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3月18日Bilibili（以下簡稱“B站”）更新招股書，擬在納斯達(dá)克證券交易所掛牌上市，最高募資可達(dá)6.0375億美元，估值約32億美元。在3月3日，B站曾向紐交所遞交首次公開募股(IPO)申請，計劃融資4億美元。

作為一家視頻網(wǎng)站，B站的收入來源卻并不是視頻，而是依靠游戲。

數(shù)據(jù)顯示，2015年至2017年B站的營收分別為1.31億元、5.233億元和24.684億元人民幣。其中，游戲收入分別為8612萬元、3.424億元和20.58億元，占比分別為65.7%、65.4%和83.4%。2015至2017年B站凈虧損分別為3.735億元、9.115億元和1.838億元人民幣。

B站游戲能夠如此快速的攀升，源自2016年10月代理發(fā)行的《Fate/Grand Order》上線。根據(jù)App Annie發(fā)布的2018年2月國內(nèi)IOS收入排行版顯示，前10產(chǎn)品當(dāng)中只有《Fate/Grand Order》一款非騰訊網(wǎng)易系產(chǎn)品。

在《Fate/Grand Order》成功之后，B站在游戲業(yè)務(wù)上開始發(fā)力，相繼宣布代理多款二次元系手游。但B站《Fate/Grand Order》的成功模式似乎再難以復(fù)制。財報顯示，B站的手游收入當(dāng)中《Fate/Grand Order》占比為71.8%，《碧藍(lán)航線》為12.7%，其余所有產(chǎn)品相加為15.5%。

分析認(rèn)為，營收單一，一旦《Fate/Grand Order》手游倒退，將影響整個B站的收入。而現(xiàn)在已經(jīng)有了這樣的征兆，除了環(huán)比僅增長1%的收入外，其2017Q4手游付費用戶從Q3的74.3萬萬人滑落到64.4萬人。

在上市的關(guān)鍵時期，B站被爆出15歲男未成年用戶騷擾10歲女童用戶事件。3月10日，一位家長在魔獸世界玩家社區(qū)中稱，自己的女兒被B站UP主“科里斯”要求“文愛”，該up主還教唆其女用離家出走，甚至自殺等方式來對抗母親。

B站更新招股書：估值32億美元，2018年前兩月MAU約7640萬

據(jù)DoNews報道，B站于3月18日更新招股書，擬在納斯達(dá)克證券交易所掛牌上市，最高募資可達(dá)6.0375億美元，估值約32億美元。網(wǎng)站在2018年前兩個月的月均活躍用戶數(shù)約7640萬。

招股書顯示，B站的商業(yè)模式可以總結(jié)為，以互動內(nèi)容吸引90、00后為主的用戶，用社區(qū)保障用戶留存，用PUGC（專業(yè)用戶生產(chǎn)內(nèi)容）滿足用戶內(nèi)容需求，并通過手機游戲、直播和廣告獲得收入。

本次招股書更新主要包括上市和股票發(fā)行計劃、業(yè)務(wù)等版塊的細(xì)節(jié)內(nèi)容。

上市和股票發(fā)行計劃方面，招股書稱，B站將改為在納斯達(dá)克證券交易所掛牌，在首次公開招股中發(fā)行4200萬股美國存托憑證（ADS），發(fā)行價格區(qū)間為10.5-12.5美元。

“二次元”長產(chǎn)業(yè)鏈：細(xì)分領(lǐng)域的流量販賣商

據(jù)格隆匯，B站全名“bilibili“，以“泛二次元”為特色的社交型垂直視頻網(wǎng)站，擁有直播區(qū)、動畫區(qū)、音樂區(qū)、舞蹈區(qū)、游戲區(qū)、科技區(qū)、鬼畜區(qū)等等均有大量的原創(chuàng)內(nèi)容。所謂的“二次元”，內(nèi)容載體通常包括動畫（Animation）、漫畫（Comic）、游戲（Game）和輕小說（Novel）等，所以也被稱為“ACG”或“ACGN”文化。

而”泛二次元“則是把從”二次元“派生的產(chǎn)業(yè)，如音樂、手辦、Cosplay、舞臺劇、虛擬偶像、同人及周邊等加進(jìn)去，形成了”二次元“長產(chǎn)業(yè)鏈。

以社區(qū)為導(dǎo)向的B站，視頻為流量載體，盈利方式則會產(chǎn)生差異，以廣告為主的盈利模式在社區(qū)的建設(shè)是有很大副作用的，尤其是垂直型視頻網(wǎng)站。

B站的業(yè)務(wù)模式其實很簡單，就是以UP主上傳的視頻內(nèi)容為主，購買優(yōu)質(zhì)版權(quán)、直播、音樂等形式為輔，利用彈幕功能等營造一個活躍的社區(qū)氛圍來吸引流量，并通過以“二次元”為特色的產(chǎn)品變現(xiàn)，是細(xì)分領(lǐng)域的流量販賣商。

二次元雖美好 現(xiàn)實卻很骨感

據(jù)投資者報報道，二次元來自于日語的“二次元(にじげん)”,意思是“二維”,引申為在紙面或屏幕等平面上呈現(xiàn)的動畫、游戲等作品中的角色。英文表示幻想的“fantasy”與之含義相似。

二次元文化指年輕人通過熒屏上的動畫形象來實現(xiàn)自己關(guān)于世界的完美幻想。

2015年至2017年三年間,B站營收實現(xiàn)快速增長。根據(jù)招股書,這三年間B站的營收分別為1.31億元、5.233億元和24.684億元人民幣。

但是在視頻行業(yè),沒有人能輕易盈利。雖然營收實現(xiàn)了大幅增長,可B站三年間卻處于連續(xù)虧損的狀態(tài)。根據(jù)招股書,2015-2017年B站凈虧損分別為3.735億元、9.115億元和1.838億元人民幣。

招股書顯示,2017年B站排名前三的營業(yè)成本包括:收入分成成本9.26億元人民幣(占總成本48.3%),帶寬服務(wù)器成本4.69億元人民幣(占總成本24.4%)以及內(nèi)容和版權(quán)成本2.62億元人民幣(占總成本13.6%)。

從成本支出來看,視頻內(nèi)容版權(quán)成本在B站占比只有13.6%,這幾乎打破了公眾對B站的認(rèn)知,但又進(jìn)一步佐證了版權(quán)內(nèi)容不是B站的核心。

視頻網(wǎng)站最賺錢的卻不是視頻

B站的經(jīng)營在逐步好轉(zhuǎn)，但是其盈利能力在IPO之后會被資本市場認(rèn)可嗎?其最大的隱憂又是什么?

從營收的來源可以發(fā)現(xiàn)，B站作為一個在線視頻為主業(yè)的網(wǎng)站，其主要營收中直播業(yè)務(wù)和廣告業(yè)務(wù)占比都很低，營收的最大來源是來自游戲。

數(shù)據(jù)顯示， 2017年B站的總收入為24.68億元人民幣，這其中游戲業(yè)務(wù)的營收為20.6億元，占比高達(dá)83.4%。直播和廣告的營收分別為1760萬和1590萬，占比分別為7.1%和6.5%。

相比之下可以看出，直播和廣告營收的處境非常尷尬，與B站業(yè)務(wù)定位和用戶定位多少顯得有些錯位，與游戲業(yè)務(wù)相比確實是天壤之別。

收入全靠游戲

據(jù)新金融觀察，根據(jù)B站披露的數(shù)據(jù)，B站的用戶日均使用時長達(dá)到76.3分鐘，正式會員第12個月的留存率超過79%。

B站的視頻來源主要是靠NGC內(nèi)容，同時用戶上傳的內(nèi)容也都是年輕人感興趣的。“但這種內(nèi)容生產(chǎn)模式帶來的問題是質(zhì)量穩(wěn)定性不高，而且不能直接將其商業(yè)化。意識到這方面的問題后，B站也在2017年加強了內(nèi)容源頭的投入，投資了近10家動畫制作公司，但依然變現(xiàn)困難。”互聯(lián)網(wǎng)觀察者黃勝認(rèn)為。

在向著盈利進(jìn)發(fā)的背后，B站的收入重心其實越來越偏向游戲。

其招股書中顯示，2015—2017年B站游戲收入分別為8612萬元、3.424億元和20.58億元，分別占65.7%、65.4%和83.4%，過度依賴游戲發(fā)行運營為公司輸血，這或?qū)⒊蔀锽站在未來發(fā)展的一大隱患。

除了主業(yè)和副業(yè)，B站還有不少“不務(wù)正業(yè)”，比如近期和Costa咖啡合作開了家主題咖啡店，聯(lián)合日系便利店巨頭羅森推出主題便利店，公布紀(jì)錄片“尋找計劃”，成立BLG（Bilibili Gaming）戰(zhàn)隊，進(jìn)軍英雄聯(lián)盟職業(yè)聯(lián)賽，冠名上海男籃……種種探索也增加了B站在線下的曝光度。而此次赴美上市更將進(jìn)一步提升B站的知名度和影響力。

《FGO》救了B站的商業(yè)化 用戶人數(shù)下滑

據(jù)鈦媒體，B站游戲能夠如此快速的攀升，源自2016年10月代理發(fā)行的《Fate/Grand Order》上線。根據(jù)AppAnnie發(fā)布的2018年2月國內(nèi)IOS收入排行版顯示，前10產(chǎn)品當(dāng)中只有《Fate/Grand Order》一款非騰訊網(wǎng)易系產(chǎn)品。

在接近一年半時間之后，這款產(chǎn)品的成績依舊如此突出，早已證明這款產(chǎn)品在市場上所取得的成功，而在B站的財報當(dāng)中也可以看到這款產(chǎn)品帶來的影響力。根據(jù)B站的財報數(shù)據(jù)顯示，2016年Q3營收為1.36億元，環(huán)比增長37%，但到了Q4環(huán)比增長變?yōu)?0%,而2017年Q1這個數(shù)字是95%。

在《Fate/Grand Order》成功之后，B站在游戲業(yè)務(wù)上開始發(fā)力，相繼宣布代理多款二次元系手游。而在上線的產(chǎn)品當(dāng)中，截止2017年12月31日，招股書顯示B站經(jīng)營著8款獨家代理手游，1款自主研發(fā)手游，但事實上只有一款《碧藍(lán)航線》表現(xiàn)雖還算不錯，卻依舊與《Fate/Grand Order》相差巨大。

財報顯示，B站的手游收入當(dāng)中《Fate/Grand Order》占比為71.8%，《碧藍(lán)航線》為12.7%，其余所有產(chǎn)品相加為15.5%。

營收單一，這是B站所要面臨的巨大問題，一旦《Fate/Grand Order》這款手游倒退，將影響整個B站的收入，而現(xiàn)在已經(jīng)有了這樣的征兆，除了環(huán)比僅增長1%的收入外，其2017Q4手游付費用戶從Q3的74.3萬萬人滑落到64.4萬人。

用戶流失才是最大風(fēng)險

據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞報道，B站的渠道屬性越來越強是不爭的事實，分析人士稱，能不能制造游戲IP對B站來說并沒有太大影響，因為B站最大的優(yōu)勢是其背后黏度高的年輕用戶群，用戶流失才是最大的風(fēng)險。

據(jù)不完全統(tǒng)計，B站在游戲領(lǐng)域投資了近10家公司。一位資深游戲從業(yè)者告訴記者，B站對游戲公司的投資大部分是二次元的游戲開發(fā)商，投資的目的則是能夠豐富自己的產(chǎn)品線，降低用戶流失風(fēng)險。

雖然B站的游戲變現(xiàn)方式已經(jīng)比較成熟，在游戲收入上表現(xiàn)不錯，但B站在2017年第四季度，月度活躍用戶數(shù)、月度付費用戶數(shù)、游戲月度付費用戶數(shù)，均出現(xiàn)了下滑的趨勢，這一點值得警醒。

目前B站依然是虧損狀態(tài)，占大頭的游戲業(yè)務(wù)具備較大的不確定性無疑會讓人對B站穩(wěn)健的營收未來打上一個問號。

浮出水面的二次元兒童色情

據(jù)虎嗅網(wǎng)報道，“你有時間的話，去學(xué)學(xué)文愛之類的，很想跟你玩一玩的，就是r18向的語c。”以上，是近日一名15歲初中男生，同時也是B站UP主“科里斯”，對一名10歲少女的“指導(dǎo)”。

在他們的B站聊天中，“文愛”“白絲襪”“包養(yǎng)”等詞語不時閃現(xiàn)，女兒的異常被母親發(fā)現(xiàn)后，科里斯又“指導(dǎo)”少女用離家出走，甚至自殺等方式來對抗母親。

B站在12日晚發(fā)布聲明回應(yīng)，對用戶“科里斯”的賬號進(jìn)行了永久封禁。3月15日B站又發(fā)布了新公告，宣布將啟動“青少年防火墻”和“青少年權(quán)益保護(hù)中心”，開啟內(nèi)容分級制度，強化舉報入口，通過大數(shù)據(jù)，從嚴(yán)過濾不良信息等。

在“科里斯事件”中，家長與未成年人的矛盾，未成年人心理健康問題，二次元與三次元的價值對撞，小眾愛好與大眾聲討，視頻網(wǎng)站對未成人的引導(dǎo)責(zé)任……種種問題交織在一起，在網(wǎng)上掀起軒然大波。

如何能讓未成年人避開網(wǎng)絡(luò)暴力和軟色情

據(jù)IT時報，作為泛二次元文化的主要傳播平臺，拋開科里斯事件本身，B站相關(guān)軟色情擦邊球的內(nèi)容就不少。這些內(nèi)容前兩三天依舊在B站可見，因科里斯事件才依次被刪除。

更令人擔(dān)憂的是，女童對游戲的接觸。對于成年人玩家而言，UT以及DDLC是兩款出色的獨立游戲，但是對未成年人而言，容易受到恐怖以及暗黑元素的影響。

據(jù)最新的《第八次中國未成年人互聯(lián)網(wǎng)運用狀況調(diào)查報告》顯示，超過九成的未成年人在上網(wǎng)時遭遇過不良信息侵?jǐn)_。

為了防止未成年人受到侵害，多國已經(jīng)立法，其中日本2008年通過了《青少年網(wǎng)絡(luò)環(huán)境整治法》，將“誘使違法或自殺”“明顯影響性欲”和“明顯包含殘暴內(nèi)容”這三種信息劃歸“有害信息”范疇。

國際社會還通過職業(yè)自律來進(jìn)行內(nèi)容分級，從而保證未成年人與成年人各取所需。

除此之外，英國2017年4月27日擬定的《數(shù)字經(jīng)濟(jì)法案(2017)》還要求具有色情內(nèi)容的網(wǎng)站和App采用年齡驗證機制，并成立了一個新的監(jiān)管部門，確保企業(yè)履行這一辦法，并對違規(guī)的企業(yè)進(jìn)行處分。