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2022年春節臨近，新春年貨置辦正當時。

因此，淘寶、京東和國美等各大電商平臺也相繼開啟了2022年的電商年貨節。盡管電商平臺們宣傳的賣點依然是百億補貼和超值優惠，但在經歷了618和雙11等電商狂歡節的諸多套路洗禮后，影響用戶下單的關鍵再一次回到了產品質量方面。

然而，在1月15國美年貨節開啟之后，國美就在宣傳和商品質量方面集體翻了車。

宣傳與品質的“表里不一”

2022年1月21日，中國質量新聞網訊報道，國美旗下公司真快樂（北京）電子商務科技有限公司因違反《反不正當競爭法》被北京市石景山區市場監督管理局罰款50000元。

據北京市石景山區市場監督管理局行政處罰決定書（京石市監處罰〔2022〕46號）顯示，2021年2月2日真快樂（北京）電子商務科技有限公司將“活仕”牌WDF66DLG型除濕機上架銷售。

據悉，真快樂公司在上報“活仕”牌WDF66DLG型除濕機信息時，與供貨商對接基礎數據時出現錯誤，將廣東省佛山市的廣東美的制冷設備有限公司生產的“活仕”牌WDF66DLG型除濕機產地錄為澳大利亞，造成真快樂公司在真快樂綜合網購商城及真快樂手機APP規格與包裝的頁面內虛假宣傳了“活仕”牌WDF66DLG型除濕機的產地。

如果說除濕機的虛假宣傳是個意外的話，那么產品質量和安全底線，國美似乎也沒能守住。

中華網財經1月18日訊：據上海市市場監督管理局網站消息，近日，上海國美在線電子商務有限公司違反了《中華人民共和國產品質量法》相關規定，被處罰。處罰決定日期顯示為2022年1月5日。

據處罰決定書“滬市監嘉處〔2021〕142021001598號”顯示，上海國美在線電子商務有限公司銷售不符合保障人體健康和人身、財產安全的國家標準的全自動洗衣機的行為，違反了《中華人民共和國產品質量法》第十三條第二款“禁止生產、銷售不符合保障人體健康和人身、財產安全的標準和要求的工業產品。

窺一斑而知全豹。在年貨節開啟前后不到10天的時間里，國美就在宣傳和產品質量方面接連“絆倒”，“真快樂”真能在年貨節帶給用戶快樂嗎？。

事實上，在宣傳和產品質量方面，國美一直以來都備受關注和爭議。在2020年6月28日，上海市市場監管局公布的2019年上海市空氣凈化器產品質量監督抽查結果顯示，其中銷售的標稱愛麗思生活用品（蘇州）有限公司生產的“IRIS”空氣凈化器（規格型號KJ230F-ACS，生產日期/批號/1610180310CA；1610180288CA；1610180236）的主要不合格項目包括穩定性和機械危險、顆粒物潔凈空氣量、顆粒物凈化能效、噪聲。

而這款“IRIS”空氣凈化器的購買地點或渠道正是來自于國美在線電子商務有限公司。

更令人意外的是，在國美空氣凈化器被點名的第二天，也就是6月29日，中消協發布的一份“618”消費維權輿情分析報告中再次提到了國美。有消費者投訴自己于2020年5月1日在4位帶貨主播宣傳下于某平臺“國美電器官方旗艦”購買空調，但截至發貨日期商家不僅沒有發貨，還將發貨日期延后，直到6月16日“國美電器官方旗艦”直接退款。

除了這些，據天眼查企業經營風險信息提示，在2019年6月份，國美在線因未對違法廣告行為予以制止，依據《廣告法》被上海虹口市場管理局罰款款66.00萬元。同年的8月份，國美在線曾因上海嘉定區市場監管局就“銷售不符合保障人體健康和人身、財產安全的國家標準、行業標準、地方標準（僅限條例）產品”被罰。

據向善財經觀察，其實從國美的虛假宣傳，到產品質量不合格等一系列“翻車”事件中不難發現，國美的問題似乎主要集中在供應鏈和流量兩個方面，而這或許正是轉型后的國美對流量電商時代迷茫的表現。

一、在供應鏈方面，國美作為曾經的傳統零售巨頭，無論在產品品控還是營銷宣傳等基本功方面理應比現在的京東、淘寶等電商平臺更為扎實，但如今隨著直播帶貨等電商零售新模式的誕生，傳統零售人找貨的邏輯被打破，取而代之的是貨找人。

這就意味著流量電商對供應鏈、物流、乃至售后體系的“基本功”提出了更高效、更精準的要求，但國美的線下零售模式早已積重難返，即便打造出了“真快樂”電商平臺，但供應鏈、物流等零售基礎設施延續的卻是傳統模式，老化的零售供應鏈體系無法適應新生的電商邏輯，或許正因此才造成現在國美產品質量的參差不齊。

二、在流量方面，無論是線上電商還是傳統零售，其發展的基礎要素都是用戶，用戶即流量。唯一的變化在于，流量從線下遷移到了線上，由此促成了流量電商時代的崛起和傳統零售時代的落幕。

但彼時隨著黃光裕入獄，國美錯過了流量電商最佳轉型期，而當國美轉過頭進軍電商零售領域時，卻發現電商格局已基本穩定，且互聯網流量紅利正在見底，這就導致處在轉型關鍵期的國美不得不加大營銷宣傳力度，去掠奪和獲取更的用戶流量，以至于在不知不覺間掉進了似乎掉進了陷阱之中。

總的來看，國美始終面臨著一個問題：面對行業變革都意識到了轉型的重要性，但卻在組織架構、管理制度等方面，始終落后于整個時代。而究其原因在于，時代變了，而國美決策層的底層思維和組織架構卻始終帶有傳統零售時代的影子。

戴維斯雙殺下的國美零售

事實上，在2021年黃光裕正式回歸之后，國美除了在電商、互聯網家裝等新零售賽道進行了諸多嘗試，同時在資本市場也動作頻頻。

2021年9月，國美零售擬向國美管理租賃國美商都、湘江玖號及鵬潤大廈，三處物業租期長達20年，整體租金178.65億元，其中175.76億元的對價以發行股份的方式支付；剩余約2.9億元，將通過向國美管理轉讓國美零售旗下Hudson Assets全部股權的方式支付。

10月，國美公告顯示：國美零售向國美管理旗下的“打扮家”“國美窖藏”“國美家”“安迅物流”“共享共建”五家公司提供三年管理服務，并且擁有管理費、股權獎勵、30%優惠認購權以及30%以上優先認購權。

值得注意的是，國美零售與國美管理先后達成的這兩次合作似乎都沒有產生足夠的現金流，更多是以增發股份的方式完成交易，這與在2017年之前國美零售直接用現金收購或參股國美管理旗下的藝偉發展、騰達電器、國美通訊等相關公司的合作模式截然不同。

從股權的角度看，國美零售選擇增發股份來換取20年租金的方式，會對包括黃光裕在內的眾多股東、投資人和散戶們帶來股權稀釋，但黃光裕作為國美管理的控制人和國美零售的大股東，稀釋的股權在一來一回之間又會回到黃光裕手中。

其最終的結果是一方面黃光裕與國美零售的股權關系進一步加強；另一方面國美零售也能因此穩住現金流，并降低賬面負債率，甚至還能對旗下托管的核心資產之一安迅物流加碼投資，為自身轉型升級的戰略布局提供更多的資本支持。

不過，在向善財經看來，國美的這種戰略打法像是在“用時間換空間”，用提前透支未來20年的租金收益直接變現來支持今天的轉型發展，這可以說是黃光裕和國美的一次命運豪賭，但這也從側面反映出國美零售的資金狀況或許并不寬裕。

其實，據公開數據顯示：2017年——2020年國美累計虧損總額高達149.21億元，資產負債率也從60%一路飆升至98.2%。即使在2021年中報有所下滑，但仍處于95.6%的高位。

截至2020年末，國美零售貨幣資金達241.42億元（含受限制存款及現金145.45億元），而有息借款總額為329.28億元，其中一年內需償還的有息借款總額為233.10億元，但如今國美零售的市值尚且不足230億元。

由于國美零售龐大的債務壓力和持續虧損的營收，以及零售業務轉型期的不明朗，導致資本市場和投資者們進一步看跌國美零售，國美也因此遭遇了估值和凈利潤雙雙下滑的戴維斯雙殺。

如今，國美零售的市盈率早已虧損，而股價更是在一路震蕩走低之后，長期徘徊在1元以下。

盡管在2022年1月7日，國美零售（0493.HK）發布公告稱，全資子公司國美電器于2016年發行的總額為30億元的人民幣債券，如今剩余的9.37億元本息已全部到期兌付。但這份向外界傳達國美零售資金狀況無恙的訊息，并未能提振資本市場對國美零售的股價信心。

而如今的國美就像是一個滿是漏洞的破篩子，盡管已經在努力地填補窟窿，但奈何窟窿太多太大，在短時間內很難讓投資者們看到新的增長希望。