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截至4月25日收盤(pán)，三七互娛股價(jià)報(bào)收15.96元/股，和2023年6月20日相比，兩年時(shí)間不到，公司股價(jià)跌幅超過(guò)50%，市值蒸發(fā)400億，

在游戲行業(yè)的版圖中，三七互娛曾憑借激進(jìn)的市場(chǎng)策略和亮眼的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，占據(jù)著重要的一席之地。

然而，2023 年 6 月，三七互娛因涉嫌信息披露違法違規(guī)，公司創(chuàng)始人兼實(shí)際控制人李衛(wèi)偉、副董事長(zhǎng)曾開(kāi)天等被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。

截至 2025 年 4 月，調(diào)查仍未結(jié)束，已有法律團(tuán)隊(duì)針對(duì)此次信披違規(guī)發(fā)起證券虛假陳述索賠，潛在賠償金額或達(dá)數(shù)億元。

從三七互娛因信披違規(guī)被調(diào)查，實(shí)控人李衛(wèi)偉卷入，到公司股價(jià)大跌，以及2024年財(cái)務(wù)指標(biāo)的頹勢(shì)初顯，到高管薪酬與業(yè)績(jī)的失衡爭(zhēng)議；從未成年充值退款的推諉扯皮，到游戲質(zhì)量與服務(wù)的飽受詬病；到買(mǎi)量模式與小游戲賽道的困境重重，這家昔日的游戲巨頭正站在輿論與市場(chǎng)質(zhì)疑的風(fēng)暴眼中心。

當(dāng)公司財(cái)務(wù)指標(biāo)增長(zhǎng)乏力，經(jīng)營(yíng)面臨困境之時(shí)，三七互娛高管的高薪卻顯得格外刺眼。

董事長(zhǎng)李衛(wèi)偉年薪達(dá) 1380.09 萬(wàn)元，較上年增加 527.24 萬(wàn)元；副董事長(zhǎng)曾開(kāi)天年薪 1447.01 萬(wàn)元 ，年薪增長(zhǎng) 551.29 萬(wàn)元；另一位副董事長(zhǎng)胡宇航年薪 1489.14 萬(wàn)元，較去年增長(zhǎng) 509.52 萬(wàn)元 。一眾高管薪酬漲幅驚人，然而公司業(yè)績(jī)卻未能與之匹配。

一、財(cái)務(wù)指標(biāo)：增長(zhǎng)乏力下，去年四季度營(yíng)收下滑

三七互娛 2024 年年報(bào)呈現(xiàn)出的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，看似波瀾不驚，實(shí)則暗流涌動(dòng)。全年?duì)I業(yè)總收入 174.41 億元，同比僅上升 5.4%，歸母凈利潤(rùn) 26.73 億元，同比上升幅度更是微乎其微，僅為 0.54% 。

按季度拆解，第四季度營(yíng)業(yè)總收入 41.02 億元，同比下降 8.93%，盡管該季度歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，但整體營(yíng)收的下滑趨勢(shì)，無(wú)疑給公司未來(lái)發(fā)展前景蒙上了一層厚重的陰影。

毛利率與凈利率的下降，更是敲響了公司經(jīng)營(yíng)困境的警鐘。2024 年，公司毛利率為 78.63%，同比減少 1.09%；凈利率為 15.28%，同比減少 4.02% 。

在競(jìng)爭(zhēng)激烈的游戲市場(chǎng)，毛利率下滑意味著產(chǎn)品盈利能力減弱，可能是由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，為爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，公司不得不降低產(chǎn)品價(jià)格或增加營(yíng)銷投入。

而凈利率的下降，則反映出公司在成本控制上的力不從心，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用等不斷攀升，侵蝕著利潤(rùn)空間。

2024 年高達(dá) 97.12 億元的銷售費(fèi)用，同比上升 6.84% ，在買(mǎi)量成本日益高企、流量紅利逐漸消退的當(dāng)下，公司盈利難度與日俱增。

二、高管高薪：董秘葉威等多高管分走8000萬(wàn)年薪

當(dāng)公司財(cái)務(wù)指標(biāo)增長(zhǎng)乏力，經(jīng)營(yíng)面臨困境之時(shí)，三七互娛高管的高薪卻顯得格外刺眼。

董事長(zhǎng)李衛(wèi)偉年薪達(dá) 1380.09 萬(wàn)元，較上年增加 527.24 萬(wàn)元；副董事長(zhǎng)曾開(kāi)天年薪 1447.01 萬(wàn)元 ，年薪增長(zhǎng) 551.29 萬(wàn)元；

另一位副董事長(zhǎng)胡宇航年薪 1489.14 萬(wàn)元，較去年增長(zhǎng) 509.52 萬(wàn)元 。一眾高管薪酬漲幅驚人，然而公司業(yè)績(jī)卻未能與之匹配。

連續(xù)三期股票激勵(lì)計(jì)劃業(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)，第四期員工持股計(jì)劃的業(yè)績(jī)考核同樣折戟，在這樣的情況下，高管們的高額薪酬并未受到實(shí)質(zhì)性影響。這不禁讓人對(duì)公司內(nèi)部薪酬體系的合理性產(chǎn)生強(qiáng)烈質(zhì)疑。合理的薪酬體系本應(yīng)激勵(lì)高管為股東創(chuàng)造更大價(jià)值，而如今卻成了業(yè)績(jī)與薪酬倒掛的尷尬局面。高額的高管薪酬不僅加重了公司的成本負(fù)擔(dān)，更損害了股東和普通員工的利益，動(dòng)搖了市場(chǎng)對(duì)公司治理的信心，引發(fā)了廣泛的社會(huì)爭(zhēng)議。

三、社會(huì)責(zé)任與服務(wù)缺失：未成年充值與游戲質(zhì)量之殤

在社會(huì)責(zé)任擔(dān)當(dāng)與游戲服務(wù)質(zhì)量方面，三七互娛也深陷輿論漩渦。未成年充值退款問(wèn)題上，公司的表現(xiàn)令人失望。

有家長(zhǎng)投訴，孩子在 2024 年 9 月至 2025 年 1 月期間，通過(guò)微信小游戲 “叫我大掌柜” 多次充值共計(jì) 4090 元，家人發(fā)現(xiàn)后與平臺(tái)多次溝通退款，平臺(tái)卻一直推脫不予處理。

2025 年 4 月，又有孩子誤充三七互娛旗下 “英雄沒(méi)有閃” 游戲 554 元，公司依舊未處理退款。在國(guó)家對(duì)未成年人保護(hù)日益重視的當(dāng)下，三七互娛在未成年充值退款問(wèn)題上的不作為，嚴(yán)重?fù)p害了公司的社會(huì)形象，也反映出其在社會(huì)責(zé)任履行上的缺失。

游戲質(zhì)量與服務(wù)方面，玩家的負(fù)面反饋不斷。有玩家反映三七互娛的時(shí)光雜貨店游戲存在系統(tǒng)卡頓、不平衡的情況，而且屢次向客服提交他人使用外掛獲得游戲幣侵占游戲資源的問(wèn)題，均未得到解決。

游戲卡頓影響玩家體驗(yàn)，游戲平衡性被破壞則損害了公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，外掛問(wèn)題得不到解決更是讓玩家對(duì)游戲運(yùn)營(yíng)方的管理能力產(chǎn)生嚴(yán)重質(zhì)疑。這些問(wèn)題不僅影響了玩家對(duì)游戲的忠誠(chéng)度，也對(duì)三七互娛的品牌聲譽(yù)造成了極大的負(fù)面影響。

四、三七互娛因涉嫌信息披露違法違規(guī)，公司創(chuàng)始人兼實(shí)際控制人李衛(wèi)偉、副董事長(zhǎng)曾開(kāi)天等被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。

2023 年 6 月，三七互娛因涉嫌信息披露違法違規(guī)，公司創(chuàng)始人兼實(shí)際控制人李衛(wèi)偉、副董事長(zhǎng)曾開(kāi)天等被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。

截至 2025 年 4 月，調(diào)查仍未結(jié)束，已有法律團(tuán)隊(duì)針對(duì)此次信披違規(guī)發(fā)起證券虛假陳述索賠，潛在賠償金額或達(dá)數(shù)億元。

信息披露是上市公司與投資者溝通的重要橋梁，一旦出現(xiàn)違規(guī)行為，不僅損害投資者的知情權(quán)，更破壞了市場(chǎng)的公平公正原則。

此次立案調(diào)查使得投資者對(duì)公司的信任度急劇下降，潛在投資者望而卻步，現(xiàn)有投資者憂心忡忡，公司在資本市場(chǎng)的形象受到了極大的損害。

在市場(chǎng)策略方面，三七互娛以 “買(mǎi)量大廠” 聞名，2024 年其銷售費(fèi)用達(dá) 97.12 億元，同比上升 6.84% 。然而，買(mǎi)量模式弊端日益凸顯，客戶粘性不強(qiáng)、用戶活躍度不高、付費(fèi)效果一般等問(wèn)題接踵而至，同時(shí)買(mǎi)量成本不斷攀升，流量紅利卻在消退，這一策略逐漸受到市場(chǎng)質(zhì)疑。

在小游戲賽道，2024 年雖然三七互娛的《時(shí)光大爆炸》《英雄沒(méi)有閃》等產(chǎn)品表現(xiàn)尚可，但大量廠商涌入，玩法雷同的 “換皮” 游戲泛濫，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，用戶逐漸審美疲勞，三七互娛在該領(lǐng)域面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。

三七互娛曾經(jīng)的輝煌在諸多負(fù)面問(wèn)題的侵蝕下正逐漸褪色。財(cái)務(wù)指標(biāo)的增長(zhǎng)乏力、高管薪酬與業(yè)績(jī)的失衡、社會(huì)責(zé)任與服務(wù)的缺失、信披違規(guī)的信任危機(jī)以及市場(chǎng)策略的困境，如同重重枷鎖，束縛著公司前行的腳步。

未來(lái)，三七互娛能否痛定思痛，解決這些棘手問(wèn)題，重新贏得市場(chǎng)的信任與認(rèn)可，不僅關(guān)乎公司自身的命運(yùn)，也將成為游戲行業(yè)發(fā)展歷程中的一個(gè)重要觀察樣本。