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投資，就是在正確的方向忍耐。

上世紀90年代末，老楊投資房地產；2000年之后，他投資農村金融；之后，他投資過A股，并在股災來臨前撤離。

他相信價值投資。但與傳統的價投不同，老楊的投資帶有某種理想主義色彩。股災時，他毅然投入400多萬元，真正做到了“為國接盤”。

而此前，民營、外企、國企、政府任職的經歷，為老楊帶來不同的認知。老楊認為，做投資，是要遵循自然法則的，他甚至不接受企業出現遠高于預期的發展。

“這說明管理者對整個形勢判斷有誤，如果你一年、五年的判斷都這么糟糕，我怎么相信你會成長為鯨魚呢？但做短線的投資者會很愿意看到這種情況。”

現在，老楊把投資方向放在了新三板為代表的中小企業上。老楊堅信自己的投資邏輯，他認定中國的發展離不開中小企業的發展。在他看來，新三板承載眾多中小企業，有真正做投資的機會。

“不是新三板適合我，而是我就適合做投資”，老楊這么說。

一、投資房子和農村金融，35歲后要做投資

2013年，老楊結束了自己10年職業經理人的工作生涯，此前他待過民營、外企、國企、政府。

他早就為自己定下了目標：35歲后要做自己喜歡的事情，投資。

談起投資，老楊臉上浮現一絲自豪。他覺得自己適合做投資，這也和他之前成功的投資經歷分不開。

實際上，進入社會不久他就投資了房產，老楊雖然一直在市場打拼，但那時對資本市場毫無概念，更多是在用直覺投資。

1996年，老楊剛邁入社會就在一家電臺做實習采編，每天地毯式的收集企業信息，順帶推銷廣告。半年實習期滿，他一共做成了72萬元的廣告業務，賺到了人生的第一桶金。

后來，老楊到了一家醫藥企業工作，常年駐外做市場工作。老楊年輕，敢拼敢闖，每年下來工資加獎金是一筆不少收入，他立即在當地市中心買房。原因很簡單，他發現，他們外派到其他城市的辦事處都要租房，這就意味著房租會是很穩定的收益。

老楊當時根本沒有預期房價會如何，他只是算了一筆賬，市中心的房子不到千元一平米，一百平米只需要幾萬塊，出租有20%左右的年回報率，比存到銀行劃算，所以每年獎金拿到手后他都用來買房。

現在的房價不知翻了幾番，老楊臉上難掩喜悅之色，“雖然我原始資本的錢大部分來自于房產‘滾出的雪球’，不過現在還是將房子是用來住的定位比較好。”

老楊真正有意識地做投資，是始于2000年投資農村金融。所謂的農村金融，其實就是農村信用社、農村商業銀行、村鎮銀行。

老楊覺得，中國未來的發展離不開農村、農業、農民的發展，三農要發展，農村金融應是最先受益。

所以當通過一些關系得知當地農村信用社增資入股的信息時，他果斷入股。但當時他的投資很不被理解，因為從財務數據來看，入股就相當于負債了，包括信用社的朋友也不理解，他們入股是因為要求中層干部以上必須入股。

“當時我跟信用社的朋友講了我的觀點——三農發展離不開農村金融，他們將信將疑，但現在他們很認同我的投資理念，因為十年前我說的話，他們親身驗證了”。

在很長一段時間內，老楊都只做一件事情，就是投資農村信用社。后來為投資信用社，他甚至專門成立了投資公司。對信用社的投資也沒有讓他失望，房產收益是他的財富積累，而信用社的收益則是源源不斷的“現金奶牛”。

但與傳統的價投不同的是，老楊的投資帶有某種理想主義色彩。“我35歲以后，要專門做自己的事業，我有自己的選擇，不是說有錢我就賺了。我賺錢是有定位的，對整個社會和經濟發展沒有意義的事情我是不會做的。”

2015年，老楊在股災來臨前清倉離場，因為他覺得那時候的股價已經過分離譜了。

在股災來臨后，老楊不是慶幸自己清倉了，而是決定要做些什么。他又干了一件別人不理解的事情，往股市投（reng）了400萬元。“這個也不是什么救市，反正就是說我覺得我應該做點什么，我真是這樣想。”，他是這樣解釋他令人“匪夷所思”的舉動。

2015年6月29日，老楊在朋友圈曬出一張成交明細，并寫道：接力！今天為國接盤了，你們呢？他買入的股票，包括中國核電、瀘州老窖等。

二、在投資上，價值才是最終定位

繼房子和農村金融后，老楊又找到了一個投資方向。這一次，他看到的機會是舉國上下大眾創業萬眾創新的浪潮，尤其在新三板，有真正做投資的機會。

老楊現在把重心放在了有價值的股權投資上，他認為當下最有估值優勢的莫過于新三板中的那些佼佼者。

而對于新三板，老楊的邏輯和投資農村信用社一樣——這是一個正確的方向。

老楊堅信自己的投資邏輯，他認定中國的發展離不開中小企業的發展。在他看來，新三板只是一個名稱，有了這個平臺承載眾多中小企業，他才有機會進行投資。隨著新三板的正式擴容，老楊也開始尋找自己的投資標的。

“價值，才是最終定位”，老楊說雖然老套，但自己就是價值投資者，也一直秉持這一投資邏輯。比如房產和農村金融，并非要做短平快，買房不等于炒房，入股農村金融也不等于未來上市就要套現。

“巴菲特是我的偶像，只要時間允許，每年我都會去‘朝圣’，去伯克希爾·哈撒韋的股東大會向偶像致敬。” 老楊說。

很多人擔心的新三板流動性問題，在他眼里并不是問題。

老楊很清楚，只要沒有政策刺激，新三板就不會有多么充裕的流動性。而一旦有政策出來，就要更加謹慎，因為新三板股價炒上去是分分鐘的事，經歷過2015年那波牛市，他知道市場預期的力量太大了。

“作為價值投資者，如果一旦市場有過激，那我可能會選擇評估并了結，未來有的是機會，投資哪是一天兩天的事。”

穩字當頭，這樣的投資風格與老楊的個性甚至外觀并不相符。

白T、牛仔褲、帆布鞋，穿著很fashion，講起話來又十分passion，老楊與一群小鮮肉競爭起來也毫不遜色。但你很難想象，他的日常生活大部分時間是在種菜養花和健身。

“其實我做投資，是遵循自然法則的”，他十分愿意和大自然接觸，是因為這樣會隨時告誡自己要敬重自然規律。

投資任何一個標的都不要心急。就像種地一樣，播種到收獲，很多人只看到結果，看不到生長的過程。現在投資圈盛行浮躁，所以老楊認為在新三板做投資是最考驗人性的。

“我加入了不少主板、新三板的群，但我很少發言，我發現新三板現在討論的比主板還要復雜，這可是由一群合格投資者組成的新三板啊，偶爾看不過了我可能會說一兩句，我知道每個人都有屬于自己的世界觀，所以我的目的只是分享我的觀點。”

老楊在新三板有較大的投入，所投標的發展平穩，他不糾結于一時的波動，愿意給企業五年甚至更長的時間。因為在他眼里，好的標的是不會因為在什么板而起多大風浪的，真正有核心競爭力的企業，是可以為股東帶來回報的。

“不是新三板適合我，我個人覺得我就適合做投資”，老楊很不謙虛地說，“因為之前我給自己定下了35歲后的目標，我是誰？我要干什么？我該怎么干？在做職業經理人的時候，就把這些事情考慮清楚了，也一直在做鋪墊。”

而民營、外企、國企、政府任職的經歷，給他帶來不同的認知。

老楊曾是加入諾基亞成為當時最早加入芬蘭籍的中國員工，此前他一直在政府工作。

他希望能夠到諾基亞這樣的熔爐去鍛煉一番，事實證明諾基亞對他后來進行投資的嚴謹性幫助很大。“諾基亞對數據非常看重，這種概念的灌輸，邏輯思維的歷練，對我幫助很大。”

比如估值，公司之間存在差異，老楊對比估值的時候，就需要根據產業布局、營收情況去做綜合分析，不會簡單對標，每一個數據分析后面必須有更多的數據支撐。每一環數據與數據之間都是相關聯的，“當時諾基亞就是以數據分析著稱，員工都叫表哥表姐，如果你今天跟我匯報的東西是敷衍我，我會指出你是在哪一個環節敷衍了我，因為你的數據連接不上。”

同樣的，企業的財報的數據分析延續性與之一模一樣。“從宏觀到落地都有比重，不同產品業務的比重要同比類比，最終通過模型看下來，這個估值大致就是比較合理的。”

在國企工作的時候老楊被定位為叛逆者，當時中國移動把他從諾基亞挖過去，希望他成為一個“攪局者”。

這對老楊是一個挑戰，所有人都反對他，而他能把團隊帶好，把這個市場做好，他被當做沖鋒陷陣的兵，哪里需要去哪里。“你知道我為什么要離開這個體系嗎？因為我覺得我沒辦法做徹底改變，因為這是國企，所以我選擇更加市場化的市場。但我的方法，在我所負責的區域施行是有效的。”

在這個過程中，老楊對企業的管理的判斷形成了自己的標準，所以通過盡調，他能夠判斷企業管理質量，從而為他的投資決斷提供依據。

在老楊看來，解決人類矛盾的唯一的方法就是發展，有好的標的他還會繼續投資。“我相信新三板是有鯨魚苗的，也相信自己的投資能力”。

三、挑鯨魚苗，要首先看團隊、產品、市場

在水大魚大的新三板，老楊認為，一定要有自己的投資體系，越是在汪洋大海里邊，越要去發掘鯨魚苗。

低估值、高成長性是老楊的投資邏輯。他以投資的一家環保公司舉例，去年權益分派，每十股轉增十股，派現五元，單分紅回報率甚至好過主板的很多白馬股，而且企業估值遠遠小于主板同行業企業，未來大有可為。

選擇標的時候，老楊會從宏觀、微觀兩個維度考慮。

宏觀要看產業方向，能否滿足市場需求，是否對社會和經濟發展有意義……；“比如，像我以前判斷農村信用社一樣，中國要發展，農村金融是必須發展的，現在也沒過時。不管你說什么螞蟻金服會顛覆金融，但是在農村這一塊，它要顛覆還有一個過程，因為你們到實地去考察以后你就清楚了，很多東西我們所聽到的和現實去考察的是兩回事。”

微觀就一定要落地，國家提倡寧要青山綠山不要金山銀山，那如何去實現？企業做的事情能否助力？

具體而言，他投資看這三大因素：

一是管理團隊，這也是最重要的因素，一個好的團隊可以把糟糕的市場變成好市場。職業經理人出身的老楊非常清楚，一個很糟糕的市場，往往不是市場原因，而是人的原因。

二要有好的產品和服務，結合產業動向，要在五年十年內可行。

有了前兩者以后，還要看市場。未來前景是否足夠大？天花板在什么地方？

團隊、產品、市場是首要考慮的東西，對于老楊來說，這些非常優秀還不行，他會時刻關注國家、產業、企業發展的動態。

要時刻關注企業的發展戰略和實施情況，企業言和行是否同步，超越是好事，但與大多數人看法不一樣的是，他認為太過超越也有問題。“這說明團隊是存在問題的”。

他認為，凡事超出了自然規律，都不是好事。自然規律是一個漸進的、延緩的穩定過程，而這是決策者可控的。企業發展按照決策者的計劃進行，游離在合理的、可控的范圍內起伏是正常的，但比如超過百分之一百、兩百，這是不正常、失控的。

“這說明管理者對整個形勢判斷有誤，如果你一年、五年的判斷都這么糟糕，我怎么相信你會成長為鯨魚呢？但做短線的投資者會很愿意看到這種情況。”

除了宏觀微觀之外，老楊還要求企業的發展一定要符合他的價值觀。比如他投資江蘇的一家環保類公司，自己無法為環保事業做更多具體貢獻，但可以通過投資環保類的公司，讓專業的人和組織去做對改善人居環境有幫助的事情，同時這家公司管理團隊足夠優秀，市場足夠大，產品、服務也足夠好，又符合宏觀產業的發展方向。

四、做盡調，要從細微處觀察企業的言和行

在老楊的投資體系中，有一點很不同，那就是盡調。大部分投資人盡調是出于對企業財務數據方面的懷疑，而他則是從細微處觀察企業的言和行。

純粹去看財務報表，老楊認為意義不大，他有一個“憤怒疑團說”，企業的軟硬實力，是支撐數據真實性的唯一標準。如果這一系列東西都很糟糕，財務數據卻很好，這說明企業的整個生態根本就沒有遙相呼應，數據和市場、管理這些東西是脫軌的，那看它的數據有什么用？

不過數據是一定要的，“但我要的數據是跟企業軟的硬的東西遙相呼應，就像種植有機蔬菜一樣，它為什么是有機蔬菜？需要你從土壤、播種、施肥到蟲害治理等整個環節確保它確實是生態的。”

老楊善于從細微處觀察企業的言和行，主要是看公司的團隊以及管理風格等。

在他的管理概念中，并不認同“狼團隊”的理念，沒有笨員工和不產生價值的員工，只有不合格的管理者，他希望充分調動員工能動性。

所以每次盡調，老楊都會深入一線，與員工交談，包括公司打掃衛生的阿姨。“隨便聊什么，人的情感是會自然流露的，包括對企業的看法，有沒有幸福感，我不相信所有人都是演員，基層員工沒有必要當演員。”

這樣盡調下來，老楊就會掌握企業的言行是否一致，但他會有一個容忍度，這個度就在于企業是否有自我發現問題的能力和接受問題解決的能力。

很多人認為對管理團隊的看法其實是感性的，老楊認為并非如此，其實有很多數據支撐。

比如說科技類企業的管理團隊怎樣去評判優秀與否？他在這個行業里面是怎樣的位置？是領軍人物嗎？有什么樣的專利？他們的學識是怎樣的一個水平？團隊是不是由相關專業的頂級人才組成的？這些維度都是他在做決策時候會梳理、考慮的。

老楊還會到處參加一些會議，其實是在做另類盡調，他想要看看到底哪些企業在頻繁參加這些活動，“頻繁參加活動的我都會認真分析，他認為創業類的企業更應該踏踏實實地去做實事！”

除此之外，他還會關注企業每年的股東大會及董事會議。如果有企業沒有開會而直接發布決議公告，這種不嚴謹的行為，也會列入他的黑名單，“對于那些未來有大作為的企業來說，規范是非常重要的，連這個都做不到，你還能指望它怎么樣？”

看好并買入的公司，老楊會跟公司董秘、老板保持交流，他并不主張公司去搞流動性，因為看中企業價值的投資者始終會看中。

來源：讀懂新三板