TMT观察网_独特视角观察TMT行业

資金通過(guò)中介過(guò)橋、產(chǎn)品嵌套流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)象，而正在被不斷糾偏。

資金通過(guò)中介過(guò)橋、產(chǎn)品嵌套流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)象，而正在被不斷糾偏。

7月14日至15日召開(kāi)的第五次全國(guó)金融工作會(huì)議（下稱(chēng)會(huì)議）提出，在未來(lái)的金融工作部署上，要對(duì)“中間業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)”（下稱(chēng)中間環(huán)節(jié)或中間業(yè)務(wù)）進(jìn)行規(guī)范清理，以遏制實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的抬升。

這一定調(diào)與近年來(lái)監(jiān)管層加快對(duì)機(jī)構(gòu)間通道業(yè)務(wù)的整肅趨勢(shì)不謀而合。

“中間環(huán)節(jié)”由來(lái)

高層會(huì)議對(duì)金融活動(dòng)“中間業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)”規(guī)范、清理的提出，正在引來(lái)市場(chǎng)更多關(guān)注。

“要促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)降低經(jīng)營(yíng)成本，清理規(guī)范中間業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，避免變相抬高實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。” 會(huì)議指出。

“目前‘中間環(huán)節(jié)’最明顯的要數(shù)通道業(yè)務(wù)，這也是融資業(yè)務(wù)中‘中間業(yè)務(wù)’占比最大的部分。”民生銀行(8.590, 0.00, 0.00%)一位金融市場(chǎng)人士坦言。

由于通道業(yè)務(wù)快速發(fā)展于2012至2017年間，因此其也被業(yè)內(nèi)視為金融工作“下一個(gè)五年”要整肅的重點(diǎn)。

“上一次金融工作會(huì)議是2012年初，那時(shí)券商、基金這些非銀機(jī)構(gòu)的通道還沒(méi)有放開(kāi)，銀行只是通過(guò)發(fā)放信托貸款來(lái)做表外業(yè)務(wù)。”上述券商資管負(fù)責(zé)人表示，“可這五年來(lái)，資管產(chǎn)品的大發(fā)展，讓銀行和非銀機(jī)構(gòu)在多種套利模式上形成了共謀，這也給當(dāng)前的監(jiān)管提出了挑戰(zhàn)。”

前述券商資管負(fù)責(zé)人坦言，通道業(yè)務(wù)中每一層通道的疊加，最終確實(shí)會(huì)轉(zhuǎn)移給實(shí)體經(jīng)濟(jì)承擔(dān)。

“這個(gè)中間環(huán)節(jié)主要指的應(yīng)該是銀行資金通過(guò)各種非常規(guī)渠道流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)象。”上述券商資管負(fù)責(zé)人表示，“每隔一道產(chǎn)品，都會(huì)有相應(yīng)的通道費(fèi)率，而這種成本也會(huì)層層遞進(jìn)并轉(zhuǎn)嫁給融資實(shí)體，拉高相應(yīng)企業(yè)的融資成本。”

而在上述民生銀行人士看來(lái)，通道業(yè)務(wù)在過(guò)去信貸額度管制嚴(yán)苛的環(huán)境下，也在程度上滿足了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求；監(jiān)管層對(duì)待通道業(yè)務(wù)時(shí)應(yīng)“規(guī)范”大于“清理”。

“通道業(yè)務(wù)產(chǎn)生的原因仍然是傳統(tǒng)信貸管制無(wú)法適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要所衍生的現(xiàn)象，客觀上支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因此對(duì)其進(jìn)行的‘規(guī)范’比‘清理’更重要。”一位接近銀監(jiān)系統(tǒng)的國(guó)有大行人士表示，“但考慮到不斷增長(zhǎng)的體量和潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)，也應(yīng)該強(qiáng)調(diào)對(duì)通道業(yè)務(wù)的規(guī)范，讓其在統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)、監(jiān)管指標(biāo)下更陽(yáng)光的運(yùn)作。”

民間金融待整頓

如果說(shuō)通道業(yè)務(wù)是與持牌機(jī)構(gòu)密切相關(guān)的“中間環(huán)節(jié)”，那么以P2P、私募機(jī)構(gòu)、第三方財(cái)富公司所交織的民間金融現(xiàn)象則被視為亟待整頓的另一類(lèi)中介活動(dòng)。

“銀行在通道業(yè)務(wù)的整肅下實(shí)現(xiàn)了內(nèi)表和表外的同步收縮后，P2P、民間借貸有可能接力成為‘中間業(yè)務(wù)’的主體。”上述國(guó)有大行人士坦言。“過(guò)去監(jiān)管影子銀行可能只要抓好銀行資金就行，但如今涉及的主體更多了。”

“許多私募機(jī)構(gòu)都在干著投融資中介的事，有的拿到一個(gè)項(xiàng)目然后通過(guò)渠道發(fā)產(chǎn)品，還有的拿到一個(gè)項(xiàng)目然后賣(mài)給P2P平臺(tái)，再通過(guò)這種方法轉(zhuǎn)移給散戶。”上海一家私募機(jī)構(gòu)合伙人表示，“在融資難度不斷提高的情況下，這種現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮。”

上述國(guó)有大行人士認(rèn)為，當(dāng)前網(wǎng)貸、私募機(jī)構(gòu)所開(kāi)展的融資類(lèi)業(yè)務(wù)，雖然名義上歸屬直接融資，但在其風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)上仍然可視為無(wú)牌照的間接融資活動(dòng)，因此也具有較強(qiáng)的“中間環(huán)節(jié)”性質(zhì)。

“P2P、互聯(lián)網(wǎng)資管、財(cái)富公司的產(chǎn)品基本上都是剛性兌付。”東北地區(qū)一位銀監(jiān)系統(tǒng)人士指出，“這種模式就決定了這類(lèi)機(jī)構(gòu)賺的是信息、信用不對(duì)稱(chēng)下的風(fēng)險(xiǎn)利差，其實(shí)質(zhì)仍然屬于會(huì)議定義的‘中間環(huán)節(jié)’。”

該人士認(rèn)為，在對(duì)民間金融活動(dòng)予以整頓規(guī)范的同時(shí)，應(yīng)盡快完善市場(chǎng)化的民間投融資體系，以疏為堵的清理各類(lèi)“中間環(huán)節(jié)”；事實(shí)上，這也正如會(huì)議提出“優(yōu)化結(jié)構(gòu)”時(shí)所強(qiáng)調(diào)的：“促進(jìn)融資便利化、降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)成本、提高資源配置效率、保障風(fēng)險(xiǎn)可控。”