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市場對比特幣的看法形成了鮮明的兩個陣營,反方堅決認定所有虛擬貨幣都是“郁金香泡沫”,正方認為比特幣的價格漲幅“一眼望不到頭”。

究竟誰對誰錯如何分辨呢?博客oftwominds.com的專欄作家Charles Hugh Smith認為,在經(jīng)濟和市場一片大好的時候無法判斷,要判斷比特幣的真正價值,還要到金融危機中走一遭。

華爾街見聞多次提到,比特幣之所以具有價格高波動性,皆因存在流動性隱憂。如果比特幣也遭遇了2008年同等規(guī)模的金融危機,會有怎樣的反應(yīng)呢?

博文作者比對了2008年金融危機正盛和后期的黃金價格表現(xiàn),在2008年3-10月單位金價從1100美元跌至830美元,跌幅深達25%,但在2009年2月又漲回1100美元區(qū)間。

可能的解釋是,黃金在金融危機正盛時期遭遇大幅拋壓,投資者出售黃金換取現(xiàn)金來滿足保證金賬戶的補款需求。而黃金作為理想的儲值工具有吸引力,“接盤俠”層出不窮、隨后抬高價格。

文章?lián)谋忍貛琶鎸鹑谑袌霰辣P時,無法像黃金一樣應(yīng)對自如,并假設(shè)了如下三個場景,比特幣的關(guān)注者也不妨用來自檢。

場景一:可否直接用比特幣來償還保證金追繳?大規(guī)模操作能否影響市場流動性?是否有保證金貸款及等價物是以比特幣計價?

場景二:實際日常生活需求能否普遍用比特幣直接支付,例如食品、燃料、藥品、衣服、電費、稅單、房租和抵押貸款等?在當(dāng)?shù)刂苯邮褂帽忍貛胖Ц兜谋憬莩潭?是否還需要轉(zhuǎn)換成法幣?

場景三:維護比特幣的最低實物基建需求可否用比特幣來滿足?例如比特幣可否用來支付房租、電費、購買最低限度必需的服務(wù)器,用來維護券商和交易平臺等?

此外,在遭遇流動性沖擊的問題上,比特幣是否像現(xiàn)代銀行系統(tǒng)一樣有最終貸款人制度,存在一個終端的統(tǒng)一機構(gòu)提供流動性支持和救助?

文章指出,如果上述場景都無法得到滿足,外加比特幣天然有2100萬枚的供應(yīng)上限,那么面對流動性緊縮的沖擊時將無能為力,未來任何全球性的金融危機都會令比特幣崩盤。

流動性匱乏容易引發(fā)自我強化的反饋回路(feedback loop),即缺乏流動性引發(fā)了市場恐慌,導(dǎo)致某類資產(chǎn)拋售加劇;拋售又強化了流動性匱乏,進而強化了恐慌拋售的幅度。

當(dāng)面臨金融危機時,比特幣的流動性問題主要有兩個:賣家能否成功找到買家,以及比特幣與法幣之間的相互可兌換性(特別是與美元、歐元、日元和人民幣等全球儲備貨幣)。

比特幣的所有權(quán)關(guān)系也較為復(fù)雜,一個人可以擁有多個交易平臺賬戶和錢包,一個比特幣地址的所有權(quán)又不止一個人,而且不知道有多少比特幣秘鑰伴隨儲存硬盤崩潰而丟失,即“僵尸比特幣”數(shù)量未知(注:超過18個月沒有發(fā)生過交易記錄的公共秘鑰地址)。

在這種情況下,無法準(zhǔn)確地預(yù)估發(fā)生金融危機時比特幣的供求狀況。不過文章認為,“成也蕭何、敗也蕭何”正是比特幣所有權(quán)的特征,如果比特幣所有權(quán)真的過于集中,流動性問題可由少數(shù)的頂層擁有者解決。要么他們是拋盤時的買家,要么他們不用出清比特幣來償還保證金賬戶的追繳,這樣將有助于緩解比特幣遭遇大量賣壓造成的流動性恐慌。

那么設(shè)置比特幣期貨合約是否有助于緩解流動性沖擊呢?華爾街見聞曾提到,答案是否定的。有華爾街分析師反而對這類期貨憂心忡忡,比特幣難以定價、衍生品容易打包進不知所謂的概念,都可能帶來巨大風(fēng)險。

其實市場真正擔(dān)心的并不是比特幣能否挨過金融危機,而是下一個金融危機最好別是由比特幣來引發(fā)。

【來源：華爾街見聞】