TMT观察网_独特视角观察TMT行业

8月25日，“AI四小龍”之一的商湯科技披露2022年上半年財報：營收14.15億元，同比減少14.3%；凈虧損32.08億元，同比收窄13.6%。

這個人所共知的燒錢大戶，雖然收入遠遠趕不上燒錢的速度，但至少此前營收還保持著正向增長，此次，商湯科技迎來五年來首次營收下滑。

關于未來的宏大敘事越來越不好圓，資本也在紛紛加速逃離。僅6月30日限售股份解禁一日，商湯科技放量暴跌46.77%擊穿發行價，股價至今仍停留在歷史低位，市值相較1月4日逾3000億港元的高點，跌幅約75%。

“AI第一股”光環加身的商湯科技，如今都面臨著哪些問題？

主營業務收入下滑

商湯科技上半年的業績下滑，主要是受公司主營業務表現不佳的影響。

從半年報數據來看，智慧商業與智慧城市兩大板塊，是商湯科技的業務核心，產生的收入占總營收比例超過70%。

今年上半年，智慧商業板塊實現營收5.7億元，同比下降12%；智慧城市板塊實現營收4.3億元，同比下降45%。

其他業務板塊如智慧生活和智慧汽車，雖然取得一定增長，但由于占總營收的比重過小，對于整體業績貢獻有限。

一邊是收入下滑，另一半成本卻依然在增加。如居高不下的研發開支，又同比增加14.88%至20.35億元，銷售等成本也持續增長，以及同比同比擴大2倍的金融資產及合約資產減值凈虧損，直接拖累了商湯科技本就不高的毛利。

今年上半年，商湯科技毛利潤9.3億元，同比下降22.5%；毛利率66%，同比下降7%。

雖然商湯科技將業績下滑歸結為疫情因素，但不得不思考的問題是，在現今經濟形勢疲軟的大環境之下，這樣常年巨額虧本經營，其商業邏輯還能支撐多久？

虧損延續，疊加營收和毛利率雙雙下滑，令商湯科技本就處于低位的股價雪上加霜。財報發布次日，商湯科技再跌2.55%，報收2.29每股港元，大大低于港股上市時的發行價。

跌破發行價，基石投資者踩踏式離場的舉動，多少已經表明了當前資本對待商湯科技的態度。面對市場的投票，商湯科技或許只能用一貫的“長期主義”口號來為自己辯護了。

業務落地變現困難

商湯科技所在的AI行業，普遍存在技術落地場景不明、缺乏場景應用和C端產品、盈利兌現慢等痛點，致使企業業績長期虧損，甚至越虧越多，越來越讓人看不到可預期的未來。

前幾年，資本還沒有對以燒錢著稱的商湯科技失去耐性，持續為其輸血注入資金，將商湯科技的估值大幅推高至和BAT巨頭并駕齊驅的程度，也導致其市值泡沫化十分嚴重，如今的價值重估也就不可避免。

也就是說，商湯科技的深層次問題，在于公司經營的基本面。

因為二級市場股價表現長期受業績影響更大，投資者更為關注企業的實際經營表現，而業績正是商湯科技的“軟肋”。

財報數據顯示，2018年-2021年，商湯的營業收入分別為18.53億元、30.27億元、34.51億元、47億元，營收每年都在增長。

然而，同期商湯科技的凈虧損則分別為34.33億元、49.68億元、121.58億元和171億元，失血情況不可謂不嚴重，累計虧損金額已經接近同期“AI四小龍”其余三家的虧損總和。 

從具體業務來看，其實撥開商湯科技智慧城市和智慧商業的外皮，本質就是聯網安防系統。這一賽道內，不僅有牢牢掌控著國內智能安防市場半壁江山甚至在全球視頻監控領域都保持著市占率連續多年第一的?？低暎€面臨其他三家“AI四小龍”的內卷競爭。

同時，商湯科技核心業務的市場局限性也不小，其主要客戶是企業或政府，客戶集中度很高，創收依賴極少數大額訂單，復購率又低。商湯科技過去三年的前五大客戶，只有1個三年都出現，其它的都已經沒有需求了。

C端投入產出差距大

未來并不明朗，商湯科技依然在不斷尋找新路徑，嘗試新領域。

去年元宇宙概念興起時，商湯科技在其招股書中提及了47次“元宇宙”一詞，極力和這一資本追逐的熱點拉近距離。

日前，商湯科技又推出面向C端的新產品，一款名為“元蘿卜SenseRobot”的AI下棋機器人，售價在兩千元檔。 

由郭晶晶代言，九次迭代，號稱商湯科技的首個消費級人工智能產品，但“元蘿卜SenseRobot”的現實銷量卻十分慘淡。

“大動干戈”的造勢，與實際銷量形成鮮明對比。截至發稿，在天貓和京東平臺的旗艦店預售頁面，這款機器人在開售十多天里，均只有二百多人預定“元蘿卜SenseRobot”。

銷量低開之局，以及難以打響的市場聲量，顯然難以抵消前期投入的巨大成本。這款產品似已注定無法殺進主流市場成為盈利產品，商湯科技似乎又走了一步臭“棋”。

除了在新業務和營銷上使勁投錢，商湯科技的員工薪酬也是天價支出。

關于商湯科技高管薪酬水平，在整個行業內都是佼佼者。商湯科技三名董事徐立、王曉剛和徐冰，薪酬總計達到11.92億元，平均每人3.97億元。

而整個公司今年上半年營收只有14.15億元，3名高管的薪酬，就占公司營收比例高達84%。

今年半年報還顯示，截至2022年6月30日止六個月，商湯科技扣除以股份為基礎的薪酬開支，研發投入為18.8億元，占收入比為133.1%。

高額的投入，是商湯科技持續虧損的最大原因。但這些年持續砸錢，卻換不來同等的產出，這對企業經營來說，無疑是致命的，也就一步步將商湯科技拖進如今的不利局面了。