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國(guó)慶檔以來(lái)，《羞羞的鐵拳》以17.5億元的累計(jì)綜合票房，超越《港囧》成為中國(guó)影史2D電影票房冠軍。

話劇改編成電影的商業(yè)模式又一次成功復(fù)制，不僅給開(kāi)心麻花帶來(lái)了可觀的利潤(rùn)，也讓開(kāi)心麻花唯一的個(gè)人財(cái)務(wù)投資者——榮正投資董事長(zhǎng)鄭培敏又一次成為聚光燈下的焦點(diǎn)。

2015年，在投資長(zhǎng)城影視6年獲得40倍回報(bào)退出后，鄭培敏成立了自己的文化產(chǎn)業(yè)基金。在2年多時(shí)間里僅投資18個(gè)文娛項(xiàng)目，但平均單個(gè)項(xiàng)目的投資回報(bào)率在50%以上。

雖然一直聚焦于文化產(chǎn)業(yè)，但鄭培敏說(shuō)，他已經(jīng)有近兩年沒(méi)有買過(guò)影視行業(yè)的公司，估值普遍太高，現(xiàn)在最佳的投資領(lǐng)域是體育產(chǎn)業(yè)。

榮正投資董事長(zhǎng)鄭培敏

一、像追女生一樣追到開(kāi)心麻花

2012年，我決定聚焦投資——只投文化行業(yè)。為什么是文化行業(yè)？這里面有很多偶然性和必然性。

首先在盲目探索的投資階段，我們偶爾投中了長(zhǎng)城影視，它的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)非常好。我突然間意識(shí)到，改革開(kāi)放30多年之后物質(zhì)生活領(lǐng)域暴利機(jī)會(huì)已經(jīng)沒(méi)有了，而精神生活領(lǐng)域還有大機(jī)會(huì)；

其次，我當(dāng)時(shí)是東方明珠、博瑞傳播的獨(dú)立董事，能夠了解到文化類上市公司的運(yùn)作方式以及中宣部對(duì)文化企業(yè)的監(jiān)管要求。

必然性是我自己的知識(shí)范圍：經(jīng)管學(xué)院畢業(yè)，不懂科學(xué)、不了解技術(shù)，完全不具備去辨別高科技項(xiàng)目真?zhèn)蔚哪芰Α６膴示褪浅院韧鏄?lè)，看得見(jiàn)也摸得著的。那時(shí)，別人還會(huì)給我介紹環(huán)保、醫(yī)藥的項(xiàng)目，我都不看，堅(jiān)決拒絕誘惑。

系統(tǒng)性地開(kāi)始找文化企業(yè)后，長(zhǎng)城影視董事長(zhǎng)給了我不少意見(jiàn)。他的一句話我印象非常深刻，他說(shuō)：“任何影視劇就是講故事，所以要去找能夠系統(tǒng)性的、低成本的講故事企業(yè)。”

順著這個(gè)思路，我發(fā)現(xiàn)當(dāng)時(shí)有兩個(gè)選擇。一是網(wǎng)絡(luò)文學(xué)，二是話劇。前者的要價(jià)太高，后者的成本卻很低，一般小成本的話劇制作才100萬(wàn)左右，這對(duì)我們搞金融的人來(lái)說(shuō)其實(shí)很少。

既然決定要投話劇，必然是要投中國(guó)最好的企業(yè)，我分析了北京和上海所有話劇演出票房排名后，發(fā)現(xiàn)在前10位中，有6家來(lái)自開(kāi)心麻花。

這么牛逼的一個(gè)公司，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上卻沒(méi)人看得到。可能在投資上，大家都習(xí)慣人云亦云，缺乏獨(dú)立思考能力。

發(fā)現(xiàn)了開(kāi)心麻花后，我們就通過(guò)114、百度等各種方式查它的資料，不斷騷擾他，跟賣保險(xiǎn)的一樣，過(guò)程很費(fèi)勁，結(jié)果找到之后人家根本不理我們，還以為我們是騙子。最后用了一年半的時(shí)間進(jìn)行接觸溝通，跟追求女生一樣追求到了開(kāi)心麻花。

剛接觸的時(shí)候，開(kāi)心麻花是不敢做電影的。

因?yàn)橐粋€(gè)話劇就一兩百萬(wàn)投資，輸了就輸了。電影最便宜的是夏洛特?zé)溃由闲l(fā)共4000萬(wàn)；這次羞羞的鐵拳大概7000多萬(wàn)；驢得水大概2000多萬(wàn)，加上宣發(fā)大概3000多萬(wàn)。

當(dāng)時(shí)開(kāi)心麻花的凈利潤(rùn)大概就幾百萬(wàn)，要投兩三千萬(wàn)做電影，嚇都嚇?biāo)馈５鳛轱L(fēng)投，我們支持開(kāi)心麻花做電影，不僅給錢，也給理念和信心。可以說(shuō)，開(kāi)心麻花的成功，有一部分原因是風(fēng)投的介入。

我從來(lái)不把開(kāi)心麻花當(dāng)成一個(gè)話劇公司，“話劇第一股”是對(duì)開(kāi)心麻花的低估2015年10月份的時(shí)候，我就說(shuō)了開(kāi)心麻花是一個(gè)未來(lái)可以比肩華誼兄弟和光線的兩三百億市值的公司。

為什么呢？因?yàn)樗?2部原創(chuàng)話劇，至少15到20部是可以轉(zhuǎn)化為電影的，每一部蘊(yùn)含的利潤(rùn)至少是一個(gè)億。

開(kāi)心麻花每一部話劇轉(zhuǎn)化電影的時(shí)候都有幾個(gè)特征：第一全是2D的，所以技術(shù)上都是低成本，不會(huì)出現(xiàn)過(guò)億投資量的電影；第二，它都是劇本取勝，開(kāi)心麻花的品牌取勝，它不需要明星演；第三，可持續(xù)，無(wú)論是徐崢的囧系列還是吳京的戰(zhàn)狼系列，他們最大的一個(gè)問(wèn)題是不可持續(xù)。但開(kāi)心麻花有那么多話劇，他的商業(yè)模式是可復(fù)制的。

開(kāi)心麻花的22部原創(chuàng)話劇有接近20部可以轉(zhuǎn)化為電影，每一部蘊(yùn)含的利潤(rùn)至少是一個(gè)億，這樣的公司就很值。

二、只投文化商人、不投文化人。

隨著對(duì)影視公司的了解越來(lái)越深入，我開(kāi)始慢慢做總結(jié)，投資的本質(zhì)是低買高賣，關(guān)鍵就是要找到好公司，好公司的判斷有兩點(diǎn)：一是好的商業(yè)模式，二是好的團(tuán)隊(duì)。

商業(yè)模式就是說(shuō)它怎么掙錢：是掙消費(fèi)者的錢？還是掙機(jī)構(gòu)的錢？還是政府的錢？比如說(shuō)原來(lái)有很多人，特別是辦什么心連心晚會(huì)的公司，他們本質(zhì)上掙的就是政府的錢，“國(guó)八條”一來(lái)全死了，最好的商業(yè)模式自然是對(duì)消費(fèi)者或者是對(duì)機(jī)構(gòu)的，當(dāng)然這里面還要考慮競(jìng)爭(zhēng)門檻，那就不同的商業(yè)模式就有不同。

在文化類企業(yè)投資中，創(chuàng)始人特別重要，我投的時(shí)候有一個(gè)重要指標(biāo)，那就是只投文化商人、不投文化人。

文化人被情懷所限制，以自我為中心。比如，有些知名導(dǎo)演就屬于文化人，拍了個(gè)電影票房很低，就感覺(jué)是中國(guó)老百姓的素質(zhì)很差。當(dāng)它的商業(yè)化失敗的時(shí)候，他不是怪自己，而是觀眾，是這一屆客戶不行。

張晨（開(kāi)心麻花董事長(zhǎng)）就不會(huì)這么說(shuō)，每一場(chǎng)開(kāi)心麻花的話劇結(jié)束后，都會(huì)有觀眾遞條子說(shuō)這個(gè)段子應(yīng)該這么改，這個(gè)東西應(yīng)該那么干。開(kāi)心麻花的編劇們?nèi)翘撔慕邮埽@就是商人，消費(fèi)者不拿工資，主動(dòng)參與創(chuàng)作，就應(yīng)該要尊重觀眾。

商人是有成本意識(shí)的，每做一個(gè)東西都要控制成本，然后追求銷售收入和利潤(rùn)。長(zhǎng)城影視董事長(zhǎng)就是這樣，他做的電視劇道具和服裝都非常節(jié)約，但是毫不影響它的收視率。其實(shí)就算在服裝上多花一點(diǎn)，到了電視屏幕上根本看不出來(lái)。

在中國(guó)100個(gè)影視公司中，董事長(zhǎng)是商人的我估計(jì)不超過(guò)5個(gè)，大多數(shù)影視公司董事長(zhǎng)老板都是文化人，這樣的企業(yè)我不會(huì)投。

另外，從大的投資方向上來(lái)說(shuō)，就是不追風(fēng)口，尋找價(jià)值投資標(biāo)的。

我覺(jué)得大多數(shù)人投資都非常膚淺的，他們叫追風(fēng)口。比如AI、人工智能就很熱鬧，但是現(xiàn)在投進(jìn)去三年之后，這就不是風(fēng)口。越多人投的時(shí)候，越要悠著點(diǎn)，倒不是說(shuō)這不是好公司，但至少?zèng)]有好價(jià)格。

我就在沒(méi)人追的時(shí)候，敢于下注，耐住寂寞，安安靜靜地等著，相當(dāng)于把翅膀準(zhǔn)備好，等著風(fēng)口來(lái)。

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