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2月21日，國內(nèi)特賣電商巨頭唯品會公布了它新一季度的財報，這份財報也是它回歸“特賣”戰(zhàn)略后對外發(fā)布的第二份財報。在這份財報公布之前，唯品會的股價漲幅達(dá)5.18%，成為中概股當(dāng)中漲幅較高的企業(yè)代表。由此看來，廣大投資人對于唯品會的財報還是非常期待的。

不過，在唯品會盤后公布了新財報之后，盤后股價卻下跌不少，這或許是由于這次營收沒達(dá)到市場預(yù)期。從財報來看，雖說唯品會的凈營收同比、環(huán)比雖都有所增長，但增長速度仍呈放緩趨勢，這對于要求更高的一些投資人來說，無疑不是一則好消息。

作為國內(nèi)知名的垂直電商，唯品會曾靠特賣崛起，雖然發(fā)展過程中幾經(jīng)轉(zhuǎn)折，但2018年又開始回歸特賣，這讓其在提升利潤方面似乎有了獨(dú)到的優(yōu)勢。美股研究社從它這幾個季度的財報中發(fā)現(xiàn)，營收增速明顯下滑，這或許是唯品會要真正提振股價需要的解決的大難題。

唯品會新財報營收未達(dá)預(yù)期盤前股價大漲5.18%盤后股價跌幅一度超過9%

作為一家深耕特賣領(lǐng)域的垂直電商，唯品會的發(fā)展道路并不容易走。從最新財報來看，唯品會當(dāng)季凈營收增至261億人民幣（約合38億美元），雖說同比增長8.1％，但仍然略低于39.5億美元的市場預(yù)期。

正是受財報影響，根據(jù)美股研究社的報道顯示，發(fā)布財報前，唯品會的股價還大漲5.18%，成為當(dāng)日漲幅較大的中概股。但盤后發(fā)布了財報后，唯品會盤后股價出現(xiàn)急挫，跌幅一度超過9%。

縱觀唯品會近一年的股價，唯品會都難以表現(xiàn)出回歸此前高位的狀態(tài)，這不失為一種挑戰(zhàn)。

梳理過去四個季度的營收，唯品會增速分別為22%、18.4%、16.4%、8.1%，唯品會2018年營收增長持續(xù)放緩，從下圖可以明顯看出唯品會的營收增速在下滑。

（圖來自華爾街見聞）

營收不及預(yù)期這是意料之中，但唯品會這次的凈利潤似乎給投資者帶來好消息。在第四季度歸屬于股東的凈利潤為人民幣6.887億元（約合1.002億美元），比去年同期增長2.3％。按照非通用會計準(zhǔn)則，唯品會歸屬股東凈利潤為9.136億元人民幣（約合1.329萬美元），同比增長2.9％。

這次效益上出現(xiàn)同比增長，可能還是由于唯品會將重點(diǎn)放在特賣領(lǐng)域上，這樣能讓它集中精力發(fā)展主業(yè)務(wù)，降低其他業(yè)務(wù)的風(fēng)險帶來的財務(wù)拖累。另外據(jù)悉在本季度，唯品會開始將一些低利潤品類從自營轉(zhuǎn)移到第三方平臺，減少它們對效益的影響。言下之意就是唯品會這次的效益主要集中在高收益的產(chǎn)品上，進(jìn)而也讓財報數(shù)據(jù)在凈利潤方面不被低利潤產(chǎn)品拖后腿。

除了營收跟凈利潤這兩個核心數(shù)據(jù)吸引眼球之外，唯品會的用戶規(guī)模同樣是個重要的指標(biāo)，直接影響到投資者跟它的股價。據(jù)悉唯品會的活躍客戶數(shù)從去年同期的2860萬增加到3240萬，同比增長13%，在電商平臺獲客越來越難的前提下，唯品會能在用戶增長規(guī)模上保持這樣的增速確實(shí)有點(diǎn)意料之外。

但值得注意的是，除了自身戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變外，唯品會用戶增長的成果背后離不開京東、騰訊對它的戰(zhàn)略加持。得益于用戶規(guī)模的增長，這也讓唯品會的訂單數(shù)據(jù)也同比增長。根據(jù)財報來看，唯品會在這個季度的訂單數(shù)從去年同期的1.04億增加到1.40億，同比增長35%，訂單增長提速自然也讓唯品會的營收金額提升。

從唯品會的這份財報來看，營收增速放緩成為它面臨的最嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，這也成為影響唯品會股價的重要原因。根據(jù)財報透露的信息，我們可以分析下，為何唯品會的業(yè)務(wù)營收難以獲得高速增長？

唯品會回歸特賣并非萬全之策處在巨頭夾縫中生存并不易

對于唯品會來說重新回歸到特賣這個領(lǐng)域，這也算其無奈之舉。相對于其它全品類電商平臺，唯品會的市值跟股價就跟它們不在同一個級別，這似乎也決定了它的規(guī)模難以有更大突破的可能性。就目前唯品會的發(fā)展形勢來看，它在2019年仍然面臨不小的競爭壓力。

其一，唯品會重新回歸特賣既是無奈也是束縛。其實(shí)唯品會曾經(jīng)也有嘗試做品類產(chǎn)品，只是效果并不如意，如今重新回到特賣的起點(diǎn)這也決定了唯品會的發(fā)展規(guī)模也會受到限制。站在客觀角度看，唯品會特賣升級戰(zhàn)略的背后算是它在大環(huán)境下推出的一套應(yīng)對策略。畢竟論知名度跟規(guī)模，它跟阿里、京東甚至是拼多多去競爭并無優(yōu)勢。重新回歸到特賣，這也決定了唯品會的品類重點(diǎn)放在服裝上，這也讓它的營收增長受局限。

其二，唯品會獲客渠道過分依賴騰訊、京東，這既是機(jī)遇也面臨大風(fēng)險。唯品會在去年上半年與騰訊京東展開戰(zhàn)略合作后，引流效果還是很明顯。根據(jù)財報來看，唯品會京東旗艦店為唯品會貢獻(xiàn)了23%的新客戶；其中借助微信流量入口，騰訊貢獻(xiàn)了20%的用戶。兩個巨頭都有很明顯的引流作用，這也成為唯品會這個季度的用戶增長最強(qiáng)利器。

不過，有一則好消息就是，有消息稱京東跟騰訊的戰(zhàn)略合作時間快截止，就目前京東的股價跟影響力來看，騰訊很有可能會扶持一個新的電商平臺來代替京東。作為騰訊系的上市電商平臺，如果唯品會獲得騰訊的更豐富的流量資源支撐，唯品會的業(yè)績勢必可以對股價提振有明顯幫助，騰訊也可以因此獲得更加豐厚的金錢回報。

所以，在京東股價很難因騰訊資源導(dǎo)入而出現(xiàn)股價回歸的情況下，唯品會反而還成為騰訊少選的對象。這樣一來，對于唯品會來說，能否把握住跟騰訊更進(jìn)一步的戰(zhàn)略合作很關(guān)鍵，

同時，對于比唯品會增速更為迅猛的拼多多來說，他可能會是與唯品會爭奪騰訊流量資源的勁敵。畢竟就目前拼多多的發(fā)展勢頭在今年內(nèi)趕超京東只是時間問題，騰訊也可以通過加大對拼多多扶持謀求更大的資本回報。

因此，對于唯品會來說，爭取獲得騰訊更多的資源傾斜，這既是一個機(jī)會也是一個挑戰(zhàn)。

其三，除了電商巨頭的沖擊，一批后起之秀也是強(qiáng)勁的競爭對手。在社交電商沒有興起之時，阿里、京東一直是壓在唯品會發(fā)展的大山。隨著拼多多崛起，這也再次擠壓了唯品會的市場空間。據(jù)企鵝調(diào)研平臺發(fā)布的《拼多多用戶研究報告》顯示，拼多多與唯品會用戶結(jié)構(gòu)高度相似，相較而言唯品會的競爭優(yōu)勢似乎不明顯。對于電商平臺來說，誰的用戶規(guī)模更龐大，誰在各個年齡層次占據(jù)的份額更高，它們就擁有更高的話語權(quán)，就唯品會的用戶結(jié)構(gòu)來看，它僅在年輕的女性用戶群認(rèn)知度高一些。

除此之外，隨著社交電商平臺盛行，不少專注于去庫存、為品牌服務(wù)的平臺成為唯品會在微信上生態(tài)里的勁敵。這些平臺在下沉市場占據(jù)一定地位，唯品會要想借下沉市場來獲客也面臨不小的挑戰(zhàn)。

根據(jù)易觀數(shù)據(jù)，在2018年三季度，唯品會在電商市場中的排名已從第三位跌落至第五，位于天貓、京東、蘇寧易購和拼多多之后。唯品會地位的下滑這也意味著它在用戶心里的地位在下滑，在眾多強(qiáng)勁對手的夾擊下，唯品會未來還能從哪些方面打開新市場？

唯品會后續(xù)保持業(yè)務(wù)高增長難尋求新的突破口圈粉引流很重要

受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，日前投行美銀美林將唯品會的評級從“買入”降至“中性”，目標(biāo)股價定為8.20美元，這也意味著知名投資機(jī)構(gòu)對于唯品會未來的發(fā)展前景并不是很看好。就目前國內(nèi)電商平臺的發(fā)展情況來看，不論是阿里、京東還是拼多多其實(shí)都面臨不小的壓力，處在二線的唯品會的處境自然也更艱難。未來唯品會仍然需要挖掘平臺潛力，進(jìn)一步來拓展?fàn)I收增長可能性，哪些方面是可以嘗試的呢？

第一，小程序是獲客新渠道，唯品會要抓住這個風(fēng)口。隨著微信加大對于小程序的扶持，這也成為眾多社交電商平臺發(fā)力的重要賽道。對于唯品會來說，如何利用好這個流量城池至關(guān)重要。借助跟騰訊的戰(zhàn)略合作關(guān)系，唯品會在小程序上進(jìn)一步挖掘潛力。對于用戶來說，現(xiàn)在很多年輕人的購物理念開始轉(zhuǎn)變，很多年輕人都傾向于更簡單更便捷的購物方式，電商小程序順應(yīng)了現(xiàn)在市場的趨勢，對于唯品會這是一個可以挖掘流量的重要布局。

第二，線上線下齊發(fā)力，拓展下沉市場。新零售不僅僅局限在像阿里、騰訊、京東這樣的巨頭，唯品會也可以抓住這樣的概念，在線上線下強(qiáng)化平臺特賣的優(yōu)勢，獲得更多用戶的選擇。另外從目前的市場數(shù)據(jù)來看，低線城市的電商滲透率仍有很大的空間有待發(fā)掘。尼爾森相關(guān)消費(fèi)數(shù)據(jù)報告顯示，2017年四五線城市電商滲透率增長高達(dá)10%-15%，遠(yuǎn)高于一二線城市3%-4%的增幅。

第三，產(chǎn)品仍然是用戶口碑的關(guān)鍵，唯品會要堅持正品價值。雖說現(xiàn)在唯品會是跟服裝品牌合作數(shù)量最多的平臺，但是如何跟更多知名的品牌合作仍然是重點(diǎn)，比如一線奢侈大牌。近來，也有不少一線大牌開始涉足電商領(lǐng)域，唯品會應(yīng)該積極跟它們也展開合作，奢侈品牌既能幫助唯品會吸引更多有購買能力的用戶群體，還能提高唯品會在保障正品的可信度，確實(shí)是一個好的合作方向。

隨著國內(nèi)電商平臺之間的競爭愈發(fā)激烈，它們在爭奪用戶下單購買的方式是花樣百出，但不得不說誰能更好的吸引到消費(fèi)者才是關(guān)鍵。唯品會靠特賣殺出一條血路實(shí)屬不易，但在現(xiàn)有的用戶規(guī)模基礎(chǔ)上，它仍然需要進(jìn)一步拓展新的流量來鞏固它的地位，如何實(shí)現(xiàn)大突破這也將影響到它的營收規(guī)模，后續(xù)我們也看唯品會在今年會有哪些大動作。