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從上半年的情況看，大多數(shù)情況還是應驗了:幣鏈的爭議暫時平息，各種把Token當糖果撒圈用戶的項目層出不窮；網(wǎng)易（網(wǎng)易星球）、百度（度宇宙）、阿里（跨境支付、防偽溯源）、騰訊（供應鏈金融）紛紛布局區(qū)塊鏈；token一級市場神話不再，破發(fā)嚴重。文章很多觀點在未來很長一段時間內(nèi)還是有參考意義。

題記：很多人支持區(qū)塊鏈，但是反對發(fā)Token，區(qū)塊鏈和Token是什么關系？發(fā)Token的邏輯是什么？

一、 發(fā)Token對區(qū)塊鏈就是畫龍點睛

區(qū)塊鏈是否必須有Token，這個是大家爭論的焦點，尤其是尚未處于有效監(jiān)管和行業(yè)自律的情況下，很多負面的信息讓Token變得妖魔化。

區(qū)塊鏈技術是一項民主技術，通過代碼，系統(tǒng)自動獎賞好的行為，懲罰壞的行為（作惡的成本非常高），所以理論上，區(qū)塊鏈的世界里不需要一個中心化的監(jiān)管機構，系統(tǒng)可以實現(xiàn)自制。區(qū)塊鏈與Token是密不可分的，因為Token 的本質(zhì)我認為是用于激勵，Token的作用是獎勵給社區(qū)做出貢獻的人。比如比特幣產(chǎn)生過程是激勵礦工記賬、YOYO的產(chǎn)生是獎勵用戶貢獻更多的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容創(chuàng)作等等。有了Token 激勵，區(qū)塊鏈系統(tǒng)可以自我良好的運行。

如果說Token的本質(zhì)是激勵，那么不用區(qū)塊鏈行不行？我覺得不行！因為一個去中心化的系統(tǒng)比中心化的系統(tǒng)做得更好。我們知道去中心化的系統(tǒng)通過犧牲效率換來民主，也只有在一個民主的系統(tǒng)里，激勵才更有保障，更值得信任，何況還有密碼學和智能合約的保駕護航。

區(qū)塊鏈解決了信任問題，經(jīng)濟學人雜志把區(qū)塊鏈比喻為“信任的機器”，意思就是說機器或者代碼比人更值得信任，人是一種復雜的動物，在金庸的小說里，張無忌的媽殷素素說過一句很經(jīng)典的話，越是好看的女人越會騙人，現(xiàn)實生活中，騙人的可不只是好看的女人，但機器就不會。Token的激勵機制運行在區(qū)塊鏈上更值得信任，Token 和區(qū)塊鏈簡直是天作之合。

所以，我們會看到越是成功的區(qū)塊鏈項目，就算他的創(chuàng)始人離開了，生態(tài)也能很好的運轉(zhuǎn)，在Token 的激勵下，各個環(huán)節(jié)的人為了利益，將系統(tǒng)良好的運轉(zhuǎn)。在我們公司制里，創(chuàng)始人離開，由職業(yè)經(jīng)理人打理，公司的運轉(zhuǎn)好壞取決于職業(yè)經(jīng)理人的操守，跟區(qū)塊鏈系統(tǒng)的自制還是有本質(zhì)的區(qū)別。

二、發(fā)Token不僅可以圈錢，還可以圈用戶

Token與傳統(tǒng)積分的區(qū)別，Token的流通范圍更廣，Token承載的價值更大。積分只能在一個互聯(lián)網(wǎng)公司的系統(tǒng)里使用，比如論壇，訪問高級別的內(nèi)容需要該論壇的積分，積分可以通過評論、刷帖、每日登錄等行為獲得，本質(zhì)是激勵用戶使用從而提高論壇活躍度，新用戶可以充值法幣獲得積分，但積分不能變現(xiàn)，積分也不能跨平臺流通。Token可以變現(xiàn)，也可以與其他平臺的Token 交換，在市場競爭中，某些運行良好的平臺，Token 也會越來越值錢。

發(fā)Token本質(zhì)是從央行奪回屬于我們自己的鑄幣權，發(fā)Token不僅可以融資，也可以圈用戶。以前發(fā)Token的流程是先私募輪、愛西歐，再上交易所，最近，只做私募不做愛西歐也可以直接上交易所，未來不做私募、愛西歐也可以上交易所，比如近期火幣網(wǎng)和OKEX發(fā)行的HT 和OK積分，如果說交易所自己發(fā)行的Token不具有代表性，但我相信未來一定會出現(xiàn)一些不融資的項目發(fā)行Token，因為發(fā)Token的成本低，可以空投或免費贈送給平臺用戶，Token錨定該平臺的生產(chǎn)力，比如可以設計成幣安一樣和平臺利潤掛鉤，形成用戶擴大—利潤增長—Token價格上漲的良性循環(huán)。

未來我們會看到大量的公司將進行幣改，傳統(tǒng)公司制和分布式商業(yè)組織將以混合的形態(tài)出現(xiàn)。以太坊的成功是因為成為一個代幣（ERC20）融資平臺，區(qū)塊鏈出現(xiàn)后，金融不再是壟斷性資源，發(fā)幣的成本極低，理論上每個個體或者組織都可以發(fā)行自己的Token 。

以前典型的互聯(lián)網(wǎng)思維是通過創(chuàng)造一個好的工具或者提供免費的服務，吸引流量，通過聚集流量，衍生出其他變現(xiàn)模式，互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展到今天，BATJ等互聯(lián)網(wǎng)寡頭機會壟斷了互聯(lián)網(wǎng)流量入口，AI和物聯(lián)網(wǎng)時代，用戶在網(wǎng)上產(chǎn)生的數(shù)據(jù)被互聯(lián)網(wǎng)寡頭掌握，被當成生產(chǎn)資料不斷為平臺創(chuàng)造價值。互聯(lián)網(wǎng)進入寡頭時代，出現(xiàn)越來越多的網(wǎng)霸。這樣的局面急需區(qū)塊鏈來改變，讓價值部分回歸用戶，互聯(lián)網(wǎng)下一個時代應該更普惠、更民主。

三、一個發(fā)了Token的公司股權價值大還是Token 的價值大?

假設是一家上市公司同時發(fā)行了股票和Token，公司的股票和Token的流動性一樣，錨定的生產(chǎn)力（利潤）一樣。在資本市場中，我們通常使用P/E(市盈率)、P/B（市凈率）、P/S（市銷率）來給股票估值，分別對應公司的凈利潤、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入；Token的估值，我認為用P/U更合適，U代表了使用這個代幣的用戶，用戶不僅是Token的投資者，也可以是該區(qū)塊鏈生態(tài)中的參與者。幣民買Token 同樣推升Token的價格，除幣民外，生態(tài)中的開發(fā)者以及任何使用公司服務的人都需要購買Token，也就是說Token 除了投資價值，還有貨幣一樣的支付價值，Token 可以直接用來支付購買平臺的服務，也可以是跨平臺的服務，但股票不能。所以，在上述假設都一致的情況下，Token的價值更大，這也是Token更有意思的地方。

四、Token一級市場草莽時代結束

Token的爭議來源于一級市場的暴利，2017年上半年之前，不看白皮書梭哈就是閉著眼睛賺錢，即便94之后，活下來的項目都有不菲的收益。但2017年下半年至今，一級市場的神話被打破，項目破發(fā)或持平的漸漸變多。光靠一紙白皮書、豪華投資顧問站臺融資的模式開始變得困難，大家都不傻，留著ETH、BTC升值的空間可能更大。

一級市場草莽階段可能一去不復返，區(qū)塊鏈投資的窗口期越來越短，區(qū)塊鏈掀起的風浪已經(jīng)讓認知差縮小，更重要的是，互聯(lián)網(wǎng)巨頭已經(jīng)覺醒，2018年會悉數(shù)入場。