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數字貨幣交易所FCoin近期陷入漩渦，有投資者直指張健及其掌控下的FCoin存在非法ICO及非法經營。

今年5月底以來，張健通過“交易即挖礦”玩法使得FCoin迅速崛起。短短半個月后，FCoin交易量超過280億元，高居榜首，高于第二名至第七名的交易量總和。多位業內人士指出，“交易即挖礦”其實是變相ICO。隨著該模式的魔力逐漸退去，FCoin發行的數字代幣FT在6月中旬開始持續陰跌。8月15日，FCoin宣布銷毀所有未發行的FT，“交易即挖礦”模式終止。

中國證券報記者調查發現，FCoin創業板推出“累計充值人數排名”上線機制，宣稱“免費上幣”，一時吸引眾多項目涌入FCoin。但業內人士指出，多款參與排名幣種在未開通提現功能時被劃至同一以太坊地址，疑似為FCoin或內部人士挪用。

代幣價格暴跌

今年5月底上線交易以來，FCoin發行代幣的FT價格一路飛漲，吸引了眾多投資者入場。6月7日，FT漲幅達到118.58%，并于6月13日達到峰值1.2567USDT（與美元等價兌換的一種數字代幣），相比5月31日的開盤價（0.156USDT）漲幅高達806%。

“我于6月中旬高位買進FT，買入不久后FT開始下跌。”投資者林風（化名）告訴中國證券報記者，FCoin頻頻公告利好，張健也說FT價值被低估，長期價值未得到釋放。

中國證券報記者獲得一段錄音顯示，張健以上市公司的市盈率與FT做類比，“有人算了一下持有FT的分紅。從持有到現在，只要堅持不賣，即使從最低點算起，這個浮虧并不算多。何況現在還是被低估階段。”

林風表示，面對幣價無休止的下跌，其承受了很大壓力。但出于對張健的信任，仍堅持分紅復投，最終虧損40萬元“割肉出局”。

“這是典型的割韭菜。張健找了市值管理團隊，這個團隊先拉后砸。”一位熟悉FCoin的人士告訴中國證券報記者，市值管理團隊可以看到后臺數據，通過配合相應的利好，團隊在FT上賺取了數億元。

資深幣圈觀察者王韜（化名）指出，在這種模式下，FT注定會暴跌。FCoin前期除了推出交易挖礦外，并通過邀請返傭補貼，即交易者可獲得高額手續費返還，在上述優惠政策刺激下引來眾多人來挖礦，挖礦的人越多FT價格就越高。

中國證券報記者注意到，前述人士所指“交易即挖礦”模式讓FCoin迅速走紅，并在短期一度成為國內最大的數字貨幣交易所。但其運營模式引來不少爭議。

“交易即挖礦”實際上就是一種基于平臺幣的個人交易手續費返還機制。FCoin拿出51%比例的平臺幣FT作為挖礦獎池，通過“挖礦（在FCoin上交易）”逐漸解鎖FT，一旦51%的FT全部回饋完成，“挖礦”即自動終止。

“這種模式能火起來，占據了天時地利人和。今年1月以來，幣圈迎來一波熊市，很多交易所賺不到錢。而張健的交易挖礦很好解決了一些痛點，加上他掌控的歌者資本及合伙人背景。”某區塊鏈項目方成員黃偉（化名）告訴中國證券報記者，FCoin生態真實的含金量還比不上火幣、幣安，項目質量、生態關系以及真實交易費收入均遜色于對手。“FCoin創新區上的幣本質上就是刷人頭、流量，有一定規模就可以上線。”

“交易挖礦不但是變相ICO，而且是高價ICO。用BTC或ETH付的手續費，平臺百分百返還，（投資者）拿回來的是平臺幣。這不就是用BTC或ETH買平臺幣么？和ICO有什么不同?”FCoin的競爭對手幣安CEO趙長鵬稱，如果一家交易所沒有手續費收入，盈利模式依靠平臺幣價格上漲，不拉盤如何生存？“團隊的幣同比例解鎖，等團隊全部套現，他們還有什么動力做平臺？”

自6月13日出現高點后，FT價格開始“一瀉千里”。截至9月10日，FT跌至0.037USDT（折算人民幣0.25元），較最高點價格相差30余倍。

“市值一度高達600億元，對于成立僅一個多月且產品設計尚未完善的交易所而言，前期獲利者開始拋了。”王韜表示，到了臨界點出現大量拋盤以后，市場對其失去了信心。“礦工”收益減少，這個時候FCoin插銷交易返傭，市場呈現恐慌性，價格自然走低。

8月15日，FCoin宣布銷毀所有未發行的FT，并啟動FT通縮機制。這意味著其交易挖礦時代宣告落幕。

涉嫌非法ICO

中國證券報記者調查發現，FCoin涉嫌非法ICO，明知投資者大部分為大陸境內用戶仍然接受注冊。FCoin創始人張健旗下的歌者資本或為境內公司，涉嫌非法經營。

“FCoin要做KYC認證（身份認證），國內投資者可以通過身份證進行認證。”投資者白博（化名）告訴中國證券報記者，參與FCoin的QOS項目定向公開配售的基本上是持有FT的國內投資人。

投資者黃平（化名）稱，其通過機構分銷商認購QOS份額，并按照要求提供了身份信息。“需要一張手持身份證的照片，同時需要一張帶上時間信息的照片，證明是當天拍攝的。”

北京某大型律所律師告訴中國證券報記者，發幣不得面向中國境內居民。“交易所應該做好KYC，不得設計中文頁面等。既然KYC認證就不允許中國大陸居民購買，而拿身份證認證無疑是明知對方是中國投資者還讓其購買。這種行為違法。銷售對象是境內投資者，行為發生地也在境內，這當然屬于中國法律所管轄。”

同時，FCoin被投資者質疑存在非法經營的問題。中國證券報記者調查發現，FCoin與張健旗下的北京博晨技術有限公司（簡稱“北京博晨”）有業務合作。北京博晨成立于2016年8月，法定代表人為張健。公開資料顯示，北京博晨是一家區塊鏈技術標準與解決方案提供商，主要從事區塊鏈技術標準與解決方案的研究、開發、區塊鏈應用系統的部署及運營，由行業資深團隊創建。

“北京博晨給FCoin提供技術服務，FCoin注冊在新加坡，其與FCoin簽署了服務協議。不管簽什么協議，北京博晨作為一家境內公司，運營數字貨幣交易所肯定不合規。”王韜透露，北京博晨位于北京的辦公地系FCoin的人力資源、市場等部門，在旁邊的綠地中心辦公地集中為客服團隊。

該公司網站資料顯示，北京博晨位于北京市朝陽區大望京宏泰東街浦項中心B座25層。中國證券報記者8月27日趕赴該場所，發現已人去樓空。附近公司員工稱一周前發現北京博晨已無人辦公。

早前在FCoin平臺上線的QOS項目承銷商就包括張健控制的歌者資本，而歌者資本的運營主體或為北京歌者資本管理有限公司,后者系境內注冊，經營范圍主要是資產管理、投資管理、項目投資。此外，其經營范圍顯示，未經有關部門批準，不得以公開方式募集資金。

隨意更改規則

近期FCoin平臺多個幣種出現破發。除了市場環境因素外，多源于其自身對所上項目缺乏有效審核，造成眾多“空氣幣”項目上線。此外，FCoin頻繁修改規則也被詬病。

7月20日，在FCoin創業板上交易的ARP出現異常暴跌。短短幾分鐘，ARP對ETH的價格從0.2美元跌至了0.03美元附近，跌幅達85%。當日，ARP一度跌到0.00007ETH，幣價接近歸零。

對于ARP價格暴跌，王韜認為一定程度上在于FCoin對項目沒有做到嚴格審核。“沒有嚴格審核，導致很多垃圾幣上市。也就是說，任何人都在FCoin上開店，但上邊的是真貨還是假貨他不會管。”

某項目方創始人呂駿（化名）稱，相比于FCoin依靠流量充值即可“免費上幣”不同，許多大型數字貨幣交易所有相對規整的審核流程。由于排隊項目方較多，很多項目方對于上線時間無法判斷。而FCoin則向眾多項目“敞口大門”。

FCoin7月2日開通的創業板成了“發幣機器”，首發時有21個幣種。截至7月23日，交易的幣種近百個。也就是說，約20天時間，FCoin上發行了近80個項目。統計顯示，FCoin創業板上的項目超過120個，破發率90%以上。

此外，FCoin隨意更改規則。王韜坦言，大家對Fcoin比較失望，其機制有些隨意，很多規則出現變化。“每天公告更改之前的規則，朝令夕改。”

統計顯示，FCoin僅在7月就發布了78則公告，多處涉及規則調整。7月12日，創業板公示退市規則，7月13日，創業板上幣規則調整，7月21日，創業板暫停新項目申請。

呂駿認為，FCoin頻繁修改規則的背后是在調和各方利益。“這個規則可能有利A，下一個規則有利B，但不停地修改規則受損的是整個平臺。”

7月21日，FCoin推出子品牌FOne，并開放FOne交易區申請。后續公告稱，FCoin認證的保薦機構均可以在FOne申請以自己品牌命名的交易區（或多家保薦機構聯合命名的交易區），在此專區內擁有上幣權，運營權及制定規則的權利。同時，保薦機構須對項目狀態進行實時風險評估與處置。

“這等于把項目上幣決定權給了保薦機構。這些保薦機構能對項目起到多少審核作用呢？”呂駿質疑，FOne不過是將交易區內的項目風險甩給了保薦機構。而上幣背后難免存在FCoin與保薦機構的分成。

值得注意的是，FCoin在FT幣價暴跌之際，于6月18日推出了平準基金計劃。FCoin表示，由于FCoin平臺剛剛建立不久，產品和技術都在快速完善當中，市場的價格發現機制還不成熟。這導致此階段易形成暴漲暴跌。FCoin平準基金會在FT基本面沒變的情況下，當市場出現非理性的暴漲暴跌時，通過公開的市場操作來維護市場穩定，形成FT的價值中樞。

“他自己搞了平準基金，等于說自己要操作幣價。平準基金在FT跌幅較大時，用這個穩定價格。”王韜直言，其他交易所也沒有公然使用類似平準基金的做法。

亂象亟待整頓

多位受訪者對中國證券報記者表示，FCoin只是數字交易所亂象的一個縮影。交易所原本僅靠手續費來運營，但數量龐大的交易所讓市場出現“僧多粥少”的局面，使得手續費的盈利模式難以為繼。在此背景下，肆意“收割”項目方與投資者的行為頻頻出現。

“有的交易所直接在后臺改數據。這些問題于去年集中出現。隨著分布式交易所的出現，情況有所改觀。”黃偉介紹，很多交易所為賺取“上幣費”，對所上項目缺乏審核，造成眾多“空氣幣”涌入平臺。

對于用戶遇到的提幣難問題，黃偉指出，很多屬于交易所挪用用戶的數字資產所造成。“用戶充值了1000個比特幣，這些資產并沒有真實趴在賬上，而交易所為了周轉不會讓投資者輕易提幣。”當幣價出現大漲，有時投資者想套現發現無法操作，有的交易平臺網絡出現中斷。“其實就是交易所與項目合伙這段時間不讓交易，便于項目方出貨。”

區塊鏈從業者張錚（化名）表示，有的交易所通過收取項目方“上幣費”和沒有成本的代幣，讓項目方難以繼續運營。“假如早期融了100萬元，首先將一半資金用于上幣費，剩下一筆錢本來可以用于風險控制。但交易所拋售那部分代幣，幣價被砸穿，項目方就沒錢了。”

張錚直言，目前眾多交易所建立自己的基金投資孵化項目，然后讓項目上自己的平臺。這種行為存在“越位”的情形，打亂了市場秩序。“交易所投資項目涉及利益相關性，它會主動拉盤，幣價上漲進而吸引投資者參與。這對其他項目而言不公平。”

“有些交易所排名靠前，其實一個用戶都沒有，很多是量化機器人在操作。”張錚稱，有的交易所還要求項目方“左手倒右手”，幫平臺刷流量。

對于這些亂象，張錚表示，交易所無門檻高暴利是重要誘因。“利益驅動下引來眾多人參與。而交易所可以通過模板7天就能搭建完成。”

被指監守自盜

業內人士表示，項目方上大型數字貨幣交易所一般需繳納上千萬元的費用，小型的也需數百萬元。但FCoin創業板推出的“累計充值人數排名”上線機制，則宣稱“免費上幣”，一時吸引了眾多項目涌入FCoin。

6月28日，FCoin公告稱，即日起至2018年7月1日0時，平臺將按照各創業板支持幣種的充值賬戶數進行排名，累計排名前20的幣種，將獲得在2018年7月2日在FCoin創業板首發開通交易的資格。平臺會在6月28日開通排名頁面。7月1日之后，平臺將每日0時“累計充值人數排名”的前5名，安排第二日開通交易，并以此類推。

“用戶向自己的FCoin賬戶里充值某一個代幣，交易所依據充值人數排名，決定哪些項目可以上。”資深區塊鏈業內人士譚森（化名）表示，FCoin的累積充值人數排名機制一定程度上降低了項目方上交易所的成本。同時，存在涉嫌挪用用戶代幣的行為。

譚森出示的Etherscan（以太坊數據監測平臺）截圖顯示，7月1日-7月15日，存在很多“空投”記錄。“基本可以認定為FCoin的用戶地址，FCoin在該時間段推出了上幣策略。”中國證券報記者將該區間10多個幣種逐一比對，發現上述代幣基本上都在FCoin平臺做過信息公示。

譚森指出，ISC、Insight Chain、MOT和ContentBox Token四種幣發生了轉出。查詢FCoin網站信息發現，MOT已在FCoin開放了充幣和提幣。也就是說MOT的轉移可能合理。“而ISC、Insight Chain和ContentBox Token并沒有在FCoin開放充值和提幣。這些幣的轉移說明交易所或其內部人員動用了應該屬于用戶的幣。這不合理。而且這些幣都被轉移到同一個地址。”中國證券報記者注意到，前述三個幣種確實未開通充值與提現功能，且均陸續打入前綴為“0xe6ffc54e54f451e9”的以太坊地址，后續又發生轉移。

“從邏輯上說，那是項目方給用戶的幣，應該屬于用戶。但是被交易所沒有讓人家提出去，也不能在交易所使用，而是交易所挪走了，這有問題。”譚森表示，在不開放充值提現的情況下用戶無法使用。