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同樣是高層“出事”，去年三星電子凈利潤創(chuàng)出新高，成為全球最賺錢的電子企業(yè)，市值前11個月漲了55%；而樂視網(wǎng)的業(yè)績從前幾年的狂飆突進變?yōu)榈纛^向下，加上重組遇阻，上周復牌后公司股價已連續(xù)跌停數(shù)日。

筆者認為出現(xiàn)如此反差的原因在于公司的治理結構體系不同。

三星電子的公司治理結構是相對完善的，其副社長、“太子”李在镕因涉嫌行賄等罪名被判入獄后，龐大的三星電子帝國無論是決策還是經(jīng)營都照常運轉(zhuǎn)。三星電子與實際控制人的家族及家族企業(yè)之間是相對獨立的。

而樂視網(wǎng)與大股東樂視控股之間卻是“粘連”的，公司治理結構不規(guī)范，上市公司與非上市公司之間沒有厚實的“防火墻”。截至2017年11月，樂視控股的關聯(lián)企業(yè)拖欠上市公司樂視網(wǎng)的欠款高達75.31億元。

樂視電視曾是中國互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)的領頭羊，引領了娛樂內(nèi)容與彩電大屏深度結合的風潮。隨著樂視電視銷量的增長，樂帕合伙人在一定程度上成為樂視控股或者說是樂視創(chuàng)始人賈躍亭的“抽水機”。樂帕手握樂視電視線下的銷售權，按理說應該歸到樂視網(wǎng)上市公司體系，但是樂帕卻放到樂視控股下面。經(jīng)銷商打入的貨款和返利產(chǎn)生的龐大現(xiàn)金流水，都在樂視控股“打轉(zhuǎn)”。

一位樂帕合伙人、樂視電視的經(jīng)銷商告訴筆者，他至今仍有3萬元返利在樂視控股，但要繼續(xù)打款才能“盤活”，所以他放棄了。“每臺樂視電視提貨要交押金，名義上是防止串貨，也基本上拿不回，估計賈躍亭拿這些錢，去做手機、做汽車。”

據(jù)樂視網(wǎng)2016年年報，樂帕營銷服務（北京）有限公司是樂視網(wǎng)最大的銷售客戶，2016年樂帕銷售樂視電視、樂視網(wǎng)會員的金額達到58.75億元，占樂視網(wǎng)2016年銷售總額26.72%。此外，樂視網(wǎng)2016年前五大銷售商中，除了樂帕，其余四家也是樂視控股的關聯(lián)公司。

融創(chuàng)董事會主席孫宏斌入主樂視網(wǎng)后，已把樂視電視的銷售權收回到樂視網(wǎng)控股子公司樂視致新（新樂視智家），但仍很難追回巨額的應收款。

三星電子之所以在“太子”出事后，仍運轉(zhuǎn)正常，業(yè)績創(chuàng)出新高，是因為在業(yè)務層面，無論電視、手機還是內(nèi)存芯片、顯示面板，其產(chǎn)、供、銷都是獨立運營、自己具備“造血”功能。

但是，樂視電視的產(chǎn)、供、銷在孫宏斌入主樂視網(wǎng)之前，是分裂的，不能獨立運營，需要樂視控股“輸血”，因為銷售權被樂視控股拿走了。試想一下，如果賈躍亭真心為樂視電視好，不拿掉銷售權，樂視經(jīng)銷商的回款能及時還給供應商，那么樂視電視就不會在2016年勢頭如日中天時出現(xiàn)供貨緊張。如果樂視電視自身的產(chǎn)、供、銷良性運營，自身具備“造血”功能，樂視網(wǎng)就不至于去年前三個月巨虧16億元。

從這個角度看，賈躍亭的“短視行為”，無疑是“自掘墳墓”。

賈躍亭的游戲規(guī)則，根本不在讓產(chǎn)業(yè)本身形成良性循環(huán)，而是拿錢布局手機、汽車等新的“生態(tài)”，做大樂視網(wǎng)的估值，以不斷吸引新的資金，維持樂視肌體的運轉(zhuǎn)。“樂視失敗的原因，根本在于它以燒錢為代價，是互聯(lián)網(wǎng)的玩法。市場還沒做起來，錢已經(jīng)沒了，倒在了燒錢的路上”。另一位樂帕合伙人、樂視電視的經(jīng)銷商如此認為。

這已引發(fā)了中國互聯(lián)網(wǎng)電視行業(yè)的反思。微鯨CEO李懷宇認為，由樂視引領的彩電硬件補貼的燒錢模式，基本上已經(jīng)結束，硬件還是要盈利，互聯(lián)網(wǎng)電視進入理性增長的下半場。

 作者：王珍 來源：第一財經(jīng)日報