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來源 | 財經九號&九號觀察

作者 | 跳跳

日前，醫美頭部企業華熙生物發布了2024年業績報告。

對于華熙生物的業績，資本市場早已有預判，雖然有此前上市公司發布的業績預減公告打底，但華熙生物的股價在4月7日還是迎來了上市以來的新低，甚至處在破發狀態，截至目前仍然在股價新低附近徘徊。

究其原因，華熙生物自身業績不景氣肯定是主要原因，營收、凈利潤已經連續兩年雙雙下滑且下滑幅度大比例擴大，代表盈利能力的銷售凈利率水平跌到了3.14%，在2024年四季度甚至出現了1.88億元的虧損！

不過有意思的是，盡管華熙生物的業績連年走下坡路，卻擋不住董監高們的逆勢漲薪，甚至同比漲幅高達70%！而作為上市公司自己，在手現金、經營性現金流凈額等現金流指標已經出現大幅惡化，商譽大幅減值的情況也已經出現，加上存貨貨值持續保持高位等因素，市場對于華熙生物的后市恐怕很不樂觀。

此外，值得注意的是，華熙生物2024年年報的審計師事務所，正好也是作者此前曾披露過近期因審計業務中各項違規行為密集被處罰監管、“劣跡斑斑”的致同會計師事務所；而旗下全資子公司杭州華熙當康科技發展有限公司近期因虛假宣傳被處罰（處罰文書號：杭錢塘市監處罰[2025]57號）等信息也值得重視。

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業績加速下滑單季虧損1.9億，

股價曾破發大股東只減不增

據華熙生物年報數據顯示，該公司2024年實現營業收入53.7億元，同比減少11.61%，歸母凈利潤更是大幅下滑70.59%、僅有1.74億元。

需要指出的是，據華熙生物2024年三季報顯示，截至2024年9月底該公司實現歸母凈利潤3.62億元，也就是說2024年第四季度華熙生物虧損了1.88億元！這也是華熙生物上市以來首次出現業績虧損。

如果時間拉長來看，華熙生物的業績下滑態勢已經持續了兩年。

2022年至2024年，營業收入分別為63.59億、60.76億、53.71億，營收增速同比分別為28.53%、-4.45%、-11.61%；

同期歸母凈利潤分別為9.71億、5.93億、1.74億，利潤增速分別為24.11%、-38.97%、-70.59%；無論是從營收、歸母凈利潤的規模數量上看，連續兩年遞減，從業績的下滑幅度來看，也已經出現了加速下滑態勢。

下來容易上去難，進入業績下滑加速期的華熙生物，還要面臨的是盈利能力關口。從銷售毛利率水平來看，2022年至2024年華熙生物分別為76.99%、73.32%、74.07%，雖有波動，下滑態勢還是明顯的，畢竟2022年前的毛利率接近甚至超過80%。

凈利潤率不僅下滑明顯，而且幾乎到了行業低位。2020年至2024年華熙生物的凈利率分別為24.5%、15.67%、15.12%、9.59%、3.14%，同樣也在加速下滑。

如果放到同行業來比，愛美客高達近95%的毛利率、近65%的凈利率，敷爾佳80%以上的毛利率、35%以上的凈利率，錦波生物同樣也有著90%以上毛利率、50%以上的凈利率（以上數據均來自上述公司年報或三季報），華熙生物的毛利率和凈利率真的低的可憐。

在醫美四小龍中，華熙生物的盈利能力表現堪稱墊底。這也導致了資本市場的直接“拋棄”。

從華熙生物的股價表現來看，該公司在2021年7月曾創下300多元每股（前復權）的高點后，基本上就走了下坡路，在今年4月7日一度創下了上市以來的新低約42.51元每股，跌破了47.79元每股的發行價。

即便是目前，華熙生物的股價仍處在發行價的邊緣，隨時有可能破發。

有意思的是，盡管華熙生物的股價一路跌成這樣，上市公司的大股東們竟然沒有一次出面增持來提振市場信心，反倒是隨著股價下跌不斷出現減持。

據東方財富網的數據統計，自2020年至今，華熙生物一共發布了10次與大股東減持的相關的公告。

2

減員5%、董監高逆勢加薪超7成，

現金流惡化商譽減值風險激增

伴隨著業績下滑、盈利能力不斷惡化的同時，華熙生物內部的變動也值得關注。

年報數據顯示，至2024年底，該公司在職員工數量4444人，較2023年底的4655減少了211人，減員比例在5%左右。

效益不好減少員工倒也正常，只不過作者發現在華熙生物的總成本中，銷售費用和總營收一樣同步減少了約13.31%，但是管理費用卻激增了33.77%、高達6.58億元，凈增加了1.26億元。

減員但是沒有增效，管理費用的大幅增長華熙生物方面的解釋為因組織架構升級、薪酬體系變革導致的職工薪酬同比增加。

一家業績走下坡路的公司，還想著給員工加薪？這是什么神仙公司?。∽髡呖戳艘幌聠T工平均薪酬，現金流量表中2024年支付給員工的現金總額為12.67億元（含管理和銷售人員薪酬），4444人人均28.51萬元，2023年人均約26.57萬元，平均增幅為7.3%。

不過最大的受益者恐怕還是上市公司的董監高們。

2024年華熙生物董監高、核心技術人員共34人，包含離任人員，2023年華熙生物登上此表的同為34人。

年報顯示，2024年華熙生物的董監高和核心技術人員共領取報酬4355萬元，較2023年的2543萬元凈增加了1812萬元、增幅超過了70%。

可見華熙生物高管們的加薪幅度要遠遠高于普通員工。比如2024年華熙生物董事長、總經理趙燕年薪從202.49萬元增至222.82萬元；董事、副總經理郭珈均年薪從92.53萬元增至622.13萬元，董事、副總經理、核心技術人員郭學平年薪從94.67萬元增至343.18萬元等等。

當高管們還在業績下滑的不良態勢下給自己大幅度加薪的同時，上市公司的一些資產負債指標卻已經亮起了紅燈。

比如現金流的惡化，至2024年底，華熙生物的不受限貨幣資金減少了38.46%、僅有7.19億元，較上年同期凈減少4.5億元；經營性現金流凈額減少了19.32%、為5.65億元；

存貨則維持在高位，較2023年底增加10%、約12.48億元。與此同時，華熙生物的無形資產和商譽出現了減值情況，特別是商譽，大幅減少了30.7%，從2023年底的2.51億元降低到2024年底的1.74億元。

3

年報的審計機構近期頻被罰，

董事會不評估審計機構的誠信記錄？

值得注意的是，承擔華熙生物年報審計的會計師事務所居然是致同會計師事務所，而這家審計機構和多名審計師在2024年底和2025年初多次被上交所、深交所和北交所，以及證監會福建監管局、廣西監管局、江蘇監管局等多省監管部門采取行政監管措施，或采取警示函甚至被浙江證監局處以行政處罰和高額罰款等處罰。

關于致同會計師事務所在多家上市公司和大型企業的財務審計中出現的詳細違規行為，感興趣的讀者可以翻看此前關于東北制藥的相關稿件。

華熙生物在聘用審計機構時，審計機構執業的嚴謹和專業度，是否應該成為首要的考量目標？

有意思的是，華熙生物董事會審計委員會在對審計機構2024年履行監督職責情況報告和評估報告中，關于會計師事務所的基本情況介紹，完美地避開了審計機構的誠信情況，如被監管或被處罰情況，一般來說審計機構近三年的誠信記錄都是上市公司要考量的范圍。

如科興制藥在披露2024年度審計機構的履職評估報告時，就完整地披露了該公司審計機構致同會計師事務所的誠信記錄情況“致同近三年因執業行為受到刑事處罰0次、行政處罰2 次、監督管理措施15次、自律監管措施9次和紀律處分0次。58 名從業人員近三年因執業行為受到刑事處罰0次、行政處罰11次、監督管理措施16次、自律監管措施8次和紀律處分1次。”

那么，華熙生物在聘任審計機構時，對所選的審計師事務所及審計師，難道不應該考慮一下最基本的誠信記錄嗎？這不僅是對公司負責，也是對投資者負責??！