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2023年5月30日，AI獨角獸公司出門問問（Mobvoi Inc.）向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市，中金公司和招銀國際為聯(lián)席保薦人。據(jù)透露，本次籌資規(guī)模或達2億至3億美元，主要用于未來數(shù)年的解決方案開發(fā)和營銷，及擴大數(shù)據(jù)存儲能力。

據(jù)悉，出門問問從2013年至2020年共進行了七輪融資。投資方包括紅杉資本、SIG海納亞洲、圓美光電、歌爾聲學、真格基金、Google等，累計融資超2.5億美元。投后估值從2013年2月的510萬美元，增至2019年9月的7.57億美元，也就是說六年估值翻了147倍。本次IPO估值情況暫未透露。

在中國智能語音識別的市場上，科大訊飛是絕對龍頭，而出門問問則與思必馳、云知聲等初創(chuàng)公司并列第二梯隊。

我們先來看看出門問問的發(fā)展歷程。

出門問問，十年創(chuàng)業(yè)三次轉型

資料顯示，出門問問成立于2012年，是一家以生成式AI與語音交互為核心的人工智能公司。

“出門問問”創(chuàng)始人、CEO李志飛博士畢業(yè)于美國約翰霍普金斯大學計算機系，曾任 Google 美國總部科學家，機器學習與機器翻譯專家；主流機器翻譯開源軟件Joshua主要開發(fā)者。

2012年，36歲的李志飛創(chuàng)立出門問問，希望開發(fā)出基于自然語言處理的下一代移動搜索引擎，通俗點說，就是語音搜索。李志飛希望運用前沿技術，能在中國創(chuàng)造一家像谷歌一樣的公司，用技術改變人們的生活方式。

2013年，中文移動語音搜索引擎出門問問App問世，要打造中國版的 Google Now。這是出門問問最初的定位。

2015年，出門問問介入智能硬件市場。當時的定位是一家以語音交互和智能硬件為核心的人工智能公司，在“可穿戴、車載、智能家居”三大領域全面布局。

2015年，出門問問第一款軟硬結合的中國智能手表TicWatch發(fā)布。

2016年，問問魔鏡Ticmirror和問問魔眼Ticeye發(fā)布，這是出門問問推出的第一代智能車載產(chǎn)品。

2017年，出門問問發(fā)布Tichome問問音箱，進軍智能音箱領域。

2018年，出門問問發(fā)布了TicPods Free小問智能耳機。

2018年在全國范圍新開20家線下智能體驗店。到2019年，公司規(guī)模已接近1000人，包括智能手表、智能音箱、智能手環(huán)、智能無線耳機、智能車載等六七條產(chǎn)品線。為了快速增長，公司海外渠道分為北美、歐洲、東南亞三個區(qū)域，分別由三個完整的獨立團隊負責。

但是財務數(shù)據(jù)顯示，營收越增長，虧損越嚴重。當時出門問問直接與小米、百度、華為等巨頭正面交鋒，面對巨頭的補貼行為，完全沒有還手之力。

這使得李志飛第一次意識到，與巨頭的競爭非常可怕。

2019年，出門問問再次進行了戰(zhàn)略轉型。首先是業(yè)務線精簡，凡是內部評估沒有商業(yè)價值、投入無法支撐一個可持續(xù)業(yè)務模式的產(chǎn)品線全部停掉，最后只保留了智能手表、智能車載兩個產(chǎn)品線。

同時，通過SaaS服務擴大營收規(guī)模。在To B企業(yè)級場景下，出門問問為客戶量身定制全棧式的人工智能解決方案，涵蓋智能車載解決方案、私有化部署解決方案、定制化音庫解決方案、智能可穿戴設備解決方案、嵌入式語音交互解決方案、語音對話機器人解決方案等，為物聯(lián)網(wǎng)、金融、電信、健康養(yǎng)老、餐飲、車載等企業(yè)級場景提供服務。

2020年投入生成式AI并嘗試商業(yè)化，由此全面向AI軟件企業(yè)轉型。公司的定位變成：一家以生成式AI與語音交互為核心的人工智能公司。

目前，在技術端，出門問問已自主研發(fā)并建立了聲音信號處理、熱詞喚醒、語音識別、自然語言理解、對話管理、垂直搜索、智能推薦、語音合成、知識圖譜等完整的“端到端”AI相關技術棧。

2023年4月20日，出門問問宣布內測探索大模型“序列猴子”，同時在大模型能力的基礎上還同步開啟了面向創(chuàng)作者的CoPilot產(chǎn)品矩陣，面向C端的升級版語音助手魔法小問，以及面向B端的企業(yè)專屬大模型的內測探索。其中，CoPilot產(chǎn)品矩陣包含了四款AIGC產(chǎn)品，分別為AI寫作平臺“奇妙文”、AI繪畫平臺“言之畫”、AI配音平臺“魔音工坊”、數(shù)字人視頻與直播平臺“奇妙元”。

總的看來，經(jīng)過10年的發(fā)展歷程及不斷的試錯、轉型，出門問問已經(jīng)成長為目前為數(shù)不多的同時服務于消費者、企業(yè)、創(chuàng)作者三大類不同群體的公司。

基于全棧式語音能力及通用大模型能力，通過模塊化的AI CoPilot產(chǎn)品和服務賦能全球的創(chuàng)作者、企業(yè)及消費者，出門問問形成了AI CoPliot數(shù)據(jù)閉環(huán)生態(tài)，從而實現(xiàn)AI技術、產(chǎn)品、商業(yè)化的三位一體。

來源：招股書

回顧這段跌宕起伏的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，創(chuàng)始人李志飛表示，三個時間節(jié)點對出門問問的商業(yè)模式迭代較為關鍵。

1、2015年開始做智能硬件；

2、2019年前后通過SaaS服務擴大營收規(guī)模；

3、2020年投入生成式AI并嘗試商業(yè)化，這為今天的大模型落地打下了基礎。

其創(chuàng)業(yè)心得是，科技公司需要找到可持續(xù)的剛需，用技術手段打造一個有壁壘、可持續(xù)和可規(guī)模化的商業(yè)模式。

接下來，我們透過財務數(shù)據(jù)來看看出門問問當前的商業(yè)模式是否是可規(guī)模化的。

AI軟件業(yè)務成為主營，營收突破規(guī)模效應，毛利率顯著提升

根據(jù)招股說明書披露，2019年至2022年前三季度海康機器主營業(yè)務中，機器視覺的占比最高，介于53%~64%之間；其次是移動機器人業(yè)務，占比在29%~37%之間，兩項業(yè)務收入合計占比常年在90%左右，2022年前三季度更是高達98%。

從經(jīng)營情況來看，出門問問2022年營收收入達5億元人民幣，毛利3.36億元，經(jīng)營利潤0.72億元人民幣。

來源：招股書

從2020-2022年營收變化來看，2021年營收同比增長50%，2022年同比增長26%。

制圖：數(shù)據(jù)猿

從營收構成來看，2022年，AI軟件解決方案營收3億元，占比60.6%，其中，AIGC解決方案營收0.4億元人民幣，占比8%；AI企業(yè)解決方案營收2.63億元，占比52.6%。

來源：招股書

AIoT解決方案營收1.97億元，占比39.4%

制圖：數(shù)據(jù)猿

從營收構成變化來看，相比2020年，2022年AI企業(yè)解決方案的占比由16.8%提升至53%，營收由0.44億元增長至2.63億元；AIoT解決方案的占比由83%下降至39.4%。

制圖：數(shù)據(jù)猿

而AIGC的營收占比在2022年提升至8%，營收金額由49.6萬元人民幣增長至0.4億元人民幣。

從以上數(shù)據(jù)分析可以看出，出門問問的營收規(guī)模突破主要在于AI企業(yè)解決方案市場。在2022年公司的主營已經(jīng)由AIoT解決方案變成AI企業(yè)解決方案。而AIGC業(yè)務已經(jīng)實現(xiàn)了0的突破，開始進入1到N的階段，將成為下一個業(yè)務增長點。

從毛利率變化來看，整個公司的毛利率由2020年的30%提升至2022年的67%，可以看出，隨著營收規(guī)模的上升，毛利率得到了顯著的提升。這說明出門問問的產(chǎn)品具有規(guī)模效益，而出門問問在2022年的營收規(guī)模突破5億元人民幣，這應該是一個具有實質意義的突破點。

制圖：數(shù)據(jù)猿

從經(jīng)營利潤的變化情況來看，隨著2022年毛利率的提升，經(jīng)營利潤在2022年實現(xiàn)了轉正，2020年經(jīng)營虧損1.35億元，2022年實現(xiàn)經(jīng)營利潤0.72億元。

制圖：數(shù)據(jù)猿

從三大費用來看，2022年，研發(fā)費用的占比由2020年的36%下降至24%；三大費用的合計占比由2020年的85%下降至54%。

制圖：數(shù)據(jù)猿

從這個角度再一次說明，出門問問的營收水平已經(jīng)進入規(guī)模效應。

從各業(yè)務板塊的毛利率水平來看，2022年，AI企業(yè)解決方案的毛利率高達94.7%，而AIGC解決方案在營收僅0.4億元的規(guī)模下，毛利率已經(jīng)達到了88%，整個AI軟件解決方案的毛利率水平達93.8%。

來源：招股書

2022年，AIoT解決方案的毛利率水平下降至26.4%。

從發(fā)展趨勢來看，后續(xù)隨著AI軟件收入的進一步提升，整個公司的毛利率水平還有上升的空間。

從財報數(shù)據(jù)來看，在可規(guī)模化上，出門問問的商業(yè)模式轉型是非常成功的，也說明從智能硬件轉型AI軟件是一個正確的決定。

那么，經(jīng)營的可持續(xù)性與技術壁壘又如何呢？

智能語音技術門檻逐漸降低，行業(yè)集中度高企

2023年5月11日，與出門問問同屬中國智能語音識別第二梯隊的思必馳，被上交所終止了上市審核，成為今年第二家沒有通過科創(chuàng)板申報企業(yè)，而終止的理由之一是：公司經(jīng)營能力的可持續(xù)性遭到了質疑。

根據(jù)思必馳的招股書，2020年至2022年，思必馳營收分別為2.37億元、3.07億元、4.23億元，凈利潤分別為-2.15億、-3.35億、-2.97億。

根據(jù)出門問問的招股書，2020年至2022年，出門問問營收分別為2.64億元、3.98億元、5.00億元，凈利潤分別為0.9億、-1.82億、-6.85億。扣除可贖回優(yōu)先股賬面值變動的影響，凈利潤分別為-1.68億、-0.83億、0.9億。

來源：出門問問招股書

從以上數(shù)據(jù)來看，兩家公司在營收規(guī)模上較為接近。

在毛利率表現(xiàn)方面，2019年至2022年，思必馳的綜合毛利率分別為72.17%、69.74%、58.15%和57.91%。

制圖：數(shù)據(jù)猿

對此思必馳的解釋是，公司業(yè)務尚處于快速發(fā)展階段，各類別產(chǎn)品服務構成占比將有所變動，未來公司將進一步推進毛利率較低的AI智能硬件產(chǎn)品布局戰(zhàn)略，預計毛利率還將有繼續(xù)的下滑。

由此可以看出，兩家公司在戰(zhàn)略布局上的不同，一個注重硬件，一個注重軟件。

我們再看看兩家的營收構成：

2021年，思必馳的營收構成包括智能人機交互軟件產(chǎn)品（21%）、軟硬一體化人工智能產(chǎn)品（33%）、對話式人工智能技術服務（46%）。

圖：思必馳的營收構成 來源：思必馳招股書

2022年，出門問問的營收構成是AIGC解決方案（8%）、AI企業(yè)解決方案（52.6%）、AIoT解決方案（39.4%）。

根據(jù)出門問問的招股書，AIGC解決方案指的是利用AI技術協(xié)助用戶生成內容，如配音、AI數(shù)字人、新聞文章、社交媒體帖子和營銷材料。主要產(chǎn)品包括魔音工坊、DupDub、奇妙元。

AI企業(yè)解決方案包括人工智能解決方案的設計、軟件產(chǎn)品的交付、軟件許可以及產(chǎn)品和軟件的安裝。

具體解決方案包括智能車載解決方案、私有化部署解決方案、定制化音庫解決方案、智能可穿戴設備解決方案、嵌入式語音交互解決方案、語音對話機器人解決方案。

總的看來，雖然同屬智能語音行業(yè)，但是兩家公司的戰(zhàn)略定位差異較大，產(chǎn)品矩陣也不同，從而在經(jīng)營上呈現(xiàn)較大的差異。

我們再看看行業(yè)龍頭科大訊飛的運營情況。

根據(jù)科大訊飛2022年財報，2022年，科大訊飛營收188.2億元人民幣。

在具體業(yè)務板塊，教育領域占比34%；智慧城市占比23%；智能硬件占比7%。

從毛利率來看，2022年主營業(yè)務的毛利率約41.18%。具體產(chǎn)品中毛利率最高的是教育產(chǎn)品與服務（49.39%）。

來源：科大訊飛2022年財報

從營收規(guī)模來看，第二梯隊的出門問問、思必馳，與科大訊飛相比，差距實在是太大了。

根據(jù)德勤的研究報告，中國智能語音市場呈現(xiàn)頭部集中的市場格局，主要的市場參與者分為兩大類：

智能語音科技企業(yè)：2020年以科大訊飛為代表的大型智能語音科技企業(yè)憑借其較強的研發(fā)優(yōu)勢，以60%的市場份額穩(wěn)居第一，競爭優(yōu)勢明顯。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭：以阿里、百度等為代表的互聯(lián)網(wǎng)巨頭憑借其龐大的用戶資源、各細分場景的數(shù)據(jù)積累在語音交互技術領域持續(xù)發(fā)力，近年來收入不斷提升，占據(jù)約20%的市場份額。

在2021年市場份額方面，根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，科大訊飛占比44.2%，百度占比27.8%，蘋果占比15.4%。三者合計占比87.4%。

來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院

從這個角度來看，留給出門問問們的市場空間是比較有限的。

從德勤繪制的中國智能語音產(chǎn)業(yè)鏈來看，科大訊飛、出門問問等處于中國智能語音產(chǎn)業(yè)鏈的中游。

來源：德勤

隨著智能語音行業(yè)的發(fā)展以及科技水平的提升，智能語音技術的門檻逐漸降低，導致智能語音科技企業(yè)的技術優(yōu)勢逐漸被削弱，逐漸從單一的智能語音技術提供者轉型為全方位的人工智能技術服務商。智能語音科技企業(yè)依托其技術上的優(yōu)勢，通過為下游應用領域提供智能語音服務解決方案，布局下游各應用場景，加速其產(chǎn)品和服務對下游的滲透。

由于對智能語音行業(yè)發(fā)展前景的看好，以BAT為代表的互聯(lián)網(wǎng)巨頭也進入中國智能語音領域，并占有一席之地。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過開放語音生態(tài)系統(tǒng)，將語音技術植入產(chǎn)品中，并利用其C端優(yōu)勢推動產(chǎn)品在下游各應用場景的落地。

而市場規(guī)模相對較小（總體份額小于20%）的參與者如出門問問、思必馳、云知聲等，其競爭策略是以垂直領域和細分場景為突破口切入智能語音產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)企業(yè)快速增長。

根據(jù)德勤的預測，2030年智能語音消費級應用場景總的發(fā)展空間將超過700億元，企業(yè)級場景的發(fā)展空間預計即將達到千億規(guī)模。

來源：德勤

綜合以上信息，在智能語音市場上，出門問問直接面臨著來自科大訊飛、互聯(lián)網(wǎng)巨頭的競爭，加上由于智能語音技術門檻的降低，導致同類競爭加劇，未來所能獲得的行業(yè)發(fā)展空間，比較有限。

而在大模型商業(yè)化落地方面，“序列猴子”勢必要和出門問問當年的智能音箱等產(chǎn)品一樣面臨巨頭競爭。原本在人工智能上布局多年、擁有相當經(jīng)驗的大廠，在大模型平臺的搭建和構架上，已經(jīng)形成了領跑優(yōu)勢，并可能圍繞自身平臺優(yōu)勢，進行有效差異化。創(chuàng)業(yè)公司要想在大模型、AIGC領域打敗巨頭，難度并不亞于當初的智能語音。

除此之外，多家券商在研報中表示，國內大模型存在進展不及預期、應用層產(chǎn)品進度不及預期、應用層商業(yè)模式推廣不及預期以及人工智能相關政策風險。

不過，目前對出門問問比較有利的是，2022年的經(jīng)營利潤已經(jīng)轉正，如果這一態(tài)勢能夠得到保持，那么持續(xù)經(jīng)營的問題就得到了解決。

但是，未來，如何在巨頭競爭的市場找到屬于自己的細分領域，持續(xù)調整改進自己的商業(yè)模式將是一個長期的課題。

根據(jù)港交所的上市流程，在香港IPO主要包括7個環(huán)節(jié)，遞表，聆訊，路演，招股，公布配售結果，暗盤交易以及正式上市。目前出門問問剛進行到第一個環(huán)節(jié)，祝出門問問在港順利IPO。