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我們可以推定樂視網管理層在緊張地為股東福利工作，不過交易所也應及時跟進，協調好被變相套牢的股民利益和潛在的公司長遠利益。

欠債累累，創始人股權被法院凍結，歸國日期定格在下周。樂視網還有正面新聞嗎？據說是有的。重大資產重組和停牌快半年，但可能的利好爆發前的等待期仍然漫長。樂視網于9日晚間公告稱，相關工作存在較大不確定性，還得繼續停牌。

停牌意味著股票既不能買，也不能賣。本來上市公司最大優越性就是股份高度的可流通性。鍵盤輕輕點幾下，只要價錢合適，就能和天南海北的投資者交易、過戶股票。但停牌后，股份的流通性連未上市股份公司的股票都不如。因為普通的股份公司的股東在法律上可以自行找其他投資者交易，而上市公司股票被強制在證券交易所集中交易，私下想割肉賤賣也不行。盡管理論上，被停牌股票還能通過質押去借錢，但手續繁瑣、成本不菲，實非良策。

就算不差錢的證券投資基金，也會對長期停牌的股票叫苦。股票基金通常持有一攬子不同的股票，基金份額的價值由這些股票組合決定。那長期停牌的股票的價格算多少呢？按照停牌時被凍結的價格計算，似乎太刻舟求劍。當然，基金們可以手動調價。如7月賈躍亭辭職后，中郵等三家基金對所持有的樂視網股票的估值下調了三個跌停板，這意味著預期樂視復牌后會連跌停3天。但這種做法一是相對毛糙，二是難以止損。QFII、深港通、滬港通的境外投資者也對此意見不小。

長期停牌是對股東利益的損害程度可能不亞于股價跌跌不休，既然如此，為什么一開始要允許停牌呢？

事實上，這本是為保護股東的知情權。股票的價值取決于對應上市公司的價值，對公司價值的判斷取決于各種事件及信息。當公司從事重大資產重組等不確定性較強、風險又較大的活動時，若不停牌，公司股價可能會波動較大，公眾投資者尤其可能利益受損，故而通過停牌凍結股價，等塵埃落定再讓所有股東在同一起跑線上出發，較為公平。

然而現實中，停牌卻成為不少公司管理層謀取私利、躲避股市殘酷拋盤的手段。如2015年股市震蕩期間，出現過千股停牌的奇觀。監管者已對此有所行動。2016年5月滬深交易所調整規則，加強停牌監管。如樂視網所在的深交所的規定重大資產重組的停牌時間不超過3個月，公司籌劃各類事項即理由“一個連一個”的，連續停牌也不得超過6個月。濫用停牌的，交易所可直接復牌，并采取監管措施或者予以紀律處分。證監會則在2016年9月出臺規定，進一步打擊了利用重組炒作的做法。

但有原則就有例外，深交所規則允許公司在所籌劃事項需要審批、“重大無先例”或跨境交易事項時，申請繼續停牌。樂視網這次就依樣畫葫蘆地自稱“重大無先例”了。事實上，除了樂視網，之前有幾家涉及B股改制的公司就停牌了一年多。

確有所難可以理解，但對公司的壓力不能放松。我們可以推定樂視網管理層在緊張地為股東福利日以繼夜地工作，不過交易所也應該及時跟進了解、督促，協調好被變相套牢的股民利益和潛在的公司長遠利益。倘若最后復牌沒啥驚喜，癡心等來水中月，那有關方面如中證中小投資者服務中心等股市維權機構也可以考慮代表中小股東討個說法，包括調查公司董事高管有無盡到《公司法》要求的忠實和勤勉義務。

□繆因知（中央財經大學法學院副教授）

來源：新京報