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6月19日，大盤下跌3.78%，上證綜指跌至2907.82點，創(chuàng)業(yè)板指跌幅高達(dá)5.76%，中證500下跌6.24%。滬深兩市共有1086支個股跌停。

A股這種漲的快、跌的更快的風(fēng)格讓人又愛又恨，漲的時候啤酒烤肉，跌起來就只能關(guān)燈吃面了。

面臨新一輪大盤下跌，不妨回顧一下那些年我們一起經(jīng)歷的股災(zāi)，總結(jié)一下經(jīng)驗教訓(xùn)。

2010年股災(zāi)：調(diào)控政策出臺，市場假摔

2010年是房地產(chǎn)調(diào)控元年，不僅政策頻出，而且力度空前。2010年4月17日，“國十條”出臺，市場風(fēng)險偏好急劇下降，2010年2季度，股市出現(xiàn)一波調(diào)整，上證綜指從3165點跌至2319點。

背后的原因是房地產(chǎn)調(diào)控政策使得市場預(yù)期投資將會下行，中游去庫存導(dǎo)致周期股出現(xiàn)暴跌。

具體來說，面對嚴(yán)厲的調(diào)整措施，市場普遍預(yù)計房地產(chǎn)投資增速會出現(xiàn)快速下滑，于是中游行業(yè)的貿(mào)易商提前去庫存，工業(yè)品價格出現(xiàn)調(diào)整，帶動周期股的股價下跌。以鋼鐵股為例，2010年2季度鋼材價格跌幅為12%（參見圖1），而鋼鐵股指數(shù)跌幅達(dá)到31%。

然而，事實是：房地產(chǎn)投資沒有出現(xiàn)下行，市場快速反彈。2010年3月，房地產(chǎn)投資增速為35.1%，到2010年6月，房地產(chǎn)投資增速不僅沒有下行，反而上行至38.1%。

于是，市場的悲觀預(yù)期在2010年3季度得到修復(fù)，周期股出現(xiàn)反彈。背后的原因是，房地產(chǎn)開發(fā)商經(jīng)歷了2009年的銷售爆發(fā)，資金面并不緊張，另外房地產(chǎn)銷售增速回落較為緩慢，2010年6月銷售面積仍有15%的增速。

2011年熊市：抗擊通脹，貨幣緊縮

2011年是股市慘烈熊市的開端，上證綜指從2011年4月開始下跌，中間只有6月和10月出現(xiàn)了短暫的反彈。

背后的原因是2011年上半年通脹持續(xù)上行，央行保持緊縮的貨幣政策基調(diào)。

具體來說，2011年上半年，央行共上調(diào)了6次準(zhǔn)備金率，基本保持每月上調(diào)一次的節(jié)奏。但到2011年年中，市場對通脹見頂?shù)念A(yù)期變得強烈，緊縮周期進(jìn)入尾聲的判斷支撐股市在6月出現(xiàn)了短暫的反彈。

然而，2011年7月通脹創(chuàng)出新高，CPI同比達(dá)到6.45%的高位（參見圖2），已在當(dāng)年6月提升過準(zhǔn)備金率的央行，在7月又進(jìn)行最后一次加息，粉碎了多頭的幻想。

直到2011年10月，隨著通脹持續(xù)走低，市場開始預(yù)期政策會出現(xiàn)放松，股市再次小幅反彈。

2012年熊市：經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，抱團(tuán)消費股

2012年股市繼續(xù)下跌，但與2011年緊縮的貨幣政策導(dǎo)致股市殺估值不同，2012年的核心矛盾是經(jīng)濟(jì)走勢與業(yè)績增速。

2012年經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱，消費抱團(tuán)與年底補跌是當(dāng)年的核心。

從GDP同比增速看，2012年直到3季度，經(jīng)濟(jì)走勢才略有企穩(wěn)，GDP同比達(dá)到最低的7.5%，4季度反彈至8.1%。隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱，投資者開始在業(yè)績穩(wěn)定的消費股上抱團(tuán)，白酒指數(shù)從2012年年初持續(xù)上漲至2012年10月，漲幅達(dá)22%（參見圖3）。

但消費股只是典型的后周期，不是沒周期，2012年底消費股經(jīng)歷了慘烈的補跌，部分白酒個股在10月中旬至12月中旬期間，跌幅高達(dá)30%，眾多抱團(tuán)消費股的基金凈值一夜回到2012年年初水平。全年來看，年初的春季躁動和年底的藍(lán)籌歸來貢獻(xiàn)了兩次吃飯行情。

2013年股災(zāi)：6月錢荒引發(fā)的市場慘案

2013年開始，成長股走出獨立行情，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一枝獨秀。

直到2013年6月錢荒來襲，股市經(jīng)歷快速跳水。

具體來說，2013年6月發(fā)生錢荒，資金面異常緊張，銀行間7天質(zhì)押式回購利率最高達(dá)到12%（參見圖4）。

錢荒導(dǎo)致股市出現(xiàn)了快速調(diào)整，上證綜指從5月30日的2334跌至6月25日的1849，跌幅高達(dá)20%。但回過頭來看，錢荒并未影響創(chuàng)業(yè)板的獨立行情，短暫調(diào)整后創(chuàng)業(yè)板指數(shù)就創(chuàng)出新高水平。

2013年之后，最引人注目的股災(zāi)當(dāng)屬2015年6月、8月和2016年1月發(fā)生的三輪股災(zāi)。相信大家記憶猶新，在此就不再揭大家的傷疤了。值得注意的是，股災(zāi)3.0之后，投資者風(fēng)險偏好急劇下降，大家開始抱團(tuán)低估值藍(lán)籌股，成長股一跌再跌。

股災(zāi)啟示錄：不要輕言政策頂或經(jīng)濟(jì)底

那么，回顧歷次股災(zāi)，有什么經(jīng)驗可以總結(jié)呢？

一是不要輕言政策的頂部或者經(jīng)濟(jì)的底部。韭菜之所以成為韭菜，就是總想展現(xiàn)自己聰明的一面，妄圖抓住政策頂部或者經(jīng)濟(jì)底部帶來的左側(cè)機會，比如在2011年年中預(yù)測緊縮貨幣政策即將到頂，或者在2012年初預(yù)測經(jīng)濟(jì)增速即將到底。所以，安心等待右側(cè)機會，讓自己活下去最重要。

二是政策會帶來短期噪音，但不會影響趨勢。一旦市場形成趨勢，即使出臺政策，也很難影響市場的走勢。比如2012年2月央行降準(zhǔn)一定程度上加強了春季躁動市場反彈的力度，但隨后市場繼續(xù)下跌。再比如2013年6月錢荒只是使得創(chuàng)業(yè)板短暫調(diào)整，并沒有使得創(chuàng)業(yè)板牛市拐頭。

三是抱團(tuán)品種早晚會補跌，不要心存僥幸。2012年抱團(tuán)消費股短期看獲得了不錯的收益，但應(yīng)對熊市的唯一辦法就是降低倉位，這意味著所有的強勢股早晚都會出現(xiàn)補跌。

來源：蘇寧財富資訊；作者：蘇寧金融研究院高級研究員 左俊義