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文 | 古海歸人

來源 | 螳螂財經（ID:TanglangFin）

昨天突然收到了陸金所發來的營銷短信，定睛一看，1個月每期派息收益率4.3%，內心一驚，難道每個月都有4.3%的收益率。雖然作為一個財經人士，很快就反應過來這必然是年化收益率，但這種帶有模糊性的描述有可能會引來一些不懂金融人士的關注。即便在陸金所APP的這個產品界面也仍然沒有年化收益4.3%這樣的描述，只有在界面的最下面的“查看詳細規則”里面的第三點才有計算規則：每期利息=本金*每月派息利率*計息周期內實際存款天數/360天。

在P2P行業開始被管制之前，這個行業亂象叢生，年化收益超20%的平臺一抓一大把，現如今都是爆雷或者以其它方式退出了。“螳螂財經”認為，現在陸金所這種營銷是帶有誤導性的，應該要加上年化兩個字，如改成“每月派息年化收益率4.3%”才更符合實際。

結合當下行業現狀，可能陸金所這么做也是有其“苦衷”的。目前，陸金所理財產品的整體年化收益看基本都降到了6%以內，大部分是在4%左右的水平。這樣的收益率不論是銀行還是券商都能提供，陸金所之前近10%的收益水平優勢基本上不復存在，轉型之路自去年下半年就開始了。

“三級跳”已過半：“單足跳”即將收官，“跨步跳”順利運行

眾所周知，陸金所是一個做P2P的平臺，在行業中一直是老大的位置。去年7月18日，陸金所正式宣布“退群”，結束了近9年的P2P業務。

現在陸金所APP中主界面已經看不到網貸業務，只有點開全部業務中才能找到網貸的接入口，最后兩個較高收益率的產品也已經售罄。按照時間推算，目前的產品將于2022年結清。由于產品有保險公司或擔保公司提供還款擔保措施，所以陸金所的這第一跳應該可以平穩結束。

結束“單足跳”的陸金所，轉向第二步“跨步跳”。目前，陸金所的主要業務換成了銀行理財產品、集合資產計劃、零錢理財以及基金投資等傳統投資理財產品，雖然也有路易拍、代銷保險等，但都不能算主業。

雖然是轉型的過渡階段，陸金所目前的業務似乎開展得還比較順利。

一方面，在中國平安披露的一季度報中，陸金所的線上財富管理領域，陸金所控股客戶資產規模一季度增長了2.3%至3,548.48億元。“老爸”陸金所控股優化了產品結構，使得標準產品和B端合作資產快速增長，同時依托科技能力搭建智能經營體系，運用AI技術實現客戶與產品的智能匹配。陸金所控股2019年管理貸款余額4622億，超過24家持牌消金公司截至2019年9月的合計數。同時，在產品結構調整方面，重點布局財富管理業務，資產端合作機構已達300余家。

另一方面，即便去年7月就宣布停止了P2P業務，陸金所的平臺注冊用戶仍然有9.1%的增長幅度，活躍的投資客戶數還保持在兩位數的水平。這是由于整個P2P行業亂象頻發，使得很大一部分習慣于投固定期限理財產品的投資者被迫接受利息更低但安全性偏高的傳統理財產品。

然而，傳統理財產品的特性決定了其競爭力并不能持續領先。4個點左右的收益率理財產品證券公司、銀行等公司一抓一大把，證券公司和銀行且有固定和廣泛的營業網點，人們的信任度更高。在P2P行業整體出清，投資者完全溢出后，陸金所的客戶增長也將大概率面臨疲乏期。如果后期想要走上市的道路，必然還需要更有競爭力的業務模式出來。

2019年10月24日，平安集團董事會決定成立全國性科技型消費金融公司。同年11月27日，銀保監會同意中國平安在上海市籌建平安消費金融有限公司。

第三步“跳躍”自然而然浮出水面。2020年4月9日，上海銀保監局官方網站顯示，已于3月30日批準平安消費金融有限公司開業，核準該公司注冊資本為50億元人民幣。從股權關系看，此次中國平安出資30%的比例，而陸金所控股公司的三家關聯公司合計占70%。

由于平安集團的股權結構非常龐大和復雜，各個公司之間有很多交叉持股，所以“螳螂財經”只能說清其中的部分股權關系。通過天眼查等渠道整理出下面的關系圖，陸金所的脈絡就清晰了很多。可以看出目前整個陸金所轉型都是圍繞陸金所控股進行的，包括之前中國平安把平安普惠金融的股權轉給陸金所控股的操作以及平安普惠金融的重組。

陸金所控股部分股權關系圖

陸金所轉型消費金融獨角獸上市？非也

自去年陸金所停止P2P新增業務以來，市場關于陸金所轉型消費金融的聲音不絕于耳，有人甚至直接把陸金所和消費金融獨角獸掛鉤。但我們通過梳理后可以發現，這次平安整合的是陸金所的“老爸”陸金所控股。“螳螂財經”認為，中國平安之所以這么做很有可能是為了盡快將陸金所控股打包上市，形成與汽車之家、平安好醫生等并列的上市子公司。

1、中國平安財報中，與金融一賬通、汽車之家等平級的是陸金所控股

從中國平安2019年年報和2020年一季度報中可以看出，關于陸金所經營情況的通報都是并在陸金所控股里面的，單獨說陸金所的字眼極少；從財報文字描述看，陸金所控股和汽車之家、平安好醫生是處于同一維度的。如果中國平安有意將陸金所單獨上市，應該會在財報中多多宣傳和提及，而這一情況并沒有出現。

2、陸金所并不是消費金融的直接承載體

從目前平安的動態可以看出，平安消費金融有限公司并不是直接設立在陸金所旗下，而是通過陸金所控股旗下其它三個控股公司出資與母公司中國平安共同新開，與陸金所還隔了幾層關系在里面。目前陸金所的傳統理財業務相對較為單一，競爭力相對有限，單獨上市可能賣不到好的價錢。

——截自中國平安年報

3、陸金所控股兼顧toB、toC業務，并非是一家消費金融獨角獸

陸金所控股吸收了平安普惠金融的原有體系，面向小微型企業主、個體工商戶、普通工薪階層開展融資擔保、融資咨詢、小額貸款等業務。現在又有平安消費金融公司的加入，把個人消費金融業務也合并進來，陸金所控股的整體信貸業務線就完整了。如果中國平安將陸金所控股打包上市，那么它也不應該劃分為線上“消費金融”獨角獸，而是歸類為信貸體系的巨頭。

4、P2P行業必然出清，陸金所即使轉型仍可能不被資本看好

日前全國人大代表徐諾金表示，互金監管要堅持“分類處置、以退為主”的整治策略，深入徹底清理P2P網貸風險，堅定推動市場風險出清。行業的總基調已經無可逆轉，所以資本市場對P2P資產并不看好，即便是成功轉型也難獲認可。從趕在監管風暴之前赴美上市的P2P公司的股市情況看，基本上都是一路大幅下跌，如同樣是行業巨頭的拍拍貸轉為信也科技后，股價依舊持續下跌。信而富、微貸網、和信貸等都是同樣的情況。所以，即便陸金所能夠在美上市，資本市場也并不會看好后市，平安集團也不會去碰這根“釘子”。

消費金融的落地或與陸金所業務無關

通過以上分析，我們通過平安高層在上市的偏向以及平安消費金融公司的股權安排上可以推測出，陸金所并不是整個轉型的最終承載者，這也意味著陸金所前面標準的完成“兩連跳”后中途出現了一定的方向轉折。而這次消費金融公司的業務落地可能會離陸金所平臺較遠。

2020年4月23日，平安消費金融有限公司在上海正式開業，成為全國首家定位于“科技+金融”的消費金融公司。據報道，平安消金公司正在自主研發全套涵蓋消費金融全業務流程、全生命周期的核心技術系統，通過打造全線上消費信貸產品體驗、智能風控、智能獲客的三大核心能力，最終將形成全智能化的線上無接觸消費信貸服務。

在這之前，陸金所原本是可以期望以其龐大的用戶基礎和信貸數據，讓平安消費金融業務直接通過陸金所進行APP頁面的升級改造或者導流。但從以上的報道中可以看出，平安消費金融公司的決定是重新來過一遍，完全自主研發業務流程和技術系統。如此一來，消費金融的落地也就跟陸金所基本沒有太大的關聯了。

消費金融業務的拓展需要有消費場景的支持。據董事長陳東起介紹，這次平安消費金融公司將依托是金融服務、醫療健康、汽車服務、房產服務、智慧城市這五個切入口，而陸金所不過是平安金融服務生態圈中的一小部分。

失去轉型消費金融這根“救命稻草”，陸金所的明天幾乎可以一目了然。等到過兩年平臺的投資者產品一到期，能夠繼續關注陸金所業務的投資者還能有多少實未可知，只希望將來它不要成為平安業務中的“一根雞肋”就好。

結語

在“螳螂財經”看來，陸金所曾經作為平安集團的寵兒，行業的老大，有過風光的大好光景，如今實質上陸金所已經逐漸被平安集團邊緣化，這或許只是整個P2P行業退出歷史舞臺的一個縮影。

陸金所走到今天這個地步，時也，命也。然而不論是P2P也好，消費金融也罷，只有符合社會需求的產品才能更好的生存下去。目前我國消費市場體量較大，整個消費金融市場依然有著不小的發展空間，平安集團雖然看中了“消費金融”的趨勢，卻也并不一定就會成功。要知道在它們還剛起步的時候，捷信、招聯、馬上等頭部的消費金融公司已經在這個領域扎下根，并長出了茂盛的枝葉。未來平安消金如何在“夾縫”中求得生存，陸金所的明天又何去何從，這些都值得陸金所控股乃至平安母公司管理層們深思。

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