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突遭美國列入“實體清單”，聲稱其與中國軍方有合作，給正在大力推進國際化的寧德時代蒙上一層陰影。

但在過去的一年，寧德時代其實已經“殺瘋了”——預定近年來港股最大IPO，建設第三座歐洲工廠，啟動換電生態（巧克力換電塊），發布驍遙電池“增混電池”，構建四個電池品牌，推出磐石底盤……每一個動作都稱得上是業界重磅事件。

若按照摩根士丹利估算最高募資77億美元來對比，寧德時代將成為僅次于友邦、阿里巴巴、“工中建農”四大國有銀行之外的港股歷史募資第7大公司。

隨著滲透率不斷逼近50%，國內新能源汽車銷量增速也可能出現放緩拐點。當前，國內動力電池企業紛紛搶灘海外，寧德時代在全球開疆拓土，需要補充更多彈藥和糧草。

國內市場，蔚來死磕換電、華為賦能鴻蒙智行強勢崛起、小米入局，動力電池和新能源汽車賽道新業態層出不窮。曾經隱身幕后的寧德時代，開始躍躍欲試，漸漸走向臺前。

時至今日，除了動力電池主業外，寧德時代以資本為紐帶，投資阿維塔、哪吒、極氪、北汽藍谷、奇瑞、賽力斯、拜騰汽車等等，產業+資本雙拳出擊。

更已經染指鋰鎳鈷磷礦、儲能、換電、智能底盤、檢測機構等新能源產業鏈的各種細分領域。

考慮到，公司營收已經連續四個季度下滑，緊迫性、急躁感包圍著“電池一哥”。從電池相關產業到用車領域再將觸角伸入造車產業鏈，其以一種急切的心態向前疾馳。

“寧王”變得更加陌生，也更加龐大和繁雜。美國的一盆冷水，也難以冷卻寧德時代的腳步。

殷實家底

港股歷史上集資規模第7大公司。

繼美的、順豐之后，“電池之王”寧德時代也將目光瞄向港股市場。

12月26日晚，寧德時代正式披露，啟動港股IPO。此次發行H股股數不超過發行后總股本的5%，并擁有不超過發行股數15%的超額配售權。大摩按照近期A+H股雙重上市的情況，預計寧德時代此次募資將達68億至77億美元(529億至598億港元)。

若集資達到77億美元的預測上限，將超越郵儲銀行，成為港股歷史上集資規模第7大公司，僅次于友邦、阿里巴巴、“工中建農”四大國有銀行。

2024年以來，A股IPO持續收緊，相反港股上市較為活躍，香港位居年度全球四大新股市場。順豐、美的先后完成港股二次上市，美的集團募資306億港元，創新股募資三年新高。此次“寧王”上市也將超越美的，成為近年來港股市場的重頭戲。

普遍來看，上市是為了融資，但這些巨頭賬面上并不缺錢。寧德時代最新現金儲備高達2647億元，總現金逼近2900億元（現金+受限資金+定期存款+短期投資），甚至還豪橫地額外拿出54億元進行特別分紅，顯然家里十分殷實。

轉戰港股，戰略意義是為了拓展國際業務、推進海外項目建設，塑造更為國際化的形象。

SNE Research數據顯示，2024年1月-10月，寧德時代以252.8GWh的裝機量繼續排名第一，全球市場份額達36.8%，大概率將連續八年蟬聯榜首。

前十月，寧德時代全球市占率提升0.9個百分點，但刨除中國市場，在海外市場下降了1.2個百分點，而且增長率僅7.8%。

反觀比亞迪、中創新航都在超高速增長，尤其是老對手中創新航飆升近4倍，且特斯拉也開始下場搶生意，出貨量達到6.1Gwh，首次躋身第九名。

二三線同行們瘋狂卷向海外，特斯拉等車企也在電池領域頻頻做文章，他們都在給寧德時代上強度，國際市場的寒風，倒逼寧德時代必須提前儲備大戰前的糧草。

而且，自2023年第四季度開始，寧德時代的收入每季度都在下滑。2024年第一、二、三季度的營收分別下降了10.41%、13.18%和12.48%，前三季度減少了356億元，同比跌幅超過12%。減少的部分，基本相當于一個欣旺達，超過國軒高科和億緯鋰能。

即便如此，第三季度的寧德時代，毛利率仍創造了31.2%的歷史新高，助推前三季度大賺360億元，顯示出強大的對上游的議價權和對下游的溢價能力。

但在一個新興的成長性行業，收入的增長某種程度上比利潤還要重要。當收入持續下滑和靠產業鏈議價權產生沖突時，風險就不可避免地出現，即便是“寧王”，也需要在一片盛世繁華中未雨綢繆。

海外突圍

開拓海外成為“寧王”的頭等任務。

暌違兩年，寧德時代再宣布在海外投建電池工廠，將成為公司在歐洲的第三座電池廠。

12月10日，寧德時代和全球第四大車企Stellantis集團共同宣布，雙方擬共同在西班牙以50:50成立合資公司，并在西班牙阿拉貢自治區建設一座磷酸鐵鋰電池工廠。

預計總投資高達41億歐元（309億元），4年后建成，年產能可達50GWh，定點供應給Stellantis。

早在2018年，寧德時代就開始投建首座歐洲工廠，位于德國圖林根州阿恩施塔特，投資約18億歐元；2022年8月，又宣布將投資不超過73.4億歐元在匈牙利新建一座100GWh的電池工廠。

目前德國工廠產能還在爬坡，預計年內實現盈虧平衡，匈牙利工廠一期正在按計劃穩步推進，預計明年投產。

正在施工中的歐洲匈牙利工廠

僅在歐洲三座工廠合計投資就高達132億歐元，逼近千億人民幣，加上在印尼投下380億元，在美國和福特的技術授權，混戰海外亟需持續不斷的彈藥供應。

在2023年于海外市場（中國以外）追平LG后，2024年位居第一，開拓海外成為“寧王”的頭等任務。

2024年5月，曾毓群簽發的總裁辦1號文件指出，海外仍有巨大空間，他親自掛帥負責出海業務，并多次赴歐洲考察。甚至員工的電腦桌面都被設置成統一的標語：“誰到海外，誰就是公司的英雄。走出去，到海外去。”

此次牽手Stellantis集團重要性不言而喻。一方面，歐洲電池產業慘遭大敗局，有“歐洲寧德”之稱的Northvolt宣布破產，歐洲電動化無法繞開中國低成本的電池技術。而歐洲方面又不想完全進口，因此，寧德時代選擇合資模式，將有望符合監管，加速駛向海外。

另一方面，2024年上半年，寧德時代海外收入和占比不升反降，出海日益緊迫。2024上半年，公司境外收入505.3億元，占比30.3%，而上一年同期為656.8億元，占比34.17%，也就是說海外收入下滑了152億元，占比也萎縮了近4%。

海外受挫，是寧德時代收入下滑的一大原因。

與此同時，出海難度系數在增加。因老齡化、教育體系等原因，寧德時代難以招到合適的勞工，匈牙利工廠推進受到一定影響，但總體平穩。

1月6日，美國國防部又將騰訊和寧德時代列入與中國軍方合作企業名單，雖然不意味著立即實施禁令，但無疑會對這些企業赴美投資和開展業務產生嚴重的不利影響。

目前看，第三座歐洲工廠具有代表意義。菲亞特克萊斯勒和標致雪鐵龍合并而來的Stellantis集團當前處境不佳，2024年第三季度銷量下跌20%，上半年凈利潤暴跌48%，電動化轉型刻不容緩。

而隨著諸多本土電池企業紛紛破產，歐洲企業又無法彌補缺口。寧德時代強勢進駐，將率先享受歐洲電動化的紅利。

產能落地的同時，寧德時代也關注上游資源的獲取，以求實現全球把控。2024年11月，寧德時代聯合體在玻利維亞的鋰礦投資終于落定。聯合體和玻利維亞國家鋰業公司簽署了價值10億美元的碳酸鋰合同，將在全球最大鹽湖烏尤尼鹽沼建兩座工廠，年產能分別為1萬噸和2.5萬噸碳酸鋰。

加上在印尼的鎳礦、非洲銅鈷礦、國內鋰磷礦，寧德時代四面出擊，通過股權合作、投資等方式，實現全球化整合。

全面擴張

陽謀是制定標準，賦能產業。

從電池到換電，從入股新勢力到汽車零部件，寧德時代業務更加龐雜，相比早期更加陌生了。

2024年，寧德時代火力全開，全年發布會應接不暇。10月24 日，發布驍遙增混電池，用于增程/混動車型，號稱全球首款純電續航400Km+4C超充性能，充電10分鐘補能280Km。另一大特色是鈉離子技術落地，鋰鈉AB混搭，有效應對低溫場景。當前，增程式已成為許多車企的選擇，驍遙電池已經成功應用于理想、阿維塔、深藍、哪吒等品牌。

一個月后，又推出“天行重卡電池”，填補了公司在商用車序列中的最后一塊空白。

至此，寧德時代囊括了乘用車、商用車和換電市場，構建了四大電池品牌——神行電池（經濟型車型）、麒麟電池（高端車型）、驍遙超級增混電池（增程/混動車型）和天行電池（商用車）。

然而，占比接近七成的電池業務增速在2024上半年僅有19%，產能利用率出現波動，在2023年接近三成的產能空置情況下，還有100GWh在建產能。因此必須向產業縱深進發，拓展第二乃至第三引擎。

2024年12月，寧德時代連續端出兩盤“預制菜”，一盤是巧克力換電解決方案，并組成“巧克力聯盟”；一盤是滑板底盤——磐石底盤。

寧德時代的陽謀是制定標準，賦能產業。比如，采用巧克力電池，車企不用設計、開發、驗證，可直接給車主增加更加便捷的換電補能服務。

曾毓群就預測，到2030年，換電、家充、公共充電樁將形成三足鼎立的格局，他甚至明確表示：“寧德時代未來所有電池新技術都將應用于巧克力換電車型。”

根據規劃，到2025年，寧德時代要建成1000座巧克力換電站，中期10000座，最終目標達到30000至40000座。而以換電著稱的蔚來最新的換電站為3005座。

“磐石”滑板底盤則宣布寧德時代切入整車制造環節，這一解決方案是CTC技術（Cell to Chassis 把電池放到底盤）的延伸，可將電池、電機、電控、熱管理、懸架等部件整合在獨立底盤上。

這樣一來，主機廠只需要在磐石底盤上安裝車殼即可造車，原本繁雜的造車過程大幅簡化。整車量產時間從傳統的36個月甚至更長縮短至只需12至18個月，大幅縮短開發周期、降低開發成本。

這盤“預制菜”能夠完美契合當下快速迭代的電動車市場，車企可將精力更多放在智能化層面。得益于撒網式的股權投資，寧德時代投資了諸多新勢力，這些車企也成為其拓展新業務的急先鋒。

阿維塔是首個裝載磐石底盤的品牌，阿維塔科技CEO陳卓甚至表示：“我們只用寧德時代，不用其他雜牌電池”。而且，迄今為止，阿維塔所有產品都標配寧德時代電池。這番言論一度引發爭議。

此外，寧德時代也和哪吒、北汽、江淮簽署了滑板底盤的戰略合作協議。巧合的是，這些車企基本是寧王資本輸血的對象。:

與此同時，寧德時代開始向ToC化演進，除了在一些車身上貼上“CATL Inside”標識，還在成都開設首家線下品牌展示門店，全面開啟to C策略。試圖通過影響終端消費者，影響主機廠的選擇，成為類似PC時代的英特爾、移動時代的高通、AI時代的英偉達的角色。

寫在最后

目前，中國達到萬億市值（已上市）的企業僅有14家，刨除中農工建、中國移動、貴州茅臺等超大型央國企，僅有臺積電、騰訊、阿里巴巴、拼多多和寧德時代。

支撐維系萬億商業帝國，不僅需要雄心壯志，更需要宏偉且天衣無縫的構想。

當前，寧德時代不僅構建起從礦產到中游材料到鋰電池再到電池回收的產業縱深，更進軍儲能、換電、造車配件等，實現橫向拓展，規模相比此前已經不可同日而語。

放眼未來，寧德時代更遠大的目標，是跳出為汽車供電的領域，將自己塑造成一個綠色能源供應商，打造成一個超巨型的、無所不能的能源系統。

根據曾毓群的預計，開發和管理這個“零碳電網”的商業規模比動力電池要大十倍。按照2023年動力電池系統2853億元的營收計算，“零碳電網”業務規模或將超過3萬億元。

這些業務構想都是支撐和提升目前萬億，未來可能幾萬億市值的根基，但首先寧德時代要做的，是突破這一輪來自國際政治層面的壓制力量。（謝澤鋒）