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企業動態發展的過程，也是資本市場對其價值發現研究的過程，而企業動態發展的質量，也無時無刻反映在資本市場對其的價值界定上，比如說股價和市值。

正如大衛·哈維（David Harvey）在其所著的《資本的限度》中所言："我們無法在研究的一開始就界定價值，而是必須在研究的進程中發現價值。"

5月27日，被譽為AI在線教育第一股發布了最新的2020年Q1財報。數據顯示，報告期內流利說營收2.28億，同比下降9.9%。利潤方面，歸屬股東凈利潤虧損1.97億元，同比擴大192.7%。

財報發布當天，流利說股價應聲大跌15,62%，截至發稿前，流利說股價為2.92美元，總市值僅為1.44億美元。相比2018年剛上市6億美元的市值，兩年間，流利說市值跌去76%。

從曾經的"AI教育第一股"，到如今股價一度逼近"1美元底線"，流利說在資本市場，正經受一場前所未有的考驗。

流利說增長"失速"，AI+教育的資本故事還講得下去嗎？

人工智能技術已經深刻影響了諸多行業。其中，教育作為近幾年最火熱的行業，也被譽為是AI落地的一個絕佳場景。這一點從資本對AI+教育的追逐上可窺得一絲端倪。

根據天眼查數據顯示，于2018年上市的流利說，背后不乏IDG，GGV紀源資本等多家頭部資本機構，不少機構更是多輪追加，短短五年上市，更是行業領軍品牌。

但在互聯網江湖團隊（VIPIT1）看來，與其說當時的資本看好流利說，倒不如說當時資本對AI有著一股近乎狂熱的追捧。AI教育+概念第一股流利說增長失速，似乎也是資本盲目跟風AI+教育賽道的"后遺癥"。

據投中研究院與崇期資本聯合發布的《2019中國人工智能產業投融資白皮書》顯示，中國人工智能領域的總體融資規模從2015年的458億人民幣增長至2018年的1189億人民幣，增長超過兩倍。

在AI商業應用成為AI發展的"主旋律"之后，基于機器算法的AI技術在商業化的道路上顯然遇到了瓶頸。從這個角度來看，流利說當年上市之后的6億美元的估值顯然是不理性的，兩年間，流利說市值跌去76%就是一個例證。

對此，有投行人士分析認為，前期的AI投資已經消耗了投資人的很多熱情，再加上在落地方面沒能達到投資人內心錨定，資本對于AI賽道已經不再抱有任何幻想，盈利可能將成為衡量一家AI概念企業價值的重要參考因素。

而對于已經IPO兩年有余的企業來說，今年第一季度流利說給出的答卷也未必能夠讓二級市場的投資者滿意。

看二級市場的企業價值，除了看盈利之外，增長也是界定企業價值的關鍵因素。

從增長的角度來看，自2019年起，流利說的高增長就正在進入"失速"階段。數據顯示，去年第三季度，流利說營收跌出了100%的增長范疇，在第四季度增長速度下降到個位數。而根據其2020年一季度財報顯示，付費用戶超過90萬，相比去年同期，同比減少20萬作用的付費用戶。

這意味著流利說對用戶的吸引力在逐漸消失。

另一方面，流利說在研發投入方面，較去年同期有所增長，財報顯示，其研發費用5922萬元，較上年同期5008萬元同比增長18.25%，占營收的25.9％。

客觀的來說，研發投入的增長，有利于公司長期價值的增長，但擺在流利說面前的問題是，如何擺脫持續虧損的困境，以回應投資人的期望。

從學習效果的角度來看，AI在教育領域應用并沒有帶來革命的改變，也就是說AI+教育的落地，原沒有資本市場預期的那樣樂觀。

其實不少平臺也確實做出了一些應用AI技術的產品，但這些打著AI標簽的項目或者產品在提升學習效率和學習效果上并沒有帶來實質性的進展，AI投入更像是一座深不見底的"銷金窟"，這對于很多教育公司而言是無法承受得起的。

而市場上推出的AI產品給人的感覺更像是[改善式產品]并沒有發展成[治愈性產品]，簡單地說，目前的AI應用依然解決不了用戶痛點，既然可有可無，也就很容易理解流利說難以擺脫盈利困境的原因所在了。

弱化資源屬性，強化工具屬性，AI在線教育To B之路

教育是以最終效果為導向的，無論是K12教育還是成人英語教育都是如此，其次，教育需要氛圍，且氛圍是以培養人為最終目的授課中的重要因素。

有一個很重要的事實是，雖然在線教育發展得挺快，但它實際上在整體用戶中的滲透率還是非常低的。有數據統計顯示，在學科類在線教育以前的滲透率在10%以內。剛需的學科類教育商業如此，成人英語賽道的環境可想而知。

今年3月份，流利說宣布旗下少兒英語主課上線，正式以全面覆蓋少兒英語學習聽、說、唱、演、讀、寫、詞匯、語法全能力培養的產品形態推向市場。自此，流利說開始全面進軍少兒英語市場。

那么"另起爐灶"之后，流利說的增長就能持續了嗎？

恐怕沒那么容易。在互聯網江湖團隊（VIPIT1）看來，流利說轉戰少兒英語市場，貌似跨界小，實則為最難的跨界。

一方面，在線教育行業市場格局極度分散，加上教材的不統一，像流利說這類全國性品牌很難一刀切。雖然其目標用戶群體大體沒變，都是面向英語學習有意愿者，但服務種類卻變了，原有的用戶積累很難在少兒英語市場發揮作用。

因此，流利說轉戰少兒英語，與其說轉戰市場，倒不如說重新進入一個賽道來的準確。

而在成人英語教育市場，由于AI翻譯硬件產品的大范圍普及，花費大量時間、精力、學習英語作為一種技能的性價比不斷降低。

有一句話說"成年人的世界沒有對錯，只有利弊"。當越來越多的人發現自己費時費力費錢學習英語，還不如幾百元的翻譯機來的簡單直接之后，還有多少人需要通過在線教育的方式去學習成人英語呢？

在互聯網江湖團隊（VIPIT1）看來，從本質上看，在線教育可以分為兩種，一種是提供優質教育資源供給，另外一種是工具屬性下對現有教學模式的補充。

資源屬性更多的在線教育是To C模式，而工具屬性則是ToB，做技術輸出。

比如，疫情期間，老師、校長以及學生、家長，就在這被動的"趕鴨子上架"氛圍中完成了在線教育"初體驗"，如何迅速提供穩定的在線服務支持成為B端技術輸出的關鍵。

未來，整個教育行業可能將加速分化，傳統教育企業專注資源屬性，而在線教育企業則更多的偏向提高效率的工具屬性，這就要求在技術上，必須有過硬的實力。其實在技術上，流利說技術實力并不差，但放在整個在線教育賽道來看，其實力還是有不足之處。

C端遇阻，以技術立足的流利說，不如轉戰B端，迎戰產業互聯網，在建立自身的AI+教育的技術壁壘同時，以B端技術輸出的方式，挖掘新的增長點，不啻為掙脫盈利困境的選擇之一。

奧勒留在《沉思錄》中說：我們聽到的一切都是一個觀點，不是事實。我們看見的一切都是一個視角，不是真相。

當然，也許流利說內部也曾想過ToB的可能性，只是囿于某些客觀因素（比如真實的技術實力）等因素未有相關動作。但無論如何，當AI光環退卻，如何以自身"硬實力"再次獲得資本市場的認可，可能是流利說當下所亟需面對的一件事情。

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