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作為ICO代幣圈里的一名資深玩家，劉健知道這場擊鼓傳花的游戲遲早會結束，但他從來沒有想到，當游戲戛然而止的時候，自己會成為最后那名接盤俠。

9月4日下午，央行和網信辦、工信部等7部委聯合發文，將ICO定性為非法融資，“涉嫌非法發售代幣票券、非法發行證券以及非法集資、金融詐騙、傳銷等違法犯罪活動。”這份名為《關于防范代幣發行融資風險的公告》（以下簡稱《公告》）的文件要求“各類代幣發行融資活動應當立即停止”，這可能意味著ICO這個行業將不復存在，ICO項目發行的各種代幣將會被停止交易。

劉健所在的幾個由普通投資者們組成的微信群和QQ群里，最初大家是不信，然后是驚愕，最后被恐慌和憤怒淹沒。每個人都在焦急地打聽消息和傳播消息，各種流言紛紛登場。

同喧囂的普通玩家們相比，ICO項目發行方和交易平臺們卻一片緘默。“現在實在不方便說什么，等過了這段時間吧！”一位知名ICO項目的創始人這樣對本刊記者表示，其他一些項目發行人也紛紛表示目前不方便接受采訪。

“ICO早就該被取締了。”中國人民大學重陽金融研究院高級研究員董希淼一直在關注這個市場，他發現通過這兩年的野蠻生長，ICO已經嚴重擾亂了社會經濟秩序并形成了較大風險隱患，如果不及時整治，很可能會影響社會穩定。

但這個行業的從業者們卻不這樣認為。他們雖然也承認這個行業的亂象越來越嚴重，但并不同意這些亂象已經形成了嚴重的社會風險。“我們其實是有嚴格的風控程序的。”一位代幣交易平臺的研究員私下表示，外界盛傳中國大媽已經入場，其實言過其實。他原以為，央行的監管會晚些時候到來，而且不會是這樣的“一刀切”。但現在，ICO融資被定性為非法，代幣交易平臺被一律關停，這個行業數年的發展一切歸零。“一切都結束了！”他說。

但有的人不愿意結束！劉健和他的小伙伴們正打算組團去境外的代幣交易平臺繼續追逐他們的財務自由夢想，而一些ICO項目也同樣打算轉移到國外。“我們已與部分海外交易平臺建立了對接合作，將在確保合法合規的前提下盡快登陸海外交易平臺。”一家ICO項目發行方在清退公告中就這樣明確表示。

從另外一個角度來講，這個事情可能也確實沒完。9月8日，有媒體報道稱，監管部門決定關閉中國境內虛擬貨幣交易所，并稱該決議已經部署到地方，隨后比特幣價格大幅跳水。盡管各比特幣交易平臺稱并未接到相關通知，該消息也并未得到官方證實，但也沒有人能夠證偽，誰也不知道接下來還會發生什么。

　　瘋狂

所謂的ICO就是“首次發行代幣”，和人們所熟知的IPO（首次公開發行股票）有點相似。所不同的是，IPO發行的是股票，ICO發行的是代幣，也就是加密的數字貨幣；投資者用真正的貨幣去購買股票，而用來購買代幣的卻是比特幣、以太幣等數字貨幣。

一個ICO項目上線的一般流程是這樣的：一個創業者有了一個基于區塊鏈技術的創業項目，然后到某ICO平臺上發布該項目的“白皮書”，并發行經過加密的代幣，投資者們在平臺上用比特幣、以太幣這樣的數字貨幣購買這些代幣。發行者獲得數字貨幣，再把數字貨幣換成人民幣，完成融資；投資者們則獲得代幣，相當于獲得這個創業項目的股權或者收益權，并可以在二級市場上進行交易。

ICO本質上是一種眾籌融資，而且主要是區塊鏈領域里的眾籌融資，它最初由一群對區塊鏈技術極度癡迷的極客所創造，此后ICO在相當一段時間里只是在一個很小的圈子里流行，只有一些手里擁有比特幣的圈內人才會去資助那些無法獲得VC青睞的區塊鏈項目。

2013年6月，萬事達幣（MSC）發起了眾籌，共募集5000個比特幣，這被認為是全球最早的ICO項目。而全球最有名也最成功的ICO項目，還是以太坊。2013年年末，以太坊創始人發布了以太坊初版白皮書，2014年7月份開始發售，共發行7200萬以太幣。截至目前，以太坊已經成為區塊鏈2.0的代表，也成為市值僅次于比特幣的第二大數字加密貨幣。

幾乎在同一時間，ICO也被傳入中國。但和國外發展的相對穩健不同，ICO代幣在國內遭到爆炒，迅速走向瘋狂。

國內最有名的代幣是小蟻幣。小蟻幣一共發起過兩輪眾籌，第二輪的發行價不過幾毛錢一股，但最高時曾漲到過300多元一股，漲幅達幾百倍。其他如量子鏈第一天上市漲幅達到33倍、公信寶幾個月翻了90多倍等神話屢見不鮮。

在暴富神話的刺激下，越來越多的大眾開始進入這個圈子。盡管說中國大媽已經進場有些夸張，但這個圈子已經“變味”卻是不爭的事實，成為了眾多非專業者投機、博傻的場所。這些非專業投資者們大多對區塊鏈一知半解，連ICO項目白皮書都看不大懂，對項目的核心代碼更是一竅不通，但這并不妨礙他們跑步進場，去追逐這傳說中的一夜暴富的機會。

雖然這個市場上的暴富神話不絕于耳，但劉健卻很少聽說身邊的幣友中有誰是真的發了大財的。在這個市場里，真正賺大錢的，還是那些莊家。在這個地下股市里，沒有監管層，沒有機構投資者，更沒有漲停板限制，只有無盡的欲望。此外，各個交易平臺之間都是相互割裂的，每種代幣在各個平臺上的交易量都相對較小，在A股坐莊可能需要幾十億上百億，但在這里可能只需要幾百萬就足夠了。這里是莊家的天堂，散戶的屠宰場。

劉健并不認為自己是“韭菜”大軍中的一員，事實上他也是這個市場上少數賺到了錢的散戶之一。他覺得自己跟大多數炒家不同，他每天都寫投資日記，有嚴格的選幣和止損的紀律，一有時間就翻看偶像李笑來寫的《通往財富自由之路》。

前新東方英語教師李笑來是幣圈的“四大天王”之首，自稱擁有6位數的比特幣，按照近期的價格身家上億。他也是ICO的主要鼓吹者，并為多個ICO項目站臺。在他的影響下，知名投資人薛蠻子也投身其中，在短時間內一口氣投資了18個項目。據說，薛蠻子位于北京東北五環外的住處是圈內人的圣堂，在整個8月份這里擠滿了ICO創業者。

瘋狂的不僅僅是投資者，還有創業者。

7月25日，國家互聯網金融安全技術專家委員會發表的《2017上半年國內ICO發展情況報告》（以下簡稱《報告》）顯示，國內被監測的43家提供ICO服務的相關平臺上線并完成ICO項目65個，累計融資金額折合人民幣總計26.16億。而整個2016年，國內被監測的9家ICO平臺累計為27個項目募集資金僅1.41億人民幣。而在更早的2015年，全球的融資額僅為1400萬美元，還不到1億人民幣。

更讓人擔憂的是，這里面的很多ICO項目都經不起推敲。在A股市場里，所有的IPO企業都是經過層層檢驗，經營相對穩定和良好的企業。但ICO卻是一個地下世界，用董希淼的話說，就是一個“無門檻、無標準、無監管”的“三無”市場。在這個市場里，很多ICO項目還只是一個想法。而從概率上講，大部分創業項目注定是要被淘汰的。除此以外，還有很多ICO項目本身就是奔著“騙錢”去的。

“哪有那么多創業者，大部分都是詐騙！”董希淼告訴本刊記者，絕大部分ICO項目并非真正融資，而是打著區塊鏈和數字貨幣等高大上的旗號，從事非法集資和金融詐騙。前述交易平臺研究員表示，說大多數創業者都是詐騙不太準確，但這些項目的可行性確實大有問題。“95%的ICO項目都是不靠譜的。”他承認。

但是，在火爆行情的刺激下，這些“不靠譜”的項目越來越多。《報告》稱今年上半年上線的65個ICO項目中，前4個月只有8個，而6月份卻猛增到了27個，平均幾乎一天一個。而據說，7至8月份的情況更加嚴重。

幾乎每天都有“不靠譜”的ICO項目面世，每天都有越來越多的散戶入場，監管顯得刻不容緩。于是，央行出手，盛宴結束！

　　監管

事后回想起來，劉健發現早有監管即將來臨的征兆。

8月30日，中國互聯網金融協會發出《關于防范各類以ICO名義吸收投資相關風險的提示》，稱近期各類以ICO名義進行籌資的項目在國內迅速增長，擾亂了社會經濟秩序并形成了較大風險隱患，還提醒投資者“應冷靜判別，謹慎對待，自行承擔投資風險”。

9月1日，原本定于第二天在內蒙古烏海市舉行一場區塊鏈高峰論壇，突然被取消。這場論壇的參會者包括薛蠻子等投資人和30多名比特幣行業的主要創業者，是幣圈的頂級盛會。

到了9月2日，ICO項目平臺ICO COIN主動暫停一切ICO項目，停止代幣充值、提取與交易業務，“待相關部門監管政策出臺后，按照政策規范開展業務”。這也讓空氣中不詳的氣息更加濃重。

與此同時，很多代幣的波動幅度加大，有的甚至出現了跳水行情。但在當時，這并沒有引起劉健的重視。在沒有漲停板限制的代幣交易市場上，一種代幣的價格一天下跌50%并不是多么稀罕的事，劉健自己就碰見過好幾次。而且，在一周之前，他的偶像李笑來還通過一家科技類媒體發聲，稱“不會取締ICO，發起者不干壞事就行，監管不是一個國家的事”。薛蠻子也曾樂觀地表示：“不喝泡沫，便喝不到啤酒。”

但是，他們都錯了。

9月4日下午3點，由央行牽頭的《公告》出臺，ICO被定性為非法融資，任何組織和個人不得非法從事代幣發行融資活動，各代幣交易平臺不得提供相關交易服務。這份措辭嚴厲的文件徹底否定了這個行業。

董希淼一直呼吁取締ICO融資。他此前曾撰文稱，ICO平臺及相關項目發端于互聯網，平臺和投資者繞過監管機構，其中違法行為難以監管。另一方面，比特幣等交易平臺買賣虛擬商品，沒有記錄、缺乏約束，且難以追溯，容易成為進行洗錢和恐怖融資的渠道。個人虛擬資產形式隱蔽，還存在逃避納稅的可能，應該早日取締。

前述交易平臺研究員也認為這個市場應該進行整治，但他沒想到會這么快。他以為會再等一段時間，比如出現項目發行方跑路等群體性事件之后。而且，監管的嚴厲程度也超出了他的想象，幾乎沒有給這個行業留下任何生路。而實際上，這個行業里還是有一些創業者在認認真真地做事，對于他們來說，ICO是他們獲得投資最直接、最簡單、最有效的方式。“ICO的交投這么火爆，也從一個側面說明它還是很有市場的。”他說。

董希淼對于這種說法嗤之以鼻。“毒品也很有市場，那是不是也不用取締啦？”他說。

　　清退

在經過最初的懷疑和恐慌之后，現在劉健和其他投資者們已經接受了事實，他們現在關心的，就是手中的代幣如何清退。

《公告》給出的說法是：已完成代幣發行融資的組織和個人應當做出清退等安排，合理保護投資者權益，妥善處置風險。這句話在群里被反復提及，成了投資者們的“尚方寶劍”。

目前市場的代幣可以分為兩種，一種是已經發行但還處于鎖定期，還沒有上市交易的代幣。這部分代幣的清退非常簡單，由發行方按原價回收就好了。問題在于另一部分代幣——已經上市流通了的代幣。這其中很多代幣已經轉手多次，價格也普遍上漲數倍、數十倍甚至數百倍。要按原來的發行價退還，投資者肯定覺得“虧大了”；但要按照現在的市值來退，發行人肯定不會干——按照這個價格，他們可能想退也退不起。事實上，就算按照發行價贖回，很多發行人也力有不逮，因為ICO融來的錢很可能已經被他們花掉了一部分，比如租辦公場地、給員工發工資等等。

“國家規定了，要按照前7個交易日的平均價清退。”群里剛有人說出這句話，立刻引來一堆追問。但馬上又有人說：“不是說要按照前15個交易日的平均價退嗎？”事實證明，這些說法都屬謠傳。

到目前為止，大部分的ICO項目發行方都沒有出臺具體的清退方案，還處在觀望之中。但前述交易平臺研究員認為，觀望也不是辦法。“很明顯，央行是讓各個項目發行人自行處理，如果處理得好就算了，如果處理得不好，特別是引發了群體性事件，那么央行就要介入了，可能會出臺更嚴厲的措施。”他說。

目前也有一些項目開始清退，但投資者對這些清退方案都不滿意。一位投資者告訴本刊記者，他當初購買代幣UGT時的價格是每股3.6元，但現在的清退價格是2元，這個價格還要少于當初的發行價2.7元，他的本錢幾乎虧了一半。

這位投資者的情況還算是好的，很多投資者的代幣在清退之后，可能會只剩下原來的零頭。劉健重倉買進了一種名為醫療鏈的代幣。這種代幣的發行價只有0.06元，但他在代幣交易平臺聚幣網買進時，這種代幣已經漲到了1.4元。如果按照發行價退，那他的投入基本上就“打了水漂”，這是他絕不能接受的。“我的老婆本都在里面。”他說。

9月8日中午12點，聚幣網代幣交易系統在暫停之后又臨時打開，一直到晚上24點，然后永久關停。在這期間，醫療鏈的價格一直在5分錢左右波動，在這個價位上有一筆幾百萬元的買單一直掛著。劉健和其他一些購買了醫療鏈的投資者成立了一個維權群，他們認為這是一個騙局，“是聚幣網給項目發行方提供機會，讓發行方以超低價格收回籌碼，這樣他們就不用按國家規定的來清退了。”他們呼吁所有人都不要賣。一位投資者在群里說自己掛了好幾檔賣單，立刻被指責為“叛徒”。“把他踢了！”有人這樣說。

傍晚的時候，有人在群里發了一條消息。這條消息引用中國社科院金融研究所副所長湖濱在接受央視采訪時的發言稱，這次是“停止”而不是“禁止”ICO發行，而且停止的是“非法”的ICO發行。這條消息一開始讓投資者們很振奮，認為“ICO迎來轉機”。不過，隨后有人提醒，這條消息也指出，即使部分ICO項目可以正常發行，出于對投資人的保護，會極大地提高門檻，這意味著今后普通投資者將會被拒之門外。

對于“ICO迎來轉機”的說法，項目發行方們依然保持沉默。“等政策明朗吧！”一家ICO項目負責人這樣說。

第二天，政策并沒有明朗，反而更加撲朔迷離了。此前率先報道ICO監管落地的一家媒體又曝出，虛擬貨幣交易平臺將會被關閉。盡管一些平臺立刻發公告稱并未接到相關通知，但比特幣和以太幣價格還是應聲大跌。恐慌正在從ICO蔓延到整個區塊鏈領域。

眼下，劉健一邊在等待清退手頭剩下的代幣，一邊在打聽海外代幣交易平臺的消息。他加入了好幾個海外交易群，和一些投資者們打算結隊去海外投資代幣，他相信那里仍然有他通往財富自由的道路。

來源： 中國企業家雜志