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在過去的一年里，區塊鏈團隊通過ICO籌集了超過180億美元的資金，而他們需要準備的也不過是一本白皮書而已，同時還避開了傳統風投們的各種繁瑣程序。

一些知名的代幣甚至在證明自己是一種可行的產品之前，就已經通過ICO籌集了數億甚至數十億美元。聽起來仿佛不可思議，但現實中的例子比比皆是，例如區塊鏈數據存儲創業公司Filecoin已經籌集了2.57億美元，而正在建設“世界計算機”的EOS在其長達一年的ICO中籌集了超過40億美元。

代幣融資看起來像是一種全新的融資機制，而風投們則發現自己陷入了一種只能旁觀的糟糕境地，起碼就我們所知而言，一開始好像是的。這樣的機會是風投們絕對不會錯過的，為了參與新的“代幣經濟”，他們正在使用新的融資方式進行投資——通常是在ICO之前就進場，通過預售等場合拿下相當一部分“肥肉”。

下面，我們將深入探討傳統的股權投資是如何投資那些以代幣為主的公司，并且改變了區塊鏈團隊的融資模式的。

傳統投資者在ICO推出私人代幣之前進場

傳統投資者直接通過預售、SAFT合約和符合監管規定的方式購買代幣，這在幾個月前似乎是不可能的。在其他情況下，傳統投資者在區塊鏈公司舉行ICO之前，就已經持有該公司的股權了。

預售會在大型公開的ICO之前進行，而且不會遵循統一的辦法。在某些情況下，預售會給早期投資者（不管是認證的還是未經認證的）提供打折的代幣。有時候，一些區塊鏈團隊會為了ICO的機會而將小部分股權拱手售出。同時，ICO價格不菲，而且經常需要法律、營銷和咨詢費用，因此，區塊鏈公司也可以在ICO之前的預售中將將這部分資金涵蓋進去。

在其他情況下，經過認證的投資者通過加密貨幣購買協議購買代幣。一個常見的協議版本是SAFT（Safe Agreement for Future Tokens）。但其實，通過SAFT創業公司并不出售股權，而是出售一些代幣的使用權，作為其網絡的一部分，在以后進行代幣轉換，這一轉換的時間也許在首次發行的數年之后才發生。

預售和SAFT的興起反映出風投基金希望從代幣經濟中獲利的事實。值得注意的是，2017年，風投支持的科技公司上市首次融資和首次公開發行之間的時間約為9年。相比之下，代幣之間的交易不僅迅速（通常在網絡發布之前）而且具有非常高的流動性。有了SAFT之后，風投們不僅一到兩年內就可以實現代幣轉換，而且能獲得提供相當高的流動性。

許多風投公司都有要求它們投資于特定資產類別——即私人公司——的規定。但SAFT和某些預售可能是一種既能投資代幣、同時仍然符合這一資產類別要求的方式，而通過交換或直接通過ICO購買代幣可能就不符合這些要求了。

而數據也表明，市場偏好已經轉向預售，風險投資上升了，純粹的ICO則下降了。一種新的模式和潮流恐怕也在路上了。

據TokenData的數據，今年2月，ICO通過私人股權融資和預售籌集了近60%的資金。以下是部分數據，你會發現，“其他”風投股票交易占區塊鏈交易的比例正在節節攀升，其中就包括了一些私下銷售和預售交易。

由于預售資金的增長，區塊鏈公司對ICO的依賴程度逐漸降低

從那以后，純粹的ICO交易已經逐漸式微了。2018年4月，有129家ICO總價以6億美元的價格收盤，低于2017年12月的215家和12億美元。

就籌集到的資金而言，我們看到了類似的下降趨勢（不包括Telegram的私人銷售和長達一年的EOS的ICO活動）。需要注意的是，這些數字有些滯后——我們只計算已經完成的ICO，并沒有計入那些仍在進行中的ICO。

這是預售趨勢的一個顯著例子，Telegram由于預售規模太大，所以直接取消了公開發售的計劃。這家從事加密消息服務的公司通過兩輪獨立的私人股權融資，通過出售“加密貨幣購買協議（而非股權）”，從175名私人投資者手中直接籌集了1.7億美元。

區塊鏈的另一個團隊Basis通過從18年第一季度末開始的SAFT出售，從225名投資者手中籌集了1.25億美元。據Basis稱，它正在試圖建立一種“穩定貨幣”，該貨幣的目標是做到比其他加密貨幣的波動性更小。

所以目前看來，預售活動是個大雜燴——就像我們常說的“預售是個筐，啥都往里裝”。一方面，此類預售活動仍然具有相對較高的風險，不過監管機構還沒有充分考慮這些風險。另一方面，預售活動又可以把風險轉移到認證投資者和風險投資者的身上，這對消費者和監管機構來說也算是件好事。

隨著監管機構繼續打擊公開的ICO，我們預計這種轉向預售和私下銷售的趨勢將繼續下去。