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一覽眾山小是什么感覺？

艾德生物應(yīng)該能體會得到，這是A股又一家即將上市的牛逼公司。

當(dāng)看完招股書，君臨的口水已經(jīng)哇哇的流個不停。

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艾德生物（300685），主營腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療分子診斷產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并提供相關(guān)檢測服務(wù)。

腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療、分子診斷，看起來就高深莫測。

沒錯，這是目前全球最前沿的醫(yī)療技術(shù)。

過去，病患得了癌癥，通常是做化療，就像拿著機(jī)關(guān)槍無差別掃射，好的細(xì)胞壞的細(xì)胞一起統(tǒng)統(tǒng)殺死，搞的病人痛不欲生，生不如死。

直到近年，醫(yī)療技術(shù)升級，腫瘤靶向藥問世，可以實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)打擊，才讓病人的痛苦指數(shù)大大下降。

如果說，腫瘤靶向藥是一個精準(zhǔn)導(dǎo)彈，那分子診斷就是定位系統(tǒng)，給靶向藥找準(zhǔn)目標(biāo)，一擊即中，艾德生物就是做這個“腫瘤定位系統(tǒng)”的。

這聽上去，是不是有點(diǎn)明白了呢？

但你聽得懂，也只能干瞪眼，因為“分子診斷”，不是誰都能做的。

分子診斷，屬于體外診斷的一種，現(xiàn)在主流的體外診斷技術(shù)，一共有三種：

A，生化診斷；

B，免疫診斷；

C，分子診斷。

生化診斷，大家肯定接觸過，我們從小到大做的抽血體檢，就是這個。

這是最沒技術(shù)含量的工作，所以理所當(dāng)然的就成了我國公司的派對場所，是個搞醫(yī)療的都要來摻和一把。

比如科華生物、邁克生物、九強(qiáng)生物、美康生物、安圖生物……

別以為后綴里，有“生物”兩個字就高大上了，too young too simple啊！

免疫診斷，這個就相對高端一些了，包括放射免疫、酶聯(lián)免疫和化學(xué)發(fā)光等不同的細(xì)分技術(shù)，目前趨勢是往化學(xué)發(fā)光方向走，但化學(xué)發(fā)光技術(shù)基本已經(jīng)被跨國藥企壟斷。

比如羅氏、西門子、雅培等等，幾乎各據(jù)一方，只留下了很少一點(diǎn)蛋糕給本土公司。

不過，沒有關(guān)系了。

就像是汽車行業(yè)一樣，農(nóng)用車、面包車這些低端領(lǐng)域，成了長安、五菱的天下，中高檔車被大眾、奔馳、寶馬們盤踞著。

燃油車搞不過你，who care，咱們玩新能源車，咋樣？

分子診斷，就是診斷領(lǐng)域的新能源車！

通過基因測序原理，全新技術(shù)，全新玩法，一下子咱們都站在了同一起跑線上。

數(shù)據(jù)顯示，過去三年，全球體外診斷行業(yè)的增速只有5%左右，但是作為其中一個最有前景的分支，分子診斷行業(yè)增速超過20%。

IVD三大領(lǐng)域規(guī)模和增速

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和新能源車不同，分子診斷這個行業(yè)是沒有政策補(bǔ)貼和保護(hù)的，因此一出生就要面對全球的競爭對手。

如此牛逼的事，唯有足夠牛逼的人才敢單刀赴會。

鄭立謀，艾德生物創(chuàng)始人。

1982年廈門大學(xué)碩士畢業(yè)，師從我國細(xì)胞生物學(xué)奠基人之一汪德耀教授；

同年赴法國里昂第一大學(xué)深造，成為改革開放后較早的一批留學(xué)生；

1992年在美國洛克菲勒大學(xué)完成博士后研究，進(jìn)入著名跨國藥企工作，擔(dān)任研發(fā)部主管等職位。

手拿綠卡功成名就之際，2008年，已經(jīng)年過半百的鄭立謀選擇回國創(chuàng)業(yè)。

當(dāng)艾德生物開始做分子診斷試劑的時候，國內(nèi)其實(shí)已經(jīng)有了一大批的試探者，像達(dá)安基因、科華生物、深圳匹基、開普生物和透景生命等，都在投入研發(fā)。

然而，和他們不同的是，艾德生物是第一個選擇做腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療分子診斷試劑的，這是一座類似于珠穆朗瑪峰的技術(shù)高山。

前途是光明的，道路是曲折的。

期間的種種挫折艱難，投資人半路撤資，砸鍋賣鐵籌錢就不說了，每一個創(chuàng)業(yè)者都遇到過的事。

最終，艾德生物做出了中國首個獲CFDA批準(zhǔn)上市及歐盟CE認(rèn)證的產(chǎn)品，腫瘤個體化分子診斷產(chǎn)品20多個。

產(chǎn)品技術(shù)在全球都具有領(lǐng)先性，因此跨國藥企輝瑞、阿斯利康、默克、Illumina等統(tǒng)統(tǒng)成為了他的合作伙伴。

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艾德生物的產(chǎn)品到底有什么護(hù)城河呢？

無他，惟技術(shù)爾。

艾德生物營收結(jié)構(gòu)

艾德現(xiàn)在的拳頭產(chǎn)品（主要收入來源），EGFR、KRAS、AML4-ALK、BRAF、PIK3CA五種基因檢測試劑，是目前在肺癌、結(jié)直腸癌、黑色素瘤等腫瘤分子診斷中急需的高端測試試劑，國際上只有一家跨國企業(yè)（德國Qiagen）有同類產(chǎn)品。

并且，和德國Qiagen的產(chǎn)品相比，艾德的技術(shù)絲毫不遜色。

2015年歐洲分子基因診斷質(zhì)量聯(lián)盟（EMQN）肺癌檢測室間提供給的監(jiān)測數(shù)據(jù)：艾德生物產(chǎn)品使用率蟬聯(lián)第一，檢測準(zhǔn)確率高達(dá)99.4%！

今年1月，全球首個ROS1靶向藥物（輝瑞）伴隨診斷試劑在日本獲批，這是腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域的又一里程碑性事件，這個伴隨診斷劑就是艾德的ROS1試劑盒。

目前，艾德生物的產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入了全球50多個國家和地區(qū)的數(shù)百家醫(yī)院和科研所，在我大A股數(shù)百家醫(yī)藥公司里，能夠做到這一步的五個手指頭能數(shù)得出來。

這正是艾德讓投資者垂涎的地方，牛逼的技術(shù)，必然有牛逼的未來。

2014至2016年，艾德營收年均復(fù)合增長率53.90%，綜合毛利率一直保持在90%以上，幾乎所有的指標(biāo)都處于讓人高山仰止的位置。

雖然規(guī)模還很小，但是將這些指標(biāo)和A股的同行們比一比，簡直吊打一片。

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當(dāng)然，也不是沒有瑕疵。

2016年，艾德生物90.82%的毛利率，凈利率只有25.88%，而去年還不是最低的，2015年的凈利率只有10.45%。

咦，毛利率這么高，凈利率為什么這么平庸呢？

難道只是個第一眼美女？

不不不，只有更深入的研究，你才能看懂其中的玄機(jī)。

第一是渠道成本。

醫(yī)療行業(yè)的門道，大家都懂的，尤其是前期，必須花大量的成本去開拓渠道，銷售費(fèi)用必然高高在上啊。

尤其是艾德，70%的直銷渠道模式，相對比較重，早期這部分的錢省不了，所以銷售費(fèi)用就占了總營收的50%左右。

第二是研發(fā)。

艾德每年研發(fā)費(fèi)基本保持在20%左右，要知道2015年公司凈利潤才2100萬，研發(fā)費(fèi)用就3377萬了。

作為A股最牛逼的技術(shù)型公司之一，這部分費(fèi)用是省不了的。

但是有投入必然有產(chǎn)出，2016年，研發(fā)費(fèi)用還是保持在20%左右，但是隨著公司營收的大幅攀升，凈利潤也相應(yīng)的暴增了217%。

所以說，產(chǎn)品競爭力才是王道，利潤只是附屬品而已。

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艾德的應(yīng)收賬款多，也經(jīng)常被市場痛批。

2016年，艾德應(yīng)收賬款高達(dá)1.1億，相比起來，凈利潤才6700萬，這么多錢放在外面，總是讓投資者有點(diǎn)不那么放心。

但是，如果你能理解艾德的行業(yè)特征，一切也就煙消云散了。

你要知道，艾德的客戶，大部分都是醫(yī)院，醫(yī)院都是國企嘛，公家的臉一向都是很臭的啦，哪有那么輕松把錢收回來。

不過，話又說回來，公家的錢雖然不好收，至少還是不會跑路耍賴的。

還有折舊，這也是挺影響利潤的。

艾德作為一家高科技研發(fā)企業(yè)，設(shè)備的更新在所難免，而且這次ipo募投成功，折舊費(fèi)還會繼續(xù)加大。

但大家可能忘了，艾德2008年成立到現(xiàn)在還不到10年，產(chǎn)品正式進(jìn)入市場銷售也就是2011、2012年的事情。

前幾年銷售也就一億幾千萬，一兩千萬的折舊對艾德凈利波動很大，但隨著艾德的規(guī)模擴(kuò)大，折舊比重會逐漸下降。

很顯然，目前涉及凈利率的幾個問題，都是初創(chuàng)型公司常見的通病。

因為你還小，所以各種投入必然大，等到規(guī)模不斷壯大，這些成本都會分?jǐn)傁氯ィ苿觾衾实墓?jié)節(jié)走高。

目前，艾德的產(chǎn)能利用已經(jīng)幾乎到達(dá)滿產(chǎn)狀態(tài)，存貨金額一直低于1000萬，相對于前景來說，這些問題都是細(xì)枝末節(jié)了。

最后，我們看看艾德的募投項目:

第一，擴(kuò)產(chǎn)能；

第二，研發(fā)中心擴(kuò)建；

第三，營銷網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)。

中規(guī)中矩，沒什么意外，但是看過了太多的上市公司，一上市就盲目擴(kuò)張新產(chǎn)品線，或者收購收購收購，最后陷入泥淖而不可自拔。

相比起他們，專注在腫瘤分子診斷領(lǐng)域的艾德生物，沒有驚嚇就是最大的驚喜。

這樣的公司，如果能夠有便宜的價格，夫復(fù)何求？

來源：微信公眾號 君臨