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資本總是帶著血腥，在市場里尋找回報最高的獵物。中國互聯網BAT三巨頭的“胃口”可以說是越來越大，哪里熱，哪里便會有他們的身影。

從A股主板戰到創業板，再到大舉“殺進”新三板。如今，BAT三巨頭的腳步已經全面踏入了新三板。截至2017年7月11日，BAT直接/間接投資的新三板掛牌公司(包括掛牌申報中)已超過52家，合計市值高達761.28億元。

本次新三板在線研究中心就給大家梳理一下BAT在新三板的行業布局與持股策略，論一論BAT新三板跑馬圈地哪家強?

一、最賺錢：阿里系——打著新零售的算盤，浮盈64億元

1、 新零售的算盤，A股新三板融合布局

今年7月10日，阿里無人超市落地，掀起了一場零售業的大風暴，那些年馬云吹過的“牛X”可算是又成真了一個。而這也僅僅是阿里巴巴向新零售進軍的大版圖中的一角。

新零售的核心是對線上服務、線下體驗以及現代物流三大業務的深度融合。

對于線下零售的布局，阿里在1年內直接/間接投資了數家知名實體零售、物流企業。例如銀泰百貨、A股上市公司三江購物、蘇寧云商、圓通速遞、永輝超市等，涉及總投資額超470億元。

至于線上服務的擴展，阿里巴巴則多將注意力集中在新三板。今年6月，阿里巴巴“豪砸”了1.74億元，認購了全渠道零售解決方案服務商百勝軟件26.66%的股權。此外，阿里巴巴還在新三板先后布局了多維度、百程旅游、掌慧縱盈等多家新零售產業鏈上的互聯網企業。

整體來看，阿里巴巴對線下零售、物流業務的布局多選擇在A股市場，互聯網線上業務的標的選擇則多在新三板。

2、 謀求產業聯動，新三板投資浮盈超64億元

在新三板，阿里巴巴集團主要是通過阿里巴巴(中國)網絡技術有限公司、杭州阿里創業投資有限公司、上海云鑫創業投資有限公司(屬于螞蟻金服旗下)、天弘基金管理有限公司這四個渠道進行投資。

新三板在線研究中心統計，截至2017年7月11日，阿里巴巴(阿里中國、杭州阿里)與螞蟻金服(旗下公司“云鑫創投”)共涉足11家新三板企業，其中10家已掛牌，合計市值達234.75億元。

整體上，阿里和螞蟻金服在選擇新三板投資標的時，最主要還是從戰略投資角度出發，謀求產業聯動。從主營來看，其所投的11家企業大部分集中在消費、互聯網、娛樂內容等服務類領域。

而從業績來看，包括未掛牌但最新一期報表出現虧損的永楊安風，阿里與螞蟻金服所投的11家企業，實現的2016年凈利均未超過2,000萬元，且出現了8家凈虧損，其中恒大淘寶更是虧損高達8.12億元。

綜合來看，為了契合產業整合需求，阿里巴巴對投資標的的業績等財務數據似乎并不太在意。

盡管所投企業多家業績慘淡，但阿里巴巴投資的賬面盈虧情況卻令人格外“賞心悅目”。新三板在線研究中心據公開資料整理，阿里巴巴投資新三板企業的總投資額達到19.28億元，賬面總浮盈高達64.43億元，較總投資額19.28億元翻了3倍。其中，2014年6月認購的恒大淘寶1.5億股，就讓阿里浮盈了60億元，股價從成本價8元躍至如今的48元/股。

此外，值得注意的是，阿里所投的永楊安風雖尚未掛牌，但其第五次增資45.38元/股的價格已較阿里入股價13.88元/股增長326.94%。

3、 旗下基金主攻新三板定增市場

除了直投外，阿里還通過參與定增的方式，布局“心儀”的新三板企業，主要的投資渠道是旗下天弘基金。

天弘基金正是余額寶的基金管理人。截至2017年3月31日，天弘基金公募資產管理規模達12,026.53億元，連續3年蟬聯行業第一。

2015年3月，天弘基金開始布局新三板業務。據東方財富Choice數據統計，目前天弘基金已發行了6只新三板專項資產管理計劃，總實際募資規模達7.44億元。

據公開數據以及Choice數據，新三板在線研究中心不完全統計發現，截至2017年7月11日，天弘基金通過定增、掛牌前增資、二級市場增持等方式投資了共24家新三板企業，涉及資金約4.43億元，目前浮虧約1,159.01萬元。

從個股的情況來看，天弘基金在選擇所投資的新三板股票時，更偏重那些交易活躍、條件優質的做市創新層標的。新三板在線研究中心統計，天弘基金投資的24家樣本企業中，10家采取的是做市轉讓方式，有12家屬于創新層。從業績表現看，其中19個企業2016年實現營業收入過億元，16個企業的凈利潤超過1,000萬元。

當然，作為阿里系的一員，天弘基金在投資新三板時，也有選擇的關注相關產業鏈業務。24家企業的主營主要還是專注于互聯網、消費、娛樂、醫療健康等行業，能夠與阿里集團、螞蟻金服產生業務協同。

二、最拼命：騰訊系——5條線布局15子，偏愛“技術宅”

不同于阿里系大面積的“買買買”，騰訊在新三板的布局策略似乎更看重業務上的合作。

1、 戰略并購：關注高成長的“技術宅”

從新三板騰訊系企業中，可明顯看出“計算機出身”的騰訊對于互聯網技術企業的偏愛。

騰訊控股在新三板的布局，主要是通過騰訊創業、騰訊計算機、騰訊產業投資基金、林芝騰訊和利通產業投資基金(利通產業四大股東及法人均為騰訊職員)等五種渠道投資。

新三板在線研究中心統計，截至2017年7月11日，騰訊在新三板共涉足15家企業，其中12家已掛牌,1家已摘牌，合計市值達268.16億元。此外，值得注意的是，騰訊所投的永楊安風也有阿里的身影，雖尚未掛牌，但其虧損嚴重卻仍被兩大巨頭同時相中，均是看中其處于手機安全領域的數據分析和運營能力，其潛力“毋庸置疑”。

盤點表中12家已披露2016年報的企業，新三板在線研究中心發現，其中仍有6家處于虧損狀態，盈利能力有待提升。但是，在成長能力方面，共有9家企業實現了營收正增長，12家企業平均營收增速高達139.63%，整體上業務處于快速上升階段。

盡管所投企業變現能力有待提升，但對騰訊而言，所投的新三板企業能夠帶來的產業鏈戰略布局價值似乎更重要。在15家企業中，有13家為信息技術行業。具體來看，這些公司分別處于高爾夫、金融、保潔、教育、家裝等各個行業的互聯網服務細分點。

2、 掘金新三板，浮盈近27億元

布局產業鏈的同時，騰訊也悄悄地賺得一座“金山”。

新三板在線研究中心統計，截至2017年7月6日，騰訊投資新三板企業的總投資金額達12.32億元，賬面總浮盈高達26.96億元。其中好買財富、益盟股份、華清飛揚、媽媽網、逸家潔、永楊安風分別給阿里帶來了11.57億元、6.53億元、4.31億元、2.35億元、1.11億元、1.06億元的浮盈。

3、偏愛業務合作，與新三板互為借力

綜合來看，論投資新三板的企業數量和賺錢能力，騰訊系均比不過阿里系，但若論與多少新三板企業的業務合作的話，騰訊可以說是BAT中的“合作霸主”。除了直接的股權合作之外，騰訊與新三板企業在業務、產品開發合作上交集甚多。

例如，新三板企業華燕房盟就曾與騰訊地圖街景房產合作，推出了“云燕安家”2.0平臺。云燕安家2.0平臺為騰訊地圖提供了020的用戶引導，騰訊地圖則幫助云燕安家平臺擴大了媒體資源、提升商業價值。

類似的案例不勝枚舉。游戲方面，據不完全統計，騰訊在新三板上的游戲供應商就有8家，除了騰訊已入股的華清飛揚、像素軟件，還有墨麟股份、白鷺科技、歡樂互娛、羲和網絡、頁游科技、超級玩家。

三、最謹慎：百度系——寧缺毋濫，數年僅落下5子

與阿里巴巴的大面積覆蓋和騰訊重點布局相比，百度在新三板上的布局不算多。

1、 少而精，致力于信息、廣告業務擴展

新三板百度系企業相對阿里、騰訊就略顯得較為清冷。截至2017年7月11日，百度投資新三板的項目只有5個，主要是通過兩條投資渠道來布局：北京百度網訊科技有限公司、北京鼎鹿中原科技有限公司。

除去已在2015年6月退出的五八汽車，新三板百度系企業合計市值為56.25億元，在新三板BAT資本系中，可以算是體量最小的一支。從所投企業的主營來看，搜索引擎出身的百度更偏愛于選擇能夠與自身主營信息、廣告等業務產生協同效應的企業，其所投的企業主營多為O2O服務商、網站類企業。

投資方面，和其它BAT巨頭一樣，百度投資新三板的方式更偏愛于掛牌前的風險投資。截至2017年7月11日，百度投資新三板企業的總投資金額達2.60億元，賬面總浮盈達1.97億元，除百姓網暫無盈利外，其余投資標的的回報率均超過80%。

值得一提的是，百度在2015年6月已成功退出了五八汽車的項目。百度曾在2011年6月、2012年合計購買了五八汽車510萬股，每股價格為1.07元/股，占公司總股比達51%，并成為公司的實際控制人。2015年6月，百度以2.5元/股將其所持股份全部轉讓，成功退出，凈賺了2004.30萬元，投資回報率高達367.29%。

2、11家新三板企業的第一大客戶

身為全球最大的中文搜索引擎，百度也與多家企業保持合作，為其導入流量，更有多家新三板企業就靠著百度“維持生計”。

新三板在線研究中心不完全統計，2016年共有11家新三板企業的第一大客戶為百度。具體來看，銷售金額最高的為百度參股的百姓網，高達1.14億元，占比33.41%;銷售占比超過70%的有4家，分別為香哈網(94.95%)、六智信息(90.71%)、愛問科技(86.14%)、驅動人生(70.09%)。其中，驅動人生近期的IPO申請獲證監會受理。

從業務來看，11家百度的新三板供應商中有8家主營為互聯網廣告及營銷業務，而有3家則為百度提供的是專業性的技術服務。

四、結論：BAT各有側重，當為新三板的互聯網戰略投資者

目前BAT三系直接間接投資的新三板掛牌公司(包括尚處掛牌程序中)已超過52家，并各有側重：阿里參股企業多集中于文娛等互聯網內容制造類;騰訊選擇標的時更偏愛于選擇各互聯網細分行業的技術領域;百度則在廣告、信息等O2O領域多有布局。

投資方式方面，財大氣粗的BAT擅長的投資風格多屬于企業掛牌前的股權風險投資，同時還通過參與定增、二級增持等方式，布局心儀的新三板企業。

從投資情況來看，BAT三系在新三板的投資并不圖短期收益，而是出于標的帶來的產業鏈戰略價值，隨之展開相關業務、產品上的合作。

新三板儼然已成為BAT布局互聯網戰略的“企業篩選池”。

來源：微信公眾號 新三板在線