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途虎養車還在焦灼地等待IPO。

2022年1月24日，途虎養車首次向港交所遞交招股書，由于未能在6個月內通過聆訊，其招股書轉為“失效”。

2022年8月29日，途虎養車卷土重來，二度發起上市沖刺，但截至2023年2月27日，尚未有通過聆訊的消息傳出，目前狀態為正在處理中。

雖然招股書“失效”是港股IPO的正常機制，可以理解為擬上市公司（發行人）財務審計數據過期，需要補充新一期的財務數據，可對深陷巨額虧損，又要搶市場、壯規模的途虎養車而言，壓力顯然很大。

燒錢圈地，三年半累虧超140億元

追溯途虎養車的發家史，可謂“丹鳳朝陽”。

2013年前后，正值互聯網模式創新席卷汽車后市場，PE、VC們都希冀著通過投資相關項目，拓寬自身的業務邊界，獲得高額回報。

2011年成立，定位一體化線上線下汽車服務供應商的途虎養車精準踩點，成為資本眼中的“天選之子”。

招股書顯示，2013-2021年這8年間，該公司一共進行了16輪融資，總融資金額達到95億元，“金主”既有騰訊、百度、平安、一汽、蔚來等CVC，也包括紅杉、高瓴、中金、君聯資本、啟明創投等創投機構。

在資本的力捧下，途虎養車高歌猛進。截至2022年6月30日以及截至2021年12月31日，在中國IAM獨立售后渠道中，其無論是門店數量（4293家工廠店），還是綜合年收入（117億元），均排名第一。

圖源：途虎養車招股書

然而，翻轉華美表象，途虎養車深陷不賺錢的尷尬內里。

2019年-2021年和2022年上半年，途虎養車實現營收分別為70.40億元（人民幣，下同）、87.53億元、117.24億元和54.68億元，對應的凈利潤分別為-34.28億元、-39.28億元、-58.45億元和-9.52億元，三年半時間累計“失血”超140億元。

不難看出，在收入增長的同時，途虎養車的凈虧損也在同比擴大，屬于增收不增利，“燒錢換市場”的代表型選手。

究其原因，或要探究途虎養車的濫觴。

途虎養車出道時，靠的就是輪胎銷售。網上瀏覽下單，去就近的實體門店安裝，價格比4S店便宜很多，而且保證是正品，這種“低價走量”的打法和“中間商”角色讓它快速崛起。

時至今日，途虎養車的“頂梁柱”仍然是售賣輪胎和底盤零部件，于2019年-2021年和2022年上半年，分別以毛利率3.9%、7.8%、9.0%和13.3%，貢獻了54.6%、48%、43.2%和39.9%的收入。

在此期間，途虎養車曾雙管齊下，強化利潤率。一是通過與眾多品牌方直接合作，優化供應鏈，“短路經濟”迎合用戶定制化需求等，驅動輪胎業務盈利指標上揚；二是不斷豐富其他服務和產品供應，提升高毛利業務占比。

不過，總體來看，囿于前者盤子過大，行業低門檻、同質化競爭，途虎養車的綜合毛利率仍然維持較低水平，報告期內僅為7.4%、12.3%、16%、18.2%。

不只是利潤的虧損，考驗途虎養車的還有現金流情況。

2022年上半年，途虎養車經營活動產生的現金流量凈額為-5.69億元，而2021年同期為-3.15億元，經營活動造血能力顯著弱化；2019年-2021年，經營性現金總凈流出0.2億元。

遲遲拿不到資本市場的門票，意味著尋求新融資的渠道受阻，途虎養車能否挺過“資金劫”？

搶占新能源汽車市場，知易行難

如前文所述，途虎養車試圖挖掘更多的賺錢機會，而新能源汽車正是其瞄準方向。

公開資料顯示，2022年我國新能源汽車產銷分別完成705.8萬輛和688.7萬輛，同比分別增長96.9%和93.4%，市占率達25.6%，高于上年12.1個百分點。推及整個產業鏈，相關的汽車后服務市場亦“錢景”可觀。

圖源：中國汽車工業協會

作為新業務的首次嘗試，2021年9月，途虎與全球高端潤滑油品牌勝牌聯合宣布，雙方將共同推出“XEV新能源產品及相關服務”，針對新能源汽車提供量身定制的一站式保養服務方案。

樂觀看待，以途虎養車的先發優勢和近三萬家的門店網絡（4293家工場店、25321家合作門店），或有機會分食較多“蛋糕”。

但把目光拉回到現實，挑戰重重。

首先，新能源汽車因為智能化、電氣化、數字化的理念，整車OTA能夠覆蓋的BUG越來越多，保養和售后被認為簡化了許多，往往極少出現發動機、變速箱等大修項目，汽配件更換頻率也更低，這意味著途虎養車們的利潤空間大幅縮水。

其次，新能源汽車的良好體驗感，主要來自車機系統、第三方應用拓展、智能駕駛輔助系統、電池壽命和續航里程等嚴重依賴出廠廠商的配置，這促使它的售后體系更加封閉，即“誰產誰修”，或減少交給途虎養車等第三方的訂單。

行業面，對于新能源汽車市場這塊“應許之地”，各路勢力均磨刀霍霍。

據柒財經了解，2022年3月，擁有3000+門店的天貓養車提出“新能源汽車服務全價值鏈”戰略，開啟新能源“售服一體化”布局；2022年7月末，博世與寧德時代合作打造的新能源汽車維修站正式開業；2022年8月，京東養車宣布品牌升級，進一步聚焦和攻堅新能源板塊。

身處激烈的多邊博弈中，途虎養車的核心競爭力似乎并不突出。此前鬧的沸沸揚揚的“假機油”事件，一度引發車主拉橫幅“討說法”；黑貓投訴中，關于對其保養質量、服務態度、消費欺詐、產品偽劣等方面的維權，比比皆是。

除此之外，一眾造車新勢力，諸如特斯拉、蔚來、小鵬、極氪，均在全國布局直營售后。業內人士判斷，新能源汽車后市場，不排除越來越多的車企用直營模式取代授權模式。

可以預見的是，新能源汽車維保領域將會掀起新一輪的競逐，途虎養車的對手不僅有天貓、京東這類服務商，還有實力雄厚的整車制造企業。

而眼下，最讓途虎養車緊張的應該還是IPO。畢竟，“是以君子終日行不離輜重”，沒有“彈藥”怎么打仗呢？