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2024年和2025年第一季度，芒果超媒營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)均呈同比下滑態(tài)勢(shì)

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 呂貢

過(guò)去一年，芒果超媒股份有限公司（下稱芒果超媒，300413.SZ）在綜藝領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力。

5月，經(jīng)典音綜《歌手2024》回歸，該節(jié)目采用現(xiàn)場(chǎng)直播模式，為觀眾呈現(xiàn)原汁原味的音樂(lè)現(xiàn)場(chǎng)，同時(shí)以知名國(guó)內(nèi)外歌手PK為爆點(diǎn)話題，熱度持續(xù)發(fā)酵。10月，《再見(jiàn)愛(ài)人第四季》推出，此節(jié)目將鏡頭對(duì)準(zhǔn)三對(duì)夫妻，剖析他們婚姻生活中因觀念差異產(chǎn)生的激烈碰撞，并多次登上熱搜。

此外，芒果超媒在2024年還呈現(xiàn)出《你好，星期六2024》《中餐廳第八季》《大偵探第九季》《密室大逃脫第六季》《乘風(fēng)2024》《披荊斬棘第四季》《花兒與少年·好友記》等多檔電視/網(wǎng)絡(luò)綜藝。據(jù)云合數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，這些節(jié)目均躋身全年全網(wǎng)電視綜藝或網(wǎng)絡(luò)綜藝?yán)塾?jì)有效播放霸屏榜單。

與綜藝節(jié)目在市場(chǎng)上的高熱表現(xiàn)形成對(duì)比的是，芒果超媒的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)則不夠理想。財(cái)報(bào)披露，2024年全年，芒果超媒營(yíng)收凈利雙雙下滑，其中營(yíng)業(yè)收入同比微跌3.75%至140.80億元，歸母凈利潤(rùn)大幅下降61.63%，僅錄得13.64億元。針對(duì)歸母凈利潤(rùn)的大幅變動(dòng)，該公司將之歸因于受企業(yè)所得稅政策變化影響。

進(jìn)入2025年，這一下行趨勢(shì)仍在延續(xù)，第一季度，該公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別較上年同期下降12.76%和19.80%。芒果超媒問(wèn)題出在哪？

綜藝熱播 經(jīng)濟(jì)效益難升

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，芒果超媒的收入主要由芒果TV互聯(lián)網(wǎng)視頻、新媒體互動(dòng)娛樂(lè)內(nèi)容制作、內(nèi)容電商三大板塊構(gòu)成。近年來(lái)，芒果TV互聯(lián)網(wǎng)視頻收入為芒果超媒的收入支柱，其收入占該公司各年總營(yíng)收的七成以上。數(shù)據(jù)披露，2024年，該板塊收入較上年出現(xiàn)4.10%幅度下滑，降至101.79億元。

進(jìn)一步剖析，芒果超媒主營(yíng)的芒果TV互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)，由會(huì)員、廣告和運(yùn)營(yíng)商“三駕馬車(chē)”共同拉動(dòng)。2024年，除了會(huì)員業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)外，其余兩個(gè)板塊經(jīng)營(yíng)均顯下行趨勢(shì)。

這一年，得益于優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給，芒果TV會(huì)員規(guī)模擴(kuò)大至7331萬(wàn)，全年會(huì)員業(yè)務(wù)收入亦同比增長(zhǎng)19.30%至51.48億元，首次突破50億元大關(guān)。但同期，該公司運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑，收入從上一年27.67億元降至15.93億元。

更需注意的是，芒果超媒的廣告業(yè)務(wù)持續(xù)承壓，整體復(fù)蘇乏力。自2021年達(dá)到54.53億元高點(diǎn)后，該公司廣告業(yè)務(wù)收入便步入下行通道，至2024年僅實(shí)現(xiàn)34.38億元，較2021年數(shù)值已縮水20.15億元。

在芒果超媒的收入版圖中，內(nèi)容電商業(yè)務(wù)同樣占據(jù)重要位置，2024年以18.47%的收入占比位列第二。該業(yè)務(wù)依托自身媒體創(chuàng)意、內(nèi)容制作、藝人資源優(yōu)勢(shì)，通過(guò)APP、大屏、小程序、直播間等渠道進(jìn)行整合傳播與營(yíng)銷(xiāo)，引導(dǎo)消費(fèi)需求，從而推動(dòng)商品銷(xiāo)售，旗下涵蓋小芒電商、快樂(lè)購(gòu)等多元業(yè)務(wù)形態(tài)。然而，2024年，該板塊未能延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，收入同比下降7.87%至26.00億元。同期，芒果超媒占比不足1%的其他業(yè)務(wù)收入也較上年下滑8.33%。

一片“降勢(shì)”中，芒果超媒的新媒體互動(dòng)娛樂(lè)內(nèi)容制作與運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)成為為數(shù)不多的亮點(diǎn)。其2024年收入同比實(shí)現(xiàn)9.77%的增長(zhǎng)，增至12.62億元。不過(guò)，該業(yè)務(wù)體量相對(duì)較小，2024年其收入僅占芒果超媒全年總營(yíng)收的8.97%，難以撐起該公司整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

收益方面，2024年，芒果超媒的核心業(yè)務(wù)芒果TV互聯(lián)網(wǎng)視頻，毛利率同比減少5.98個(gè)百分點(diǎn)，新媒體互動(dòng)娛樂(lè)內(nèi)容制作、內(nèi)容電商及其他板塊的毛利率，分別較上年增加0.17、1.12和9.16個(gè)百分點(diǎn)。

分析認(rèn)為，現(xiàn)階段，對(duì)于手握大量?jī)?yōu)質(zhì)綜藝內(nèi)容的芒果超媒而言，如何有效打通流量與經(jīng)濟(jì)收益間的轉(zhuǎn)化通道，仍是亟待攻克的關(guān)鍵挑戰(zhàn)之一。

芒果超媒核心主業(yè)芒果TV互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)的“三駕馬車(chē)”收入情況（億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)

長(zhǎng)、短劇集賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈

當(dāng)前，長(zhǎng)劇集市場(chǎng)正經(jīng)歷深度變革，“減量、提質(zhì)、融合、拼播、分賬”等成為市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵詞，內(nèi)容競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)白熱化。據(jù)云合數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年上新國(guó)產(chǎn)新劇總集數(shù)為7610集，較上年減少14%；同時(shí)，內(nèi)容品質(zhì)內(nèi)卷加劇，有44部劇集獲得云合S+評(píng)級(jí)。

在長(zhǎng)視頻平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)格局中，愛(ài)奇藝、騰訊視頻、優(yōu)酷與央視開(kāi)展聯(lián)播合作，芒果TV則依托湖南衛(wèi)視，臺(tái)網(wǎng)聯(lián)播與多平臺(tái)拼播的趨勢(shì)明顯。

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員觀察發(fā)現(xiàn)，2024年以來(lái)，芒果超媒在劇集領(lǐng)域的規(guī)劃與推進(jìn)較為保守，這直接反映到了劇集上新數(shù)量上。據(jù)云合數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年，芒果TV僅上新32部國(guó)產(chǎn)劇集，而騰訊視頻、愛(ài)奇藝、優(yōu)酷分別上新261部、166部和95部劇集，遠(yuǎn)超芒果TV。

進(jìn)入2025年，這一差距并未縮小。云合數(shù)據(jù)顯示，2025年，騰訊視頻、愛(ài)奇藝和優(yōu)酷獨(dú)播待播劇數(shù)量均超過(guò)百部；芒果TV獨(dú)播待播劇僅為91部，與其他平臺(tái)拼播5部。

除了上新數(shù)量較少，芒果TV上新劇集的市場(chǎng)熱度也難言優(yōu)異。在云合數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的2024年上新劇累計(jì)有效播放霸屏榜中（2023年12月16日至2024年12月31日），共列有20部長(zhǎng)劇集。分平臺(tái)看，愛(ài)奇藝、騰訊視頻和優(yōu)酷獨(dú)播劇分別占到6部、6部和3部，而芒果TV獨(dú)播劇僅有《小巷人家》一部入選。同時(shí)，芒果TV與騰訊視頻拼播的《與鳳行》和《你比星光美麗》、愛(ài)奇藝與騰訊視頻拼播的《凡人歌》和《獵罪圖鑒2》也出現(xiàn)在榜單中。

值得關(guān)注的是，芒果超媒正在加快短劇布局步伐，成立微創(chuàng)新中心，推進(jìn)“短劇星火計(jì)劃”，試圖在短劇領(lǐng)域分得一杯羹。不過(guò)，就實(shí)際成效而言，芒果TV在短劇市場(chǎng)尚不具備顯著競(jìng)爭(zhēng)力。

2024年，芒果TV聚焦探索微短劇新模式，共上線340部微短劇，但累計(jì)有效播放卻同比縮減16%。同期，騰訊視頻、愛(ài)奇藝和優(yōu)酷上新短劇正片的有效播放均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，增幅分別為5%、230%和8%。

目前來(lái)看，無(wú)論是長(zhǎng)劇集規(guī)劃，還是短劇布局，芒果超媒在頭部視頻平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)中，均未展現(xiàn)出明顯優(yōu)勢(shì)。有分析指出，在綜藝內(nèi)容筑牢基本盤(pán)之外，劇集內(nèi)容的拓展深度和維護(hù)質(zhì)量，同樣是驅(qū)動(dòng)芒果超媒會(huì)員數(shù)量能否穩(wěn)增的關(guān)鍵變量。

據(jù)芒果超媒財(cái)報(bào)顯示，2024年，會(huì)員業(yè)務(wù)收入在芒果TV互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)收入中占比超過(guò)50%，這也意味著，會(huì)員業(yè)務(wù)已成為該公司業(yè)績(jī)的重要支柱。在此情形下，芒果超媒或亟需加快劇集內(nèi)容布局腳步，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)。

2023年和2024年各平臺(tái)上新短劇正片的有效播放情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：云合數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)