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亞馬遜依然專注于它所謂的“投資周期”，貝索斯對投資者的憂慮依然不以為然。
貝索斯收到了一封來自華爾街基金經(jīng)理的郵件，幾秒鐘后，這位脾氣暴躁的CEO選擇了把這封郵件送到垃圾箱。 這是貝索斯的傳記作者布拉德·斯通（Brad Stone），在一次訪談中描述的一個場景，他的那本《一網(wǎng)打盡》這些年依然位于商業(yè)暢銷書行列。 那是發(fā)生在2015年。這一年，亞馬遜的Fire Phone手機失敗，而在中國市場，亞馬遜也和所有美國科技公司一樣，就像走進了一片沼澤地，無力競爭。 貝索斯成了華爾街眼中“犯錯誤的人”，公司股價一度深跌20%以上。很多投資者聲稱要做空亞馬遜。連著名的分析師科林?塞巴斯蒂安也表示要重新評估亞馬遜。 但事實上，亞馬遜依然專注于它所謂的“投資周期”，貝索斯對投資者的憂慮依然不以為然。那一年亞馬遜的股價在300-500美元之間波動，但現(xiàn)在，今年亞馬遜的股價最高到了3232美元——無論從哪個角度來說，亞馬遜依然是這個星球上最為成功的商業(yè)公司之一，雖然它也遭受過投資者的賣出，甚至被做空。 亞馬遜的故事在中國是否有可比性？答案當(dāng)然是肯定的。在如今A股美股化的今天，更多的投資者開始注重公司的基本面，看清公司的長遠價值，并做出正確的選擇。 今天（3月1日），休閑零食賽道的白馬股良品鋪子（603719.SH）盤中一度跌停，最終收盤位于58.83元的價格。此前，良品鋪子發(fā)布公告稱，公司第三大股東高瓴資本將在未來6個月計劃減持2406萬股公司股份，合計不超過公司總股本的6%。 顯然，市場對高瓴的減持計劃形成了一定的擔(dān)憂，那么，良品鋪子究竟能不能像亞馬遜那樣，經(jīng)受二級市場的考驗，還是遭遇股價的一路下滑？ 我們是否有勇氣像貝索斯那樣丟棄投資經(jīng)理的郵件，或許應(yīng)該看看這家零食賽道里的王者究竟有沒有發(fā)生質(zhì)的變化？

良品鋪子與高瓴資本的結(jié)緣于2017年9月，當(dāng)時高瓴資本從一級市場總共投入8.21億元，在Pro-IPO時戰(zhàn)略入股良品鋪子。 在此后的一次采訪中，談及為何要引入高瓴資本，良品鋪子董事長楊紅春的回答是，“之所以引入高瓴資本，是希望創(chuàng)造更大價值。” 實際上，良品鋪子正式引入戰(zhàn)投高瓴資本后，雙方在數(shù)字化賦能及可持續(xù)發(fā)展等諸多方面，發(fā)揮各自優(yōu)勢展開合作，發(fā)力高端零食市場。

截至今天收盤，按良品鋪子股價58.83元計算，高瓴所投資的股份，資本賬面浮盈將近20億元，由此也可以看出良品鋪子的投資價值。 那么，高瓴資本此時發(fā)布減持計劃是否代表不看好良品鋪子？其實未然。 從一級市場進入，在企業(yè)上市后通過二級市場減持，從而獲取投資收益屬于正常市場行為，不單單是良品鋪子，高瓴資本在很多早期投資項目上市后，也出現(xiàn)過賣出操作，而后又買入。 值得一提的是，2020年高瓴資本共斬獲42個IPO項目，因此適當(dāng)減持部分IPO項目做資金調(diào)整也屬于合理現(xiàn)象。 早在2010年，高瓴投資京東3億美元。隨后京東美股上市，高瓴名利雙收。不過從2014年開始，高瓴就在不斷減持京東，甚至還轉(zhuǎn)投京東的對手阿里、拼多多。但這并不代表高瓴不看好京東，相反，即使高瓴減持，但京東股價從2014年的30美元左右，一路上漲，到今天股價穩(wěn)定保持在85美元以上。 事實上在今天的盤面上，雖然良品鋪子的股價下挫，但主力流入7451.3萬元，流出5408.2萬元，凈流入2043.1萬元，交易單上，買入的特大單是賣出的特大單的3倍，也就是說機構(gòu)主力趁著消息面，在悄悄地搶籌碼。

判斷一個企業(yè)是否有投資價值，盈利能力是其中一個很重要的因素。 2020年疫情以來，良品鋪子及時調(diào)整經(jīng)營策略。隨著疫情得到有效控制，良品鋪子有序推進全國新開門店計劃。2020年前三季度，新增門店420家，速度超過同行。 經(jīng)受住考驗的良品鋪子，也讓投資機構(gòu)和行業(yè)普遍看好。 即便受到疫情沖擊，2020年仍有近30余家券商機構(gòu)發(fā)布68篇公司研報，看好公司發(fā)展前景。 在2021年開年不久，華安證券分析師文獻就發(fā)布了一篇良品鋪子的深度研究報告，并給予“增持”評級。 華安證券在報告中做出盈利預(yù)測，認為良品鋪子2020年營收與凈利潤分別為80億元與3.60億元，同比增長4%與6%。華泰證券分析師龔源月團隊對良品鋪子2020年的盈利預(yù)測是，營收為84億元，凈利潤為3.64億元，分別同比增長9.31%與7.08%。天風(fēng)證券分析師劉章明更為樂觀，他的研究報告預(yù)測良品鋪子2020年的營收為87億元，凈利潤為4.08億元，分別同比12.77%與19.87%。

事實上，就良品鋪子2020年三季度財報來看，整體營收較2019年穩(wěn)中有漲。 分季度來看，良品鋪子2020年一季度、二季度和三季度的營收分別為19.09億元、17.01億元和19.02億元，凈利潤分別是0.88億元、0.73億元和1.03億元。 可見，在熬過了艱難的疫情之后，良品鋪子從2020年三季度開始，其營收和凈利潤的環(huán)比都開始增長。 實際上從機構(gòu)持股來看，2020年三季度，寶盈基金、鵬揚基金都在陸續(xù)增持，而原本持股的挪威中央銀行、中歐中小盤基金也沒有減持一股。 從營收與利潤的環(huán)比增長、到機構(gòu)調(diào)研、再到基金增持，良品鋪子的股價并沒有受到禁售股解禁減持預(yù)期的影響，在一位資深人士看來，這反而是利空出盡的一種消息。

在面對各方對亞馬遜的質(zhì)疑時，貝索斯總是泰然自若，“我們要做的就是闡述清亞馬遜的戰(zhàn)略，然后把選擇權(quán)交給投資者。” 上市公司的價值除去盈利之外，還需要看它的公司治理，它的行業(yè)發(fā)展前景。 對于當(dāng)年為什么要投良品鋪子，高瓴資本合伙人曹偉在接受媒體采訪時表示，良品鋪子十幾年來吃透了零食的整個價值鏈條，建立了強大的競爭優(yōu)勢。“這家公司同時融合了品牌和零售兩種模式的優(yōu)勢，唯有通過零售直面客戶才可以深刻洞察消費者需求，而品牌力則讓良品鋪子牢固抓住用戶心智，穩(wěn)居全渠道休閑食品的龍頭位置。”

“投資女王”今日資本的徐新，投資良品鋪子的時間要更早，幾乎可以追溯到十年之前，她在此后的一次訪談中也談道，當(dāng)時打動今日資本的原因是良品鋪子董事長楊紅春的初心，“楊紅春說，他要做，‘良心品質(zhì)，大家的鋪子’。楊總還說，做企業(yè)不僅是做大做強，最關(guān)鍵是要做得長久。今日資本特別認可他的理念就投資了。” 就整個零售行業(yè)來說，良品鋪子也處在一個持續(xù)增長的賽道上。 在《2021中國食品產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢》報告中，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬提到，隨著中國消費結(jié)構(gòu)的升級以及新生代消費群的擴容，休閑食品從2018年呈現(xiàn)爆發(fā)的勢頭，2021年休閑食品預(yù)計超過10000億，增長率超過15%，是中國食品產(chǎn)業(yè)品類增長的冠軍。高端化、功能化、小眾化賽道越來越擁擠；種類細分、口味細分、年齡細分等趨勢日趨明顯。 但是，中國頭部綜合零食品牌整體體量仍未占據(jù)到市場的5%，大行業(yè)小公司，成長賽道空間大，頭部品牌仍有無限的想象空間。 2020年良品鋪子坐實高端戰(zhàn)略以來，良品鋪子已于競品之間逐漸在品牌層面拉開距離。消費者對良品鋪子=更高品質(zhì)、更健康、更營養(yǎng)、更多功能的體驗和認同不斷提升，良品鋪子也將迎來更多品牌層面的增長機會。 零食作為傳統(tǒng)意義上的“非剛需品”正在向“剛需品”轉(zhuǎn)型，人們對零食花樣翻新的需求越來越強，要求越來越高，這就體現(xiàn)出消費能力的旺盛。某種程度上，零食已經(jīng)成為了中國人的“第四餐”。 良品鋪子聚焦做高端零食后，明確了未來將針對孕婦、產(chǎn)婦、兒童、銀發(fā)族、健身族等細分人群不同需求，定制健康營養(yǎng)、具有功能性零食。去年，良品鋪子推出了首個子品牌“良品小食仙”，推出了健身輕零食子品牌“良品飛揚”，主打泛健身人群。

“良品小食仙”與“良品飛揚”的推出，不僅讓良品鋪子在零食細分市場上成為領(lǐng)跑者，更重要的是打開了零食銷售市場的“天花板”，毛利率得到了明顯的增長。而這是機構(gòu)投資者最為看重的一點，這等于拓展了細分市場，將原本的百億規(guī)模發(fā)展成為千億規(guī)模，良品鋪子的業(yè)績空間與估值空間都被打開了。 華安證券分析師文獻在深度研報中也明確指出，良品鋪子“通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化實現(xiàn)毛利率的提升，例如在產(chǎn)品中加入健康元素，長遠來看毛利率有明顯的提升空間。” 行業(yè)景氣度的攀升、穩(wěn)定的管理團隊、被打開的成長空間、持續(xù)增長的業(yè)績、機構(gòu)的看好，都印證著良品鋪子是一家具備投資價值的企業(yè)。因此，縱使有高瓴資本減持計劃這樣的小插曲，也不可能影響到良品鋪子的經(jīng)營發(fā)展。