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大灣區經濟網灣區財經頻道調查，據 2025年1月7日，中國證監會一紙境外上市備案通知書，將蜜雪冰城第三次IPO嘗試推至聚光燈下。這個擁有4.6萬家門店的茶飲巨擘，正試圖用資本市場的輸血延緩粗放擴張的陣痛。通過公開資料調查和取證分析發現，其引以為傲的“基建式加盟”模式已顯現系統性危機。

“區域經理一句話，我三天白干了”

在廣東東莞某工業區，加盟商李偉的店鋪日均售出800杯檸檬水，但每月仍要承受總部近20次罰款。其提供的內部溝通記錄顯示：“凌晨兩點收到督導檢查通知，五分鐘沒回復罰200元；冷藏柜溫度波動0.5℃罰500元。”據其罰款統計，2024年11月因“未及時更換工牌”等瑣事累計被罰4700元，相當于門店七日凈利潤。

這種嚴苛管理正引發加盟商群體分化。公開渠道獲取的運營數據顯示，占門店總量12%的“核心加盟商”（擁有超30家門店）享有選址優先權、新品首發等特權，而占68%的單店經營者則陷入困局。湖南某縣城加盟商提供的財務明細表明：6元均價下，扣除原料成本（55%）、人工（18%）、租金（15%）后，毛利率僅12%，“賣1000杯才賺720元，不如送外賣”。

供應鏈暴利VS終端微利

蜜雪冰城財報數據顯示，2024年前三季度原料銷售收入達147億元，占總營收89%，而加盟費收入僅9.8億元。這種“重供應鏈、輕運營”的模式，在河南溫縣產業園區得到印證。當地物流記錄顯示，蜜雪倉儲基地每天發出2000噸原料，其中植脂末、果葡糖漿等自產產品毛利超40%，而需外采的鮮果類原料毛利不足15%。

“我們本質是食品包裝材料批發商。”某河南供應商在行業論壇的發言記錄顯示，蜜雪核心產品如冰淇淋粉、茶包等，實際生產成本不足終端售價的1/3。這種利潤結構導致終端讓利空間狹窄，當2024年12月全線漲價1元時，東莞、成都等地加盟商社群聊天記錄顯示，62%門店選擇自行消化成本。

萬店陷阱：5公里內的自我蠶食

極海品牌監測數據顯示，蜜雪冰城在二線城市已出現密集恐懼癥式布點：鄭州金水區1.2公里商業街聚集8家門店，成都春熙路商圈500米范圍內5家門店混戰。通過地理信息系統測算發現，鄭州某大學城4家蜜雪門店日均總銷量較三年前下降37%，單店月均虧損1.2萬元。

“這不是競爭，是慢性自殺。”前華中區拓展經理在職業社交平臺的爆料內容顯示，為完成每年30%的拓店KPI，區域經理常默許新店在既有門店1公里內開業。某行業研究機構獲取的《2024年閉店分析報告》表明，53%閉店直接源于同品牌競爭，而該數據在2021年僅為18%。

食安危機背后的管理失靈

2024年7月，浙江某門店被曝使用過期奶漿，現場視頻中店員直言：“總部配送的原料三個月才巡檢一次，查到過期就罰我們。”黑貓投訴平臺數據顯示，2024年蜜雪冰城相關投訴達1.7萬條，其中“原料臨期”占比驟升至41%，較2022年增長3倍。

這與加盟商成本壓力形成惡性循環。多位店主在匿名調查中承認，為壓縮損耗，常將到期原料更換標簽繼續使用。某區域督導工作日志顯示：“每月到店8次，90%時間在檢查衛生表格是否填寫規范，未打開冷藏柜核查。”

資本博弈下的畸形創新

調查發現其研發體系正陷入怪圈。專利數據庫信息顯示，2024年推出的“黑糖珍珠圣代”實際是2021年廢棄方案重啟，“三拼奶茶”配方與茶百道2023年專利高度重合。財務報告數據表明，其河南中央研究院2024年研發投入同比削減28%，轉而收購了5家包裝設計公司。

“現在推新品首要考慮供應鏈適配度，而非市場需求。”某離職研發人員在行業研討會的發言記錄顯示，2024年爆款“芋泥啵啵”實為滯銷芋頭原料的清倉方案。第三方監測數據顯示，其新品存活周期從2019年的9個月銳減至2024年的2.3個月。

上市能否解開死結？

證券機構研報指出，蜜雪冰城此次IPO募資重點投向東南亞市場，實為轉移國內矛盾。越南工商登記數據顯示，當地35家門店中已有9家因文化沖突關閉。某國際食品安全機構報告顯示，其東南亞香茅限定產品引發過敏投訴，最終全線召回。

“資本市場不會為舊模式無限買單。”餐飲行業觀察人士在學術期刊發表的論文警示，當4.6萬家門店的規模效應觸頂，蜜雪冰城或將面臨比瑞幸更慘烈的價值重估。這個曾創造“小鎮青年奇跡”的商業體，正站在轉型的懸崖邊緣。

作者 高小波

審校 王強

（大灣區經濟網灣區財經頻道 記者綜合報道）