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在林小海接掌上海家化（600315.SH）僅半年多的時間里，這家曾經的國貨美妝巨頭便遭遇了上市以來的首次年度虧損，且虧損幅度驚人。近日，上海家化發布的業績預告顯示，2024年歸母凈虧損預計達到7.1億元至8.8億元，這一數字與前一年5億元的凈利潤形成了鮮明對比，也讓市場對其未來發展充滿了質疑。

上海家化此次虧損的首要原因是商譽減值計提。公司對前期收購的嬰童護理產品及母嬰喂養產品業務形成的商譽資產進行了減值測試，結果顯示，由于海外業務受低出生率、嬰童品類競爭加劇和經銷商降低庫存等多重因素的持續影響，導致收入及毛利同比大幅下降。因此，公司計劃計提海外業務商譽減值準備5.5億元到6.8億元。這一消息無疑給投資者帶來了沉重的打擊，也讓人不禁質疑上海家化當年海外并購的決策是否明智。

回顧上海家化的海外擴張之路，其中最引人注目的莫過于2017年以20億元巨資收購的英國奶瓶品牌湯美星。然而，經過七年的發展，湯美星并未如愿成為上海家化在嬰童賽道的又一增長點，反而成為了拖累公司業績的“拖油瓶”。商譽減值計提的背后，是公司對海外擴張失敗的無奈承認。

除了商譽減值外，上海家化主營業務的表現也不盡如人意。報告期內，公司主動實施了一系列戰略調整舉措，包括百貨渠道降低社會庫存及閉店、線上經銷商代理模式轉自營模式形成的退貨以及線下銷售部架構調整等。這些調整雖然從長遠來看有利于公司未來健康可持續發展，但在短期內卻對當期收入和利潤產生了較大程度的負面影響。

值得注意的是，上海家化在品牌策略上的調整也引發了市場的關注。在最新的品牌策略中，湯美星并未被列入第一梯隊和第二梯隊的品牌之中，這不禁讓人對其在上海家化未來的發展地位產生疑慮。同時，公司關閉佰草集巴黎首家海外旗艦店的消息也進一步加劇了市場對上海家化海外擴張失敗的擔憂。

此外，上海家化投資收益的下滑也是導致公司業績虧損的重要原因之一。由于外部經濟環境及資本市場的影響，公司投資的金融資產報告期內公允價值大幅減少。同時，公司投資的聯營公司報告期內虧損增加，進一步拖累了公司的業績表現。

根據天眼查APP顯示，2024年6月，林小海被聘任為上海家化首席執行官兼總經理。面對如此嚴峻的業績形勢，上海家化新任掌門人林小海開展了一系列戰略重塑和組織變革。然而，這些改革措施能否成功扭轉公司的頹勢，仍然是一個未知數。至少從目前的情況來看，上海家化在天貓、抖音等電商平臺的雙11美妝榜單中并未嶄露頭角，這不禁讓人對其未來的市場競爭力產生擔憂。

更令投資者擔憂的是，上海家化在國貨美妝企業中的排名也在逐年下滑。如今，公司已從昔日的行業龍頭淪為了二線品牌，面臨著來自珀萊雅、上美股份、貝泰妮等競爭對手的激烈競爭。在如此嚴峻的市場環境下，上海家化能否實現林小海所期望的“春暖花開”，仍然是一個值得深思的問題。