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作者：龔進輝

今天，備受關注的摩拜出售疑云終于有了定論：美團將收購摩拜，創始團隊套現離場。

據新京報報道，美團以35%美團股權、65%的現金收購摩拜單車，其中3.2億美元作為未來流動性補充，A、B輪投資人及創始團隊以7.5億美金現金出局。不過，我對這一交易細節持懷疑態度，去年美團點評融資40億美元，估值300億美元，35%股權價值105億美元，摩拜顯然不值這個價。

因此，我認為嚴謹的說法是：美團以現金支付摩拜65%的股權，剩余35%的股權則對價折算成美團股份，也就是互聯網并購案中常見的現金+股權支付方式。摩拜被美團收購已成定局后，創始團隊是去是留成為外界關注的焦點。盡管摩拜創始人胡瑋煒、美團掌門人王興均表態摩拜創始團隊不會退出，但并不能讓人信服。

眾所周知，摩拜單車的創業點子源自胡瑋煒，其找到易車、蔚來汽車創始人李斌，后者成為摩拜天使投資人，曾擔任Uber上海總經理的王曉峰則以職業經理人的身份加入摩拜，出任CEO一職。在我看來，胡瑋煒在摩拜更像是個產品經理，王曉峰則是前線打仗和內部管理一把抓，真正具有話語權的是李斌，其負責摩拜融資、合作事宜。

據雷帝網報道，王興與李斌進行了半年的談判，直到兩周前細節才大致敲定下來。這一細節也從側面說明李斌才是有權決定摩拜命運走向的話事人。搞清楚誰是摩拜一把手后，創始團隊的去留也就逐漸明朗：不具備創業精神的王曉峰出局是必然，沒有實權的胡瑋煒是去是留并不重要。

當然，胡瑋煒與王興口風一致，堅稱創始團隊不會退出也可以理解，目的是在特殊時期安撫人心，避免內部團隊出現較大動蕩。待收購交易完成后或者團隊平穩過渡后，無論胡瑋煒循慣例退出還是留下當個有名無實的產品經理，都在外界意料之內。要知道，當摩拜從李改姓王后，李斌也無力回天，胡瑋煒更無法改變什么。

據21世紀經濟報道報道，摩拜被美團收購后，接近李斌的一名人士在朋友圈中以“悲喜交加”來形容這筆交易。這一結局讓李斌悲喜交加，看似是贏家的王興又何嘗不是悲喜交加。至于到底喜的成分更多還是悲的成分更多，或許只有當事人李斌、王興心里最清楚。

先說李斌，喜的是，摩拜被收購使其獲得退出渠道，A、B輪投資人及創始團隊都能以7.5億美金現金出局，作為早期投資人的李斌無疑將獲得更高的投資回報。換個角度看，摩拜被收購后IPO夢想折戟固然惋惜，但相比市面上的獨角獸，投資人在摩拜成立3年后就能套現離場，投資回報周期短且收益不菲，無疑是一起成功的投資案例，李斌自然賺得盆滿缽滿。

同時，對于身陷困境的摩拜而言，被美團收購何嘗不是件好事，李斌終于甩掉了這個大包袱。他曾痛批共享單車補貼亂象，“補貼是互聯網競爭的萬惡之源，摩拜本來挺好，用戶也挺開心，5毛錢一次，1塊錢一次也沒覺得是個事兒，突然有人不收錢了，你怎么辦？這不是一個可以持續的商業模式。”

換言之，共享單車行業惡性競爭使原本健康的財務模型變成不可持續，無論頭部玩家還是中小創業者，都陷入現金流緊張的困境，為了生存不得不挪用用戶押金、取消月卡優惠。摩拜內部財務報表顯示，截至當前摩拜挪用用戶押金60億元，供應商欠款約10億元，債務總額合計超過10億美元，入不敷出的摩拜已成為燙手山芋，被美團收購對李斌來說是種解脫。

悲的是，李斌是一位低調的野心家，其以互聯網人的身份，主導4家出行或互聯網汽車行業明星公司，總共牽動了35億+美元融資，還投資30余家互聯網汽車服務創企，將勢力滲透到與車相關的眾多環節，被譽為“出行教父”。不難看出，李斌正在建設一個與車的一切有關，乃至向更大范疇的出行擴展的生態，摩拜、嘀嗒拼車、首汽約車均有他的身影，試圖與滴滴一較高下。

作為李斌出行版圖的重要一員，摩拜不僅扮演發力短途出行、試水分時租賃的角色，還起到資源整合的作用，其接入首汽約車、嘀嗒拼車，實現高效協同，提升訂單轉化率。摩拜被美團收購后，李斌出行版圖不再完整，失去資源整合的重要抓手，而且野心勃勃的美團打車延伸產品線后，或將成為首汽約車、嘀嗒拼車的勁敵。

再說王興，喜的是，收購摩拜單車有助于提升美團上市估值。此前，美團啟動上市前的預備工作引發關注，外媒披露美團已選擇美銀美林、高盛和摩根士丹利，為赴港IPO做準備，預計最早今年晚些時候完成上市，估值在600億至800億美元。

不過也有人認為，現在決定IPO估值還為時尚早，因為美團IPO討論處于早期階段。在我看來，美團慎重研討上市時間、地點、估值可以理解，即便動作慢點也不礙事，但為上市營造良好氣氛已刻不容緩，說白了就是交出一張漂亮的成績單。美團曾披露擁有3.2億活躍買家和超過400萬商戶，去年總營收達到54億美元，但未透露具體利潤。

顯然，現有成績并不能讓王興足夠滿意，自然不能達到其心中理想的上市估值，因此美團在上市前再度拓寬邊界以獲得漂亮的營收數字，與滴滴互相殺入對方腹地，這或許是一場勞命傷財的競爭，但王興意志堅定且野心勃勃，希望拿下1/3的市場份額，收購摩拜使其實現這一目標的可能性增加。

正如王興所言，多元化布局是美團殺入打車的優勢，當出行與吃喝玩樂場景打通后，業務增長將步入快車道，前提是完成冷啟動且積攢良好口碑。因此，前期美團采取補貼策略來拓展南京、上海市場，但遭到滴滴的強勢狙擊，盡管各自對于市場份額說法不一，但短期內美團無法撼動滴滴領先優勢是業界共識，而且財大氣粗的滴滴比美團更具備長期打補貼戰的實力。眼看從打車、快車市場突圍無望，美團盯上了短途出行，共享單車行業回歸理性是一大利好，而這恰恰是滴滴的薄弱環節，其與ofo不和、青桔單車多地投放被約談，使美團看到突圍的希望。

因此，美團收購摩拜后，不僅可以分散滴滴在打車、快車市場的注意力，而且能通過資源整合，擴大在短途出行領域的優勢。去年9月，美團在App上線摩拜單車入口，用戶通過美團App首頁入口，可直接點擊進入摩拜單車頁面。小有所成的打車、快車+行業排名前二的短途出行，構成美團進軍出行市場1年來的成績單，有利于為其上市高估值添磚加瓦，這是王興所樂見的局面。要知道，他持有美團10%的股份，即便經濟緊張時也從未出售過任何股份，按照800億美元估值計算，美團上市后王興身價將達到80億美元。

悲的是，美團羞于啟齒的利潤會因大舉進軍出行領域而變得更難看。去年5月，美團高級副總裁陳少暉透露，美團整體業務已實現盈虧平衡，收入同比三位數增長，公司現金充沛，賬上實際資金儲備超過30億美元，加上去年10月融資40億美元，美團賬上有70億美元現金，足以支付摩拜65%的股權。由于雙方具體交易價格未知，不妨以摩拜27億美元估值計算，美團需支付17.55億美元現金。

盡管不差錢的美團有能力完成這筆交易，但對出行這場硬仗的投入還是超出王興的預期，更像是上市前孤注一擲的豪賭。此前，美團打車為了在擴展業務時給予更多優惠吸引用戶，準備10億美元來滿足支出需求，而且上不封頂，用王興的話來說，美團一定要做成打車。但現如今，其一直渴望突破的打車市場沒花掉10億美元換來市場繁榮，反倒在短途出行就花掉數十億美元，打亂了其原有布局。

同時，隨著摩拜加入美團大家庭，其自身困境也將如影隨形，訂單下降、運維成本居高不下、一二線城市禁投三四線城市被哈羅單車狙擊、3年報廢期將至，加上押金監管將越來越嚴格，摩拜將面臨更為嚴峻的挑戰，其造血能力不足或將拖累美團，重回虧損是大概率事件。

可以預見的是，美團在短途出行的投入不會少于打車市場，戰線的延伸意味著其競爭對手的增加，滴滴、ofo和哈羅單車背后的阿里均不是好惹的主，破局難度將陡增。悲觀地看，美團花了大把錢不僅不能取得預期效果，反而深陷出行泥潭。