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日前，多家媒體援引接近小米的知情人士消息稱，小米已召開上市啟動會，最早將于2018年下半年進行IPO，且傾向于選擇香港上市。同時，美國證券交易委員會表示，小米生態鏈公司華米科技已提交IPO招股說明書；如果華米成功上市，或許會對小米的估值產生較大影響。

對此，藍鯨TMT記者聯系小米品牌部相關負責人，該負責人未否定IPO事宜，不過對于具體事項則不予置評。

民族證券、中泰證券等多位分析師均向藍鯨TMT表示，以目前小米的經營數據和板塊要求指標，小米登陸港股的可能性較大。美股的想象空間大，但上市后較高的指標要求對小米是考驗；而港股對凈利潤要求相對偏低，使得小米有更大的空間。

“不論小米是否成功上市，盈利和估值都是小米最核心的問題，尤其是品牌定位和價值觀。”一位互聯網行業觀察者表示。

千億美元高估值引爭議

有報道稱，小米已選定高盛和摩根士丹利這兩家投行作為其IPO的主承銷商，而小米此次IPO或將成為繼阿里在紐約上市以來科技行業最大的IPO。小米高層對外稱公司的估值有望達到1000億美元，而雷軍更是提出了估值達2000億美元的目標。不過，這一高估值在業內引發諸多爭議。

業內人士分析稱，經歷2016年低谷和2017年涅槃后，不論是1000億美元還是2000億美元，對小米而言都是高估值。雖然小米已經擁有小米生態鏈，但是手機仍是其核心業務，要想實現2000億美元估值，僅靠手機業務恐難實現。

家電行業專家劉步塵認為，小米模式受到市場認可，但目前來看，小米手機在其業務中所占比例仍然較大；若其他產品或業務占比有所提高，與小米手機形成合力，將對小米未來發展起到較大幫助。

不過，在上述行業觀察者看來，小米缺少核心競爭力，其主打產品紅米雖聚焦中低端用戶，但用戶主動付費和黏性并不強，這對小米生態鏈不利。另外，小米創始人雷軍對小米的也會影響品牌溢價。

他認為，從用戶角度出發，按小米公布的手機出貨量將突破9000萬部計算，平均每臺小米手機收益低于1000元，再減除支付供應鏈的費用，那么手機平均售價則降為700-800元。相較于華為手機均價1500元，以及OPPO、vivo等搶占手機和市場，小米手機市場極容易被壓縮；在手機市場如此壓縮的情況下，2000億美元對小米仍是很高的估值，今年也許不是小米上市的最佳時機。

同樣，也有行業分析人士認為，2000 億美元是小米2010年估值的800倍；按照同行業的增長速度來看，實現這個估值有一定難度。   

不同于上述觀察者觀點，民族證券和中泰證券的分析師皆向記者指出，是否能順利上市、2018是否是小米上市的最佳時機，還是要看小米能否達到登陸板塊的要求，其次才是投資者給予小米的估值；投資者看到的是小米的未來，選擇相信小米有可能，與小米當下銷量關系不大。

 IPO面臨的五大難點

根據資料顯示，小米公司旗下包括小米科技、小米通訊、小米電子軟件、小米支付、小米移動軟件、小米軟件技術、小米數碼科技等至少7家公司，且在香港還設有公司。此外，小米還有多筆規模較大的投資，如迅雷、愛奇藝、金山云等，總計十幾億美元。

在沒有高營收和高利潤的情況下，小米上市需要注意哪些“隱患”？上述行業觀察者向藍鯨TMT記者提出了小米IPO值得注意的五個問題。

第一是供應鏈。不論在手機產品還是在智能家居，供應鏈始終是小米銷售模式和發展的最大挑戰，需要巨大的資金和成本支持。雷軍曾在創業初表示，小米的盈利模式最重要的是輕資產。但由于沒有自有工廠，小米對供應鏈的掌控乏力，很容易出現供貨不及時乃至斷貨的現象。

第二，品牌定位和溢價問題。雖然在產品端，小米整個商業模式是圍繞高品質、高性價比，但在中端市場和高端市場采用了“小米”品牌，沒有清晰劃分。

同時，小米1999元的高性價比品牌形象已根深蒂固，這意味著功能性和低價的低端定位固化；盡管之后小米切入高端市場，但相較于蘋果、華為、三星等手機品牌，小米仍較難轉變用戶的品牌印象。

第三，渠道問題，這曾被雷軍認為是“最要命的問題”。雷軍曾在2017年亞布力中國企業家論壇上指出，小米專注線上，但錯過了縣鄉市場的線下換機潮。小米過去的渠道專注于線上電商，但電商只占商品零售總額的10%；現在90%的人買東西主要仍是線下，即使占據線上100%渠道，實際只占10%市場。

目前，國內手機市場依靠電商售賣的線上渠道增速明顯放緩，逐漸趨于穩定，因此存量市場和線下渠道成為手機廠商必須關注的重點。然而，相較于OPPO、vivo等以線下渠道為主的廠商，小米原有接近零毛利即可的電商模式運用到線下定價結構會“水土不服”，線下渠道一直處于弱勢地位。

上述人士表示，小米瞄準了存量市場，小米手機未來的銷售渠道重心從線上營銷轉向實體門店，并大力擴張小米之家，但是渠道和實體門店數量和規模與其他廠商有一定的差距。

第四，造血能力和核心競爭力亟待提升。小米主業靠賣硬件，沒有核心競爭力的商業模式并沒有很大的想象空間。

“一個公司想走得遠，想真正成功，就一定要在核心技術上進行突破。”芯片就是其中一項。據悉，小米已開始了對核心技術研發的大規模投入。雷軍曾表示，做芯片“必須砸錢、砸大錢、持續砸大錢。投資者必須有錢，有耐心，有足夠的堅持。”

財經作家吳曉波曾指出，“在全球制造史上，沒有一家硬件公司能夠壟斷技術的迭代，從而控制消費者的購買轉移，而硬件互聯的技術遠未成熟。即便在不遠的將來，萬物互聯成為事實，其中的公司生存及競合模式，仍然是一個未知數。”

最后，需要警惕小米的IP版權流量變現以及涉及記賬方式。雖然小米在瀏覽器、視頻、游戲以及資訊分發等各個領域都有布局，但去中心化和內容導向的移動互聯網特征，導致了流量價值的急劇縮水，結果小米硬件不賺錢、只靠軟件賺錢。

另外，人均流量消耗及人均聯網時長排行等的不佳表現，每一家生態鏈企業對小米流量的運用都呈遞減效應，很難給運營商、APP廠商和游戲公司帶來增值消費和分發平臺價值。相對于華為拼高端的方式和溢價空間，這也局限了小米本可以搶奪的“蛋糕”。

同時，小米在IP版權的記賬方式也需要注意，目前IP版權主要有2種不同的方式，即10年分發的“樂視”方式和采用美股的三年制計算方式。兩種計算方式不同導致不同的成本和盈利情況。上述證券人士對記者表示，采取不同的計算方式都是讓賬目客觀，因為在競調或者復盤環節，本質上不會產生長遠影響。

在不具名的天風證券分析師看來，目前小米較大可能選擇在香港上市，如若成功預計將是2018年港股最大最重要的科技股IPO，一方面我們看到聯交所修改了同股不同權的規則，另一方面小米近年來不僅在手機產品取得重要成功，更是被認為是下一波物聯網投資機會中的重要標的。2017年小米生態鏈銷售額破200億，也表明小米在圍繞智能家居生活多個品類上探索的初步成功。此外，“小米上市目前的估值尚未確定，2000億美金市值我們認為不太可能是上市時就能達到的整體估值，應當是一個相對中期的目標市值。小米上市對港股投資者而言也是重大利好，目前港股科技股相對較少，小米的上市或將帶來新一波港股的關注和投資機會。”

（來源：藍鯨TMT網 ）