險控制能力，從而使得信貸撮合業務能夠取得這么高的收益。

一位分析人士指出，未來兩年是信用卡代償企業的紅利期，處于戰國時代，但需要警惕金融監管政策對市場的隨時干預。從行業長遠發展來看，信用卡代償業務以持卡用戶為邊界，平臺起步容易，但容易遭遇天花板，客戶量達到一定數量級后，獲客成本會大幅提高，業務增速下降，陷入增長陷阱。

中國銀行法學研究會理事肖颯還提醒道，目前，信用卡代償業務利率計算規則不明確、不清晰，且并非所有的代償平臺都省錢。市場在看到廣闊前景的時候，必須預見風險，及時緩解風險，減少影響社會安定的因素。市場支持消費，但絕對不能放縱過度消費甚至“作死”消費。