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作為“紅棗第一股”的好想你（002582，SZ），近日披露了其2024年中報(bào)，結(jié)果令人頗感意外。盡管公司上半年?duì)I收達(dá)到了8.16億元，同比增長16.44%，但凈虧損卻擴(kuò)大至3623.47萬元，同比暴增98.74%。與此同時(shí)，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額暴跌83.11%，僅剩3055.28萬元。對于如此慘淡的表現(xiàn)，公司在財(cái)報(bào)中將原因歸結(jié)為“宏觀環(huán)境不利”導(dǎo)致理財(cái)收益銳減。然而，究竟是外部環(huán)境的波動(dòng)，還是公司自身戰(zhàn)略的迷失，更值得深思。

近年來，好想你因其產(chǎn)品線單一，早已陷入利潤困境。自2020年通過出售百草味業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)短暫的凈利潤飆升至21.55億元后，公司業(yè)績便開始了斷崖式下滑。2022年、2023年連續(xù)兩年虧損，分別高達(dá)1.89億元和5189.19萬元，至今已是連續(xù)兩年中期虧損。這背后，反映的不僅僅是市場競爭的加劇，更是公司在核心業(yè)務(wù)創(chuàng)新與市場拓展上的乏力和滯后。

更為諷刺的是，盡管深陷虧損泥潭，好想你卻在大手筆派發(fā)現(xiàn)金紅利。根據(jù)公司最新發(fā)布的2024年半年度利潤分配預(yù)案，好想你計(jì)劃每10股派發(fā)現(xiàn)金股利4.00元（含稅），總金額高達(dá)1.75億元。如此“慷慨”的分紅政策，在食品飲料行業(yè)中并不多見，尤其是對一家連續(xù)虧損的企業(yè)來說，顯得更為突兀。這一舉動(dòng)不僅讓市場對其未來發(fā)展前景更加質(zhì)疑，也意味著公司管理層或許更在意短期股東回報(bào)，而非長期經(jīng)營能力的提升。

依賴資本運(yùn)作，實(shí)業(yè)空心化漸顯

好想你，這家曾因收購百草味而聲名鵲起的公司，如今的盈利情況令人唏噓不已。透過2024年中報(bào)，我們看到了一家逐漸被資本運(yùn)作吞噬的企業(yè)：上半年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量僅為3055.28萬元，而投資活動(dòng)卻貢獻(xiàn)了28560.31萬元的現(xiàn)金流量。這個(gè)對比，暴露出好想你對實(shí)際經(jīng)營的依賴早已被資本運(yùn)作所取代。

回顧2016年，這一年好想你以9.6億元的代價(jià)收購了零食品牌百草味母公司杭州郝姆斯食品有限公司。這一被冠以“國內(nèi)零食電商并購第一案”的收購，表面上為公司帶來了豐厚的營收增長——百草味在短短幾年內(nèi)，幾乎撐起了好想你的半壁江山。2019年，百草味的營收已占好想你總營收的84.21%，然而，這一切輝煌卻僅僅維持了不到五年。

2020年，百草味被好想你以49.2億元轉(zhuǎn)手賣給了百事公司，表面上讓好想你實(shí)現(xiàn)了凈利潤的大漲，歸母凈利潤高達(dá)21.55億元，同比增長1024.13%。然而，透過這光鮮數(shù)據(jù)背后，公司核心業(yè)務(wù)的脆弱卻昭然若揭——當(dāng)年的扣非凈利潤為-1.20億元。換句話說，沒有百草味這個(gè)“救命稻草”，好想你早已是“虛胖”的空殼。

隨后的幾年里，失去了百草味的好想你業(yè)績一路下滑。2021年，歸母凈利潤直降97.44%至0.55億元；2022年和2023年更是連續(xù)兩年虧損，三年內(nèi)累計(jì)虧損高達(dá)2.42億元。2024年上半年，凈虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至3623.47萬元。公司在財(cái)報(bào)中解釋虧損原因時(shí)，再次將矛頭指向“宏觀環(huán)境”等外部因素，但這無疑是掩耳盜鈴。實(shí)質(zhì)上，好想你的盈利能力依賴?yán)碡?cái)收益而非實(shí)業(yè)經(jīng)營，這才是問題的癥結(jié)所在。

資本運(yùn)作帶來的繁榮只是短暫的“虛假繁榮”。好想你在投資和籌資活動(dòng)上的巨大現(xiàn)金流量，掩蓋了其經(jīng)營活動(dòng)上的疲軟。而這種對資本運(yùn)作的依賴，已經(jīng)在二級(jí)市場上反映出來：自財(cái)報(bào)發(fā)布后，公司股價(jià)再次小幅下跌，8月16日收盤價(jià)僅為5.05元每股，較歷史高點(diǎn)18.01元已暴跌超七成，總市值縮水近八成。

更令人擔(dān)憂的是，實(shí)際控制人石聚彬自2023年以來，頻繁質(zhì)押股份，質(zhì)押市值已近6.97億元。這無疑揭示了當(dāng)年收購百草味的“后遺癥”仍在延續(xù)，企業(yè)實(shí)業(yè)空心化的趨勢已愈發(fā)明顯。而第二大股東杭州浩丞實(shí)業(yè)有限公司，近年來也多次質(zhì)押和減持股份，進(jìn)一步暴露了資本對這家企業(yè)的侵蝕。

好想你究竟能否擺脫對資本運(yùn)作的依賴，重回實(shí)業(yè)本源，仍是一個(gè)未知數(shù)。但可以肯定的是，在資本的盛宴結(jié)束后，留給公司的或許只是一地雞毛。

成本控制失衡難掩戰(zhàn)略迷失

好想你2024年上半年的財(cái)報(bào)猶如一劑清醒劑，將公司表面的增長神話瞬間擊碎。盡管營收同比增長16.44%，達(dá)到8.16億元，但凈利潤卻暴跌98.73%，虧損擴(kuò)大至3623.47萬元。尤其值得警惕的是，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額劇降83.11%，僅剩3055.28萬元，這一系列數(shù)據(jù)背后，暴露的是公司在成本控制和戰(zhàn)略執(zhí)行上的全面失控。

紅棗制品一直是好想你的核心業(yè)務(wù)，占到公司營收的73.3%和毛利的85.0%。單一品類的優(yōu)勢在市場變化面前，卻成為公司最大的掣肘。原材料價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)被列入財(cái)報(bào)的“風(fēng)險(xiǎn)”之中，可見公司對于原材料市場的高度依賴。然而，紅棗市場的競爭愈發(fā)激烈，價(jià)格波動(dòng)難以掌控，這種高度集中化的業(yè)務(wù)模式無異于把雞蛋全放在一個(gè)籃子里，一旦市場風(fēng)吹草動(dòng)，便影響整個(gè)公司。

與此同時(shí)，好想你的銷售費(fèi)用和其他各項(xiàng)成本急劇上升，尤其是銷售費(fèi)用，同比激增19.90%至1.86億元，占營收比重已接近23%。業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)更是猛漲23.98%，主要因直播推廣投入的增加。這個(gè)看似積極的市場推廣策略，實(shí)際卻加重了公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。廣告投放費(fèi)用方面，公司更是“砸重金”——線上廣告834.05萬元，線下廣告112.07萬元，令人不禁質(zhì)疑，這種燒錢式營銷到底能否帶來與之相匹配的市場回報(bào)？

而在渠道建設(shè)方面，好想你依然沿襲著傳統(tǒng)的線下門店模式，雖然河南省外的業(yè)務(wù)收入有所增長，但整體渠道布局依舊乏善可陳。盡管公司在財(cái)報(bào)中描繪了一幅“線上引領(lǐng)，線下扎根，全渠道布局”的美好藍(lán)圖，但實(shí)際操作中，線上銷售比例雖有所提升，卻不足以支撐起整體營收的增長，更無法彌補(bǔ)線下渠道的逐漸式微。

這一切反映出的，是公司在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中的舉步維艱。為了應(yīng)對市場壓力和競爭，公司被迫加大營銷投入和渠道拓展，但由于缺乏有效的成本控制和精細(xì)化運(yùn)營，反而使得企業(yè)陷入了“越掙扎越深陷”的惡性循環(huán)。銷售費(fèi)用的激增非但沒有帶來業(yè)績的提升，反而拖累了本就不堪重負(fù)的利潤表。

從本質(zhì)上看，好想你不僅僅是在面對行業(yè)競爭和市場波動(dòng)的壓力，更是在戰(zhàn)略方向上的迷失和執(zhí)行力的缺失。依賴單一業(yè)務(wù)、盲目追求擴(kuò)張、缺乏創(chuàng)新，這些問題已成為其前行道路上的重重障礙。當(dāng)前的銷售費(fèi)用猛增和盈利能力下滑，或許只是表面現(xiàn)象，真正的問題在于好想你如何在市場亂象中找到自己的核心競爭力。否則，無論營銷手段多么花哨，終究難掩實(shí)質(zhì)上的迷失。

“豪賭”量販零食賽道或成“致命誘惑”

自剝離百草味業(yè)務(wù)后，好想你仿佛失去了原有的“造血能力”，陷入了產(chǎn)品線單一、創(chuàng)新乏力的困境。為了應(yīng)對這一危機(jī)，公司試圖通過在量販零食領(lǐng)域“豪賭”來尋找新的增長點(diǎn)。然而，量販零食市場的競爭早已是紅海一片，這條賽道對于好想你來說，可能不僅僅是轉(zhuǎn)型的救命稻草，更可能是一場災(zāi)難的開端。

數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底，全國量販零食門店數(shù)量已接近2.5萬家，預(yù)計(jì)到2025年將突破3萬家。這一市場的擴(kuò)張，表面上看似是一片藍(lán)海，但背后卻隱藏著難以忽視的價(jià)格戰(zhàn)泥潭。據(jù)相關(guān)研報(bào)顯示，量販零食渠道的商品平均售價(jià)僅為傳統(tǒng)渠道的70-80%，這意味著利潤空間本已微薄的行業(yè)，競爭將更加白熱化。

面對這些挑戰(zhàn)，好想你在2023年12月大膽斥資7億元，獲得了量販零食品牌“鳴鳴很忙”6.64%的股份。然而，這筆看似戰(zhàn)略性的投資背后，是沉重的負(fù)債壓力。2023年公司負(fù)債總額暴增至15.21億元，較前一年增長46.25%，長期借款更是飆升至5億元。這種高負(fù)債率無疑為公司的財(cái)務(wù)狀況埋下了巨大隱患——當(dāng)資金鏈一旦斷裂，企業(yè)將如何自救？

更為嚴(yán)峻的是，好想你在這一賽道上的布局并未帶來預(yù)期的收益。盡管2024年中報(bào)顯示，公司對“鳴鳴很忙”的投資賬面價(jià)值略有增長，但量販零食行業(yè)的高性價(jià)比特性，決定了其毛利率較低，而好想你自身的毛利率在近三年內(nèi)始終徘徊在25%左右，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。更為關(guān)鍵的是，2024年公司披露的關(guān)聯(lián)交易顯示，與“鳴鳴很忙”的合作進(jìn)展并不順利，全年預(yù)計(jì)合同金額1.81億元，但截至一季度末實(shí)際銷售額僅為1870.78萬元，不足預(yù)期的10.33%。這意味著，原本希望通過合作推動(dòng)的營收增長，反而成了一紙空談。

量販零食領(lǐng)域的殘酷競爭，尤其是下游零售端的價(jià)格戰(zhàn)，對上游生產(chǎn)商構(gòu)成了嚴(yán)重的成本壓力。好想你顯然已經(jīng)感受到這股寒流，更值得關(guān)注的是，這場“豪賭”究竟是為公司帶來轉(zhuǎn)機(jī)，還是只會(huì)加速其走向深淵？

在這樣的背景下，好想你的這次冒險(xiǎn)投資似乎更像是一場“致命誘惑”。當(dāng)行業(yè)大潮褪去，公司是否有能力應(yīng)對市場波動(dòng)、管理高企的債務(wù)，成為了懸在頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。如果這場賭局失敗，好想你可能不僅僅會(huì)錯(cuò)失戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)，更有可能因此付出慘痛的代價(jià)。