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                                    分享地點：JRR共識直播間

                                    分享時間：6月21日晚8點

                                    分享形式：線上分享

2018年6月21日晚8點，TokenGazer創始人CEO范宏達在JRR共識直播間內進行了一場精彩的分享，這場直播披露了TokenGazer的許多信息，也分享了許多收藏級干貨。

相關介紹及現場文字實錄現在送上~

范宏達

香港大學MBA，上海交通大學學士，區塊鏈領域專家，曾受邀美國硅谷TechCrunch作為演講嘉賓，擅長運用量化和數據分析進行流程再造和管理提升。

2016年起接觸區塊鏈，帶隊參加國內首個區塊鏈黑客馬拉松，并設計和領導過D-app項目“虎符驗真”以及“區塊鏈同態加密隱私保護”，對區塊鏈底層技術和商業應用有深入的理解。在TG團隊擔任CEO，并同時負責公司核心資產量化評估模型的開發和實施，建設和培養投研團隊，打造業務生態體系。

TokenGazer介紹：

TokenGazer是一個為區塊鏈研究者、價值投資者和相關企業、機構提供一個交流研究成果和研究方法策略的社區平臺。

目前旗下共有四條產品線：

1.TokenGazer專業項目投研估值報告

2.公眾號“貓頭鷹觀幣”

3.區塊鏈貓頭鷹資訊電臺

4.TokenGazer公開課

此外，TokenGazer網站將于今年第三季度面世，敬請期待

線上分享精彩內容

主持：JRR Crypto Daisy

主講：TokenGazer創始人范宏達

整理：區塊鏈財經圈（qklcjq）

1、Daisy：就區塊鏈領域，鑒于有限的法律法規監管，行業處于一種自律行為狀態，有財務不透明的狀況，在季度報表中少有談及項目運營／合規／下季度規劃／團隊情況等各類細節。 為此，TokenGazer的分析師如何跟蹤、判斷token的風險，以及項目的進展情況與財務狀況？

 

范宏達：在我們看來，區塊鏈項目不是沒有信息披露，各個項目在資金募集的時候會提供從技術規劃，到資金使用，團隊人員等一系列信息，如果類比傳統早期創投項目，所披露的信息其實是相對比較多的。問題是在于很多的信息需要進行真偽辨別。

TokenGaze目前的重點是在一級市場中采用數據分析和專家系統相結合的方法，發掘值得長期關注的項目，形成我們的精選清單，并對這些項目形成長期的跟蹤，我們7月會推出我們的第一個產品，這個產品的目的就是幫助投資人能夠提高判斷的效率和有效性。

 

2、Daisy：傳統金融行業里，盈利模型的制作都希望有更多的歷史資料可以追溯，以求達到準確預測，但區塊鏈行業的數據資料相對有限，如何基于這么有限的信息來做判斷？在建模型時，有什么參數可以借鑒？傳統的ROI, DCF，ROE估值模型有用嗎？

 

范宏達：我跟行業內很多的投資人都有過交流，萬向、Neo capital等等，大家都有一個共識：數字貨幣二級市場策略的有效性還是非常難的，這個市場變化速度太快，反而是在一級市場，相對比較容易找到一些好的pattern。

 

從估值模型上來講，數字貨幣的代幣經濟系統是一個全新的領域。傳統的經營結構中，用戶、股東、經營者是有著相對比較清晰的界限。而代幣經濟系統，目前有一個比較流行的說法是“生產關系的革新”，也就是代幣的使用者、擁有者和投資者的身份高度重合了。從經濟收入的角度來看，像比特幣更多的被類比成流通商品，而不是一家傳統的中心化公司，所以按照收入盈利等傳統方法的模型都基本上無法適用。目前TG除了使用一些目前比較獲得認可的費雪公式之類的模型之外，我們還和學術界一起在進行模型的研發，在我們驗證一定有效性的基礎上我們都會開放給大家。

 

大家如果看過TG的報告會發現我們只有一部分的項目用費雪搭了模型，這是因為我們只對經過了數據篩選和專家系統檢驗過的項目搭建模型。

 

而預測prediction和預報forecast本質上是兩種東西，我們搭建模型，并將模型提供給社區，本質上是讓用戶學會使用工具，能夠自己進行敏感性測試，這是我們認為幫助投資者提高決策效率的關鍵。

 

3、Daisy：所以區塊鏈領域的很多上線項目處于Proof of Concept, Try-Error階段，沒有辦法短時間內實現與實體經濟的對接。如何看待一些token公司的盈利模式在短時間內很難驗證的問題？有些很特別的token既不對標股票，也不對標貨幣，它代表著鏈下資產上鏈后的份額化資產，那怎么評估這類公司？

 

范宏達：Cybex CEO龔鳴舉過一個例子，他說現在區塊鏈之與傳統實體經濟，就好像是Email之與郵局。你非要把Email這樣一個業務直接裝到郵局里面去，是行不通的。我非常同意他這個觀點。區塊鏈技術本身當然需要在交易容量、隱私、以及和現有技術兼容方面繼續發展，但是直接嫁接現有的實體和商業模式很多情況下是行不通的。

 

舉個例子，大家都覺得區塊鏈和供應鏈結合非常好，但是在現有供應鏈管理框架內，有ERP、CRM、MES、WMS等一系列管理軟件構成的復雜管理系統下，區塊鏈發揮不了多大的價值，只能充當另外一種數據結構的數據庫而已。

 

但是這并不意味著區塊鏈對供應鏈沒有大的影響。比如我個人認為區塊鏈和3D打印可能會構建全新的商業場景和模式，3D打印是完全跳開現有供應鏈在時間和空間上的模式，如果消費者在自己的桌面打印機上完成模型的打印，這是完全消滅物流的，但是模型的使用權就需要用區塊鏈來交易和確認，這個跟版權保護還不一樣，3D打印的文件是G語言程序，稍微做一點改動可能就破壞了模型的可用性。

當然這只是一個例子。舉這個例子就是想說明，90年代的時候互聯網怎么賺錢幾乎沒人知道，3年以前移動互聯網怎么賺錢也不清楚，今天區塊鏈也是一樣，區塊鏈帶來的落地肯定不是簡單的嫁接。

 

4、Daisy：那老范總如果以互聯網為標的我們在哪一年啊？

 

范宏達：我記得以前看過一個數據，計算機剛剛興起的80年代，整個美國的生產效率在80年代反而是下降的，一直到90年代才開始發揮作用。

 

現在區塊鏈有說80年代，也有說90年代初期的，這個其實意義也不是特別大，反正就是比較早期就是了，問題是現在的迭代說都越來越快，互聯網用了10年，移動互聯網用了3年，區塊鏈要用幾年誰也說不準。

 

5、Daisy：那么面對區塊鏈行業空氣幣、破發等，TokenGazer能提供怎樣的價值？ 

 

范宏達：我跟我們的研究員開玩笑，如果我們的研究員自己不能賺到錢那我們是沒有資格給客戶寫報告的，就好像橋水早期就是技能自己賺錢，也給客戶寫每日觀察。

 

TG的價值最終目標是“幫助客戶賺錢”，當然要做到這個目標，我們需要去做很多的事情，不斷的用數據，模型，邏輯，商業洞察去檢驗我們自己的能力。

 

6、群友提問：看報告可以避免破發嗎？

 

范宏達：如果我認可一個價值幣，那么他破發我其實很高興，因為你可以以比私募更加便宜的價格買更多的幣。

 

所以破發根本不可怕，只要你確信項目的基本面是在哪里，項目的構想是經得起推敲和檢驗的，項目方應對造成破發的原因是積極和有建設性的，這樣的項目完全不用擔心。

 

7、群友提問：但是公眾都不想破發，TG的報告有助于識別這類風險嗎？

 

范宏達：那我就來講下風險這個問題。.

 

絕大部分的區塊鏈項目目前可見的風險都是可以說是冰山一角，跟創投項目都是一樣的。

 

風險有三個維度，一個是頻率，一個是影響（嚴重性），一個是給你反應的時間窗口。我們講最危險的風險是那種發生頻率非常低，但是一旦發生幾乎致命，并且不給你反應時間的風險。地震就屬于這一種。

 

很不幸，區塊鏈項目和傳統創投項目比，這種類型的風險可能還要多一點，比如像當年DAO的黑客攻擊，不但對DAO這個項目是致命的，還直接造成了以太坊分叉，這種事情即便現在加強了代碼審計和形式化驗證，在將來還是可能不斷發生。

 

這也就是很多項目測試網絡跑了都大半年了，主網都不敢輕易上線。像EOS這樣敢在一年時間內完成開發并上線的，后續也要不斷經受類似的考驗。

 

沒有任何報告可以幫你識別所有的風險，這是大家要正視的問題。

 

8、Daisy：那么我們是從哪些角度規避可控風險

 

范宏達：提高你整體的投資回報期望值。

 

數學期望大家可能以前都學過一點，就是一個事情的概率分布和葛概率下結果的累計曲線，講的簡單一點，如果一個項目有50%的幾率破發一半的價值，有另外50%的幾率漲10倍，那么你投不投？

 

肯定是投啊。如果你整體投資籃子里面的項目都是這個概率分布的，你可以閉著眼睛睡大覺。因為就算個別項目破發，他是遵從于一定概率分布的。

 

所以關鍵不是去識別所有的風險，而是對你所投的項目的盈虧比有一個清醒的認識，并且不斷通過工具和方法去提高這個盈虧比。

 

Daisy：修煉內功，不要投機

 

范宏達：投機，也要在有足夠勝率的前提下。

 

9、Daisy：那么當時做“虎符驗真”Dapp沒有大規模落地的原因是什么？如何看待當前防偽溯源類應用的市場發展？

 

范宏達：我們當時做虎符驗真的時候是基于以太坊的dapp，并且著眼于工業品，當時以太坊的價格在50人民幣一個，每個防偽標簽的上鏈成本是1-2角，因為工業品批量比較大，所以整體的上鏈成本其實不低。

 

唯鏈最開始做私有鏈部署并結合RFID，是有一定道理的。當然私有鏈的問題是不能協同，所以唯鏈現在進化成了公鏈。

 

我有一次跟殼牌中國的研發總監探討區塊鏈防偽的問題，大家都是殼牌潤滑油假貨非常嚴重，但是單純的區塊鏈加防偽解決不了問題，因為瓶子可以是真的，油是假的。很多名酒也是一樣。只有進一步結合傳感器技術，才能做到比較透徹的防偽。比如一打開瓶蓋就上鏈改變狀態，當然這又會帶來額外的成本。

 

在原材料和在制品階段實現區塊鏈溯源更加困難，很多生產環節都會伴隨原材料形態的變化。很多追蹤也不需要用區塊鏈，比如特斯拉的車身都打過二維碼鋼印，是不是區塊鏈根本無所謂。

 

10、Daisy：那么 TokenGazer的資產估值模型是基于什么建立的？如何取得行業的廣泛認可？

 

范宏達：這個之前有提到，我們首先是建立一個數據粗篩的模型，挑選出需要研究員仔細評估的項目，在經過專家系統的評估之后我們才會著手建立估值模型，所以是建立在數據 專家判斷的基礎上，當然很多假設的檢驗我們都在不斷完善中。

 

11、Daisy：各種類型的token層出不窮，無論是新手還是資深投資者，都會發現無法使用某種普適性的方法對所有token進行估值。由于現有的數字貨幣價格波動大，購買力不夠穩定，因此，以 BTC、ETH 等數字貨幣計量的各種數值比率也不穩定，預估增長率、貼現率的難度較大，即使勉強使用數學方法估算出來，因為參數的不確定性極高，可能導致估值結果失去參考意義。TokenGazer怎么看待這些階段性問題？

 

范宏達：比如說比特幣的價格，短期其實沒有人能回答。即使在傳統金融市場，估值方法也不是用來回答短期的價格趨勢，而是發現價格和價值的背離。

 

因此從這個角度去看，要能夠挑選出具有“信號”的參數，而不是關注噪音。

 

舉一個很直接的例子，以太坊拜占庭升級在2017年10月份完成之后，鏈上交易數從每天30萬筆迅速提升到50萬筆以上，而在這個時間段內價格確維持在300美金左右，這個鏈上交易量，活躍地址數和新開地址數的增長就是一個非常明顯的信號。事實上隨后以太坊的價格也確實得到大幅度的“修正”。

 

關注噪音則沒有意義。即便是trader也致力于去發現能夠指導自己交易策略的信號。

 

12、Daisy：對于項目的風險評估和可投資性評估，是否有區別對待，還是融合一起？如何配置權重？在對公司作Due Diligence調研時，TokenGazer用什么方法，使用什么評估參數？

 

范宏達：關于風險剛才應該已經談了不少，沒有盡職調查的辦法能夠排查所有的風險，我們建議投資者更加關注每個項目以及整體投資的盈虧比。

 

13、群內提問：TokenGazer團隊建設上是如何挑選分析師的？目前團隊有多少分析員？ 

首先表示感謝。

 

范宏達：我們看重研究員的學習能力。TokenGazer的研究員都是國內頂尖大學，國外名校海歸的博士和碩士生，在CS, 金融工程，統計，機器學習，軟件工程各自擁有專長，并具有綜合跨界整理的能力。學習能力強的人，無論有沒有區塊鏈行業經驗，我們都非常歡迎。

 

14、群內提問：如何看待博彩類項目的應用及市場發展前景？

 

范宏達：今年世界杯競猜筆在國內的參與程度應該比往年應該高很多吧？我自己的感覺應該是這樣，出租車司機都會問你有沒有“賭球”。但是這么多競猜里面用dapp的應該非常少吧。還是要看用戶體驗。

 

15、Daisy：對于大家蠻感興趣的交易挖礦模式，有什么看法？

 

范宏達：這個問題其實不用我回答啦，大家去看CZ的微博就可以了。他對交易挖礦回答的非常好了。

 

CZ微博圖

 

16、群內提問：TokenGazer 建立到現在才3個月不到的時間，已經引起圈內較大關注，公司信息也已經被Bloomberg收錄。聽說TG的目標是成為區塊鏈行業的Bloomberg, 那TokenGazer的未來具體發展計劃是什么？

 

范宏達：較大關注不敢當。

 

我們有幾個發展階段：

 

第一個階段是希望建立一個建立一個投資情報的平臺，主要有3-4個產品，包括一級市場的分析報告。我們的公眾號貓頭鷹觀幣專注于內容分享和報告精讀。區塊鏈貓頭鷹資訊電臺，報道一二級市場資訊。TG公開課邀請行業大佬分享等等。

 

第二個階段我們想做一個更加分布式的投資情報平臺。利用區塊鏈的特點來進行信息的挖掘，關于這一點在未來我們也會做更多的披露。

 

17、群內提問：可以預測下比特幣未來漲幅嗎？

 

范宏達：這個未來是多久……這個問題抱歉我確實沒有水晶球能回答，不過有句諺語說的非常好，所有靠水晶球吃飯的人最后都要吃水晶球的渣子。

 

我們其實內部在用一些參數做價格的擬合，將來有機會可以發布給大家看看。

 

有朋友在問加入TG的事情，我們目前在研究員，前端后端開發，運營上都有人員需求，歡迎大家推薦！謝謝大家！

 

Daisy結語：

Tokengazer整個團隊都在非常全球化，JRR Crypto作為投資方也非常認可和支持，今天我們只做技術和產品探討，不做任何投資相關溝通，希望能樹立一個好的標準及共識。今天老范總已經分享了足夠的干貨了，拋磚引玉，有再追加采訪需求的媒體可以私下溝通。