攜程四季度業績未見顯著恢復，競爭中丟失市場份額互聯網+
3月6日，攜程（9961.HK）發布2022Q4的財報，作為OTA行業龍頭，攜程業務的恢復情況可以大致窺探一二行業的整體表現。
2022年受疫情多點散發的影響，跨省熔斷機制下居民出游被限制，出行需求大幅下降，盡管期間短途旅行景氣度的上行為旅游業帶來結構性的需求提振，但旅游業2022年的表現整體仍處在低位運行，作為旅游業主要組成部分的OTA平臺和線下旅行社業績也大受打擊。
但2022年11月開始國內疫情防控措施的調整優化，讓旅游業迎來了轉機，國內旅游及跨境出游的呈現復蘇趨勢，但由于防控措施放開之后第一波疫情感染高峰的到來使得四季度的旅游業的恢復程度一般。3月6日，攜程（9961.HK）發布2022Q4的財報，作為OTA行業龍頭，攜程業務的恢復情況可以大致窺探一二行業的整體表現。
攜程四季度業績未見顯著恢復
結合近幾年攜程的季度業績來看，可以明顯感受到攜程的季度營收自2020年Q1疫情暴發以來就一直處于相對低位，整體收入規模與2019年相差甚遠，盡管在某些季度的增速展現出非常好的復蘇勢頭，但馬上下個季度復蘇勢頭又隨著增速的快速回落被掐下去了。
四季度攜程實現總營收50.31億元，同比增長7％，增速較上季度的29％同樣快速回落，全年收入200.55億元，幾乎與上年持平。三季度攜程由于暑期旅游需求的提升以及旅行限制放寬，實現了一個較為強勁增長的季度。但四季度第一波疫情感染高峰的到來讓公司收入增速回落，最終取得7％的增長。
盡管攜程四季度業績整體未見明顯的恢復，較疫情前的水平也相差甚遠，本季收入僅相當于2019年同期的60％。但開放后的感染高峰已經過去，相信隨著出行需求的慢慢釋放，公司收入會在2023年有較為明顯的復蘇。
從預訂量來看，國際業務的恢復程度較國內更好，四季度攜程出境機票預訂量和酒店預訂量分別同比增長超過200％和140％。攜程管理層在電話會議中表示，隨著中國的全面放開，攜程出境游預訂已恢復至疫情前40％以上，2023年將迎來復蘇和增長，同時表示2023年一季度至今，攜程的國內機酒預訂已超2019年同期。
（數據來源：公司公告）
從收入結構來看，攜程的收入主要來源于住宿預訂、交通票務、套餐旅游、商務旅行四個板塊。2022年四季度四大板塊的收入占公司份額的33.57％、43.81％、3.26％、5.51％。國內疫情在四季度反復的影響體現在攜程的分業務收入上。
攜程四季度四大業務分別實現收入16.89億元、22.04億元、1.64億元和2.77億元，環比都有不同程度的下降，同比除了交通票務，其他業務均出現了下降。交通票務四季度同比增長了48.38％，遠高于公司整體7％的收入增速，這塊業務的增長主要得益于海外市場的恢復下，境外機票預訂量同比增長，部分被其余業務收入下滑抵消。
（數據來源：公司公告）
費用控制下盈利能力有所提升
再來看公司的盈利能力，2022年四季度攜程錄得凈利潤20.57億元，2021年同期為凈虧損8.34億元，公司四季度凈利潤實現同比扭虧為盈?？鄢诠善钡男匠曩M用、記錄在其他收入/（費用）中的股權證券投資的公允價值變化和可交換優先票據及其稅收影響，2022年四季度公司的Non-GAAP凈利潤為4.98億元，較2021年同期的3.09億元，同比增長61.17％，凈利潤的增速也遠高于收入增速，盈利能力有所提升。Non-GAAP口徑下凈利率為9.90％，2021年同期為6.60％。
（數據來源：公司公告）
OTA平臺屬于輕資產運營，毛利率高，但費用支出也非常大，導致凈利率并不高。攜程2022年四季度的產品開發支出、營銷費用、一般及行政費用分別為21.04億元、11.48億元和8.16億元，總運營費用為40.68億元，費用率高達81％，但毛利率才76.09％，所以其實攜程四季度的運營利潤仍然處于虧損狀態。但與2021年同期91％的費用率相比，攜程的費用縮減其實效果明顯，這也是攜程四季度盈利能力提升的重要原因。
（數據來源：公司公告）
總體來看，攜程四季度的業績有復蘇的勢頭，但沒有顯著的復蘇跡象。實現7％的同比收入增速更多是來自境外交通票務的增長，國內的業務仍然受疫情干擾，總體收入規模較2019年有較大的待恢復空間，凈利率隨著費用率的下降有所提高。展望2023年，隨著疫情防控政策轉變效果的逐步體現和宏觀經濟的復蘇，旅游業需求必將有明顯提升，攜程的業績出現顯著恢復階段將出現在2023年，公司管理層對此也展現較強的信心。
錯位競爭下攜程丟失份額
三年疫情的影響對旅游業的打擊是沉重的，但大環境的改變對所有業內所有的平臺都是公平的，攜程受到的影響在其競爭對手身上同樣應驗。不同的是各自采取的應對方式和發展策略的不同。疫情從來不是攜程最大的敵人，在疫情這塊遮羞布下，市場或許忽略了攜程的市場份額逐漸下降的事實，而其他OTA平臺依托各自的資源優勢實現錯位競爭，市場份額正在悄然上漲。
國內的OTA行業基本被攜程、同程、美團、去哪兒、飛豬這幾家平臺瓜分，2021年OTA行業的CR4達到86％，其中攜程、同程、美團、去哪兒在2021年的市場份額分別為36％、15％、21％和14％。攜程系（攜程+去哪兒）憑借先發優勢和規模效應占據了行業份額的半壁江山；美團聚焦本地服務，發揮綜合性服務平臺的優勢，平臺的流量協同下也在加速滲透市場；同程旅游則憑借微信小程序的導流，同樣占得一席之地；飛豬背靠阿里的強大生態布局也實現了快速增長。
雖然當前的行業格局仍然是以攜程系為主導，但錯位競爭下，具體市場份額也發生了一些改變。攜程的份額從2020年的40.7％下降至2021年的36.3％，加上去哪的份額，攜程系的市場份額共下降了8％。美團和同程藝龍的份額分別提升了1.7％和4.8％。
（數據來源：Analysys，滿投整理）
疫情防控給旅游業帶來的影響深遠，但隨著行業需求逐步正常化發展，企業的業績和盈利能力終將會慢慢修復。且疫情給行業帶來打擊的同時，也促進了旅游業線上滲透率的提升，OTA平臺在錯位競爭下仍然存在非常大的擴展空間。短期內以攜程系為主導的行業格局暫時不會改變，但競爭中攜程丟失的市場份額卻未必能拿回。
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