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01

2007年7月，第三波互聯網創富浪潮和最炎熱的日子一起到來的時候，狂歡和哀嘆也正在中國互聯網創業者中間彌散開來。 

從夏天開始，先后有五家互聯網公司上市，到了年底，百度進入了納斯達克100指數。事不過三，關于互聯網創業機會的聲音就像一段干擾電波，不時發出刺啦刺啦的響聲。「他們看起來什么都做，中國的互聯網創業好像已經沒有機會了。」時任金山軟件CEO雷軍一直在問，真的沒有機會了嗎？ 

朱嘯虎少年時，喜歡研究物理和數學，得過上海市高中數學競賽一等獎、全國高中數學聯賽一等獎和美國數學邀請賽一等獎，并保送到上海交通大學試點班學習通信工程。他曾想成為父親兼數學家朱德明一樣的大學者，做基礎物理研究。在上海交通大學，他用了四年，就修了四個相當于本科的學位，分別涉及通信、計算機、日語和工業外貿。多年以后，他仍然保持著冷靜、理性及對數字的興趣。 

在浪潮到來之前，朱嘯虎就明確地感受到歷史到了一個引爆點上。中國已經有超過20%的人口在使用互聯網，從表面上看似乎是末端小節，但卻是眼下事件的緣由，也是引發日后諸樁大事的起點。20%，是朱嘯虎投資事業中極為重要的數字，也是解開他投資密碼的鑰匙。 

當時他已經創業八年，錯過了三次互聯網造富浪潮，日常、枯燥的工作還使他陷入一段人生的低谷期。「客戶都是很大的保險公司，利潤不高，給錢很慢，公司現金流緊張，很長很長一段時間，他們（管理層）不領工資。」十年后，2017年9月的一個下午，朱嘯虎的妹妹朱文倩在北京望京回想起哥哥的處境時，對「新經濟100人」說，「他們有幾百位員工，壓力很大，工作時間超長，也看不到希望。」

2007年春天，33歲的朱嘯虎決定結束這段艱辛而又漫長的創業歷程，離開和原來在麥肯錫的同事一起創辦的易保網絡，加入金沙江創投。 

就像金沙江是長江上游，金沙江創投的目標是尋找未來市值超過10億美元的獨角獸公司，并在天使輪、A輪或B輪等早期融資中向它們投資。朱嘯虎說，金沙江創投只挑選好賽道里最優秀的選手，每年投資10個左右，多年保持不變，「市場要足夠大，如果判斷賺不到10億美元，我就不會投。」即便2015年、2016年人們高呼創業面臨資本寒冬之際，金沙江創投仍沒有改變步伐。 

朱文倩領教過哥哥遵守紀律的一面。「他特別有紀律。很多人找我把項目推薦給他，但達不到要求他真的不投。哪怕他覺得這個生意能賺錢，比如一年可以掙幾千萬人民幣，也可以上市，但是做不大，他是不投的。」

她接著說，「一年能掙三五千萬凈利潤，符合A股上市的要求，投了肯定能賺錢嘛，賺幾倍也不錯，很多人會選擇投，但他就不會投。」

截至目前，金沙江創投基金總規模已經超過15億美元，三年一個周期，每期約為3億美元，每年投資額約為1億美元。對一家已經有13年歷史的創投基金來說，每年1億美元投資額不算大。「我們更擅長早期投資，不想把基金規模搞大，因為錢多了投不出去。」朱嘯虎的投資方向是消費互聯網，十年投資過近30個項目，總金額超過2億美元。 

《福布斯》雜志發布2017年全球最佳創投百人榜，43歲的金沙江創投董事總經理朱嘯虎名列84，成為榜單上中國區最年輕投資人。由于近年來在投資中接連得手，他正逐漸躋身紅杉資本沈南鵬、IDG熊曉鴿等頂級投資人之列。

金沙江創投董事總經理朱嘯虎

在中國，他因為在餓了么、滴滴出行、ofo小黃車和映客等公司的早期投資中創造的極高投資回報，被人們稱為「獨角獸捕手」。 

2011年，朱嘯虎投資餓了么，500多萬美元獲得了幾十倍的回報；2012年，朱嘯虎投資滴滴出行，700萬美元獲得了1000多倍的回報；2015年，朱嘯虎和羅斌投資映客，獲得了幾十倍的回報。此外他還是蘭亭集勢、大智慧、百姓網、狼人殺等公司的早期投資人。 

「看著小公司迅速長大，就像ofo，兩年時間，被上億人使用，是很有成就感的。能把這么多小公司弄大，真的不容易。」朱嘯虎說，「就在想下一個在哪兒？」

復旦大學教授戴炳然有一次跟人聊天，提到自己一個學生在做投資，對方一聽名字「朱嘯虎」，說他這位學生正是ofo小黃車和滴滴出行的投資人。 

1996年，朱嘯虎從上海交通大學保送到復旦大學學習國際經濟，導師是研究歐洲經濟的戴炳然教授。導師戴炳然對朱嘯虎的印象是「聰明」「勤奮」「基礎扎實」。據戴炳然回憶，復旦大學國際經濟專業學制三年，但朱嘯虎兩年就修滿了學分，完成了碩士畢業論文，提前一年畢業。 

朱嘯虎是上海人，家在浦東，在上海交通大學讀本科、復旦大學讀碩士研究生，畢業后到麥肯錫工作，再后來創辦易保網絡，一直都在上海。

2007年加入金沙江創投，朱嘯虎開始每周往返于北京和上海之間。妹妹朱文倩說，朱嘯虎從小特別勤奮，喜歡讀書和思考；入行前兩年，為了解行業特點，認識更多的人，他每天都在參加各種會議，每周都跟各種人吃飯。可是那幾年，他的投資表現并不好。 

入行第一年，朱嘯虎就察覺到分類信息的創業浪潮，投資了百姓網，但創始人王健碩保守謹慎，不敢燒錢，最終被落下，2016年掛牌新三板。兩年后，他又盯上了電商的創業機會，投資了蘭亭集勢。2013年5月，蘭亭集勢到美國IPO。 

但他認為這仍然是個值得反思的案例，「一開始太過于追求高毛利，有利潤就想盡快上市，結果限制了自己的發展。你看阿里速賣通，價格比他便宜很多……你習慣了高毛利的東西，再做低毛利就很痛苦。」

不過，最讓朱嘯虎耿耿于懷的案例是在那之后投資的拉手網。2011年，朱嘯虎看中了團購的賽道，投資了拉手網。拉手網開局形勢很好，為了壯大團隊，朱嘯虎給拉手網創始人吳波推薦了干嘉偉和沈皓瑜，但吳波喜歡用過去打江山的老人，不愿意用新人。最終，干嘉偉去了競爭對手美團，沈皓瑜去了京東。不久以后，拉手網在市場格局沒有穩定的情況下，籌備上市，走規范化，給野蠻生長中的競爭對手可乘之機，最終錯失團購的創業浪潮。 

「干嘉偉或者沈皓瑜，有任何一個，我覺得都會改變后面的結局。」朱嘯虎相信，一兩個關鍵人物的出場，能夠改變創業公司的局面，「你想想滴滴出行沒有柳青，肯定是到不了今天這個地步的。」他說，程維找柳青，投資人都沒想到，「他自己敢想，敢去做一些事情，靠我們去推是沒用的。」 

如果對CEO的判斷標準排一個序的話，朱嘯虎認為，第一是誠實，第二是學習能力。一旦遇到不誠實的創業者，朱嘯虎會馬上切割，「股份扔了，你也不要找我了。」為了與創業者切割，劃清界限，朱嘯虎曾經用一元錢把股份賣了。 

對于學習能力，朱嘯虎認為最關鍵的還是看創業者的心態是否開放，愿意聽取不同的意見，并從中學習。「很難有一個人，可以把一件事的全貌看清楚。真正一流的智者，不僅應該接受別人的觀點，還應該主動找一些信賴的人，去挑戰他的觀點。」他接著說，「比如現在的程維，到今天見到投資人，還是會經常問：我現在碰到這個問題，你怎么看、怎么做。」

拉手網估值不斷上漲，金沙江創投的投資回報到三五倍的時候，在GE做投資的朱文倩建議朱嘯虎退出一部分，把本金拿回來。「可能早期投資人需要這樣的風格吧，他就覺得拉手網能做到很大，所以要留到上市的時候。」朱文倩后來回憶，拉手網遇到問題以后，哥哥變得一下子低調了很多。 

真正讓朱嘯虎焦慮不安的，并非賬面上的損失，而是錯過那些未來市值超過10億美元的獨角獸公司。他喜歡有力量感的創業者，他們外表粗獷，內心細膩，打法兇悍，比如滴滴出行創始人程維，餓了么創始人張旭豪。

也因此，「外表比較清秀的我們錯過了，像張一鳴。」朱嘯虎事后反思，覺得張一鳴打法也很猛，「所以我們現在要多看一點，還是要心態開放點。」 

朱嘯虎投資餓了么和滴滴出行的時候，拉手網還處在如日中天的地步。「投餓了么的時候，拉手看不上餓了么，說那有什么意思，就是一個小生意。」朱嘯虎說，他用滴滴叫了車去拉手網開會，拉手網的人也看不上滴滴，說這也是小生意。 

翻完了2012年的日歷，時間來到2013年，朱嘯虎又因為「20%」迎來一場翻身仗。2012年9月，金沙江創投在A輪時投資了滴滴出行，200萬美元，占股20%，2013年春天，騰訊投資滴滴出行，滴滴開始朝著獨角獸邁進。這一切的前提是2012年底中國移動互聯網用戶的滲透率超過了20%。

「一旦用戶滲透率達到20%時，做任何事都事半功倍，非常容易。」朱嘯虎認為，20%正好是一個引爆點。 

02

兩年前的一個夏日，在國貿三期56層朱嘯虎的辦公室里，衣二三創始人劉夢媛見到生命中的第一位投資人。 

辦公室面積不到二十平米，沒有辦公桌，也沒有電腦，沒有投影，也沒有裝點門面的圖書；看上去更像一個小型的會議室，中央擺著一套實木桌椅，一個桌子配著四把椅子，門正對著的窗戶邊上放著兩把準用的凳子，進門兩側凸出的臺子上擺放著幾十個獎杯，見證了朱嘯虎進入創投圈十年的成績與榮耀，最佳投資人、年度投資者…… 

「對投資者說什么樣的話，我當時肯定不懂，只知道自己的初心是什么，想做一件什么樣的事情。」當劉夢媛坐在實木椅子上，介紹著她的創業項目共享衣櫥衣二三時，朱嘯虎正傾聽著每一個細節，并打量著眼前這位創業者，看她到底是不是那種「很有闖勁，有決心做成一個大平臺的人」。

劉夢媛同樣在觀察朱嘯虎，試圖從對方的表情中讀到對自己的態度，一些贊許或者其他什么的。她回憶說，朱嘯虎一直很冷靜，語速極快，從他的臉上很難看到任何變化的表情。 

二十分鐘后，朱嘯虎突然結束了談話。從國貿三期出來的時候，劉夢媛感覺到頭頂一片灰暗。她覺得，第一次見投資人，肯定失敗了。 

為了更好地判斷創業的方向和團隊，投資人會問創業者很多問題。張旭豪在見朱嘯虎之前，已經見了二十多個投資人，他說投資人會問得很細，也要求見創業團隊，跟團隊聊聊。但朱嘯虎不需要，「沒那么多問題可問的，就是基本東西問清楚就行了。」有時候，朱嘯虎也會當場給創業者挑刺，來看他怎么反應，什么性格。 

朱嘯虎說，他見創業者一般不超過半小時，10-20分鐘就會形成第一印象，之后就很難改變。「我一般問：你想做什么？你做得怎么樣？為什么是你？都是很簡單的問題。」朱嘯虎解釋說，「中國創業者能把這三個問題講清楚，已經是鳳毛麟角了，大部分創業者跟我講要做大數據，要做人工智能，都是很虛的東西。」

「原來可能沒那么快，也沒那么直接，」談到朱嘯虎入行以來的變化時，朱文倩說，「現在就特別快，特別直接，也不需要再說，再多思考一下，再多了解一下，15分鐘或半小時就決定了。說起他對一些投資的看法，特別有框架。」

朱嘯虎對數據很敏感，尤其看重成本和用戶數據，比如客戶獲取成本、訂單履行成本、客戶每次貢獻多少毛利。2000年，他創辦易保網絡，在上海公交車上投放過一次廣告，一百多萬元的廣告費，只收到十多萬元的保費。 

有了那一次教訓，朱嘯虎以后做投資，都會為創業者算一筆賬。「我們投錢，就是希望他花錢買用戶，關鍵投入產出比是多少，花多少錢買一個用戶，能從用戶身上賺多少錢。」朱嘯虎說，「我們都要算一筆賬，獲取用戶的錢最好在六個月之內賺回來。」

朱嘯虎辦公桌上擺滿獎杯

消費互聯網創業，朱嘯虎更喜歡那些在百度、阿里巴巴和騰訊等大企業工作過五六年的年輕創業者，一是年輕敢闖敢干，二是有了專業知識的儲備，能夠理解產品背后的深層次邏輯。朱嘯虎參加過一次滴滴出行的團建，去內蒙古拉練，十幾個睡在一個帳篷里面，他說太辛苦了，自己受不了。 

過去十年，朱嘯虎一共投了兩個大學生創業公司，一個是餓了么，一個是ofo小黃車。「這兩個創業者都非常特殊，雖然剛剛畢業，沒有工作經驗，但都非常成熟，有天生的商業敏感性。」2016年1月，朱嘯虎在金沙江創投辦公室見到ofo小黃車創始人戴威，「你根本感覺不到他是90后，他很沉穩，像30出頭。」 

朱嘯虎與這些獨角獸公司的緣分，部分的原因是在好項目上迅速行動。周一早上見過創業項目后，如果一切順利，你會在當天下午，或者第二天早上接到金沙江創投的電話。 

當天下午回到辦公室，劉夢媛就接到了劉佳打來的電話，說朱嘯虎決定投資你們，明天就來公司做高管的盡職調查，也去看一下你們的展示店。兩周后，金沙江創投投資了衣二三。 

劉佳是金沙江創投合伙人，跟著朱嘯虎一起投資移動互聯網領域的項目。在加入金沙江創投之前，她先后在野村證券北美投行部和巴克萊資本（紐約）工作。加入金沙江創投后，跟朱嘯虎一起投資了大V店、衣二三和我在家。 

她說當朱嘯虎決定投一個行業的時候，會把這個行業的所有玩家都過一遍，盡可能跟創業者見面。見劉夢媛之前，朱嘯虎已經關注共享衣櫥一段時間了。有一天朱嘯虎和劉佳聊天，說到衣食住行，其中的「衣」，金沙江創投還沒有布局，兩個人聊到美國的共享衣櫥公司Rent the Runway。朱嘯虎覺得這個模式很好，應該看一看。 

接下來的兩個星期里，朱嘯虎和劉佳見了十多家服裝領域的創業項目，「連賣二手衣服的、收衣服的全看了，就等最后能夠轉型做這個方向的創業項目。」朱嘯虎的同事羅斌說，這個過程就像獵人靜靜地躲在障礙物后面，等待著獵物的出現，一旦出現，就毫不猶疑地扣動扳機，進行投資。 

羅斌也是跟朱嘯虎一起做投資的金沙江創投合伙人，先后在普思資本和華光資本呆過，跟著朱嘯虎投出了狼人殺、映客和ofo小黃車。羅斌把朱嘯虎比作「偉大的狩獵者」，敏銳、專注、果斷、冷靜，愛打大老虎，「而且喜歡一個人打獵，單槍匹馬，像王者峽谷里面的劉備。」

2015年9月末的一個晚上，朱嘯虎從新聞里看到，臺灣嘻哈歌手黃立成開發、王思聰旗下普思資本投資的直播App 17，躥升到了蘋果應用商店免費下載排行榜榜首。他相信，數據的突然變化，背后一定有故事。朱嘯虎讓羅斌去問，結果普思資本說「這個項目我們剛投完，不需要錢」。朱嘯虎立刻讓羅斌找其他直播App，他們把整個行業掃了一遍，跟幾家直播平臺見了面，最終投資了映客，半年間估值提升了100倍以上。 

羅斌認為，朱嘯虎能夠快速反應的另一個原因是不計較一分一毫的得失。「因為人家能夠預期到，這個事情能賺大錢，所以他才不會揪小節。」羅斌認為，更深層次的原因，一是智商，二是認知，「核心是認知，就是水平到了。對互聯網的認知足夠，怎么把一個好項目從小推到大，有足夠的認識，我覺得有這樣水平的人沒有幾個。」

與滴滴、映客等的快速決策稍有不同，2011年投資餓了么更像是一場兜兜轉轉的緣分。張旭豪在上海交通大學讀書期間參加過一場大學生創業比賽，朱嘯虎受邀回母校擔任評委，比賽結束后，朱嘯虎給了張旭豪一張名片，讓他畢業以后來談談。后來張旭豪創辦餓了么，把融資計劃發給了優步的天使投資人Benchmark 高級合伙人 Bill Gurley，Bill Gurley把商業計劃書轉給了關系不錯的朱嘯虎。 

2011年3月，朱嘯虎投資餓了么，100萬美元，占了37%的股份。37是朱嘯虎在上海交通大學的學號，他認為是自己的幸運數，所以一定要占37%。在之后的幾年里，餓了么獲得了多輪融資，估值超60億美元。2017年8月，餓了么用2億美元現金以及增發3億美元股份，收購了百度外賣。 

不過，朱嘯虎認為餓了么被遠遠低估。「你想想看，美團80%訂單是外賣訂單，就是個大的外賣公司，美團現在估值280億美元」他問，「那你說餓了么該值多少？」 

03

2017年9月上旬的一個上午，「新經濟100人」在國貿三期的辦公室里采訪了朱嘯虎。他說自己的工作就是跟不同的人聊天，特別是精心挑選的創業者，在他們消沉時安慰他們，在他們需要幫助時，伸出援助之手，在他們對未來一片迷茫時，給予他們堅定的方向。

但前提是，創業項目得進入金沙江投資的20%項目。「我們投了100個左右，我只關心前面20%的項目。」朱嘯虎說，一旦發現公司不行了，那就止損，千萬不要去救，你救的話，反而更花時間和錢，還不如把時間花在比較好的公司。 

各種權衡利弊，朱嘯虎在大學第一年就遇到過。朱嘯虎在上海交通大學的第一年，做了一門小生意，從校外進貨，到學校賣日用品。到了年底，當他發現同學拿了一萬元的獎學金，而自己做小生意賺的錢沒有同學的獎學金多時，他開始發憤讀書，第二次拿到了獎學金。 

在社交媒體上，朱嘯虎給人一種鮮明的特色，他為創業者站臺，搖旗吶喊，關懷之微引起過媒體的廣泛報道，如從早期與馬化騰互懟，到近期共享單車走向的言論。朱嘯虎解釋說，金沙江創投一個時期就投一個公司，所以公司綁定關系會比較緊密。 

投資了劉夢媛創辦的衣二三后，朱嘯虎每個月會交流一次。劉夢媛說，朱嘯虎幫助是不分任何領域的，哪怕看似跟他很沒有關系的領域，他也會去想，間接地幫助你。 

劉夢媛發過一條微信，希望找一個環保方面的人士，第二天朱嘯虎突然說，我給你介紹誰誰誰，他認識具體哪方面的人。「他已經幫你都摸清楚了，然后就給到你。」劉夢媛接著說，「你本來會想說，第一，可能他跟這個事情、領域沒關系，第二，大家都已經忘記這個事情了，但他已經幫你一層一層想好了。」

朱嘯虎是劉夢媛見過時間利用效率最高的人之一。第一次請劉夢媛團隊吃飯，朱嘯虎一直戴著耳機，他一邊吃飯，一邊跟大家聊天，偶爾他對著自己的手機在講話，「嗯」「好」。劉夢媛后來才發現，朱嘯虎吃飯全程，已經開完了一個董事會，并且最后他還投了票，說「YES」。 

陪伴滴滴出行的過程，被朱嘯虎視為一段刺激的旅程。滴滴出行早期沒有商業模式，不知道怎么賺錢，一直靠投資補貼市場。「補貼戰打得很兇猛，每天要燒一兩千萬美元，到底下一輪的錢還在不在？不知道。」

滴滴出行的融資是美元，換成人民幣需要一段時間。有一個周末滴滴的美元來不及換成人民幣，但是司機每周都要提現，沒有人民幣怎么辦？「大家電話會議，所有人借錢給滴滴。」朱嘯虎說，他個人就借過一兩百萬人民幣給滴滴，直接微信轉賬給程維。 

實際上，朱嘯虎投資的每一個獨角獸公司都經歷了類似的冒險之旅。他的投資都是以小博大，以小資金進入高頻交易市場，每次都是兵家必爭之地，后來卷入的都是大戰場，砸錢很多，燒錢很厲害。 

「ofo，我們沒有想到這么大，餓了么，也沒有想到搞這么大，我們當時想，學校里做做也都還可以。」朱嘯虎一開始沒有料到，后來也痛恨激烈的戰爭。激烈的外賣大戰，把金沙江創投在餓了么的股份從37%打到個位數。「我不想打仗，都是被逼無奈。」社交媒體上的朱嘯虎好斗，但他說自己并不喜歡打仗，「我們希望安安靜靜賺點錢，落袋為安。」

在妹妹朱文倩看來，哥哥是一個保守的人。「你讓他在現階段炒個房，或者炒個比特幣，他會覺得有泡沫，有風險，他從來不玩。我們正好相反，2012年的時候，如果你讓我去投資估值上億美元的滴滴，我覺得風險很大，但讓我在2012年買上海的房子，我覺得很安全。」

「你認為你自己踩對了什么？抓住了什么？」「新經濟100人」問。 

「運氣。」朱嘯虎雙手交叉，放在腦門后面，身體斜靠在木椅子上，「我們愿意嘗試新東西，但是能不能做大，真的是靠運氣。我們投的時候，覺得滴滴能做到10億美元我們就很高興，沒有想到會做到500億（美元），這都是根本想不到的。」

在這個即將由年輕一代接管一切的時代，朱嘯虎仍能寶刀不老。在勤奮、好奇心及開放心態的驅使下，他不斷思考和探究最新的消費項目，「你要去體驗，體驗了才知道他為什么能夠活下來」。 

一年前，朱嘯虎在浦東機場見到一個迷你KTV，覺得很奇怪，為什么這個東西會在機場。「那個時候沒有反應過來，說實話那個時候應該去找一下。」朱嘯虎反應過來后，馬上投了一家迷你KTV的創業公司，「現在很明顯就是碎片化的娛樂，這個迷你KTV唱歌挺貴的，比大的KTV要貴很多，差不多多5塊錢，但是90后無所謂，為了便利和打發碎片時間，更愿意花稍微多點的錢。」

朱嘯虎說，面對未來，他有時候感到很焦慮，「互聯網每一輪都有新東西，你不知道未來怎樣。時間真的不多，最多兩三個月，錯過這兩三個月就沒有機會了。」拼多多就屬于因為快速起來，而被朱嘯虎錯過的拼團電商。 

2016年，朱嘯虎跟過一個項目，創業者不見投資人，試過幾次都被拒絕了。但后來他了解到，還是有投資人通過各種努力，最后投進去了。「他知道創業者坐哪一班飛機，故意買同一航班的機票，下了飛機以后，當司機和導游，一起兩三天。」

后來朱嘯虎跟團隊講這個案例，他說我們還不夠努力，以后如果真的是好項目，錯過天使輪和A輪，后面也會搶進去的。 

許多人認為，天才之所以非凡，并非資質過人，而是不懈努力的碩果，所謂一萬小時成就天才。這么說固然沒有錯，但在創業投資這一行，需要一點小小的修正。賺到錢的風險投資家應該清楚：創新并無定數，未來總比想象中奇妙，人們真正能夠把握的，只是其中很小的一部分。 

如果每個人有一項可以掌握的超能力，朱嘯虎希望是運氣。

來源|微信公眾號：新經濟100人