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“宜未雨而綢繆，毋臨渴而掘井”，大概是當下加密貨幣投資者、礦機企業們共同心境的寫照，尤其是新近一批加密貨幣自媒體微信公眾號遭封禁、北京市朝陽區金融風險防控工作領導小組辦公室下發《關于禁止承辦虛擬幣推介活動的通知》（以下簡稱“《通知》”）等事件的接踵而至。混跡幣圈的不少人士在接受《中國經營報》記者采訪之際，均將之視為虛擬貨幣監管口徑收緊的前奏。

這也令近日此起彼伏的礦機巨頭北京比特大陸科技有限公司（以下簡稱“比特大陸”）赴港上市的預期進一步強化。

自比特大陸A輪融資便參與領投、并持續領投B輪的紅衫資本相關人士在接受本報記者采訪之際，就上市傳聞并未予以否認，僅稱“問題轉給比特大陸了”。本報記者就此致電致函比特大陸。截至發稿，對方尚未回復。

但接近比特大陸的某虛擬貨幣交易平臺王姓創始人向本報記者表示：“的確聽聞比特大陸在進行赴港上市的準備工作，預計于9月向港交所提交上市申請，今年底或明年初實現上市。中金公司將是比特大陸IPO保薦主承銷商，籌資目標、估值預期等細節事宜尚未敲定。”

在業內看來，面對虛擬貨幣監管口徑收緊且價格下行，挖幣難度與日俱增，同業企業嘉楠耘智、億邦國際已開啟上市進程等局面，比特大陸借助上市可實現邊抗衡同業企業競爭邊布局AI芯片。

礦機價格狂跌

比特大陸聯合創始人吳忌寒此前在接受外媒采訪之際，明確表示，對公司在香港或美國上市持開放態度。

數位受訪人士認為，比特大陸赴港上市預期增強，部分受到了同業企業開啟上市進程及比特幣價格下滑的雙重作用。

企業咨詢公司Frost&Sullivan的數據顯示，按比特幣礦機交付量計，比特大陸、嘉楠耘智、億邦國際2017年的市場份額分別為66.6%、20.9%、3.7%。其中，嘉楠耘智、億邦國際分別于2018年5月、6月向港交所提交了上市申請。目前，這兩家公司的上市申請處于處理中。

“三者均主營比特幣礦機制造且將AI芯片視為轉型方向。在現金為王的背景下，較早上市就意味著較早贏得對這一領域感興趣的資金支持。”昊澤資本合伙人赫信稱，這意味著市場份額較小的嘉楠耘智、億邦國際有望借助募資搶占比特大陸的市場份額。

礦機企業競爭的激烈程度從產品推新的力度可管窺一斑。國內最大的礦機交易市場深圳華強北吸引著多國買家前往。記者在華強北走訪發現，風頭正勁的并非比特大陸16nm芯片的螞蟻礦機S9，數家商鋪力推嘉楠耘智的阿瓦隆A9礦機。

“阿瓦隆A9礦機內置臺積電首批7nm芯片，是目前最先進的IC工藝。”華強北蜜蜂科技工作人員王雨介紹。

由于加密貨幣挖礦的區塊鏈解決方案需要強大的計算能力及高能效，芯片工藝越先進，用于挖幣的專用集成電路（以下簡稱“ASIC”）礦機的算力就越大、能耗就越低，單位時間產出、收益也更高。

“先進芯片制程是ASIC礦機續命良藥。內置臺積電7nm制程工藝技術的ASIC礦機將比目前主流的16nm提高一半左右的速度，降低四成左右的功耗。”華強北遠東礦業負責人王杰稱，7nmASIC礦機是礦機廠商競爭的新焦點，而嘉楠耘智已搶得7nmASIC礦機的首發量產，如今其又走在上市前列，這為它后續量產更先進工藝技術礦機贏得了先發時間。

“比特大陸7nmASIC礦機也在籌備中。”比特創業營聯合創始人劉嘉陵稱，競品技術升級將倒逼比特大陸尋求上市獲得更多資金支持。

艾瑞咨詢報告顯示，礦機企業的收入與加密數字貨幣價格整體呈正相關。業內認為比特大陸上市預期增強的另一動力來自價格下跌的比特幣。據Blockchain.info數據顯示，比特幣的價格已由2017年末的14166美元/枚降至2018年第一季度的6935美元/枚。

“電力、租金、人力等挖礦成本未下降，比特幣價格卻下行，這將直接打擊‘礦工’購買礦機的積極性。”劉嘉陵稱。

劉嘉陵稱，在虛擬貨幣低迷行情短期難獲提振的背景下，面對宏觀層面資金短缺、一二級市場投資氣氛壓抑保守的局面，比特大陸在利潤尚樂觀的基礎上，趁早搭上資本快車，或許還可以獲得一個“好看”的估值。

盡管，比特大陸并未對外公開近三年的財務數據，但嘉楠耘智、億邦國際在2017年均迎來了利潤高點。據二者的招股書顯示，嘉楠耘智的凈利潤由2016年的0.53億元提升至2017年的3.61億元；億邦國際的凈利潤由2016年的0.11億元提升至2017年的3.85億元。

業內普遍認為比特大陸2017年的凈利潤是二者的20倍左右，屬于利潤峰值。而網傳的“比特大陸項目介紹”文件也佐證比特大陸2017年凈利潤屬近年最高。另據外媒近日消息稱，由于貢獻比特大陸年度收入過半的S9礦機價格在2018年第二季度售價下跌85%，比特大陸第二季度業績虧損6億~7億美元。盡管比特大陸未對此做正面回應，但華強北賽格廣場里，比特大陸S9的單臺售價已由2018年初的萬元以上跌至如今的2950元，也能部分證明比特大陸2018年第二季度表現并不太好。

“加密貨幣市場寒冬來臨前，趁早‘上車’有利于對沖未來來自政策監管、主業發展不確定性方面的風險。”比特幣交易網COO王青云也表達了類似看法。

邊防守邊布局

受訪人士認為，目前是礦機企業上市好時機的另一佐證，是挖礦難度與日俱增的現實。

據艾瑞咨詢數據顯示，截至2018年6月，價格下跌的比特幣仍是市值最大的加密貨幣，仍是投資者追逐的首要對象。

據Blockchain.info數據顯示，比特幣的供應總計構想約為2100萬枚，截至2018年3月31日，已挖出超過1700萬枚比特幣。且在區塊鏈中解決一個區塊而獲得的比特幣獎勵人數目約每四年減少一半。

比特幣供應減少對應的是比特幣網絡總計算能力上升而帶來的挖礦難度上升。Blockchain.info數據顯示，2015年1月至2018年3月，比特幣挖礦難度平均每月增加約12.2%。

“繼續挖礦將面臨收益持續遞減，甚至難以覆蓋‘礦工’的投資成本。”在華強北詢問礦機報價的買家劉青直言，挖礦前景愈趨迷茫。

礦工的日子難過將直接傳導至礦機廠商。“如果比特幣價格無法持續上漲以維持投入成本，挖礦產業包括礦機生產商都將受到沖擊。”嘉楠耘智內部不愿具名人士直言，這也是公司在繼續研發加密貨幣芯片外，加強AI芯片研發的主要原因之一。

在嘉楠耘智、億邦國際的上市申請書中，AI芯片被二者視為轉型方向。AI芯片也被比特大陸視為另一核心業務。比特大陸于2017年11月發布旗下 AI 品牌 SOPHON，并推出面向深度學習應用的張量計算加速處理的專用定制芯片。

“礦機企業的估值下限主要取決于礦機銷售等盈利狀況，估值上限則將由AI芯片轉型預期來決定。”赫信表示，礦機企業很難像互聯網科技企業通過大打生態牌、物聯網轉型牌等謀求估值溢價空間，它們可供想象的發展空間主要是AI芯片的應用場景。

在傳感物聯網高級顧問楊劍勇看來，比特大陸等礦機企業本身就具備芯片的研發和設計能力，伴隨AI芯片未來在智能家居等領域應用，比特大陸將大有可為。

選擇AI芯片作為布局方向也意味著闖進了英偉達、AMD、高通、英特爾等企業的腹地。此前，ASIC礦機誕生一度被外界解讀為礦機企業侵蝕了英偉達、AMD這兩大GPU企業的市場份額。

對此，芯片廠商似乎并不以為意。“AI芯片分為online和offline兩部分。礦機企業主要是布局技術準入門檻低、利潤薄的online部分。”AMD技術總監楚含進稱，礦機企業想要進入GPU廠商所涉足的offline部分有較大技術障礙。

不過，在幣圈人士看來，AI芯片技術門檻固然有待突破，但布局該領域不僅是為企業尋求未來成長的支點，更有防范加密貨幣風險的內在訴求。

“即便是出于對沖比特幣等加密貨幣遭遇政策暴擊的風險，礦機企業也必須強化AI芯片的公眾形象。”劉嘉陵稱，布局政策前景明朗的AI芯片也算是為游走在灰色地帶的礦機廠商披上了合法合規的生存“保護傘”。

此外，礦機廠商還有來自幣圈內部對比特幣為首的加密貨幣去中心化、防篡改、匿名性的懷疑。

“逾九成的比特幣卻歸屬于不到5%的IP地址，且六成左右的算力集中于少數地區；所謂的共識算法依然面臨PoW（工作量證明）、PoS（權益證明）、DPoS（股份授權證明）的選擇。”赫信稱，在加密貨幣可能崩塌的背景下，礦機企業借助上市可實現邊抗衡同業企業競爭邊布局AI芯片的目的，這無疑是明智且合理的選擇。