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一系列跡象表明，旅游業似乎正在回暖。

作為在線旅游（OTA）龍頭，攜程已經成為了旅游業復蘇的最大的受益者之一。

首先是，業績爆表，營收、凈利潤雙雙超預期；其次是，攜程股價大暴漲，截至最新收盤，攜程美股股價年內累計漲幅已超74%，總市值已經升至409.55億美元（約合人民幣3000億元）。

攜程徹底爆了

攜程網股價大爆發的主要推動力來自于，財報超預期。

據其最新發布的財報顯示，2024年第三季度，攜程網實現營收159億元，同比增長15.6%，高于市場預期2%，環比增長24.3%。

通過翻閱其財報，不難發現，攜程網的營收主要來源于五個業務板塊：住宿預訂、交通票務、旅游度假業務、商旅管理業務和其他。

從營收構成來看，第三季度，住宿預訂貢獻營收約68億元，同比增長22%，環比增長32%，在總收入中的占比為42.8%；交通票務貢獻營收約57億元，同比增長5%，環比增長16%，在總收入中的占比為35.5%；旅游度假業務貢獻營收約16億元，同比增長17%，環比增長52%，在總收入中的占比僅為4.1%；商旅管理業務貢獻營收約6.56億元，同比增長11%。

值得注意的是，截至2024年9月30日，攜程實現其他業務收入12.34億元，同比增長40.87%。

第三季度包含了中國暑假是旅游旺季，強勁的旅游需求推動了攜程營收的總體增長。其中，攜程的住宿預訂、旅游度假業務增速最快。

從利潤層面來看，2024年第三季度，攜程實現經調整經營利潤(Non-GAAP)54.7億元，同比增長23.7%，高于市場預測的13%；凈利潤68億元，同比增長47%，環比增長75%。今年前三個季度的凈利潤合計超150億元，而2023年全年的凈利潤為100億元。

與此同時，攜程網的盈利能力也持續走高。據財報顯示，今年三季度攜程毛利率創歷史新高，達到82.2%。

招銀國際認為，攜程內地業務增長動能強于預期，海外業務復蘇順利，國際市場拓展的增量投資有助于提升長期收入和盈利，將目標價從65.8美元調至71美元。招銀國際預測，攜程今年第四季收入同比增長20%至約124億元，第四季及全年Non-GAAP經營溢利率預計達20.7%及30.3%。

通過閱讀攜程的財報，其盈利能力超預期的原因主要有以下4個：

1、旅游需求反彈：隨著疫情影響的逐漸減弱，旅游市場表現出強勁的復蘇勢頭，特別是暑假期間的旅游旺季，強勁的旅游需求推動了攜程營收的總體增長；

2、政策的積極助力：政府對在線旅游行業的支持政策，為攜程等在線旅游服務平臺的發展提供了良好的環境；

3、國際業務增長：攜程的國際業務在所有領域都實現了強勁增長，出境游酒店和機票預訂量反彈至疫情前水平的120%左右，全球OTA平臺上的機票預訂量同比增長超過60%；

4、成本控制：攜程實施了一系列成本控制措施，包括優化運營成本和人力資源配置，并通過精準營銷和提高轉化率來減少疫情對財務狀況的影響。

財報顯示，三季度攜程運營成本為28億元，同比增長13.5%，略低于16%的營收增速；三季度運營費用81億元，同比增長9.5%。

攜程的隱憂

盡管攜程網的業績迎來了大爆發，但站在當前時點，攜程仍面臨著諸多挑戰。

首先是，在線旅游賽道的競爭正在加劇。飛豬等傳統OTA平臺正全面發力，數據顯示，飛豬在2024年雙11期間，交易用戶數同比增長40%，新用戶占比達三分之一，多款“囤旅游”產品銷量刷新歷史紀錄，對攜程的市場份額構成威脅。

與此同時，美團、抖音等流量平臺也發起了沖擊。美團正憑借本地生活服務的高頻消費場景，積累大量用戶，搶占部分OTA市場份額；抖音則通過短視頻和直播優勢，銷售酒店和旅游產品，2023年其酒旅市占率從2%提升至3%，GMV達600億元，給攜程帶來流量分流和競爭壓力。

攜程的另一個挑戰是，年輕用戶的個性化需求增長，如“90后”出境游意愿高達71.5%，更傾向于根據自身需求定制旅程，這對攜程傳統的旅游產品和服務模式提出了新要求。

另外，攜程的服務質量也頻頻曝出負面。截至2024年11月22日，黑貓投訴平臺上關于攜程的投訴有98036條，涵蓋機票差價、車票改簽難、預訂民宿無法入住等問題，反映出攜程在服務質量方面存在不足，影響了消費者體驗和品牌形象。

跨境游的不確定性

跨境游成為今年旅游市場的亮點。一些最新的免簽政策，為出境游的發展提供了有力支持。

中國護照免簽、落地簽國家名單不斷更新，如阿爾巴尼亞、安哥拉、亞美尼亞等，為出境游用戶提供了更多的目的地選擇。部分國家延長免簽期限或放寬免簽條件：如哈薩克斯坦、挪威斯瓦爾巴群島等國家紛紛延長免簽期限或放寬免簽條件，進一步促進了出境游的發展。

今年上半年，我國出境游人數達到6071萬人，已經恢復至2019年的74.7%。攜程平臺的數據顯示，今年第三季度，出境機票和酒店已全面恢復至2019年同期的120%。

飛豬數據顯示，“雙11”出境游活動商品銷量占比同比增長30%。從消費者下單情況來看，中國香港、日本、中國澳門、泰國、韓國等是熱門目的地，冰島、土耳其、柬埔寨、斐濟、法國則成為黑馬，是同比去年增速最快目的地。

但在出境游的賽道中，攜程正面臨著不小的競爭。

盡管攜程國際OTA平臺Trip.com的收入保持增長，但增速有所放緩。財報顯示，今年第一季度，Trip.com的收入同比增長80%，第二季度增速放緩至70%，第三季度進一步放緩至60%。

分析人士認為，原因在于海外市場競爭加劇，有Booking、Expedia等老牌對手，還有美團、抖音等新興勢力，同時全球經濟不確定性、部分地區通貨膨脹和匯率波動等，影響了消費者旅游預算和出行意愿。