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作者 | 劉銳

編輯 | 袁舟

蒙牛乳業(yè)正在遭遇業(yè)績下滑。

2月18日，蒙牛乳業(yè)發(fā)布盈利預(yù)警公告，預(yù)計2024年全年凈利潤將從上年的48.09億元驟降至0.5億至2.5億元。

然而，此次利潤下滑并非由于市場環(huán)境惡化或經(jīng)營壓力，而是蒙牛乳業(yè)管理層主動進行的資產(chǎn)減值計提所致，計提總額達50億元。

此次資產(chǎn)減值計提被市場視為對歷史并購資產(chǎn)的一次性清理，其核心目的是釋放潛在的財務(wù)風(fēng)險，為未來的戰(zhàn)略調(diào)整和業(yè)務(wù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

01

從具體數(shù)據(jù)來看，此次減值規(guī)模確實不小。蒙牛乳業(yè)公告顯示，對子公司貝拉米計提的商譽和無形資產(chǎn)減值金額達38-40億元，同時，因聯(lián)營公司現(xiàn)代牧業(yè)的生物資產(chǎn)減值，以及商譽減值，影響報表利潤 7.9 - 9 億元。

不過，仔細看這兩項減值的性質(zhì)可以發(fā)現(xiàn)，它們均屬于非現(xiàn)金項目，不會對蒙牛日常經(jīng)營和現(xiàn)金流產(chǎn)生實質(zhì)性影響。

事實上，蒙牛當前的財務(wù)狀況仍然穩(wěn)定。截至2024年中期財報顯示，公司總資產(chǎn)規(guī)模達1167.23億元，凈資產(chǎn)為511.19億元，資產(chǎn)負債率維持在56.21%的合理水平。

另外，需要注意的是蒙牛乳業(yè)短期償債能力，期末持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物達184.37億元，不僅能夠完全覆蓋177.55億元的短期債務(wù)，還留有充裕余量應(yīng)對日常經(jīng)營需求。

在融資能力方面，蒙牛展現(xiàn)出較強的市場信用。數(shù)據(jù)顯示，蒙牛獲得的銀行授信總額高達 820.7 億元。其中，尚未使用的授信額度保持在 620.04 億元的較高水平。這種強大的融資能力，為蒙牛的持續(xù)經(jīng)營和業(yè)務(wù)發(fā)展提供了有力的資金保障。

另外，蒙牛還通過租賃、應(yīng)收賬款證券化、股權(quán)融資等多元化方式提升資金靈活性。

從運營效率角度看，盡管蒙牛2024年收入同比出現(xiàn)下降，但毛利率和經(jīng)營利潤率卻實現(xiàn)了明顯提升。也說明了蒙牛管理層在成本管控方面，有一定的成效。

特別是在期間費用控制方面，蒙牛通過精益化運營，費用支出明顯收縮。若剔除兩項非經(jīng)常性減值影響，2024年歸母凈利潤預(yù)計與2023年持平，這在當前市場環(huán)境下實屬不易。

02

從產(chǎn)業(yè)鏈布局來看，蒙牛近年來持續(xù)深化上下游協(xié)同。作為蒙牛最大奶源供應(yīng)商，現(xiàn)代牧業(yè)2023年原奶供應(yīng)量占比達30.30%。

盡管受到生物資產(chǎn)價值波動的影響，但現(xiàn)代牧業(yè)2024年的現(xiàn)金EBITDA預(yù)計仍將達到29-31億元，同比增長16%-24%，顯示出良好的基本面。

與此同時，蒙牛已形成液態(tài)奶、冰淇淋、奶粉、奶酪等多元化產(chǎn)品矩陣。

據(jù)蒙牛官網(wǎng)數(shù)據(jù)：低溫酸奶業(yè)務(wù)已連續(xù)19年穩(wěn)居市場份額首位，這既體現(xiàn)了蒙牛在低溫酸奶領(lǐng)域的深厚實力，也說明消費者對其產(chǎn)品的高度認可。

在深耕自身產(chǎn)品矩陣的同時，蒙牛積極通過收購整合拓展市場。自從貝拉米納入蒙牛旗下后，在東南亞市場發(fā)展非常迅速。憑借優(yōu)質(zhì)有機奶粉，貝拉米已連續(xù)五年在跨境電商有機奶粉領(lǐng)域，為蒙牛貢獻了可觀營收與利潤。

另外，蒙牛投資的妙可藍多，在國內(nèi)奶酪市場的發(fā)展勢頭同樣強勁。相關(guān)機構(gòu)預(yù)測，2024 年其歸母凈利潤有望達 9000 萬元至 1.3 億元，同比增長 49.84% 至 116.43%。

妙可藍多的增長預(yù)期，既顯示出妙可藍多在產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道拓展方面成效明顯，也體現(xiàn)了蒙牛投資戰(zhàn)略眼光精準，進一步提升了在乳制品細分賽道的競爭力。

更值得關(guān)注的是，本輪資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整后，蒙牛的商譽資產(chǎn)壓力將得到明顯的緩解。

此前蒙牛并購形成的商譽主要集中在貝拉米和妙可藍多兩個項目上，本次大額計提減值后，未來幾年再次出現(xiàn)大規(guī)模商譽減值的可能性已經(jīng)較小。這種主動的財務(wù)管理策略，實際上有助于蒙牛資產(chǎn)質(zhì)量的提升。

總的來說，蒙牛通過這次財務(wù)出清，加上穩(wěn)定的經(jīng)營狀況、多元化的產(chǎn)品布局以及細分市場的領(lǐng)先地位，蒙牛完全具備持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)條件，有望在乳制品消費升級的大趨勢中維持一定的行業(yè)地位。