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導讀：美年健康財報“大考”：體檢巨頭如何走出“亞健康”困局？

美年健康，這家曾經在體檢行業叱咤風云的巨頭，近日發布的財報卻像一份不太樂觀的“體檢報告”，讓投資者和行業觀察者們捏了一把汗。2024年，美年健康營收107.02億元，同比下降1.76%。2025年第一季度，美年健康營收同比下降2.62%，凈利潤虧損2.75億元——這組數字像一記重錘，敲碎了市場對其“體檢帝國”的濾鏡。

營收增長乏力、利潤虧損、成本高企、資產負債率攀升……這些關鍵詞如同體檢報告中的異常指標，警示著美年健康正面臨嚴峻的挑戰。曾經風光無限的體檢巨頭，究竟怎么了？它能否走出困境，重新煥發生機？讓我們透過財報數據，深入剖析美年健康的“病”因。

財報里的“紅燈”：美年健康到底虧在哪？

曾經，美年健康是資本市場的寵兒。2015年借殼上市后，它通過并購慈銘體檢、美兆體檢，一躍成為行業龍頭，市值一度突破800億。

當你走進商場、地鐵站，是否總會被“美年健康，守護每個中國人的生命質量”的廣告語包圍？這家曾以“買買買”模式橫掃體檢行業、坐擁608家體檢中心的巨頭，近日卻因一份財報被推上風口浪尖。

2024年，美年健康營收107.02億元，同比下降1.76%。看似微小的跌幅，實則暗藏危機。要知道，過去十年體檢行業年均增速超15%，而美年健康作為行業老大，增速卻已連續三年低于行業平均水平。更值得警惕的是，2025年一季度營收跌幅擴大至2.62%，顯示出下滑趨勢正在加速。

2025年一季度，美年健康歸母凈利潤-2.75億元，雖然同比減虧3.94%，但虧損額仍相當于每天虧掉300萬元。拉長時間線看，2019-2024年，公司凈利潤如坐過山車：2019年因商譽減值暴虧8.66億元，2020-2022年靠疫情紅利短暫回暖，2023年再次陷入增收不增利的怪圈。

美年健康的成本結構堪稱“壓力山大”。2025年一季度，管理費用占營收比重超15%，財務費用7386.78萬元，利息支出如同一把“鈍刀”，日復一日地割著利潤。

截至2025年一季度，美年健康資產負債率56.34%，遠高于行業平均水平。更危險的是，公司應收賬款規模龐大，占當期歸母凈利潤比重高達965.78%。這意味著，大量客戶拖欠的款項，正像“堰塞湖”一樣威脅著公司的現金流。

看完財報，咱們再來給美年健康的業務“把把脈”。美年健康的業務，主要分為兩大塊：一塊是傳統的健康體檢，另一塊是健康管理。

先說傳統體檢業務。這可是美年健康的起家業務，也是曾經的“現金奶牛”。可如今，這塊業務卻遭遇了“中年危機”。市場飽和度提高，是首要原因。隨著體檢行業的快速發展，越來越多的機構涌入這個市場，體檢服務的供給，已經逐漸超過了需求。尤其是在一些大城市，體檢機構數量眾多，競爭異常激烈，美年健康的市場份額，自然受到了擠壓。

除了市場飽和，消費者需求的變化，也對傳統體檢業務造成了沖擊。現在，消費者對體檢的需求，已經不再滿足于常規的體檢項目，他們更加注重個性化、精準化的體檢服務，以及檢后的健康管理和干預。可美年健康呢，雖然在不斷豐富體檢套餐的內容，但在滿足消費者深層次、多樣化需求方面，還是存在一定的差距。

再說健康管理業務。這是美年健康近年來重點發力的領域。美年健康試圖通過健康管理業務，打造“預防-診斷-治療-管理”的閉環生態，提升客戶黏性。可目前來看，這塊業務還沒能成為美年健康的“第二增長曲線”。

被“擴張后遺癥”絆倒？

回顧美年健康的發展歷程，擴張戰略是其快速崛起的重要法寶。自2011年起，美年健康通過并購快速擴張，2016年收購美兆體檢、慈銘體檢，一舉改變了非公體檢行業競爭格局。此外，美年健康還通過參轉控模式，加快了跑馬圈地的速度。截至2024年6月30日，美年健康擁有分院總數608家，覆蓋全國30多個省（自治區、直轄市），在覆蓋城市、分院、年體檢人次總量上均穩居行業第一位。

然而，大規模擴張雖然讓美年健康迅速占據了市場份額，但也帶來了一系列“后遺癥”。

在并購過程中，美年健康為了獲取目標企業的控制權，往往會支付較高的溢價，這些溢價形成了巨額商譽。一旦被收購公司未達收益預期，就需要對商譽進行減值測試，計提商譽減值準備，這將直接影響公司的凈利潤。2019年，美年健康就因商譽減值計提了約10.35億元，導致當年凈利潤大幅下滑，出現巨額虧損。

擴張帶來的整合難題也不容忽視。不同的體檢機構在管理模式、業務流程、企業文化等方面存在差異，將這些機構整合到一起，實現協同發展，是一個巨大的挑戰。在實際整合過程中，美年健康可能面臨人員融合困難、業務流程不暢、管理效率低下等問題。

面對業務增長的困境，美年健康也積極尋求突破，AI戰略，就是他們開出的“藥方”。美年健康圍繞體檢全流程進行智能化改造，打造了覆蓋檢前、檢中、檢后的全鏈條AI服務體系。

從應用成果來看，美年健康在AI領域取得了一些成績。2025年一季度，美年健康AI相關業務收入超5400萬元，同比增長71.76%。但與107億的營收相比，AI貢獻占比不足1%，更像是“錦上添花”而非“雪中送炭”。

美年健康的AI戰略在實際推動業務過程中，也面臨著諸多挑戰。盡管美年健康高喊“AllinAI”戰略，但實際研發資金投入有限，2024年上半年的研發資金僅4798.43萬元，遠不及其高昂的銷售費用。研發投入不足導致AI技術創新能力受限，難以推出具有核心競爭力的AI產品和服務。

美年健康的困境，折射出整個體檢行業的轉型陣痛。當市場從“增量競爭”轉向“存量博弈”，企業必須從“規模擴張”轉向“價值深耕”。AI技術、健康管理、個性化服務，將成為決定勝負的關鍵。

對于美年健康而言，2800家門店的規模優勢仍在，AI戰略的先發優勢也已顯現。但能否將“體檢第一股”的招牌擦亮，關鍵在于能否真正讀懂消費者需求，用技術創新和服務升級，重新贏得市場的信任。

畢竟，在健康這個“永恒的剛需”賽道上，永遠不缺機會——缺的，是那份“以用戶為中心”的初心，和“敢啃硬骨頭”的決心。