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從停牌至復牌，“缺席”將近11個月的豫園股份（600655）于上周五（10日）正式重新回歸A股交易市場。這一曾經的商旅文“老八股”，在復牌后以復星傾力打造的又一“快樂時尚旗艦上市平臺”的新形象示人，令市場倍感新鮮。

復星的大快樂版圖如何形成，主動升級的背后動機為何，更重要的，如何依靠豫園股份這艘“旗艦”譜寫日后的大快樂篇章？有業內人士指出，復星的快樂版圖有望借助豫園股份此次資產重組迎來新的變局，進入新的發展階段。

　尋找“發力點”

豫園股份“缺席”的這11個月，國內A股市場經歷風云變幻。眼下，當大盤站上逾3400點的關口，豫園股份如何在資本市場端重新煥發青春，備受市場關注。

“豫園股份在資本市場的動作，有可能就是復星快樂版圖未來變局的一個很重要的‘倒影’。”一位長期跟蹤復星的券商分析人士指出，相較于醫藥、地產、鋼鐵、礦業等重資產板塊，復星的快樂版圖，或者說在大消費領域的投資布局起步較晚。

“郭廣昌深諳太極之道，希望快樂板塊擁有更強有力的發力點，以期實現‘傾全力一擊’。”該人士指出，回顧復星的成長史不難發現，走過25年發展的復星，伴隨著過去近40年中國經濟的快速成長歷程，早期專注投資于經濟成長動力最足的重資產，如房地產、鋼鐵、礦業等，投資量較大，也是當時的那個經濟階段所需要的。

復星真正意義上的“大快樂”投資，從2010年開始起步。當年，復星投資了來自法國的地中海俱樂部Club Med，這不僅開啟了自己在快樂領域真正意義上的投資，同時也強化了其在快樂領域深度布局的決心。

成功投資Club Med之后，秉承“中國動力嫁接全球資源”的理念，背靠快速發展的中國市場成長動力的復星，在旅游度假、時尚首飾、高端服裝、演藝演出、電影制作等快樂端接連發力：

投資Folli Follie，進入時尚飾品領域；投資ST. JOHN、Caruso、Tom Tailor，進入服裝領域；投資太陽馬戲，進入演藝領域；Studio 8，進入電影制作領域；投資Thomas Cook，進入私人定制旅游行業；攜手柯茲納集團，斥資在三亞打造全球第三座亞特蘭蒂斯海洋主題度假酒店；攜手豫園股份投資北海道TOMAMU度假村；投資AHAVA，進入化妝品領域。

復星的大快樂版圖在7年之后，形成了一個蔚為壯觀的格局。“這樣一種‘萬馬奔騰’的打法，沿襲了其在其它產業領域秉承的多元化發展路徑。”一位熟悉復星發展的圈內人士表示。

復星勇于升級

今年8月，復星國際將2017年中期業績以健康、快樂、富足三個板塊作為業務結構進行披露。報告顯示，2017上半年復星健康、快樂、富足三大生態系統實現顯著增長，三大生態驅動歸屬于母公司股東之凈利潤增長達到33.6%，其中快樂生態的貢獻在2017年仍然呈現了較大幅度的增長，增長率達到37.5%。

“這是復星方面主動調整、升級的結果。”前述熟悉復星發展的圈內人士表示。

與良好業績同步的是，復星三大支柱產業并駕齊驅的局面亦漸趨成型。特別是在大健康領域，復星擁有像復星醫藥這樣的旗艦型上市平臺，產業版圖覆蓋大健康全產業鏈，股價連創新高，市值亦在今年首度突破1000億。

對于快樂板塊而言，由于所投項目屬性過于多元，既有基金屬性，也有產業屬性，同時還有由復星國際母公司直接投資的項目。因此，在戰略層面，快樂板塊需要有總體安排。

而事實上，復星一直在多渠道尋求資本市場的對接平臺。除豫園股份外，此前市場便屢有傳聞，復星旗下旅游文化集團將獨立分拆上市。

今年8月，復星方面有關負責人在接受記者采訪時曾就此表示，（旅游文化集團）未來登陸哪一個資本市場，要看不同的時期、窗口。不單單是旅游文化集團，復星對旗下所投的企業，能夠對接資本市場的，復星都是鼓勵的。（上市）更多的還是出于其對接資本市場以后，本身能夠可持續發展，可以有更好的新陳代謝，實現養料自足。

“天然”對接平臺

向著“為全球家庭打造幸福生態圈”的復星，其體系內的大快樂內容還在不斷“滾雪球”，未來的規模將只會越來越大。

早在2002年，復星便布局了一個“天然”的大快樂上市平臺——豫園商城。

復星于2002年入主豫園股份（前身為“豫園商城”），當年持股比例便達到20%，為后者的控股股東。此次資產重組完成后，復星在豫園股份的持股比例將達到69.69%。

“隨著這次復星持股比例上升至將近70%，豫園股份的企業文化、機制、活力、制度紅利等，都有可能被充分釋放。更重要的是，復星對這家上市公司的重視程度，將不可同日而語。”一位券商人士以復星醫藥舉例，公開數據顯示，復星在復星醫藥中的持股比例僅40%左右，但給予的傾斜力度在公司過往發展歷程中可見一斑。

復星逐漸也意識到豫園股份這家上市平臺，和復星未來的大快樂板塊在許多地方都具備良好的對接屬性。

經過多年的發展，豫園股份已經形成了以快樂時尚內容和場景為主的資產組合，包括黃金珠寶、餐飲品牌、老字號零售、商用物業等。

尤其是在大消費領域，豫園股份受益于當時市場的成長，在復星入主之后，通過機制體制變革，推動老廟黃金、亞一珠寶的快速發展，打造出中國排名前三的黃金珠寶零售體系。與此同時，豫園股份也逐漸形成了自己在餐飲、食品領域的“護城河”業務體系，包括其最為重要的核心資產——擁有年游客量在3700萬人次的豫園商城，則進入了流量排名靠前的中國知名城市文旅地標及城市名片行列。

長期關注復星的灰姑娘基金基金經理王卓瑋（Conan）認為，由于停牌時間過長，豫園股份目前被暫時調出MSCI，但這與公司實際經營狀況并無關系，只是在指數層面的調整而已。隨著上市公司持續運營一段時間，便會大概率回歸這一指數。

“隨著豫園股份這次資產重組的完成，復星的大快樂版圖或許將進入新的發展階段。”業內人士表示。

來源|投資界