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"我們無法在研究的一開始就界定價值，而是必須在研究的進程中發現價值。"紐約市立大學（CUNY）研究生院杰出教授、劍橋大學博士大衛·哈維（David Harvey）在其所著的《資本的限度》中提到。

對于企業的價值來說，企業的動態發展的過程，也是資本市場對其價值發現研究的過程，而企業動態發展的質量，也無時不刻反映在資本市場對其的價值界定上，比如說股價和市值。

5月29日美股盤前，蘑菇街發布了截至2020年3月31日的四季度及全財年業績報告。意料之中的是，蘑菇街虧損仍在持續，而且虧損有擴大趨勢。

從蘑菇街發布的財報顯示，2020財年四季度，蘑菇街營收為1.190億元，同比下降45.3%；調整后凈虧損為7930萬元，上年同期調整后凈虧損為6770萬元。全年來看，蘑菇街營收8.353億元，同比下降22.2%；調整后凈虧損為4.142億元，上年同期調整后凈虧損為2.397億元。

據天眼查信息顯示，蘑菇街于2018年底IPO上市，但如今仍然面臨嚴重虧損的局面，這意味二級市場的資本對蘑菇街的信任可能因此而減少，這一點從其股價表現上可以窺得。

5月29日當天，蘑菇街(NYSE:MOGU)應聲股價大跌12.3%，目前市值僅為1.4億美元，這與其上市時資本市場的期望相去甚遠。值得注意的是，目前，蘑菇街每股1.32美元，如果其股價跌至1美元以下，則可能會面臨強制退市的風險。

"直播狂想曲"：蘑菇街是否有能力聆聽

其實蘑菇街不停虧損的背后可能與其業務重心轉移到電商直播有很大關系。

疫情黑天鵝下直播帶貨迎來井噴式發展，直播帶貨幾乎成了現在各行各業的必選題，"萬物皆可直播帶貨"的時代似乎已經到來。就連紅星美凱龍這樣的線下賣場都做起了線上直播的生意。

這么大的一個風口，蘑菇街當然不想只是站在邊邊上看著別人起飛，于是自2019年下半年起一方面加速優化升級商城業務中的商家結構。另一方面也在"優化"自身，集中資源在直播業務上重點發展。

之前蘑菇街連續爆出高管離職消息，此前據36氪報道，蘑菇街4月份裁員，計劃，裁員人數達140人，裁員比例為14%。短短一個月內，蘑菇街已有至少3名高管離職，值得注意的是直播負責人金婷婷（花名洛伊）也于3月底離職。

直播負責人離職似乎表明蘑菇街的直播帶貨轉型之路并不是那么一帆風順。對于裁員裁員風波，蘑菇街方面則回應稱，人員優化是基于業務結構的正常調整，蘑菇街聚焦直播電商行業，所以優化掉部分非強相關業務，導致本次裁員發生。

最近蘑菇街又宣布商城事業部的架構調整，將原有的類目運營部撤銷，在原團隊基礎上成立買手運營部，負責蘑菇街時尚商品的選品運營工作。

從種種跡象中我們可以看出蘑菇街發力電商直播的決心，但是我們不妨思考一下，過分投入直播電商，而忽略供應鏈、物流等核心電商能力建設，真的合適嗎？

在一些時候，如果確定一個正確的方向，集企業之力扶持這個領域在商業社會上也很常見，甚至有過為了新業務直接剝離過去盈利入口業務的企業布局案例。只不過從多個維度來看，蘑菇街或許還是應該更謹慎一些。

首先，在如今這樣一個信息大爆炸的時代，最不缺的就是網紅，最容易中道崩殂的也是網紅。帶貨主播就是網紅，而看她們直播的粉絲情感也是復雜多樣的，平臺也好、網紅也罷，不能指望一時的關系能一直維系下去。

一句話，直播帶貨，主播是最不重要的那個角色，反之，供應鏈、物流等核心能力，才是"主旋律"。

直播的線上線下融合，則是主播帶貨的時代，是C端流量與B端供應決勝負的時代，因此主播自身IP的重要性銳減，帶貨主播日趨"功能化"，即，直播帶貨并不是需要薇婭、李佳琦的個人IP流量，而是需要"薇婭李佳琦式"氛圍營造能力。

規模化流量、供應鏈價值讓度、以及運營能力，理論上只要具備這三點，無論是"王佳琦、趙佳琦"都可以帶貨。

這就不難理解為什么蘑菇街在直播電商領域"重金押注"卻仍然聲勢漸微。

而且就算是網紅資源，蘑菇街也不具備優勢。此次疫情突然來襲，過去在直播帶貨表現良好的頭部平臺和主播可能獲得更多的紅利。商家需求多了，但平臺自身流量資源、網紅主播資源卻不是立刻就能得到快速補充的，這靠的是過去積累。就比如在線問診，問診需求多了，平臺沒有足夠的醫生也白搭，服務能力不足留不住用戶。

當然平臺挑選網紅的同時，網紅也在挑選平臺，而平臺本身的流量則起到了核心作用。畢竟網紅帶貨本質上是利用自己私域流量實現商業變現，而私域流量則是來自于平臺的公域流量，如果公域流量基礎薄弱，也會直接影響到自己的私域流量。

本身蘑菇街在流量方面與巨頭們存在不小差距，，而且蘑菇街在流量方面還遭遇了增長瓶頸，截至2019年3月31日的前12個月，蘑菇街平臺的年度活躍用戶數相較于上年同期變動不大，3280萬，且相較于2018年12月31日公布的3450萬減少了170萬。

而與此同時，造網紅也不是一個容易的事，培養一名好的帶貨主播除了時間金錢的灌輸，還需要一定的運氣成分。很多時候有心摘花花不開，無心插柳柳成蔭。

在這一方面，如涵就是一個例子，主打網紅電商，根據如涵招股書，2017年、2018年、以及2019年前三季度，張大奕分別占據如涵收入的50.8%、52.4%和53.5%，造了這么久的網紅，結果還是依靠最初的張大奕。直播業務，帶貨主播不是那么好培養的。

電商直播目前來看是一個頭部效應特別嚴重的行業，成交與轉化大多集中在各大頭部網紅身上。一方面蘑菇街的流量基礎決定了平臺自身很難吸引到足夠頭部的網紅。一方面頭部網紅出現具有一定偶然性，甚至運氣占了絕大部分因素，所以"流水線生產"也不太現實。

當一個領域熱的過于"發燙"時，我們或許需要提高警惕了。

模式創新不是技術創新，具備可復制、可模仿的特征。而且隨著時間發展，越來越多企業跟風使用，模式地擁護的吸引力開始大幅遞減，逐漸忽視它，就像此前名噪一時的電視廣告就是如此。

一旦玩法"爛大街"，而這可能意味著這一模式紅利開始倒計時。無論從行業環境來看，還是從自身活躍流量來看，蘑菇街或許真的需要更謹慎一些才行了。

是藥皆有三分毒，"疫"不小心直播帶貨這個火熱的"良藥"可能就會變成不少企業的"毒藥"，這或許也需要每一位玩家對其產生重視才行。

"自嗨搖擺"的蘑菇街，如何找到直播帶貨的最優解？

縱觀蘑菇街歷史發展情況，可以發現蘑菇街有著驚人的預感，每每風口來臨之前，就早早有了布局，但是蘑菇街同樣有著非比尋常的"運氣"，總能夠在風口來臨之后，與風口完美的擦肩而過。

比如在海淘領域，14年蘑菇街就有涉足，但是試水幾個月發現想打通海淘的整個鏈條仍然存在一定難度，不如放棄。結果業務砍掉后海淘成為了風口，一時間出現了多個海淘軟件，整個行業突然興起。

再比如社交電商，想起社交電商大家第一時間想到的肯定是拼多多，拼多多當初背靠騰訊這顆"大樹"，成功在微信獲取了大量流量并走到了今天。然而誰知道，蘑菇街才是騰訊的"親兒子"，當時的蘑菇街是微信小程序第一批內測合作的公司，也在微信九宮格中占有位置，然而結果總能出人意料。

如今京東也借著微信的一級入口孵化出了京喜，借著微信的龐大流量推出了多種社交玩法，然而這時微信里已經沒有了蘑菇街的身影。

而在直播電商領域，蘑菇街2016年就已上線直播業務，甚至早于如今的淘寶直播，還嘗試過利用大數據和人工智能為用戶提供穿搭建議，可惜仍然沒有發展起來。

事實上，關于蘑菇街在發展過程中也采取了一些看起來很棒的布局。例如推出自有品牌 MUA，宣稱要做"中國 ZARA"；耗資千萬推出蘑菇街買手集市，為了吸引 25~35 歲的年輕女性公司人。

還有就是去年年初，蘑菇街發內部信稱今年上半年的工作將著力于建立達人社區。而在外界看來，這被認作對標"她經濟"的另一家知名企業小紅書。除了與"她經濟"有關的業務之外，蘑菇街還布局了金融。

這些業務布局，比如社交電商、內容社區、直播電商，哪一步看起來都像是不錯的選擇，在戰術上的確夠勤奮，而且也不算晚，尤其是直播帶貨。

然而，現在我們談到這些領域的代表企業時好像很少會提到蘑菇街，這或許容易給人一種"起大早趕晚集"的感覺。尤其是最近發力的直播電商業務，明明最早布局的，可似乎沒有自己的李佳琦、薇婭，紅利還是讓淘寶們賺走了。

蘑菇街沒有成為社交電商里的拼多多，沒有成為內容電商里的小紅書，很大部分原因或許在于蘑菇街總是能觸碰到風口，然而卻總是在風口之間搖擺不定。就像庾澄慶的《只有我最搖擺》中唱的那樣，"只有我最搖擺，沒有人比我帥，只有我最搖擺，想不想靠過來......"

對于蘑菇街而言，很多時候選擇做的不錯，那問題可能在戰略執行上，未來在這一方面或許需要更仔細一些了。沒有人想看到它步聚美的后塵，只不過這需要自己去爭取去改變才行。

從娛樂工具到帶貨工具，直播作為一種新經濟形態，第一次真正意義的參與到供需匹配的經濟活動中。直播帶貨，依舊遵循場景大于流量的法則，場景是長久以來被潛移默化形成的一個潛意識，只有人、貨、場這三者都對了，才形成有效的成交和轉化。

人（主播）對了，場（氣氛營造）不對，直播帶貨依然不能帶來增長，同樣，人場都對了，而貨不對（供應鏈能力脫節），直播帶貨，就只是花拳繡腿，并不具備帶動平臺增長的能力。

所以對于蘑菇街來說，如何找到直播帶貨商業模式的核心，以供應鏈、物流等核心能力為基礎構建起直播帶貨體系才是當務之急，至于網紅？只要有強大的帶貨能力，網紅本身也就不那么重要了。

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