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流動性不重要，重要的是成功。--耶魯大學首席投資官大衛·史文森

大概是十年前，我和 Ann Miura-Ko Floodgate 基金另一位合伙人 與耶魯大學捐贈基金團隊會面。當時我們打算向他們推介 Floodgate。約定的時間是大清早。天色陰沉沉的，迎接我們的是暴風疾雨。突然間，停電了。

耶魯大學傳奇的首席投資官戴夫·史文森 Dave Swensen 一個人先到。Ann 和我正忙著點蠟燭時，他遛達進我們的公司大堂。接著他團隊的所有人準時到達。

在我們的會議上，史文森問了一個令人驚訝的問題。「你們的一些投資標的企業可能會上市。哪些股票 IPO 之后你會繼續持有？」

快錢和慢錢

自從 1985 年戴夫·史文森成為耶魯大學首席投資官以來，耶魯大學捐贈基金從 13 億美元增長到 240 億美元。他與迪安·高橋 Dean Takahashi 的長期合作是一個巨大的成功故事。戴夫在他的著作《開創性的投資組合管理》 Pioneering Portfolio Management 和《非常規的成功》Unconventional Success 中將自己的心得傾囊相授。戴夫和耶魯團隊是我最喜歡的「慢錢」投資者樣板。

「慢錢」的主要推動者：耶魯大學的戴夫·史文森

「快錢」投資者將市場視為投票機和當今時代的脈搏。他們試圖在短期內對它進行預測。他們相信自己比別人先知道一些重要的東西。當每個人都迎頭趕上并對新信息做出過度反應時，他們會得到立竿見影的獎勵。流動性對快速貨幣投資者至關重要，因為他們需要迅速買進賣出股票或資產。

「慢錢」投資者將市場視為一臺稱量機器。他們試圖通過投資一個在很長一段時間內比整體市場升值更快的經濟體或經濟板塊的一部分來賺錢。流動性對這些投資者來說不那么重要，因為他們可能會持有幾十年。

流動性與其說是「特性」，不如說是「漏洞」。

戴夫·史文森將慢錢投資更進一步，他表明缺乏流動性通常是一種優勢。

這個角度是反常規的。大多數人會為流動性支付溢價。如果我擁有流動資產，我可以選擇在任意時候買賣，而這是有價值的。假設我擁有一項非流動資產 比如一家私人科技初創公司的股票、一處房地產或一家私人股本公司的股份，我在短期內出售的選項就會減少。如果我對自己買下的東西不再那么看好，可能在很長一段時間內都沒法賣出去。也有另一種可能，如果我對自己買下的東西更加確信無疑，恐怕也很難輕易地雙倍下注。兩相一比較，擁有更多自由顯然更有價值啊。

史文森的反向觀點是，任何人都可以購買股票和其他流動性好的資產，從而使這些資產的市場更具競爭力和效率。但有時在按兵不動才是最佳選擇的時候，流動性卻會在情感上引誘你做出交易。通過購買和持有當前價格偏低且需求較少、但在遙遠的未來將極具價值的資產，市場的低效變成了「慢錢」的優勢。因為耶魯捐贈基金是在一個相當長的時間跨度內運作，他們的投資團隊用耐心構建了結構性的競爭優勢。

你計劃保留資產的時間越長，流動性提供的優勢越小。眼光準、有耐心，才是最重要的。

快錢和慢錢創業者

快錢和慢錢同樣適用于創業者。

在募集資金時，「快錢」創業者專注于以盡可能高的價格籌集盡可能多的資金，伴隨盡可能少的監管，以及通過談判拿下最具吸引力的逐步變現時間表。他們也可能抓住市場時機，以「快進快出」的方式賣掉自己的創業企業。在加密技術世界中，他們可以利用即時的流動性，憑借一份白皮書就能賺到快錢。

「慢錢」創始人認為，長期的成功需要數年甚至數十年的努力來建立一個生態系統，在這個系統里，偉大的團隊、文化、商業模式、合作伙伴以及不斷增加的競爭對手缺一不可。也正是因為這個原因，你恐怕也會發現，慢錢創業者會格外注意招聘、恰當的投資、與長期投資者合作、謹慎管理籌集到的資金，以及估值的變遷。他們想創造一種產品或服務，讓數億或數十億人使用，而這需要投入多年。他們尋求長期的成功。

然而，慢錢并不意味著慢動作。創建任何類型的初創公司，創始人都需要盡快行動：關鍵是要在實現長期卓越的過程中，以迅捷的步伐執行計劃。

快錢和釣大魚的故事

我遇到過許多「快錢」加密投資者，他們通過低買高賣做得相當不錯，買賣跨度通常是在幾個月甚至幾周內，有時甚至是幾天內。還有些人成功地做空了那些沒有成功兌現其潛力、或在極高估值邊緣搖搖欲墜的加密資產。看到朋友們賺錢，聽到他們速戰速決的戰績，我也跟著高興。

也有很多快速致富的創始人故事。一些人充分利用了代幣的流動性、缺乏逐步變現限制、以及加密投資大環境充斥著泡沫投機的特點。

這些傳說讓我想起了我打小在俄克拉何馬州聽說過的「釣魚故事」。一整個夏天都有人在湖邊釣魚。然而，你聽到的盡是些有人釣到大魚的故事，而且隨著時間的推移，這些故事也傳得越來越邪乎。同樣，你能聽到市場上各種掙完快錢全身而退的傳說，但不怎么能聽到有人虧得連底褲都不剩的故事。

快錢的好處

這是否意味著我認為快錢都「不好」，慢錢都是「好」的？不一定。

幾百年來，快錢和技術突破一直是一種共生關系。無論是 19 世紀的鐵路狂潮，20 世紀 20 年代早期的無線電狂熱，還是 20 世紀 90 年代末的互聯網泡沫，快錢使得以極低的資本成本為新突破提供資金成為可能。一方面，對于大多數尚未實現產品/市場匹配的初創公司而言，許多加密網絡可以以極高的價格賣出他們的代幣。但另一方面，這讓創業者不至于被進入市場的資本壁壘給攔住，能夠快速嘗試新想法。

我還從最優秀的對沖基金經理那里學到了許多基本原則。他們中的很多人都非常聰明，極具洞察力，這一點在討論的是核心理念而非某個具體令牌是否會在短期內升值的時候體現得尤其明顯。主要加密項目的創始人應該聽取他們的意見。

思考快與慢

如果你真的相信加密技術，你應該問的是哪些資產和社區在未來十年乃至更長的時間里將是最重要的。究竟哪一種加密技術能夠像比爾·蓋茨 Bill Gates、拉里·佩奇 Larry Page 或杰夫·貝佐斯Jeff Bezos 那樣經久不衰呢？

如果你對這些問題沒興趣，那么專心做快錢一點問題都沒有；但你得搞清楚一點：你在短期內知道別人尚且不知道的東西。投機者在這個不受監管的市場上擁有許多武器。如果你對這一點并不那么確定，那么你很可能是最新一輪狂潮中的韭菜。捐錢資助創新當然受歡迎了，但并一定有利可圖。

構建持久項目

加密項目會讓我不禁聯想到高空走鋼絲表演。它像是一個從零到一的創業公司和一家上市公司并行運營。當中存在巨大的不確定性。與傳統創業公司不同，代幣和社區與傳統股權和公司并行的商業模式仍是在摸著石頭過河。商業網絡是否會將基于股權的實體與基于代幣的實體結合起來？代幣在未來將以何種方式，與當年的股票一樣創造繁榮？從長遠來看，基于代幣的商業企業是否會蓬勃發展，還是說比特幣是當中唯一有前途的產品？

鑒于不確定性和波動性，明智的加密創始人應該從快錢和慢錢的組合中尋求投入。快錢投資者可以提供有關市場發展格局變化、貨幣流通速度、代幣表現以及其他直接機會和危機的見解。慢錢投資者可以在長期價值創造的各個方面提供一臂之力，包括招聘、運營、品類設計、上市和其他商業建設問題。他們還可以保護創始人免受短期交易者的影響，并專注于創造有形價值和多樣性，而不是投機回報。

慢錢的必然性

想想當今世界上最富有的五個人：

這像龜兔賽跑。快錢從一開始就得到了正面的關注和熱炒，但是眼光準、有耐心，才會帶來最大的回報。

記住我的話：慢錢創業者、締造者和投資者將是加密技術最大的贏家。有些人會說「這次不一樣了」，理由要么是加密網絡不是中心化所有，要么在于加密網絡構建和治理的社區特征。但當塵埃落定后，我敢打賭，那些以專注的態度創造價值的人，將會俯瞰眾人。