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比特幣世界有很多事在不斷發生，因而也很難對它們進行追蹤。本報告旨在為市場參與者尋找一個關于比特幣當前狀態的一站式商店。

這篇文章當中涵蓋了價格估定、技術、監管／法律以及不同參與方式這四大塊主題內容。這并不意味著你需要閱讀所有的內容，如果你只對其中的一部分特別感興趣，請自由瀏覽。

如果你想要下載原版英文的PDF，可以訪問這里：https://taylorpearson.me/state-of-bc/

摘要

1、比特幣的價值評估

一般來說，我們正處在評估密碼資產價值的石器時代，因此所有評估模型（或者我們這里介紹的模型集合）都應該被大量采用，同時應保持懷疑的態度。

話雖如此，幾乎所有的指標都表明，2018的熊市將至少持續幾個月。包括NVT以及NVM值都很好地進入了超買區域，情緒指標主要是看跌的。

2、技術

比特幣在密碼資產當中是獨一無二的，因為在未來5到10年當中，其并沒有多少技術上的工作需要被完成，如此它才能夠成為一種數字黃金。即使交易費用達到了幾十美元的情況下，它仍然可以作為一個主權級別的抗審查財富存儲媒介。

隔離見證的采用率顯著上升，隨著網絡活動的減少，比特幣交易費用的中位數下降到了0.1美元以下。

算力，是比特幣安全性及抗審查性的重要衡量標準，其每年的增長幅度超過了300% 。

閃電網絡是目前關于比特幣技術發展的最熱門話題，但它可能接近于加特納炒作周期的高峰期。有很多關于如何利用它的討論，但是，我們可能至少還需要幾年的時間，才能看到它被實質性地應用。

長期關注比特幣的可替代性（因為比特幣有限的隱私性和半匿名性，它并不是匿名的），而未來比特幣的挖礦回報穩定性確實存在一些問題，但看起來短期無需對此擔憂。

3、法律／法規

比特幣是最具監管確定性的密碼資產。盡管比特幣 ETF遭到了拒絕，一些行業公司也在從事監管套利，比特幣面對的監管似乎是相當順的。

4、參與投資的方式

對于想要參與的投資者而言，我們分成了三類工具來進行描寫：

1. 可通過傳統經濟賬戶訪問的非托管、公開上市的選擇；

2. 限于合格投資者和高凈值個人的非托管方式；

3. 個人托管選項；

公開上市的選擇目前仍然有限，并且很多存在著重大缺陷。這很可能會在未來的12個月內發生改變，但接下來的3個月，不太可能會發生。

經過2017年的行業爆發，為合格投資者和高凈值個人而設的非托管新選項是為數不多的，但總體上是好的，盡管投資者被迫在低費用和非常少的定制（加權指數基金）或更高費用和更多定制（積極管理的基金）的方案之間做出選擇。

在過去的幾年里，個人托管選擇（交易所）并沒有發生什么變化，這可能是因為可供選擇的選擇通常被認為是相當不錯的。對于個人或機構而言，選擇自我保管的方式，并對操作安全性的理解是至關重要的。

如果你覺得這份報告有幫助，請告訴我們。如果你想要接受未來版本的報告，請留下您的電子郵件，以獲得未來版本的通知。 注：這是一篇冗長的報告。

一、 價值評估

（1-1）網絡價值對交易的比率（NVT）

為什么它是有意義的 NVT率是由分析師Willy Woo提出的概念，他把它比作是比特幣的市盈率(P/E ratio)。

NVT率是測量密碼資產網絡價值（市值）相對交易價值的一種測量模型。這是一種簡單的比較鏈上交易單位的市場價格的方式，其公式如下：

當你看一個傳統公司的市盈率時，收入被視作是公司提供的真實效用的參數。而使用NVT率，可以假定每天的鏈上交易量（而不是交易所交易量，這個參數投機性更強）是網絡真實潛在價值的代表參數。

不過，由于NVT率是相當嘈雜的，我們需要用幾種方式來調整下它。首先，我們需要忽略掉周末的交易量，因為市場存在明顯的季節性，比特幣在周末的交易量遠低于非周末的交易量。第二，由于日常交易量顯著存在的噪音，我們使用30天的移動平均數來測量。

另一個建議的變化是“NVT信號”，其問題是降低了對價格（網絡價值）急劇變化的響應性。相反，我們可以離開分子“raw”，并平滑操作分母（在這種情況下，使用90天的移動平均值）。

NVT比率的提出者Willy Woo最近在其發布的一條推文中表示，他最近在干的事，是衡量短期交易者與長期投資者的NVT比率。利用這個理論，低NVT比率意味著長期投資者持有相對較多的BTC，而高的NVT比率，則意味著相對較多的BTC是由短期交易者所持有。

為什么不能完全依靠這個數據？

這個模型潛在的一個缺陷是，它假設交易對比特幣的價值而言是一個好的的代理度量，就好像是傳統公司的收益一樣，但實際情況是非常復雜的。

對于NVT是否是衡量貨幣價值的一個直接度量，甚至也不是一個清楚的方法。由于比特幣網絡價值就是市值，這相當于每比特幣的美元價格，乘以其現流通的比特幣數量。

每日交易量，只是鏈上交易的比特幣數量乘以比特幣的價格。如果我們計算出比特幣價格的方面，我們的NVT值就＝當前市場流通的比特幣市值／ 比特幣每日的鏈上交易量。以這種方式來看，NVT似乎根本無法捕捉定價信息。相反，這是一種衡量[逆]速度的度量，即比特幣的換手速度有多快。

這意味著，NVT從根本上，可以看作是比特幣作為交易媒介的價值。如果越來越多的市場將比特幣視作是數字黃金（似乎是這樣的），那么比特幣的價值就不是來自交易媒介的性質，而是來自價值存儲。NVT比率能很好地捕捉到嗎？大概不會。 分析 

現在，比特幣正從2017年的躁狂期慢慢退熱，這與2013-2014年的情況是不同的。這意味著2018年大部分的時間里，比特幣NVT比率看起來都很高。BTC很好地進入了超買領域，2018年的大部分時間里是這樣的。

如果在當前的市場范式下，想要讓NVT和NVS比率繼續成為準確的估價指標，我們仍然有很多工作需要去做。

（1-2）網絡價值對梅特卡夫比率（NVM）

為什么它是有意義的

梅特卡夫定律是由羅伯特·梅特卡夫（Robert Metcalfe）提出的，其可用于解釋網絡價值與網絡規模之間的關系。這種關系基于網絡效應的概念：對于網絡而言，每個額外的用戶都增加了網絡對其他人的價值。如果世界上只有兩部電話，那么它們就沒那么有用了。而當你添加更多的手機時，原來的兩部電話就會變得更有價值。

在2015年，張某等人發現，臉譜網和騰訊的收入是與其每月活躍用戶（MAU）的平方成正比的。Ken Alabi 則通過研究工作發現，比特幣、以太坊和達世幣也非常符合梅特卡夫定律。

比特幣表現出某種網絡效應是有意義的，因為它是一種貨幣形式，而貨幣可以解決需求矛盾問題（本質上，易貨交易是低效的，因為人們會有不同的需求。例如，如果一位音樂家想用啤酒來支付房租，而他的房東并不接受這種方式，那么他就無法租到房，他需要用錢。）

Fundstrat分析師Tom Lee發現，到2017年底，比特幣94%的價格變動可以通過NVM比率來解釋（盡管在我們看來，這似乎是糟糕的統計數據）。

分析師Dmitry Kalichkin提出了一個更精細的模型, 他使用了兩種不同的計算方法計算梅特卡夫定律，而這與比特幣的價格密切相關。

上述方法的主要問題是，它們是使用所有的數據來擬合模型的變量。當然，它在樣本中看起來是很好的。但將其用于預測的話，會有意義嗎？ 為什么不能完全依靠這個數據？

雖然梅特卡夫定律對比特幣的影響是顯而易見的，但是每當你認為這種舊工具（非常適合測算Facebook和騰訊這樣的資產），可以完美地應用于具有明顯不同特征的新事物時，那么你就需要謹慎了。

從價格預測的角度來看，根據統計結果看，這也是可疑的。乍一看，僅僅使用梅特卡夫定律作為預言者（日常活動地址平方的自然對數）ln(DAA2）似乎并不那么有用。它們幾乎是一起移動的，具有相似的規模，但它距離成為一個有用的市場時機工具而言還是有很大的差距。然而，從其他交易者的角度來看，它也可以用于預測部分交易者的行為。

為了進一步細化它，我們執行了一次滾動回歸，并使用ln(DAA2) 作為預測器。滾動回歸意味著移動回望窗口期（這里是360天）和預測窗口期（30天），這種回歸模型能夠隨時間更新，以適應變化的行為。這也避免了由同時考慮所有數據并擬合變量的方法產生的前瞻性和曲線擬合偏差，它一次考慮了所有的數據，并擬合確保良好結果的變量（而這只在事后才能起作用）。

我們可以看到上面的預測（樣本外，橙色線）并不是特別有用，因為它通常落后于目標（藍線）。 分析 總的來說，雖然目前比特幣的價格水平比2017年12月更健康，但與每日活動地址相比，其水分仍顯得過高。大約在2014年8月份（此后經歷了近一年的熊市）時，NVM比率值為0.95左右，而大約在一年后（大約2015年8月），比特幣才進入了長期的牛市，而彼時的NVM值接近于0.87。

（1-3）比特幣占密碼貨幣市場的比例（Bitcoin Dominance）

為什么它是有意義的

BTC的市場占比，衡量了比特幣在密碼資產市場總市值的所占百分比。

在2017年ICO爆發之前，比特幣主導了整個密碼貨幣市場，有跡象表明我們正在轉向那個世界。

Arjun Balaji提出了肥錢理論（Fat Monies thesis），他認為下一波投資者將會關注于貨幣，因此在中短期內，比特幣會是主要機會所在。在那個世界里，我們可能會看到，從資本配置的角度來看，比特幣會重新獲得支配地位，而其他幾個主要的競爭幣將在二級應用市場中競爭。

為什么不能完全依靠這個數據？

即使我們能夠成功預測比特幣的市場占比，如果我們去賭比特幣價格的話，我們仍然可能會賠錢。比特幣的主導地位很有可能會回升到80%以上的舊水平，但密碼資產總市值可能仍會下降，比特幣的價格也可能會繼續下降。

分析

BTC支配百分比目前正徘徊在50%以上，對于那些不認可肥錢理論的人來說，這仍然是一個巨大的購買機會。另一方面，比特幣較今年的最低點已經有了接近30%的反彈。

（1-4）市場情緒

眾所周知，評估新的資產類別是困難的，并且大多數密碼資產缺乏現金流產生，這使得評估更為棘手。傳統的分析方法（如DCF貼現現金流），根本就不適用。

其中一個與之相關的因素是情緒。情緒尤其與主要由投機驅動的資產（例如密碼資產）以及對于缺乏合理估值模型的資產相關。 我們研究了以下幾種比特幣情緒的不同衡量標準。衡量情緒的一個缺點是，它們可以迅速改變，因此通常只對短期價格預測有用。

（1-4-1）Bitfinex 多空比

為什么它是有意義的

由Bitfinex發布的多單VS空單數據

Source: https://www.tradingview.com/chart/k8IXd6tN/#

Bitfinex這家交易所，公開了其平臺上杠杠空單和多單的倉位比。這對于活躍的交易者而言提供了極好的指標。

例如，當投機者有一個異常大的杠桿空單被爆時，因為缺乏保證金，倉位被迫清算，其會導致市場價在短時間內急速上漲。反之，在下跌的市場中，多單被爆也會對市場產生影響。）

為什么不能完全依靠這個數據？

Bitfinex僅僅是一家交易所，所以這個平臺的多空倉位數據，可能無法代表比特幣整體的投機情況。此外，當你瀏覽過其多空倉位比與BTC價格變動之間的關系時，你會發現，這種關系充其量是嘈雜的。從這些數據當中，我們需要更多的努力來建立一個預測模型。

分析

八月份杠杠空單的數量超過了多單的數量，在這個數據集中是相對少見的。從歷史上看，這與BTC價格的局部低點大致相符。

（1-4-2）密碼貨幣恐懼與貪婪指數

為什么它是有意義的

Alternative.me發布了一個專門針對比特幣的恐懼和貪婪指數。它由市場和價格因素組成，如波動性、動量、以及社會媒體活動、調查以及其他數據。在一般情況下，我們會看到市場在接近頂部時，市場貪婪值會達到極致，而在接近市場底部時，恐懼值達到極端。

如果這些指標與市場參與者的倉位相關，那么它是可以用于預測目的的。當每個人都很貪婪，并且已經買進時，市場上可供選擇的購買者就更少了，最終貪婪的人會開始賣出（反之亦然，因為害怕）。 

Source: https://alternative.me/crypto/fear-and-greed-index/

而比特幣的價格變化和這個指數大致相符

為什么不能完全依靠這個數據？

這類指標的普遍問題是：極端的貪婪和恐懼狀態會持續很長一段時間，并且會迅速恢復。例如，由于價格持續下跌，我們可能會在幾天內看到這個指數處于低值水平（表示擔憂），然后在價格反彈后的一兩天內就恢復到中性水平。

分析

我們正在接近極端的恐懼水平，這表明當前的拋售可能會過度擴大，我們可能在不久的某個時刻看到短期價格的底部。

（1-4-3）CBOE交易所的比特幣期貨報告

為什么它是有意義的

CFTC每周會發布一份報告，其按持倉大小將持有人細分為：大投機者、小投機者和商業對沖者。這份報告被稱為《Commitment of Traders》。既然BTC現已有一個上市期貨合約，我們就可以看到這些數據。

一些交易員喜歡使用這些數據來確定小投機者的聚集位置。這些參與者的錢通常被認為是“傻蛋資金”，而采取相反的立場可能會是有利可圖的。

來源：BARCHART.com

為什么不能完全依靠這個數據？

期貨交易雖然在增長，但其所占據的比特幣交易量在美國這一市場而言依舊是少數。因此，這些倉位數據的重要性也就不高了。此外，我們也可以看到，它們與比特幣價格變化歷史并不相關。最后，比特幣奇怪的市場結構（沒有真正的商業套期保值活動，理論上這應該是礦工，但實際并不存在），并且其現貨市場的做空機制也不多，這就使得這種分析并不有效。

分析

自CBOE這個比特幣期貨市場建立以來，“小”投機者們一直在嘗試做多，這可能預示著BTC價格將進一步下跌。我們目前接近于中間位置，這可能表明他們看漲的在減少。

（1-5）評估摘要

任何估值方法，都是存在漏洞的，因為市場是動態的，而隨著市場上使用它們的人越來越多，這些信號往往會隨時間而變弱。 一般來說，我們正處在評估密碼資產價值的石器時代，因此所有評估模型（或者我們這里介紹的模型集合）都應該被大量采用，同時應保持懷疑的態度。

話雖如此，幾乎所有的指標都表明，2018年的熊市還將持續幾個月。

二、技術

(2-1)比特幣的總供給量

截至2018年7月30日，比特幣2100萬 BTC的總供應量中有1718.6萬 BTC已經產出(占比81.8%)，當前，每個比特幣區塊的固定獎勵為12.5BTC,而下一次產量減半（6.25BTC）將在2020年發生。按目前的塊獎勵來計算，比特幣的年通脹率為4.12%。

（2-2）閃電網絡

Source: https://bitcoinvisuals.com/ln-capacity.

數據突然的增長和隨后的下降，原因來自于Shitcoin.com創始人的一次實驗。

閃電網絡的容量今年穩步增長，但仍然處于“玩具階段”，容量尚未達到100萬美元。

最受歡迎的閃電網絡app是Satoshi’s place，這是一個數字涂鴉墻應用，其重寫一個像素會花費1聰比特幣，另外一個app則是博弈游戲應用Lightning Spin（見閃電網絡應用的完整列表）。

對于任何具有比特幣基礎知識的開發人員來說，設置一個閃電網絡節點是相當簡單的（編譯、安裝和運行閃電網絡Daemon）。然而，維持一個閃電網絡節點支付中心卻是困難的，并且是不盈利的。在一次測試中，閃電節點為其他用戶路由了260筆交易，平均每筆交易的利潤為0.0012美元。優化這些費用還有很大的空間。但是，是否存在運行閃電節點的經濟激勵還有待于觀察（即，這是一個好生意嗎？）

使用閃電網絡作為購買商品和服務的支付方式，確實要比使用基層比特幣區塊鏈更便宜，但是路由及錢包錯誤問題的存在，使得閃電網絡對用戶而言（甚至是技術用戶）是不實用的。

關于閃電網絡，仍有很多地方需要去研究與開發。值的注意的是，Notably Alex Bosworth一直致力于submarine交易，它允許用戶使用鏈上的 token來進行Lightning支付。這允許某人向某人（例如朋友或商人）支付閃電網絡交易，而不必通過跨鏈交易其他協議（如Dash或Litecoin）來建立自己的閃電網絡錢包。

(2-3)隔離見證采用率

隔離見證（SegWit）是一種協議升級，它改變了比特幣區塊鏈的數據存儲方式。隔離見證的最初目的，是用于修復一種稱為延展性的比特幣限制，其對于更復雜特性的開發而言是一種限制，比如說二層協議（例如閃電網絡）和智能合約。隔離見證附帶的一個好處是，它可以減少交易所占的空間大小，從而使比特幣區塊鏈可容納更多的交易，并且不會增加交易的費用。

截至8月初時，隔離見證的采納率接近40%. 

隔離見證采納率。來源：http://charts.woobull.com/bitcoin-segwit-adoption/

2017年12月11日，比特幣的鏈上日交易數為403,134，達到了歷史頂峰。 

Source: https://bitcoinvisuals.com/chain-tx-day

截至8月13日，該網絡每天處理235000筆交易，約為2016年10月份的水平。

Source: https://bitcoinvisuals.com/chain-tx-day

(2-4)交易費用

隨著網絡使用量的減少，當前比特幣網絡的交易平均費用已經從去年十二月份的50美元高點下降到了0.50美元。中位值費用從高點30.86美元降到了0.09美元。

數據來源： https://bitcoinvisuals.com/chain-fees-tx-usd

(2-6)算力

從年初以來，盡管比特幣價格已大幅下跌，但其網絡的算力卻處于穩步增長的狀態，在2018年1月1日時，比特幣全網算力約為15 EH/S, 而在8月11日，比特幣全網的算力已經達到了54 EH/S。

從歷史上看，比特幣的算力每年會以約300%的速度在增長。

這對于比特幣的安全性而言是有益的。截至2018年中期，組織一次51%算力攻擊，需要花費的資金大約達到了一百億美元。這對于攻擊者而言會是一筆天文數字。

除非比特幣價格迅速反彈，否則很多在2017年看到幣價瘋漲而盲目進入市場的礦工會面臨無利可圖，甚至是虧本挖礦的情況。

關于比特幣挖礦的準確盈虧平衡價格，取決于礦工的礦機功耗比、電力成本等因素，至少作者本人是不會去參與的，除非你的電力成本能夠低于0.05美元 /kwh。而在美國，只有少數地方的電力價格達到了這個標準。

Source: https://bitcoinvisuals.com/chain-hash-rate

(2-7)技術總結

比特幣在密碼資產中是獨一無二的，因為在未來5-10年當中，它并沒有太多的技術工作需要完成，如此才能有效成為一種數字黃金。

即使其網絡交易費用達到幾十美元的程度，它仍然可以作為一個主權級的抗審查價值存儲媒介。目前市場上價值主要由抗審查性質所提供的媒介，包括黃金（市值6萬億美元）和離岸銀行業（市值20萬億美元）。

隔離見證的采用率在顯著上升，而隨著網絡活動的減少，交易費用的中位數已下降到0.10美元以下。

算力是比特幣安全性和抗審查性的重要衡量標準，其年增長率超過了300% 。

閃電網絡是目前關于比特幣技術發展的最熱門的話題，但它可能接近于加特納炒作周期。市場上有很多關于如何利用它的討論，但是，我們可能至少還需要幾年才能看到它能夠有意義的采用。

長期關注比特幣的可替代性（因為比特幣有限的隱私性和半匿名性），而未來比特幣的挖礦回報穩定性確實存在一些問題，但看起來不像是短期的擔憂。

三、監管和法規

（3-1）比特幣仍是一種商品

在2015年，CFTC（美國商品期貨交易委員會）裁定比特幣是一種商品，并將在其權限范圍內進行監管。今年3月份，美國地方法官杰克·溫斯坦（Jack Weinstein）贊成了CFTC的聲明，他認為“商品”一詞比較符合比特幣的定義。

這是一件好事，因為這意味著比特幣是所有密碼資產當中監管不確定性最低的一個。

（3-2）SEC拒絕了溫克萊沃斯提交的比特幣ETF申請

溫克萊沃斯雙胞胎兄弟提出的比特幣ETF，將持有通過Gemini交易所購買的比特幣現貨，而每一股的價值為0.01BTC。然而該提議遭到了SEC的拒絕，主要原因是SEC認為當前比特幣現貨市場存在著太多的操縱空間。

這是有意義的部分，因為如果溫克萊沃斯雙胞胎兄弟的比特幣ETF獲得通過，市場將完全依賴于Gemini交易所，而不是更廣泛的市場。而使用更大容量和流動性的市場，可能會改變SEC的裁決。

（3-3）監管套利將繼續存在

由于監管要求的提高，比特幣交易所幣安（Binance）在轉向馬耳他時成為了當日的頭條新聞。馬耳他也成功利用這個機會吸引了更多的區塊鏈創業公司。隨著全球監管環境就如何對待比特幣及其他密碼資產依舊模糊不清，資本和企業家都可能繼續向更友好的司法區域轉移，以避免日益嚴格的審查。

瑞士楚格州，歷來一直是很多密碼貨幣項目的故鄉，而直布羅陀似乎也在逐漸對外放開。盡管這些司法管轄區的監管進展及有利條件，如果像英國或美國這樣的大市場能夠澄清自己的監管立場，很多大型機構還是會傾向于待在大市場的。

（3-4）國際監管機構保持中立態度

盡管一些比特幣忠實信徒相信，比特幣有望成為一種儲備資產，但國際監管機構似乎并不擔心這種情況會很快發生。

G20金融穩定委員會（Financial.ty.）在2018年3月表示，他們并不認為比特幣和其他密碼資產會對全球市場的穩定構成威脅。

國際貨幣基金組織（IMF）似乎也持中立態度，其董事總經理拉加德(Christine Lagarde)推行的是一種不偏不倚的監管方式，目的是在保護投資者和允許創新之間取得平衡。

（3-5）監管概要

比特幣是所有密碼資產當中監管確定性最強的資產，盡管比特幣ETF遭到了拒絕，一些行業公司也在從事監管套利，比特幣面對的監管似乎是相當順的。

  四、參與投資的方式

概述：

對于想要參與的投資者而言，我們分成了三類工具來進行描寫。

1. 可通過傳統經濟賬戶訪問的非托管、公開上市的選擇；

2. 限于合格投資者和高凈值個人的非托管方式；

3. 個人托管選項；

（4-1）公開上市的選擇

（4-1-1）封閉式基金（CEF）

很多機構希望通過公開上市且管理費用相對較低的基金來投資密碼資產：這可以是交易所交易基金（ETF）或者是封閉式基金（例如Grayscale公司的比特幣投資信托基金。）

Grayscale的GBTC是少數可用的選項之一，但其管理費用相對還是有點高的（目前為2%）。更大的問題是，其相對于資產凈值，是交易溢價是非常高的，到2018年7月份時，這個溢價大約為50%，最高時曾達到100%。我們預計，隨著更多的競品進入這個市場，例如Coinshares最近上市的比特幣ETN，這種溢價將會下降。

優勢：

在證券交易所上公開買賣

劣勢：

1. 費用高；

2. 交易價格較資產凈值具有很高的溢價

適合哪些人參與：

那些想利用其IRA/401k中的資產進行投資的人，以及那些想為客戶提供服務但沒有可信監護解決方案的機構。（因此，盡管存在著溢價，這一細分市場是其參與密碼貨幣投資的唯一途徑。）一般來說，如果你能夠避免支付溢價（避開GBTC，試試Coinshares的產品），那么這可以說是一種相對容易接近，并且已可用的途徑。

（4-1-2）比特幣ETF

最近，SEC推遲了對五只比特幣交易所交易基金（ETF）的裁決，時間被推到了9月份，我和大多數消息人士談論后，得出的結論是：其被批準的可能性在10%到15%之間。亞特蘭蒂斯資產管理公司（Atlantis Asset Management）首席投資策略師邁克爾?科恩（Michael Cohn）表示：

“如果比特幣ETF獲得批準，就意著他們在比特幣身上貼上了資產的橡皮圖章，而我認為各國政府還不想這樣做。”

所以ETF仍然不是一個可選項，盡管它的勢頭在那里，而且很有可能在未來的12個月內得到批準。

優勢：

1. 大眾對公開交易的工具非常熟悉了；

2. 其相對于封閉式基金（CEF）而言，交易價格更接近于資產凈值；

劣勢：

1. 尚未存在或更難以購買；

2. 在某些方面，比特幣存在的波動性，使得它更適合去主動管理，因此ETF可能不是最好的工具。

3. 你沒有監護權。保管人可能會受到損害，在這種情況下，損失很可能落到ETF的持有人頭上。

適合哪些人參與：

同樣對封閉式基金（CEF）感興趣的各方，由于ETF較CEF的定價結構有改進，對其感興趣的投資者會更廣泛一些。

（4-1-3）公開上市的礦商和芯片制造商

一些比特幣礦業公司已經公開上市了，而投資這些公司也是一種參與比特幣投資的方式。這個陣營中也有芯片制造商。

公開上市的礦商包括：

360 Blockchain （CSE:CODE） DMG Blockchain (TSXV:DMGI) HashChain Technology (TSXV:KASH) HIVE Blockchain (TSXV:HIVE) Neptune Dash (TSXV:DASH) 比特大陸 （待定） 嘉楠耘智 （待定）

公開上市的芯片制造商包括：

在美國： （1、NVIDIA－英偉達 2、AMD 3、Micron ）

在亞洲：（1、臺積電 2、通用電氣公司 3、JCET 4、聯發科技 5、南亞科技） 優勢： 公開交易 劣勢：

你正在賭一家特定公司的挖礦業務的盈利能力。股票價格可能與BTC價格弱相關。比特幣完全有可能升值，而這些公司的股票價格可能都會下跌。

因為所有跡象表明，目前并不是進入挖礦業的好時機。鑒于上述比特幣算力的增長，如果想要讓大多數礦工保持盈利，比特幣的價格就需要提升。如果礦業停止增長或出現負增長的情況，這將貫穿整個供應鏈。

適合哪些人參與：

對那些已對具體挖礦做過深入分析，并且有興趣在這樣一個競爭激烈的空間中繼續盈利的人，這可能會是一個不錯的選擇。

（4-2）對于合格投資者和高凈值人士

（4-2-1）低管理費的基金

雖然當前 ETF并不可用，很多突然涌現的密碼貨幣基金試圖為合格投資者提供如ETF般的服務。

例如Bitwise就是這樣的基金之一，其提供的產品Bitwise HOLD 10，是由市場上最大的10個幣種組成的，并且它每個月會重新平衡一次。

競爭對手：

1. Crescent Crypto；

2. Pantera的比特幣基金；

優勢：

1. 直接參與密碼貨幣現貨投資

2. 不用進行繁瑣的研究；

3. 非托管（取決于你如何看待）

4. 不收取操作費用；

5. 每周流動性 （取決于你如何看待它，很多密碼貨幣基金能在一周內完成）

劣勢：

1、非托管（也可能是優勢，取決于你如何看待它） 2、在前12個月，贖回操作會收取3%的提款費。12個月后，不收取任何費用。 3、某些基金可能會投一些“屎幣”（比如XRP），基金本身攜帶的風險（監管和其他）

（4-2-3）活躍管理的對沖基金

優勢： 1、通過積極管理，有潛力從比特幣的波動當中獲利； 劣勢：

1. 大多數人對這些對沖基金在操作安全方面做了什么一無所知；

2. 費用很高；

3. 鎖定期長；

適合哪些人參與：

那些希望利用市場的不成熟，以期獲得早期紅利的投資者，鑒于密碼貨幣市場的不成熟，主動管理對于我們來說意義重大。

（4-2-4）機構托管

目前市場上出現了很多機構托管解決方案，包括Coinbase的Custody，Northern Trust以及 高盛公司通過一家合規機構經紀交易商提供的托管服務。

優勢：

1、冷存儲； 劣勢：

2、每月流動性

（4-3）個人托管

（4-3-1）Coinbase和其他交易所

目前個人購買比特幣最常見，也是最簡單的方法，就是通過交易所進行購買，其中Coinbase是美國最流行的，而像Square、Circle、Robinhood、Gemini等其他交易公司也都占有不小的市場份額。

優勢：

1. 最佳的用戶體驗；

2. 對于小白而言，在交易所可能會更安全一些；

劣勢：

1. “不是你的私鑰，就不是你的比特幣，”因此將比特幣存放在交易所，相比把股票交給托管人而言風險會更大；

2. 近幾個月關于提現的問題越來越多

適合哪些人參與：

對行業了解不多，但又想投100美元參與了解的散戶投資者。

（4-3-2）硬件錢包

你可以通過法幣在一家交易所上購買比特幣，然后將這些幣轉移到自己的硬件錢包當中。硬件錢包是存儲比特幣最安全的選擇之一。黑客想要偷取你的比特幣，必須得到你的物理設備，并且掌握你的密碼才能夠成功。由于大多數比特幣盜竊案純粹是虛擬的，有一個物理設備，能夠極大地提高安全性。

優勢：

1. 掌握了私鑰，才是真正屬于你的比特幣；

2. 事實上很難去破解；

劣勢：

1. 你需要對恢復種子存儲有很好的了解；

2. 很容易就會丟失錢包；

適合哪些人參與：

技術型投資者，具有一定的操作安全基礎知識。

（4-4）參與投資的方式總結：

公開上市的選擇目前仍然有限，并且很多存在著重大缺陷。這很可能會在未來的12個月內發生改變，但接下來的3個月，不太可能會發生。

經過2017年的行業爆發，為合格投資者和高凈值個人而設的非托管新選項是為數不多的，但總體上是好的，盡管投資者被迫在低費用和非常少的定制（加權指數基金）或更高費用和更多定制（積極管理的基金）之間做出選擇。

在過去的幾年里，個人托管選擇并沒有發生什么變化，這可能是因為可供選擇的選擇通常被認為是相當不錯的。對于個人或機構而言，選擇自我保管的方式，并對操作安全性的理解是至關重要的。

原作者免責聲明：這并不是投資建議，我們是看多比特幣的。