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2018年7月17，OKEX官方發布公告稱，計劃9月推出新的永續合約；將優化合約業務邏輯，目標是：

1.提升大資金惡意操控合約市場價格導致異常爆倉的成本，

2.降低大倉位爆倉時對市場的沖擊程度，避免連環爆倉，減少無法成交的爆倉單堆積造成結算時的大量分攤，

3.降低風險準備金無法足額抵扣穿倉虧損的概率，減少分攤頻率及分攤金額。

永續合約是什么？將會如何影響投資者？作為一名合格的數字貨幣投資者，在參與游戲前，了解游戲規則是最基本的工作。OKEX在公告中并沒有公布永續合約具體的詳情，但筆者在這方面有較為豐富的經驗，下面將詳細分析即將面世的永續合約，以及永續合約會怎么影響你的交易。

長期以來，期貨固有的特質如合約交易、交割日注定它是一個最被容易操控的工具。合約交易因為只是交易一張合約而非比特幣物，所以搬磚大軍無法去套利燙平價差；有交割日限制便決定在交割時，無論虧損還是盈利，都必須平倉承認損失或者了結收益，且最后賬戶盈虧參考的結算價格必須是現貨價格。因為現貨價格有搬磚大軍限制及全球投資者充分博弈的公允價格，很難被人為操控，所以在這一天操縱期貨價格，達到目的后在合約交割前平倉走人成為挽回損失的大戶或者擴大利潤的大戶最直接的手段。尤其是在交易量相對不大的平臺、交易量不大的時間段更容易被人為操控。另一方面，合約被交割后，投資者的委托掛單也會被取消，所以，新的合約剛上市，市場深度會嚴重匱乏，這個時候操作價格成本也非常低，參考比特幣6月30號的暴力拉升。為了解決這些弊端，永續合約的推出便變的迫在眉睫。

什么是永續合約？

永續合約是期貨合約的衍生品，和期貨一樣，它是合約交易，不是現貨交易，你買入后，不會得到數字貨幣。交易模式和期貨一樣也是保證金交易。最大的不同是沒有交割日。即你開的倉位只要沒被爆倉強平，永遠不會被動平倉，你的委托掛單只要不是主動撤回，會永遠保留直到達成交易。通俗的講，就是一個可以永遠交易的期貨合約。這個模式從根本上解決了上文中提到的臨近交割時或剛交割后出現的價格操縱。但更大問題來了，如何保證合約價格和現貨價格的價差一致？因為期貨合約有交割日，所以越臨近交割日，期貨價格要向現貨價格收斂，最終保持一致。而永續合約沒有交割日，那期貨價格便沒有了約束，將變成一個純賭博的工具了。

為了維護游戲的公平性，這個時候必須引入了一個資金費用去錨定現貨價格，即在某一時刻當永續合約價格與現貨價格偏離合理價差，資金費用把這個偏離價差強行拉回至合理價差！具體操作怎樣的呢？

在某一時刻，當期貨價格大于且明顯偏離現貨價格，多頭需要付費給空方，在某一時刻，當期貨價格小于且明顯偏離現貨價格，空方需要付費給多方。偏離越大，費率越高！

例如，根據歷史統計，比特幣期貨價格與現貨價格價差在-50—50點之間，有個大戶把永續合約價格惡意拉升，把價差擴大到200點，如果在某一計費時刻，價差還仍然保持在合理價差之外，不好意思，你得賠償持有空單投資者的損失，這個時候系統會從你的已實現收益中扣除，拉的越高，賠償越大！由于計費是根據合約總價值計算而非保證金計算，所以倉位越大，計費越高！

這樣，通過費用機制，牢牢的把永續合約價格錨定注現貨價格，最大可能去限制價格的惡意操縱。但是需要注意的是，系統不會實時去監控價差，一般會在一天中設幾個特定的時間點，在那個時間點如果價差依然偏離過大且持倉仍然存在，才會啟動該機制。這樣也衍生了一個套利策略：如果當永續合約價格出現異常，比如，大幅下跌，而現貨價格并未馬上跟隨，此時套利者可以在永續合約上建立多頭頭寸，并同時賣出等價值的現貨（類似于火幣上的借幣賣出），等待價差回歸合理水平，套利者除了可以掙取價格收斂帶來的價差，還可以得到一筆豐厚的、來自于空頭的補償金！

不過，如果比特幣后市單邊看漲，價差會長時間大于合理價差，多頭在大多數時候需要付給空頭費用；如果比特幣后市單邊看跌，則反之。所以如果你是一個中長線投資者且杠桿率不高，對后市看漲，首選依然還是期貨季度合約。下面筆者統計了一下今年4月-5月的比特幣從6500漲至9985，Bitmex永續合約費率情況如下（柱狀圖為正代表多方需要付費給空方，為負代表空方需要付費給多方）：

從上圖看出，在一個月的單邊上漲時間里，大多數時間是多方補償費用給空方，尤其是在上漲的后期，行情加速拉升，期貨價與現貨價差越來越大，則所需費用率也同步加大。經過統計，在該時段，如果投資者一直持有多倉，則累計需要付給空方合約價值10.36%的手續費！注意，是合約價值的10.36%而不是保證金10.36%！如，你用10倍杠桿買了1000張合約，合約價值為1000×100=10000美元，保證金為1000美元，你持有一個月需要付10000×10.36%=1036美元費用，相當于初始保證金的100%！

目前OKEX還未公布具體的資金費率制定機制和費用分配的時間點，但大概模式應該與筆者上文說的大同小異。整體來說，這對中小投資者是利好，具體需要注意的細節在上文中也提出，但筆者在這里建議，桿杠是把雙刃劍，而這把雙刃劍大多數人都用不好，投資有風險，杠桿需謹慎。