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1 估值、評分、變化趨勢

1.1 基本信息

• 名稱：EOS

• 創立于：2017年7月2日

• 代幣總數：1,000,000,000（每年增發5%）
  

• 流通比：90%

1.2 綜合評分：4.5分（TokenGazer指標）

1.3 指標趨勢：下降

技術：穩定趨勢

• Github代碼開發活躍度很高。[利好]

• 資源租賃方案REX近期實施，可能帶來更多關注，但和RAM一樣有異常波動預期。[利空]

• 近期會開發硬件錢包App，有助于提升用戶使用體驗。[利好]

• WASM虛擬機有助于EOS在長期競賽中保持優勢。[利好]

• 官方沒有十分明確的中長期路線圖，未來某些突然發布的近期計劃有可能與人們的預期不符，從而導致市場波動。[利空]

• 前十名內存富豪控制著已分配內存的19.4%，但內存有效利用率僅1.67%，內存中心化和炒作問題可能成為制約DAPP開發的不利因素。[利空]

• 一批高管曾在2018年9月份離職，由于近幾個月Block.one內部的治理方式沒有明顯變化，公司內部的分歧可能仍然存在。[利空]

社區：穩定趨勢

• 團隊資金充裕，生態成長有強大的財力支持。[利好]

• EOS的兼容性較好，開發難度較低，有助于開發者數量增長。[利好]

• 超級節點存在賄選和互相投票的行為，有不定期爆出丑聞的可能。[利空]

• 官方募集的資金，有10億美元用于EOS生態擴展，剩余30億美元用途不清晰，該舉動可能伴隨長期質疑。[利空]

用戶：上升趨勢

• EOS的24小時活躍地址數一直呈震蕩增加趨勢。[利好]

• DAPP生態處在快速發展期，DAPP數量快速增加。[利好]

• DAPP以博彩為主，熱度恐難以持續。[利空]

• 老牌交易所Bitfinex正在基于EOS.IO開發去中心化交易所EOSFINEX，可能帶來一定流量。[利好]

• 一年來，中國用戶對EOS的投資熱情已經由全球最高變為冷淡，嚴酷的市場環境有助于剔除投機者，保留下具有穩定熱情的用戶。[利好]

市場：下降趨勢

• 在當前治理模式下，EOS短期內上線Coinbase的可能性較低。[利空]

• 處于真正流通狀態的EOS約3.7億個，停留在DAPP合約中的EOS僅在百萬級別，DAPP快速增長對流通量暫無實質影響。[利空]

2 技術評估

2.1 技術愿景

成為去中心化應用的最強基礎設施，目標是百萬級別的TPS，無手續費。當前EOS網絡出現的最高TPS為3996，ETH最高TPS目前僅有幾十。

2.2 共識算法

EOS采用DPOS共識和拜占庭容錯，共21個超級節點，100個候選節點。因節點量少，單個節點性能強大，使得網絡性能大增。

2.3 不可能三角

可擴展性得以提升，但去中心化程度下降。由于超級節點數量不多，項目方和超級節點權力較大，經常引起爭議。

圖1 EOS不可能三角

2.4 虛擬機

EOS內置了WebAssembly虛擬機（WASM），WASM在速度和性能方面有所提升，并且可以用熟悉的語言開發智能合約，不需要學習新語言。根據技術白皮書，腳本語言和虛擬機的具體實現與EOS.IO技術的設計是分離的。任何具有足夠性能的確定性的和適當沙盒化的語言或虛擬機都可以與EOS.IO軟件的API集成。

2.5 Git影響力

圖2 EOS與ETH Git影響力對比 數據來源：Github 截止2018年11月22日

根據CryptoMiso網站統計，EOS的代碼活躍度排名第4。EOS代碼開發非?；钴S，但開發者數量上ETH仍占絕對優勢。EOS的Git影響力非常大，一度帶來了DPOS機制的開發熱潮。

2.6 技術路線圖

EOS主網已于2018年6月15日上線，后期實施并進行優化和集群實現，近期將會實施資源租賃方案REX、硬件錢包App。其中REX有類似于RAM引起市場異動的預期，硬件錢包App可能會提升使用體驗。EOS的后續計劃多在電報群中討論，官方并沒有發布明確的計劃。

2.7 內存中心化

當前EOS總內存為85.76G，已分配45.29%，已使用的內存僅占4.14%，內存有效利用率為9.13%。其中前十名內存富豪占據7.55G內存，占總內存的8.8%，相當于已分配內存的19.4%，但僅使用了其中的7.51M內存,有效利用率僅1.67%，10名用戶中僅1名使用內存較多。這表明內存分配存在嚴重的中心化和炒作問題，當前內存相對充足，問題尚不嚴重，如果EOS的DAPP生態發展到一定程度，內存中心化和炒作問題可能成為制約DAPP開發的不利因素。

2.8 技術綜述

EOS的技術架構有助于提升性能，主網已經上線5個月，代碼開發非常積極，不斷有新版本發布。資源租賃方案REX的實施可能帶來更多關注，但和RAM一樣有異常波動預期。近期會開發硬件錢包App，有助于提升用戶使用體驗。其采用的WASM虛擬機有助于EOS在長期競賽中保持優勢。

EOS的中長期路線圖不夠清晰，但考慮到代碼更新活躍，團隊開發能力很強，預計不會產生太多負面影響。這樣存在的其他方面的隱患是，某些突然發布的近期計劃可能與人們的預期不符，從而導致市場波動。EOS的內存存在中心化和炒作問題，DAPP生態越繁榮該問題可能越嚴重。

3 治理與運營

3.1 投資機構

EOS的母公司為Block.one，融資過程相當順利。EOS在早期推廣時也得到了李笑來的支持。

表1 EOS融資時間表 信息來源：crunchbase

3.2 核心成員

CEO：Brendan Blumme（BB），okay.com、Gamecliff聯合創始人。

CTO：Daniel Larimer（BM）,同時也是區塊鏈項目Bitshares、Steem的創始人，這兩個項目均曾進入市值前十。Daniel Larimer有區塊領領域的連續創業經歷，因其個性獨特，不排除再次從Block.one離職。

3.3 治理機制

Block.one公司的財務狀況不透明，團隊拋售ETH曾成為空頭的炒作點。EOS的治理結構中，超級節點和Block.one公司具有很大權力，Daniel Larimer數次修改規則，引起社區爭議。比如說Daniel Larime曾起草EOS憲法，發生賬戶凍結事件后，很快又提出新的憲法；在RAM爭論中，又退出了電報群。

Block.one官方公布的管理團隊有8名成員，不包含投資者，投資機構在Block.one公司中占據的角色不詳，可能會作為顧問存在?？紤]到Block.one本身資金充裕，團隊受到投資機構干擾的可能性較小。Block.one在不缺資金的情況下進行股權融資，目的應該是為了獲取更多優質資源，甚至規避一些政策風險。

2018年9月末，Block.one的第二、三、四、五號員工離職，離開理由是公司沒有真正解決市場需求，說明公司內部存在分歧，由于近幾個月EOS的治理方式沒有明顯變化，公司內部的分歧可能仍然存在。

3.4 代幣供應機制

初始10億個，分發9億個，團隊保留1億個。每年增發5%的token作為節點獎勵和提案基金。

圖3 EOS token分布 來源：eosflare.io 截止2018年11月22日

3.5 組織運營現金流

EOS團隊共募得約721萬個ETH，約40億美元，另外團隊保留有1億個EOS，團隊資金非常充足。團隊已經將大部分ETH轉換成了法幣，團隊在EOS VC投入了10億美元，對建立在EOS.IO協議上的公司進行投資。據CEO透露，剩余的30億美元沒有分發給開發者，而是在擴充隊伍，為了保持競爭優勢無法提供太高的透明度。預計EOS的資金不透明問題仍會存在。

EOS代碼共170位貢獻者，加上市場等其他工作人員，估計Block.one公司的總人數約200人，相當于人均2275萬美元經費，團隊在相當長時間內不會出現資金緊張問題。

充裕的資金有助于EOS擴展生態，目前EOS VC正在投資實施的項目有Everipedia——下一代的百科全書，High Fidelity——虛擬現實方案，Funding——促進EOSIO軟件利用的基金，EOS全球黑客馬拉松。

3.6 治理和運營綜述

EOS團隊在治理上仍存在較多問題，超級節點、開發者、社區之間的權力平衡尚未形成，時常出現爭議事件。團隊初始資金非常充裕，但財務不透明。真正處于流通狀態的EOS約3.7億個，最近火爆的DAPP對凈流通量的影響不大。由于CTO Daniel Larimer（BM）的獨特個性，不排除其有再次離職的可能。在當前的治理模式下，EOS上線Coinbase的可能性較小。Block.one曾有一批老員工離職，顯示公司內部存在分歧。

4 社區與用戶

4.1 社區人數

表2 EOS與ETH社區對比

EOS的Twitter粉絲數超越了98.65%的一級市場項目，活躍度極高。但與ETH相比，EOS的社區力量尚顯薄弱。ETH的開發者社區經過幾年發展已經相當強大，而EOS還在初期，要與ETH競爭還有相當長的路要走。從社區角度考慮，如果DAPP生態沒有太出彩，那么在EOS社區力量逼近ETH前，EOS市值超越ETH的可能性很小。

4.2  投資者分布

圖4 EOS 12個月、6個月、3個月搜索熱度分布 來源：谷歌趨勢

EOS的價格走勢與搜索熱度具有比較明顯的正相關關系，當下EOS的搜索活躍度處于低位。谷歌趨勢顯示，中國曾是EOS搜索熱度最高的地區，但一年來，中國用戶的搜索量逐漸降低，對EOS的投資熱情逐漸冷卻，而其他地區對EOS的熱情相對穩定?？紤]到實際情況，嚴酷的市場環境有助于剔除投機者，保留下具有穩定熱情的用戶，這有助于EOS的健康發展。

4.3 生態發展

圖5 EOS DAPP分布（前100名） 數據來源：TokenGazer研究組

主網上線以來，DAPP數量快速增長，種類也比較齊全，EOS活躍地址數呈增加趨勢。當前EOS的DAPP交易流水已超越ETH，但DAPP的活躍度主要集中在博彩類游戲。不斷有爆料稱，DAPP刷單現象嚴重，所謂的繁榮只是人為制造的表象，但博彩類DAPP占多數的事實不變。

目前來看，接受EOS支付的商家或網站并不多。DAPP的活躍帶來了多起黑客事件，多數是因為DAPP代碼留有漏洞被黑客利用。部分DAPP號稱區塊鏈項目卻拒絕開源代碼，可見EOS生態還處在野蠻期。

老牌交易所Bitfinex正在基于EOS.IO開發去中心化交易所EOSFINEX，如果項目成功，體驗良好，預計上線后可以帶來一定流量。

4.4 社區和用戶綜述

EOS的用戶處于增加狀態，粉絲熱度很高，但社區力量與ETH相比尚顯薄弱。預計在ETH分片落地前，EOS的DAPP生態增速會高于ETH。當前EOS的DAPP生態處在快速發展期，交易量已超越ETH，但以博彩為主。由于沒有實用型的場景落地，短期的熱度可能難以長期持續。數據顯示，中國用戶對EOS的投資熱情已經由全球最高變為幾乎消失，嚴酷的市場環境有助于剔除投機者，保留下具有穩定熱情的用戶。

5 市場

5.1 交易和活躍地址數

圖6 EOS活躍地址數變化情況 數據來源：TokenGazer研究組

圖7 EOS支付筆數變化情況 數據來源：TokenGazer研究組

EOS的活躍地址數波動較大，主網上線以來，活躍地址數中值處于緩慢增長狀態，支付筆數自主網上線以來，處于快速增長狀態。以上兩組數據表明，市場環境不佳的情況下EOS用戶數沒有減少，且使用量快速增加。

 5.2 Sortino Ratio

圖8 EOS 90天Sortino Ratio變化情況 數據來源：Coin Metrics

Sortino Ratio越高，表明資金在承擔相同單位下行風險時能獲得更高的超額回報率?；爻仿视脕碛^察風險和回報之間的關系，2018年以來EOS滾動90天的回報成下降趨勢，當前仍為負值，表示投資表現不佳。

5.3 交易量

圖9 EOS交易量與價格變化情況 數據來源：Coin Metrics

EOS交易量峰值出現在2018年4月29日，幾乎所有的主流交易所都上線了EOS交易，但是專門開通EOS交易區的交易所不多。市場交易量與價格之間有明顯的正相關關系，未來如果主流交易所開通EOS交易區，則有較大概率促進EOS市值上升。

5.4 ROI

圖10 EOS交易量與價格變化情況 數據來源：Coin Metrics

圖11 EOS市值變化與總市值變化對比 數據來源：TokenGazer研究組

EOS的ROI波動情況與加密貨幣整體波動逐漸趨于一致，近期ROI處于0值附近，與整個市場不景氣有關。

5.5 交易市場

EOS在79家交易所上有195個交易對，其中18個法幣交易對。本項目交易對超越99.80%的加密貨幣項目。

5.6 市場綜述

EOS的使用量在快速增加，EOS價格與BTC、ETH等主流幣種之間的相關度大幅提高。當前Sortino Ratio仍為負值，投資表現不佳。

6 價值評估

6.1 NVT和鏈上交易量

圖12 主流幣種NVT變化對比 數據來源：Coin Metrics

圖13 主流幣種交易量變化對比 數據來源：Coin Metrics

對比EOS與其他主流幣種可以發現，EOS的NVT值與其他幾個幣種十分接近。主流幣的鏈上交易量排名與市值排名有一定的對應關系，EOS當前的市值排名與其鏈上交易量排名基本一致。從這個角度看，EOS的排名基本合理。

6.2 TokenGazer模型

圖14 主流幣種交易量變化對比 數據來源：TokenGazer研究組

根據TokenGazer估值模型，基于2018年11月22日數據（總市值150B），EOS市值有95%的概率位于1107M~4447M區間內。當前的EOS市值位于估計區間中值靠上。

6.3 市值趨勢和策略

參考以上分析，EOS的市值占比已經位于估計區間的中值靠上位置，后續利好比較溫和，EOS的市值占比短期內大幅上升的可能性較小。

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